Si bien el oficialismo convocó a una sesión especial para el próximo miércoles con el objetivo de aprobar y dejar blindado el DNU por el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), la falta de detalles de la letra chica genera incertidumbre en el mercado. Y eso se reflejó en algunas variables económicas y financieras en el comienzo de la semana.

La principal incógnita de la City radica, sobre todo, cuál será el esquema monetario y cambiario tras el acuerdo. Esta inquietud supuso una fuerte presión sobre las reservas el viernes: el volumen de operaciones en el mercado oficial se disparó y el BCRA debió vender más de u$s470 millones. Este lunes, las reservas cayeron u$s755 millones con respecto al viernes a su nivel más bajo en los últimos cinco meses y medio.

Los dólares paralelos también se recalentaron y subieron con fuerza este lunes, para ubicarse en niveles máximos de seis meses. Además, los bonos cedieron y el riesgo país se ubicó cerca de los 750 puntos básicos.

El Banco Central vendió dólares y las reservas cayeron a mínimos desde septiembre

El Banco Central arrancó la semana en terreno negativo al registrar este lunes un saldo neto vendedor de u$s56 millones por su intervención en el mercado cambiario oficial para abastecer la demanda. 

En tanto, el stock de reservas brutas cayó u$s755 millones con respecto al viernes, al alcanzar un monto de u$s27.333 millones, el nivel más bajo en los últimos cinco meses y medio.

Con el saldo desfavorable de hoy, el BCRA extendió la racha vendedora a dos ruedas consecutivas, tras las ventas de u$s474 millones del viernes -que fueron el segundo rojo más alto en la era Milei- en una jornada en la cual el volumen de operaciones superó los u$s1.100 millones.

Al respecto, los analistas de PPI señalaron que, según trascendidos en el mercado, «la venta del viernes se explicaría por una fuerte demanda de los bancos para cerrar sus posiciones short ante crecientes expectativas de modificación en el esquema cambiario en el marco del acuerdo con el FMI».

En sintonía, consultora Outlier planteó que «lo que creemos que puede haber pasado es que los bancos hayan decidido cerrar posiciones short de A3500 (el dólar oficial) tanto en futuros como la discrecionalidad que poseen las instituciones financieras para estar por encima o por debajo de las tenencias por depósitos(sobre o subexponiéndose al tipo de cambio oficial).

«Viendo esto, creemos que se puede tratar de un cierre masivo de posiciones de carry principalmente por parte de instituciones financieras (sin dejar de lado que otros inversores pueden haberse sumado a esa operatoria) dado el alto volumen en el mercado oficial de cambio».

Los dólares paralelos, en máximos de seis meses

En la primera rueda de la semana, el dólar blue se vendió este lunes con un incremento de $15, a $1.255 en las cuevas del microcentro porteño. En el segmento bursátil, el dólar contado con liquidación (CCL) se negoció a $1.255 (+1,2%), mientras que el dólar MEP operó en $1.251 (+1%).

Los dólares financieros alcanzaron un nuevo máximo nominal desde septiembre de 2024. El avance se dio en un contexto de alta tensión, impulsado por la incertidumbre en los mercados globales, la apreciación del peso en el ámbito local y versiones sobre una posible exigencia del Fondo Monetario Internacional (FMI) para flexibilizar el actual esquema cambiario.

El dólar blue también registró un fuerte repunte y marcó su nivel más alto en seis meses, al tocar los $1260, un umbral que no alcanzaba desde el 18 de septiembre de 2024. La escalada encendió las alarmas entre los operadores de la city porteña, que siguen de cerca la evolución del mercado cambiario.

Fuentes del mercado indicaron que las cotizaciones libres enfrentaron una fuerte presión compradora, en medio de una ola de rumores sobre el fin del esquema de dólar blend y el posible regreso de la flotación con bandas, en el marco de las negociaciones con el FMI para nuevo programa económico.

Cayeron los bonos y ADR cerraron mixtas

En el segmento de renta fija, los bonos soberanos en dólares mostraron mayoría de bajas. El Bonar 35 lideró las caídas con un descenso del 1,3%, seguido por el Global 35, que perdió un 0,5%. Los títulos en pesos ajustados por CER también finalizaron con tendencia negativa, con pérdidas de hasta el 0,3%, encabezadas por el TX26.

En tanto, los ADRs de empresas argentinas que cotizan en Nueva York cerraron con variaciones mixtas. Corporación América lideró las subas con un alza del 6,7%, seguida por Mercado Libre, que avanzó un 4,7%. Irsa suma un 2,5%, mientras que Globant ganó un 1,5% e YPF subió un 1,1%. En el otro extremo, Banco Supervielle cayó un 3,4%, Pampa Energía retrocedió un 2,8%, Banco Macro perdió un 2,7%, BBVA bajó un 2,6% y Loma Negra cedió un 2,4%.

El Merval, por su parte, avanzó un 0,5%. Dentro del panel líder, Ternium subió un 4,4%, Sociedad Comercial del Plata un 3,1%, Aluar e YPF un 2,7%, mientras que Loma Negra ganó un 2,4%.

Expectativa e incertidumbre en torno al nuevo acuerdo con el FMI

En este escenario, la concreción de un nuevo programa con el FMI se vuelve un factor determinante para la continuidad del plan económico. Los analistas de GMA Capital explicaron que «una mejora en el balance del Banco Central podría facilitar la flexibilización de los controles cambiarios y fortalecer la desinflación».

La gran novedad de la semana fue la publicación del DNU que habilita la negociación del acuerdo. Si bien aún no se conocen los detalles, se confirmó que se tratará de un Extended Fund Facility (EFF), con un período de gracia de 4,5 años y un plazo de reembolso de 10 años. Esto permitiría a Argentina refinanciar u$s 13.900 millones de pagos de capital entre 2026 y 2029.

Los especialistas del bróker también señalaron que los «fondos frescos» del acuerdo se destinarán a la cancelación de Letras Intransferibles en poder del Banco Central, valuadas en aproximadamente u$s 23.000 millones. No obstante, dado que su valor técnico se acerca a los u$s70.000 millones, aún no está claro cuál será el monto total del nuevo financiamiento ni su cronograma de desembolsos.

El mercado, que ya descontaba la firma del acuerdo, busca ahora mayores precisiones. «El uso del DNU podría agilizar el proceso, pero la confirmación oficial llegará en las próximas semanas», concluyeron desde GMA Capital. Sin dudas, la definición de este acuerdo será clave para la estabilidad económica en los próximos meses.

Cómo se implementará el nuevo acuerdo

Si bien el DNU ya fue publicado, la economista de la sociedad de bolsa Cohen Milagros Gismondi detalló que aún persisten dudas sobre los plazos de implementación del nuevo acuerdo, ya que su aprobación final depende del FMI. Tanto el staff del organismo como su Directorio deberán evaluar la propuesta y definir los términos definitivos antes de su entrada en vigencia.

Gismondi recordó que el único antecedente reciente de un acuerdo de este tipo se dio en 2022, cuando el Gobierno argentino firmó un acuerdo técnico con el FMI y posteriormente lo envió al Congreso para su autorización. En aquel momento, el Congreso aprobó la operación sin avalar los detalles del acuerdo, lo que permitió que el Directorio del FMI aprobara el programa y liberara el primer desembolso en un lapso de aproximadamente seis semanas.

Sin embargo, la experta del bróker explicó que en esta oportunidad el proceso es diferente, ya que el Ejecutivo optó por avanzar mediante un DNU en lugar de enviar un proyecto de ley al Congreso. Esta decisión implica que el acuerdo fue anunciado sin contar con un consenso técnico oficializado con el FMI ni con detalles claros sobre los desembolsos, metas y condicionalidades del programa.

La analista de la sociedad de bolsa apuntó que, aunque el DNU entra en vigencia de manera inmediata tras su publicación, su continuidad dependerá de la aprobación legislativa. Para que pierda efecto, ambas cámaras del Congreso tendrían que rechazarlo en una votación conjunta, lo cual agrega un elemento de incertidumbre en la negociación con el organismo multilateral y en la evolución del programa económico del Gobierno.

Minutos después de que el INDEC diera a conocer la inflación de febrero, el viernes pasado el ministro de Economía Luis Caputo anunció rebajas en los impuestos a la importación de ropa, calzado y telas, con el objetivo de bajar los precios locales.

Según el último IPC, el rubro «prendas de vestir y calzado» subió 0,4% mensual, muy por debajo del 2,4% de inflación general. Y en el acumulado interanual, la variación es de 53,4%, también menor a la del IPC. Sin embargo, pese a ello, los precios de la ropa en Argentina están mucho más caros que en otros países.

Esa brecha en los precios se revela perfectamente en el Índice Zara elaborado por iProfesional.

Índice Zara: cuánto más cara está la ropa en Argentina frente a otros países

De acuerdo a un relevamiento realizado por este medio, se observa que las mismas prendas de la misma marca (en este caso Zara) cuestan hasta tres veces más en Argentina que en países como España. Además, pueden llegar a costar hasta el doble que en Chile.

De esta manera, un jean Zara en Argentina es mucho más caro que exactamente la misma prenda en países vecinos como Uruguay o Brasil, pero también que en lugares como Estados Unidos e Inglaterra.

A continuación, algunos ejemplos de lo que revela el Índice Zara:

Jean de mujer

En Argentina, un jean de mujer cuesta $99.990. Es decir, unos u$s79 medido en el dólar blue o el MEP, que por estos días cotizan con valores similares. En tanto, si se toma como referencia el tipo de cambio oficial, ese jean sale unos u$s92.

• España: u$s32
• Inglaterra: u$s39
• Chile: u$s41
• Colombia: u$s49
• Estados Unidos: u$s50
• Brasil: u$s52
• Uruguay: u$s53
• Argentina: u$s79 al blue y el MEP
• Argentina: u$s92 al dólar oficial

El jean de mujer llega a costar tres veces en Argentina (al dólar oficial) de lo que vale en España. Además, medido en dólares alternativos está casi el doble de lo que cuesta en Chile y casi un 50% más caro que en Uruguay y Brasil

Blazer manga remangada para mujer

Un blazer manga remangada para mujer sale en Argentina $139.990, es decir, unos u$s111 al blue o al MEP, o unos u$s128 al tipo de cambio oficial.

• España: u$s43
• Chile: u$s55
• Colombia: u$s68
• Brasil: u$s70
• Estados Unidos: u$s70
• Uruguay: u$s72
• Inglaterra: u$s78
• Argentina: u$s111 al blue y al MEP
• Argentina: u$s128 al dólar oficial

En el caso del blazer, también cuesta el triple en Argentina (medido al dólar oficial) que en España. Y cuesta el doble (al MEP) que en Chile.

Buzo con capucha para hombre

Un buzo de hombre también es mucho más caro en Argentina que en Chile

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En tanto, un buzo con capucha para hombre sale en Argentina $95.990; es decir, u$s76 al MEP y el blue o u$s88 al dólar oficial.

• España: u$s30
• Chile: u$s39
• Inglaterra: u$s43
• Colombia: u$s49
• Uruguay: u$s65
• Brasil: u$s49
• Estados Unidos: u$s70
• Argentina: u$s76 al MEP o al blue
• Argentina: u$s88 al dólar oficial

Se repite la misma tónica: medido al dólar oficial, un buzo sale el triple en Argentina que en España. Casi el doble que en Chile, si se contempla al dólar MEP.

El Gobierno rebaja impuestos para importar ropa y calzado, para bajar precios locales

En un mensaje en la red social X, Caputo sostuvo: «Con el objetivo de bajar los precios locales y aumentar la competencia, vamos a rebajar los impuestos a la importación de ropa, calzado y telas. A partir de un Decreto que se publicará en los próximos días en el Boletín Oficial, serán reducidos los aranceles de ropa y calzado, que pasarán de 35% a 20%; de telas de 26% a 18%; y de los distintos hilados de 18% a 12, 14 y 16%».

«La Argentina sigue siendo el país con la indumentaria más cara en la región y en el mundo. Un relevamiento sobre productos de marcas internacionales indica que una remera cuesta en Argentina 310% más que en España y 95% más que en Brasil. De la misma manera, una campera cuesta en Argentina 174% más que en España y 90% más que en Brasil», agregó Caputo.

«Seguimos reduciendo impuestos y aranceles para fomentar la competencia y continuar bajando la inflación», concluyó.

Comprar ropa en países vecinos, hasta dos veces más económico

En este escenario, la consultora Focus Market realizó un informe en el que comparó lo que cuesta renovar el guardarropa en Argentina frente a países vecinos como Brasil, Uruguay, Paraguay y Chile. En todos los casos, resulta mucho más barato hacerlo en esos países que en Argentina.

«Renovar un guardarropa en Brasil cuesta, en promedio un 78% menos que en nuestro país», asegura el informe. Y destaca que «renovar el placard en Paraguay es un casi dos veces más económico que en Argentina, con diferencias notables: con el mismo dinero, podemos comprar dos pares de zapatillas en Paraguay, mientras que en Argentina solo uno; los jeans y las bermudas en el mercado interno cuestan un 86% y un 73% más».

En tanto, en referencia a Chile, señala: «Aproximadamente, vestir prendas idénticas cuesta u$s595 en Chile, frente a u$s1.054 en Argentina». Y sobre Uruguay, concluyó: «Aunque es el destino menos elegido, sigue siendo más barato que comprar en Argentina. Las diferencias alcanzan el 79% en jeans, 76% en shorts y bermudas, 72% en camisetas y 68% en sandalias».

«En un contexto de economías latinoamericanas con dinámicas cambiarias y costos diferentes, los argentinos evalúan realizar sus compras de ropa en países limítrofes en busca de mejores precios y calidad para la renovación del guardarropa. La baja de aranceles a la ropa y calzado debería mejorar los precios domésticos de los productos importados en este rubro y la baja de aranceles a insumos para la producción local cómo telas e hilados debería hacer lo correspondiente para los precios de la indumentaria y calzado fabricada en el mercado local», explicó Damián Di Pace, Director de la Consultora Focus Market.

El banco de inversiones Morgan Stanley acaba de publicar un informe en el que detalla tres escenarios que puede tener el precio objetivo de las acciones de la empresa nacional Pampa Energía para los próximos 12 meses, en el que destaca que puede alcanzar una suba de hasta 64% en dicho período.

Estos posibles escenarios proyectados son de alza, baja y caso «base», que dependen de lo que ocurra tanto a nivel sectorial como también desde lo económico y político en el país y en el mundo.

Cabe recordar que Pampa Energía es la empresa integrada de electricidad más grande de Argentina, debido a que participa en la generación, transmisión y distribución de electricidad en Argentina, a través de firmas como Transener y Edenor.

«Pampa tiene fundamentos sólidos en gas natural y shale oil, pero el mercado energético argentino aún enfrenta riesgos regulatorios», detalla Morgan Stanley.

Según el informe sobre la Situación de Petróleo y Gas en Argentina elaborado por BBVA Research, el sector hidrocarburífero ha experimentado un impulso significativo en los últimos años. En 2024, el complejo petrolero-petroquímico representó el 13% de las exportaciones totales, con un destacado crecimiento en los envíos de crudo y gas natural hacia mercados clave. 

Escenarios de precios para acciones de Pampa Energía

Los tres escenarios planteados por Morgan Stanley establecen que el precio de las acciones de Pampa Energía (PAM) puede variar entre un piso de u$s60 y un máximo de u$s134. En este último caso, representaría un incremento de hasta 64% respecto al valor actual de este papel, cuya cotización es de alrededor de 82 dólares en Wall Street.

Según el informe, el desarrollo del shale oil aporta un potencial alcista para esta compañía, «pero mayormente ya está reflejado en el precio».

Es decir, el precio objetivo fijado para las acciones de Pampa Energía es de u$s98 para los próximos 12 meses, cifra que representa un alza de 20% en dólares.

Estas proyecciones se sustentan en que los fundamentos del sector de gas natural en Argentina han mejorado «significativamente» en los últimos años, y Pampa es un actor clave en el crecimiento de la producción.

De hecho, el desarrollo del shale oil en Rincón de Aranda en Neuquén presenta una buena oportunidad de crecimiento con alto potencial de creación de valor.

«Existen perspectivas de políticas más favorables en el sector eléctrico, aunque aún hay poca visibilidad sobre la nueva estructura de tarifas y la apertura del mercado», advierten desde Morgan Stanley.

Por otro lado, a nivel de valuación, estos analistas en inversiones sostienen que «la acción no parece cara, pero preferimos el balance riesgo-recompensa de las empresas Vista en Argentina y Petrobras (PBR) en Brasil. Mantenemos Equal-Weight en Pampa, esperando un mejor punto de entrada».

En la distribución de calificaciones del consenso de los expertos para Pampa Energía, el 56% le otorgó una recomendación positiva (overweigth), 44% neutral y ninguno le otorgó una nota negativa.

En cuanto a los tres escenarios de precio para las acciones de Pampa energía, estipulados por Morgan Stanley, están distribuidos de la siguiente manera:

-Caso alcista (u$s134): esto ocurriría en caso de mejoras macroeconómicas y políticas en Argentina, precios de gas en alza que benefician a la industria del shale. Y, finalmente, expansión exitosa de Rincón de Aranda.

-Caso base (u$s85): este escenario se daría en un entorno estable con buen soporte gubernamental para Vaca Muerta, estabilidad en precios y volúmenes de gas, sin recortes en remuneraciones a la energía heredada.

-Caso bajista (u$s60): Este descenso en el precio de Pampa Energía podría ocurrir en caso de deterioro macroeconómico, inestabilidad regulatoria, caída en precios del gas y dificultades en el desarrollo del shale, afectando la rentabilidad.

«Pampa Energía tiene fundamentos sólidos en gas natural y shale oil, pero el mercado energético argentino aún enfrenta riesgos regulatorios, por lo que mantenemos una visión neutral sobre esta compañía hasta ver un mejor punto de entrada», concluyen desde Morgan Stanley.