ECONOMIA
Se viene una lluvia de dólares por la soja y el mercado teme que el BCRA no acumule reservas
Mayo es uno de los meses preferidos para todos los ministros de economía. Es, históricamente, el mes en el que se produce la mayor entrada de dólares por la exportación de la cosecha gruesa, y por consiguiente cuando se consigue un respiro en los momentos de volatilidad financiera.
Todo indica que este año no será la excepción, salvo por un detalle que tiene preocupado al mercado: ¿se aprovechará el ingreso de divisas para aumentar las reservas del Banco Central, o se seguirá cumpliendo a rajatabla con la promesa de no comprar dólares hasta que la cotización toque el piso de la banda -algo que podría no ocurrir nunca-?
Hablando en números, este mes hay un potencial ingreso de unos u$s3.500 millones por exportación agrícola. Si se mantuviera el comportamiento de los productores visto en abril -cuando las ventas superaron en un 32% el ingreso del año pasado, se llegaría a esa cifra. Y el mismo cálculo, proyectando el mes de junio, daría un adicional de u$s2.600 millones.
Son montos que están por debajo del promedio histórico para esta época del año, pero que tienen el mérito de ocurrir en un momento de baja de los precios agrícolas en el mercado global, lo que implica que, si en vez de medirse en dólares se mide en volúmenes, la suba es mucho mayor.
Si se toma el caso de la soja, el producto más representativo de la exportación argentina, la cotización en Chicago viene mostrando variaciones en torno de u$s380, con algunas caídas marcadas a inicios de año como consecuencia del «efecto Trump». En cambio, hace un año, la tonelada de soja cotizaba a u$s450, y en 2023 superaba los u$s530.
Todo indica que, a pesar de las protestas iniciales, finalmente la estrategia de Toto Caputo de rebajar las retenciones -con advertencia de que la medida sólo durará hasta mitad de año- surtió su efecto. Es cierto que la liquidación había sido lenta en marzo -ventas promedio de u$s61 millones por día- en coincidencia con el peor momento de incertidumbre cambiaria -y, además, dificultades logísticas en el campo-. Pero las ventas de abril dieron un salto al nivel de u$s77 millones diarios.
Un otoño con u$s6.000 millones
En definitiva, si no ocurren imprevistos económicos ni climáticos, todo indicar que están dadas las condiciones como para que, entre mayo y junio, haya un nivel de exportación agrícola por u$s6.000 millones.
Es un ingreso que debería traer tranquilidad al equipo de Toto Caputo, por varios motivos. Antes que nada, porque consolidaría la certidumbre en el sensible tema cambiario. Con ese nivel de ingreso de divisas, resulta difícil pensar en un salto del dólar dentro de la banda, sobre todo si, además, el gobierno acentúa su política de restricción monetaria y de incentivo para que los ahorristas utilicen los «dólares del colchón» para realizar transacciones cotidianas.
Pero, además, el ingreso masivo de los «sojadólares» debería ser una ayuda para que se pueda cumplir con uno de los principales objetivos de política económica asumidos con el Fondo Monetario Internacional: la acumulación de u$s4.400 millones en las reservas del BCRA.
No por casualidad, el Central suele tener en los meses de otoño su «zafra» en la que compra divisas, mientras que se torna vendedor neto a partir del segundo semestre. Esa reversión suele ser más marcada en los momentos en que hay apreciación del peso y se produce un voluminoso «rojo» en la cuenta de servicios del balance cambiario -con protagonismo estelar para los gastos por turismo emisivo-.
Sin embargo, este año hay un condimento especial. Para reforzar su discurso de disciplina monetaria y para ayudar a reducir la volatilidad cambiaria, el gobierno ha dicho que no hará uso de su potestad para comprar dólares dentro de la banda de flotación. Aun cuando esa posibilidad estaba aceptada en el texto del acuerdo con el FMI, Javier Milei fue enfático en el sentido de que únicamente se comprará cuando la cotización caiga al piso de la banda -que en el promedio de mayo será de $990-.
¿Los pesos irán al crédito o al dólar?
La fundamentación técnica del plan fue explicada por Federico Furiase, el ideólogo del plan de «las tres anclas» -fiscal, monetaria y cambiaria-. Su argumento es que la única forma de que la inflación baje es con una estricta política monetaria que «cierre la canilla» de pesos. Si el BCRA se pusiera a comprar dólares ahora, estaría inyectando pesos que no necesariamente son demandados por la economía.
Es también por eso que le resta gravedad al hecho de que, en las últimas licitaciones, el Tesoro no haya logrado el «rolleo» de la deuda que vence. El argumento es que si un banco prefiere recuperar liquidez antes que cambiar un bono viejo por un bono nuevo, es porque necesita los pesos para darles crédito a sus clientes. Es decir, un aumento en la monetización de la economía por motivos genuinos y no forzado por el BCRA.
El argumento de Furiase está lejos de concitar unanimidad. Lo que varios economistas creen es que es factible que el tipo de cambio nunca llegue al piso de la banda, porque si cayera desde su actual nivel de $1.170, los ahorristas e importadores podrían ver una oportunidad de compra y mantenerlo siempre algo por encima del piso.
Uno de quienes cuestionó el argumento fue Gabriel Rubinstein, ex viceministro de Sergio Massa, quien en una declaración «con espíritu constructivo» le recordó a Furiase que el hecho de que haya un congelamiento monetario no es garantía contra una corrida cambiaria. Lo que objeta Rubinstein es que un «rolleo» inferior al 100% en las licitaciones del Tesoro puede implicar una mayor demanda de pesos por crecimiento del crédito, pero también podría porque resurge el apetito por los dólares.
«Hay que ser cuidadosos: podría ser contra remonetización, pero también contra dólar (como pasó entre abril y julio de 2024) o simplemente convalidar una inflación aún muy alejada del 0% (como ha venido pasando desde julio 2024 hasta ahora)», advirtió el ex viceministro.
¿Cómo comprar dólares sin emitir?
En todo caso, el interrogante que hoy se plantea el mercado es qué pasará si, tal como muchos creen, el tipo de cambio nunca toca el piso de la banda. Pese al levantamiento del cepo, los exportadores siguen obligados a liquidar las divisas en el mercado oficial. Si el BCRA no compra, ¿quién lo hará? ¿Los propios productores para financiar el costo de la próxima cosecha? ¿Los importadores que se vean tentados a volver a adelantar compras para acumular stock? ¿Los pequeños ahorristas que vean la oportunidad del bajo costo?
Todo esto es altamente factible, y hasta es posible que, por vía indirecta esto ayude a las reservas -por ejemplo, si se produce un aumento en los depósitos bancarios en dólares, que desde el fin del cepo detuvieron su caída y están creciendo otra vez-.
Pero lo cierto es que la forma de aumentar de manera sustancial las reservas es mediante la compra directa del Central, que hoy en su resumen diario de variables financieras exhibe la frase «El BCRA no intervino en el mercado de cambios».
Los analistas más inquietos por esa situación siguen de cerca el índice de riesgo país, al que consideran todavía demasiado elevado después del refuerzo financiero de u$s12.000 millones que supuso el acuerdo con el FMI. El índice está hoy en torno de 740 puntos, lo cual es un logro después del registro de 978 ocurrido en la primera semana de abril.
Pero eso está lejos de ser un consuelo: ese nivel de abril correspondía a un momento defensivo del mercado, con ventas masivas de bonos de deuda soberana, y una expectativa de inminente eliminación del «crawling peg». Y, sobre todo, se condecía con una situación de sangría de reservas del BCRA -que el viernes del levantamiento del cepo había vendido u$s398 millones-.
El nivel de riesgo país es considerado en este momento un dato fundamental, porque marca qué tan lejana es la posibilidad de que Caputo salga a buscar financiamiento al mercado internacional y obtener ofertas a tasas pagables. Es algo que requiere que el índice caiga por debajo de los 500 puntos.
Según los analistas, si el índice de riesgo país muestra reticencia en caer de manera más marcada es, justamente, por la duda sobre cómo hará el BCRA para acumular reservas.
Y es ahí donde aparecen las clásicas especulaciones entre los operadores de la city. Hay quienes creen que las compras de divisas se harán de todas formas, pero no será el Central quien figure como comprador sino otras dependencias estatales. También puede haber intervención en el mercado de bonos que haga subir el precio de la deuda soberana -y, por ende, contribuir a una caída del riesgo país-.
Eventualmente, el Tesoro podría contar con dólares, vendérselos al Central y luego depositar esos pesos en su cuenta, por si necesitara cancelar deuda en una licitación en la que no se llegue al «rolleo» mínimo.
No sería una situación que el FMI objetara -dado que el punto que más le importa al organismo es el incremento de reservas, sea por el método que sea- pero el gobierno se preocupa en cuidar las formas, para que no se lo acuse de estar infringiendo su autoimpuesta promesa de no emitir pesos en el marco de la batalla anti inflacionaria.
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La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) ajustó a la baja su proyección de crecimiento para la economía argentina, del 5,7% estimado en marzo al 5,2% actual. La revisión llega tras la contracción del 1,7% registrada en 2024. Sin embargo, el organismo sostuvo que en el país está en marcha una «robusta» recuperación».
De acuerdo con el informe semestral de perspectivas publicado este martes, la OCDE espera una «sólida» expansión del PBI del 5,2% para este año, mientras que proyecta un crecimiento del 4,3% en 2026.
Estas cifras marcan una mejora respecto a las previsiones del informe anterior, difundido en diciembre, que anticipaban un avance del 3,6% para 2025 y del 3,8% para el año siguiente. «Una fuerte recuperación económica está en marcha«, afirmó el organismo internacional.
Entre los factores que impulsan la recuperación, la OCDE destaca que el consumo privado y la inversión «seguirán recuperándose, impulsados por mayores ingresos reales disponibles, condiciones financieras más favorables y un entorno empresarial en mejora». Además, consideró que la reciente eliminación de las restricciones cambiarias «impulsará nuevas mejoras en la confianza económica y la inversión».
Cuál será la inflación de 2025 y 2026, según la OCDE
Respecto a la inflación, el informe señala una tendencia a la desaceleración tras el fuerte salto del 219,9% en 2024, aunque advierte que el proceso será más gradual de lo previsto.
La OCDE revisó su pronóstico de inflación para este año: mientras que en diciembre preveía un 29,8%, ahora proyecta un 36,6% para 2025. Para 2026, estima una suba del 14,9% en los precios al consumidor.
Evaluación positiva de la política económica del Gobierno
En el plano fiscal, el informe valoró las medidas implementadas por el Ejecutivo: la OCDE subrayó el «impresionante ajuste fiscal, que ha dado como resultado un superávit fiscal general del 0,3 % del producto interior bruto (PIB) en 2024», en línea con el compromiso del Gobierno de alcanzar un saldo primario positivo en 2025.
Además, remarcó que la política monetaria ha jugado un rol importante en la estabilización macroeconómica. El reciente acuerdo alcanzado en abril con el Fondo Monetario Internacional (FMI) también fue señalado como un factor que aportará financiamiento adicional y facilitará la recomposición de las reservas del Banco Central.
Exportaciones, aranceles y proyecciones comerciales
En cuanto al sector externo, el organismo proyecta un crecimiento del 11,2% en las exportaciones argentinas este año, tras el aumento del 23,2% registrado en 2024, aunque advierte que la reciente apreciación del peso podría limitar ese desempeño.
Por el lado de las importaciones, se anticipa una suba del 23,9% en 2025, impulsada por una mayor capacidad de compra y una reducción de las restricciones comerciales.
En relación con las recientes subas arancelarias aplicadas por Estados Unidos, señaló que podrían tener un impacto negativo sobre las exportaciones locales, aunque observa que el agro y la ganadería «podrían beneficiarse potencialmente de los patrones comerciales cambiantes».
No obstante, aclaró que «las exportaciones a Estados Unidos representan solo alrededor del 9 % de las exportaciones totales de Argentina y alrededor del 1 % del PIB, y hasta la fecha no se han visto significativamente afectadas por los aumentos arancelarios estadounidenses».
Por último, el informe destaca que «los aranceles de importación y las barreras comerciales no arancelarias de Argentina se redujeron en 2024 y se prevén nuevas reducciones en 2025».
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El incremento promedio que afrontarán los usuarios será del 2,8%, correspondiente a una actualización del Costo Propio de Distribución (CPD)
03/06/2025 – 13:10hs
El Gobierno nacional formalizó este martes un nuevo ajuste en las tarifas de electricidad y confirmó la incorporación de un recargo adicional en las facturas de gas natural que comenzará a regir con los consumos de junio.
A través de resoluciones publicadas en el Boletín Oficial, los entes reguladores dispusieron modificaciones que impactarán directamente en los hogares y comercios, en el marco del proceso de reordenamiento del esquema de subsidios energéticos impulsado por el Ministerio de Economía.
Aumento en la tarifa eléctrica
El Ente Nacional Regulador de la Electricidad (ENRE) aprobó las resoluciones 400 y 401 del año en curso, estableciendo nuevos cuadros tarifarios para las distribuidoras Edenor y Edesur, que operan en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y el conurbano bonaerense.
Según confirmaron fuentes de la Secretaría de Energía, el incremento promedio que afrontarán los usuarios será del 2,8%, correspondiente a una actualización del Costo Propio de Distribución (CPD).
Este ajuste forma parte de un mecanismo de indexación mensual que busca mantener, en términos reales, la rentabilidad de las empresas distribuidoras durante el período tarifario quinquenal, vigente hasta 2027. La fórmula considera la evolución del Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) y del Índice de Precios al Consumidor (IPC), publicados por el INDEC. En abril de 2025, ambos indicadores registraron subas del 2,83% y 2,78%, respectivamente, lo que determinó el porcentaje de actualización.
El nuevo esquema tarifario contempla precios diferenciados según el nivel socioeconómico de los usuarios: Nivel 1 (sin subsidios), Nivel 2 (ingresos bajos) y Nivel 3 (ingresos medios). También se incorporaron tarifas especiales para usuarios sin acceso a la red de gas natural, especialmente en zonas frías, donde el consumo eléctrico suele intensificarse durante el invierno.
Asimismo, se establecieron valores específicos para clubes de barrio, entidades de bien público y otras organizaciones sociales, conforme a los criterios del Ministerio de Turismo y Deportes. También se actualizaron las tarifas de inyección aplicables a los usuarios que generan su propia energía y la vuelcan a la red.
Nuevo recargo en las boletas de gas
En paralelo, el Ente Nacional Regulador del Gas (ENARGAS) publicó la Resolución 338/2025, que establece un recargo adicional sobre el precio del gas natural en las facturas domiciliarias. La medida, firmada por el interventor del organismo, Carlos Alberto María Casares, obliga a todas las distribuidoras del país a aplicar este incremento a partir de junio.
El recargo, destinado al financiamiento del Fondo Fiduciario para Subsidios de Consumos Residenciales de Gas (previsto por la Ley 25.565), pasó del 6% al 6,2% sobre el precio del gas en el Punto de Ingreso al Sistema de Transporte (PIST). No obstante, el porcentaje final puede variar ligeramente según la región y la empresa distribuidora.
Este fondo cubre los subsidios para usuarios residenciales de zonas frías, donde la demanda de gas suele incrementarse en los meses invernales.
Aunque los nuevos cuadros tarifarios para el gas aún no fueron publicados, fuentes oficiales anticiparon que el aumento será similar al aplicado en la electricidad, con un promedio estimado del 2,8%.
Revisión del esquema de subsidios
Ambas resoluciones se enmarcan en el proceso de transición hacia un sistema tarifario que refleje con mayor fidelidad los costos reales de producción, transporte y distribución de energía. La intención del Gobierno es avanzar hacia una estructura de subsidios más focalizada, orientada exclusivamente a los hogares con menores ingresos.
Este esquema de revisión y actualización mensual de tarifas se desarrolla en el contexto de la emergencia energética nacional, prorrogada esta semana mediante el Decreto 370/2025 hasta el 9 de julio de 2026.
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Total Austral, filial de TotalEnergies en Argentina, puso en operación una Línea de Alta Tensión en la formación no convencional de Neuquén que le permitió conectar su planta de tratamiento del gas que produce en Aguada Pichana Este a la red eléctrica nacional, y representa la primera etapa de la electrificación de la planta, que será abastecida con energías renovables.
La compañía realizó el tendido de la Línea de Alta Tensión, de 132 kV y 43 kilómetros de extensión, para unir la estación transformadora con una nueva, que fue construida desde cero en las inmediaciones de la planta de Aguada Pichana. Además, realizó una ampliación de la Estación Transformadora de Loma Campana, el punto de conexión a la red eléctrica nacional más cercana a sus instalaciones.
Gracias a este proyecto de electrificación, que requirió de una inversión de u$s 22 millones de TotalEnergies junto a sus socios, sumado a una inversión adicional de la compañía de u$s11 millones en el parque solar Amanecer en Catamarca, la planta de Aguada Pichana Este ya opera con energía eléctrica, y una parte significativa proviene de fuentes renovables.
«La electrificación de Aguada Pichana Este representa un hito fundamental por el trabajo en equipo con la Provincia del Neuquén y a su vez, abre la puerta al abastecimiento con energía renovable de la planta», dijo Catherine Remy, Country Chair de TotalEnergies en Argentina, «esto implica más energía con menos emisiones». Este proyecto permite inyectar 14 millones de metros cúbicos de gas por año al mercado nacional.
Vaca Muerta se acerca a producir un gas bajo en emisiones
Habiendo puesto en servicio todos los equipos involucrados en este proyecto de electrificación, Total Austral transfirió la operación de la línea de alta tensión al EPEN, lo que implica ampliar la capacidad de transporte eléctrico y que a futuro esta línea pueda ser utilizada por otras operadoras en la zona. «En Total Austral estamos convencidos de la importancia de la colaboración entre los sectores públicos y privados: Nación, Provincia y las Empresas», concluyó Remy.
«Esta es la forma en que tenemos que trabajar con la industria, en equipo. Una empresa pública como el EPEN junto a una de las principales productoras del mundo, en una sinergia que nos permite que ganemos todos», dijo el gobernador de la provincia de Neuquén Rolando Figueroa durante la puesta en marcha de la obra, «que va a permitir un mejor desarrollo de toda la Cuenca Neuquina y de manera sustentable».
La electrificación de Aguada Pichana Este representa un avance clave que permitirá -en una fase siguiente- abastecer de energía limpia a otros equipos de Total Austral, como compresores e inclusive equipos de perforación, fortaleciendo así el plan de reducción de emisiones de la Compañía.
Para 2027, la planta de Aguada Pichana Este estará entre las más de menor impacto de sus operaciones en el ambiente, y su intensidad de emisión será de 3,5kgCO 2 e/bep, casi 70% menos que antes de su electrificación.
TotalEnergies, el primer productor de gas de la Argentina
La compañía francesa suma el aporte de la producción no convencional en Vaca Muerta a lo que obtiene del convencional de la Cuenca Austral, en particular por la consolidación de la producción de la nueva estrella del offshore argentino como lo es la plataforma Fénix, que desde enero opera con sus tres pozos a plena capacidad.
A través de su filial argentina,lidera el consorcio CMA-1 junto a sus socios Wintershall y Pan American Energy, las que llevaron en los dos últimos años el proceso de inversión de unos u$s700 millones que a mediados de septiembre permitió la puesta en producción del primero de los tres pozos de Fénix, frente a las costas de Tierra de Fuego.
Fénix es la sexta plataforma del consorcio en el mar del sur argentino, y la mayor disponibilidad de gas natural que ofrece es el equivalente al 8% de la producción argentina. O dicho con otras referencias significará la sustitución de importaciones equivalentes a 15 Barcos de GNL en los meses de invierno.
La concesión que el consorcio tiene sobre la CMA1 logró una extensión de 10 años del plazo que finalizaba el 30 de abril de 2031, ahora con un horizonte hasta 2041 ya se anticipa que habrá continuidad de las operaciones con un nuevo yacimiento offshore de alto potencial.
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