En un momento en el que existe cierta tensión en el mercado por la necesidad de ingreso de divisas para reforzar las reservas, el Banco Central publicó el último informe donde más de 40 economistas están proyectando cómo puede impactar esta situación en el precio del dólar oficial para fin de año y en la inflación. En especial, se prevé una suba mayor en esta última variable para febrero y marzo, pero una tendencia en caída a partir de abril.

Cabe recordar que existe cierta volatilidad en la plaza local, a la espera de la inminente definición del acuerdo entre el Gobierno con el FMI; y también incertidumbre en los mercados mundiales, por los anuncios de Donald Trump de impuestos a las importaciones de productos que ingresan a Estados Unidos desde varios países y también por sus recientes declaraciones respecto a que la economía puede entrar en recesión.

Esta situación se observa en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que publicó este lunes el Banco Central, en el que realizó un relevamiento entre 40 economistas, y donde se estima que el dólar mayorista finalizará diciembre en $1.175.

Una cotización que se encuentra por debajo a la presentada meses atrás en el Congreso de la Nación, en el proyecto de Presupuesto 2025 confeccionado por el ministro de Economía, Luis «Toto» Caputo, en dónde calculó un tipo de cambio mayorista de $1.207 para fin de este año.

Una cifra que queda bastante atrás respecto a las operaciones realizadas en la actualidad en el mercado de futuros y opciones del Matba-Rofex, donde el precio negociado para el dólar mayorista para fines de diciembre es de $1.323, que representa un incremento para el tipo de cambio oficial de 24% desde ahora hasta la conclusión del 2025. 

También en las nuevas proyecciones realizadas por el REM que acaba de publicar el BCRA se detalla que la inflación pronosticada que hubo en febrero pasado fue de 2,3%, lo que representa una leve tendencia al alza respecto al 2,2% registrado en enero.

Precio de dólar esperado

Cabe mencionar que la tendencia de los últimos meses se mantiene, ya que los economistas consultados por el Banco Central sostienen que no se prevé un salto en el precio del dólar en todo este año. Incluso, las proyecciones de los expertos son similares a los pronósticos realizados por el Gobierno meses atrás.

De hecho, los $1.175 que se esperan para el final de 2025, representa una devaluación promedio de 15,1% en todo el año, un descenso de 2,5 puntos porcentuales respecto al informe del mes pasado, indica el BCRA.

Este tipo de cambio previsto para fin de año se debe, en parte, a la política oficial para el precio del dólar, debido a que desde febrero pasado el Gobierno implementó una devaluación lenta (crawling peg) mensual de 1%.

Por lo pronto, consideran los expertos relevados en el REM que, para fines de marzo, el tipo de cambio mayorista alcanzará un valor de $1.069 para el promedio de marzo de 2025, lo que implicaría una suba mensual promedio de 1% de la paridad cambiaria. 

«De acuerdo con el conjunto de participantes del REM este ritmo de depreciación cambiaria se sostendría durante todo el horizonte mensual encuestado», aclara el informe del Banco Central.

Para los principales 10 encuestados (el Top 10), el tipo de cambio nominal promedio esperado para marzo es de $1.070 por dólar.

En el Relevamiento de Expectativas de Mercado se difunden los resultados de la encuesta efectuada entre los días 26 y 28 de febrero pasado, donde se tomaron en cuenta los pronósticos de 39 participantes, entre quienes se cuentan 27 consultoras y centros de investigación locales e internacionales, y 12 entidades financieras de Argentina.

La inflación prevista por el REM es mayor para marzo, a la esperada en la previa.

Proyecciones de inflación para este año: ¿el mercado confía en el plan de Luis Caputo?

En cuanto a las proyecciones de inflación difundidas por el REM para todo el 2025, se detalla una tendencia a la baja a partir de abril. Aunque se registró una suba mayor en febrero pasado a la prevista en el relevamiento previo.

Es que en el segundo informe del año, quienes participaron del REM estimaron una inflación mensual de 2,3% para febrero, lo que representa un alza de 0,2 punto porcentual frente al informe del último mes.

«Quienes mejor pronosticaron esa variable en el pasado (Top 10) esperaban una inflación de 2,3% mensual para febrero, una suba de 0,4 punto porcentual respecto al REM previo», advierte el BCRA.

Por el lado del IPC Núcleo, el conjunto de participantes del REM ubicó sus previsiones para febrero en 2,3%, un alza de 0,2 punto porcentual al compararlo con el informe pasado. De hecho, el «Top 10» esperaba una inflación núcleo de 2,4% mensual para febrero, que es 0,3 punto porcentual más que el relevamiento anterior. 

«Para los meses siguientes se esperan senderos descendentes de inflación mensual, tanto para el IPC nivel general como para el componente núcleo», aclara el BCRA.

En concreto, los pronósticos de los economistas proyectan una inflación de 2,2% para el actual marzo, y en abril bajaría a 1,9%.

Más allá de esos períodos, se espera tanto para mayo como para junio que viene un incremento de precios al consumidor de 1,7% respectivamente en cada mes.

En cuanto a la actividad económica, en el relevamiento de febrero, el conjunto de analistas del REM proyectó que «el PBI ajustado por estacionalidad crezca a un ritmo en torno al 1% trimestral en los dos primeros trimestres del año», pronóstico que no muestra cambio respecto al informe anterior. 

Así, para todo 2025, los economistas esperan en promedio un nivel de PBI real 4,8%, que es «superior al promedio de 2024», y que representa un alza de 0,2 punto porcentual mayor frente al REM previo.

Finalmente, quienes constituyen el «Top 10» proyectaron, en promedio, un crecimiento de 4,8% en el año, también un incremento de 0,2 punto porcentual frente al informe publicado en febrero pasado.

Los economistas están evaluando los posibles escenarios que puede traer un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), sobre todo en base a la cantidad de divisas que ingresen al país y el impacto que esto traerá en el mercado. En especial, hoy influye esto en el precio del dólar libre, en el riesgo país y en las cotizaciones de los títulos públicos.

En esta línea, según la firma de inversiones PPI, «será importante» seguir de cerca el movimiento de los dólares financieros esta semana, ya que esto «nos dará señales sobre cómo sigue priceando el mercado el nuevo acuerdo con el FMI, como también si cede la demanda por turismo, lo que demandaría menor intervención del Banco Central» en la plaza cambiaria. 

El dólar libre subió este lunes alrededor de 5 pesos, para ubicarse en torno a los $1.225, por lo que en marzo se mantiene estable y en todo el año avanza un acumulado de 4,6%.

Respecto a los bonos, desde Quantum completan que el diferente comportamiento en lo que va de 2025 de los precios de los títulos de deuda soberana de Argentina se debe, en parte, a una corrección en el precio de activos que habían subido significativamente en 2024. 

«El aumento del riego país desde comienzos de 2025 puede ser interpretado como un período de toma de ganancias y de espera del acuerdo con el FMI», aclaran desde la consultora fundada por el economista Daniel Marx.

Justamente, el riesgo país hoy se ubica apenas por encima de los 700 puntos básicos (pb), luego de permanecer en los 780 pb a fines de febrero.

«Pareciera volver cierta tranquilidad el riesgo país, sobre la base de renovadas especulaciones de un acuerdo con el FMI, a partir de comentarios del ministro Luis Caputo y versiones de que el Tesoro de Estados Unidos estaría intentando acelerar el proceso. En este contexto, a través de voceros, el Fondo Monetario sigue rescatando los esfuerzos del Gobierno en materia fiscal», destacan desde la consultora LCG.

Respecto a los caminos para que sea aprobado el acuerdo con el FMI, estos economistas avalan el impulso oficial al confirmar que «no es necesario ningún aval del Congreso argentino, ya que que el apoyo legislativo es sólo una decisión local que surge de una ley local. Así, un DNU (y no una ley) que propicie el acuerdo no tendría ningún impedimento». 

Más allá que todo parece estar dado para que el camino esté allanado para que el Gobierno pueda llegar a un acuerdo con el FMI, los analistas señalan algunos puntos que generar cierta incertidumbre y que justifican la demora que se evidencia en la firma.

«Por supuesto, sigue siendo incierta la condicionalidad para nuevos desembolsos: el apoyo del gobierno de EE.UU. y el beneplácito del FMI a la conducta fiscal y los logros en términos de inflación siguen chocando con la postura histórica, en donde el staff enfatiza el aprendizaje hecho sobre no prestar si no están todas las condiciones de equilibrio macroeconómicas garantizadas. En criollo: no se debe prestar a ningún país que quiera defender una paridad cambiaria no competitiva«, completan desde LCG.

Precio del dólar, más allá del riesgo país

A la par de la reducción del riesgo país en torno a los 700 puntos básicos, la mirada de los economistas se posa sobre el precio del dólar y, sobre todo, sobre las reservas y la utilización de divisas por parte del Gobierno para mantener controlado al mercado cambiario.

Es que el Banco Central intervino en los dólares paralelos, las reservas siguen sin aumentar y el viernes pasado hubo ventas netas en el mercado de cambios por unos u$s224 millones. 

«Veníamos viendo en las últimas semanas compras netas de divisas por parte del BCRA por comercio exterior y liquidaciones de préstamos en dólares, que más que se compensaban con ventas de dólares en el mercado de títulos para mantener la brecha a raya, pagos de deuda y reducción de encajes por bajas de depósitos en dólares», aclaran desde LCG. 

Respecto a las intervenciones en el mercado de títulos, los economistas consideran que esto, a su vez, fue la causa, «al menos en parte», del descenso en el riesgo país. 

«La no acumulación de reservas, junto a las dudas respecto a qué condiciones cambiarias exigirá el FMI en pos de un acuerdo, hicieron subir el valor futuro del dólar, sobre todo en el post elecciones«, enfatizan los economistas de la consultora LCG. 

En este aspecto, en el mercado de futuros y opciones del Matba-Rofex las operaciones de dólar mayorista a fin de diciembre se estaban negociando a una cotización implícita de $1.323. Lo que equivale a un incremento desde ahora hasta fin de año del 24% en el tipo de cambio.

Al mismo tiempo, las miradas también se posan sobre la inflación, que según los analistas, ya se encuentra en un contexto donde le cuesta perforar el piso del 2% mensual. 

Incluso, según PPI, las mediciones de alta frecuencia para febrero pasado «no son del todo optimistas», ya que posicionan al índice de precios al consumidor (IPC) general en el rango 2,2% al 2,6% mensual. Un nivel mayor al 2,2% de enero.

Y a los aspectos económicos se le suma un escenario político alterado en este 2025, debido a que en octubre son las elecciones legislativas de medio término. Y a nivel mundial el «clima» también se encuentra bastante alterado.

«La dinámica económica, sin dudas, incidirá en la dinámica política, frente a la posibilidad de acuerdos electorales. Y como siempre sucede en Argentina, la misma dinámica política retroalimentará la dinámica económica. Y a esto hay que sumar la enorme incertidumbre respecto de cómo se van a ir acomodando las fuertes tensiones geopolíticas, con medidas de impacto directo sobre la economía mundial», finalizan desde LCG.-

El Banco Central compró dólares este lunes, pero las reservas volvieron a caer con fuerza y se ubicaron en el nivel más bajo en más de cinco meses.

En concreto, la autoridad monetaria finalizó la rueda con una compra neta de u$s36 millones. Sin embargo, las reservas brutas internacionales cayeron u$s357 millones hasta los u$s27.730 millones, el nivel más bajo desde el 30 de septiembre.

Este retroceso es reflejo en gran parte de la venta de u$s224 millones que la autoridad monetaria realizó en el MULC el viernes pasado. Respecto de ese resultado negativo, desde la consultora LCG expresaron «dudas» sobre el ritmo de liquidaciones del agro.

El agro impulsa, pero el Banco Central enfrenta desafíos

La consultora económica Ecolatina analizó la aceleración de las liquidaciones del sector agropecuario y su impacto en el mercado cambiario. A pesar de un aumento en las compras de divisas por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA), las reservas internacionales continúan en terreno negativo, lo que plantea interrogantes sobre la sostenibilidad del actual esquema cambiario.

Desde Ecolatina destacaron que, en las últimas ocho jornadas de febrero, el sector agropecuario liquidó cerca de u$s 1.300 millones, lo que representa casi el 60% de la oferta del mes. «De esta forma, la liquidación superó a la de enero y se ubicó por encima del promedio de febrero de las últimas cinco campañas, excluyendo 2023 debido a la sequía», explicaron los analistas de la consultora.

Este repunte estuvo impulsado por una mayor comercialización de la industria y los exportadores, que desde la reducción de retenciones han adquirido 8,2 millones de toneladas de soja y maíz. En particular, las compras de la campaña actual fueron a «precio hecho» en un 82%. Como resultado, el BCRA logró adquirir u$s 940 millones, lo que equivale al 48% de las compras del mes en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC).

Reservas internacionales: sin mejoras sustanciales

A pesar de las elevadas compras de divisas en el mercado oficial, desde Ecolatina señalaron que no se registró una mejora significativa en las reservas internacionales netas del BCRA. Durante el primer bimestre, la autoridad monetaria acumuló un saldo positivo de u$s 3.565 millones en el MULC. No obstante, las reservas netas (excluyendo BOPREAL y los depósitos en dólares del Tesoro) siguen en terreno negativo, pasando de -u$s 10.700 millones en diciembre a -u$s 8.900 millones al cierre de febrero.

Uno de los factores que explican este fenómeno es el resultado de la Cuenta Corriente del sector privado, que en enero registró un déficit de u$s 1.047 millones. «Este fue el resultado más abultado desde el cambio de gestión», indicaron los expertos de Ecolatina. La principal explicación radica en el balance comercial, donde la eliminación del Impuesto PAIS tuvo un impacto negativo en la recaudación, mientras que las importaciones pagadas superaron a las devengadas por segundo mes consecutivo.

Uno de los principales factores de presión en la cuenta de servicios fue el turismo. Según el informe de Ecolatina, los egresos netos por viajes al exterior marcaron un déficit de u$s 1.112 millones en enero, el más elevado para ese mes desde 2018. «El tipo de cambio real pronosticaba un aumento del rojo por servicios, y los datos confirmaron esta previsión», explicaron los analistas de la consultora.

El BCRA indicó que el 70% de los egresos por turismo (aproximadamente u$s 1.486 millones) fueron cancelados directamente por los individuos con dólares propios, lo que atenuó el impacto en las reservas. No obstante, la autoridad monetaria se vio obligada a intervenir en el mercado financiero para contener la suba de los dólares paralelos, vendiendo títulos públicos por u$s 984 millones, un monto similar al egreso neto por turismo.

Reservas en caída: qué le exigirá el FMI a Luis Caputo

Javier Milei mantiene firme su postura de que no hace falta la acumulación de reservas. Que acá la clave pasa por sostener el ordenamiento fiscal y monetario. Por eso dio la orden de que la base monetaria ampliada se mantenga constante; que no se modifique ni siquiera con la compra de dólares en el mercado.

La posición histórica del organismo es bien diferente. Para el staff del FMI, el país debe acumular reservas y no solo eso. Tiene la obligación de cumplir con las metas trimestrales de acumulación.

Además de este aspecto, las conversaciones giraron en torno del timing para el cumplimiento de esa variable.

Lo más probable es que el acuerdo entre en vigencia en abril. Es un punto importante: significaría que la primera revisión caería en julio.

Justo el mejor tramo del año para tomarle la temperatura al Banco Central. Durante ese segundo trimestre se encuentra el período caliente de las liquidaciones de divisas por parte del campo, producto de la cosecha gruesa.

No habría, por lo tanto, ningún inconveniente en cumplir con las metas firmadas. El asunto viene después.

Efectivamente, durante el tercer trimestre, el Gobierno podría sentir las presiones previas a un proceso electoral. Ya sea directamente en los precios de los dólares financieros y también en la acumulación de divisas en el Banco Central.

Sin embargo, esta posibilidad no genera preocupación en los despachos oficiales.

El monitoreo de las variables del acuerdo recién se conocerá una vez transcurridas las elecciones. Y esto es lo que hoy en día le importa al Gobierno: que un traspié en esa revisión genere tensión en el mercado cambiario.