ECONOMIA
El Gobierno consiguió más de USD 250 millones para un pago de deuda clave e inyectó pesos al mercado
El gobierno de Javier Milei consiguió otros USD 266 millones para pagar el vencimiento de USD 4.300 millones de comienzos de julio y, en paralelo, inyectó $3 billones al mercado en la licitación de deuda en moneda extranjera y local que se llevó a cabo este viernes.
La subasta de la Secretaría de Finanzas tuvo como eje principal la colocación del bono AO28, instrumento central para enfrentar el compromiso con bonistas del próximo 9 de julio.
Según informó Finanzas, se adjudicaron 266 millones de dólares en AO28, con una tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) de 7,83% y una tasa nominal anual (TNA) de 7,56 por ciento, lo que implica una baja respecto al 8% que se pagó en instancias anteriores. Esta operación representa la primera parte de la estrategia oficial para reunir los fondos necesarios para la cancelación de compromisos externos en el corto plazo.
La licitación incluyó la apertura de un segundo tramo del AO28 por hasta USD 100 millones adicionales, que se ofrecerán el próximo lunes al mismo precio de corte fijado en la jornada de hoy. Con esta segunda vuelta, el cupo total del instrumento alcanzaría los USD 2.000 millones previstos por el equipo económico.
En cuanto al resultado de la subasta en sí, Economía precisó que el monto total adjudicado ascendió a $13,22 billones, tras recibir ofertas por $14,93 billones, cuando había vencimientos por más de 16 billones de pesos. Esto implicó un rollover del 81,26% sobre los vencimientos del día, es decir, el Estado renovó poco más de ocho de cada diez pesos que debía afrontar.
“Se estiró la vida promedio de la cartera en 1,81 años y se patearon vencimientos a 2028 por $6,5 billones”, estimó Felipe Núñez, asesor del ministro de Economía, Luis Caputo, y uno de los directores del BICE.
Tras varios meses con refinanciamientos por encima del 100%, la administración nacional decidió no refinanciar la totalidad de los vencimientos, lo que implicó la liberación de pesos al mercado y un cambio en la dinámica de absorción monetaria.
“Por primera vez desde febrero, el Tesoro no logró renovar la totalidad de los vencimientos en pesos en la última licitación de junio. Alcanzó un rollover de 81,3% a pesar de ofrecer un menú para todos los gustos: nuevos instrumentos tasa fija (S13N6), CER (TZXO7, TZXD8) y TAMAR (TML27), y la reapertura del BONCER a marzo 2028, dual CER/TAMAR +3% a diciembre 2029 y los dólar-linked incorporados en la licitación previa (D31G6 y TZVD8)”, destacó un informe de la consultora Equilibra.
La colocación de instrumentos en pesos estuvo compuesta por distintos títulos de corto y mediano plazo. El bono más demandado fue la LECAP con vencimiento en noviembre de 2026 (S13N6), que recibió adjudicaciones por 4,18 billones de pesos, con una tasa efectiva mensual (TEM) del 2,10% y una tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) del 28,32%, lo que reflejó el interés de los inversores por instrumentos de corto plazo y tasa fija ante el escenario de tasas reales positivas.
Además de la LECAP, la licitación incluyó títulos ajustados por inflación (CER) y por tipo de cambio. Entre los bonos CER, se colocaron $470.000 millones a octubre de 2027 (TZXO7) con una TIREA de 6,47%, $200.000 millones a marzo de 2028 (TZXM8) con 8,09% de TIREA, y 1,48 billones a diciembre de 2028 (TZXD8) con 8,41 por ciento. Para los instrumentos duales, que combinan CER y TAMAR, el título TXMD9 (vencimiento diciembre de 2029) adjudicó $3,77 billones, con una TIREA TAMAR de 9,16% y una TIREA CER de 6,27 por ciento.
En el segmento ajustado por la tasa mayorista (TAMAR), el bono TML27, con vencimiento en julio de 2027, adjudicó $2,43 billones a un margen de 5,40 por ciento. Los títulos dólar linked, que se ajustan por la evolución del tipo de cambio oficial, sumaron $570.000 millones con vencimiento en agosto de 2026 (D31G6), a una TIREA de 6,41%, y $120.000 millones con vencimiento en diciembre de 2028 (TZVD8), a una TIREA de 8,57 por ciento.
“Nuevamente una buena licitación para el Tesoro; esta vez, a diferencia de las licitaciones pasadas, el escenario era adverso, tanto por el nivel de los vencimientos como por la dinámica de FX y tasas”, consideró Martín de la Fuente, analista de Bavsa.
Bajo su perspectiva, el Tesoro encaraba la licitación con un mercado que mostraba “síntomas de liquidez acotada, razón por la cual vemos acertada la decisión de no rollear el 100% de los vencimientos y dejar pesos en el mercado”. “Pese a dicho contexto, logró estirar duration a tasas razonables y alivianar el mercado de pesos que en las últimas ruedas mostró cierto estrés en las tasas overnight”, sumó de la Fuente.
Por su parte, Sofía Bishop, analista de Cocos Capital, planteó que “ante tasas picaditas, el rollover fue 100%, dejando aproximadamente 3 billones de pesos. Vuelta al menú de las tasas fijas, saliendo 2,1% TEM, representando el 31% de lo adjudicado. Dual representó el 28,5%, la TAMAR 18% y CER el 11 por ciento. El 42% de la deuda ($5,5 billones) la rollearon post elecciones”
De esta manera, el Gobierno liberó liquidez al no rollear la totalidad de los vencimientos, una decisión que modifica la tendencia de los últimos meses, cuando las colocaciones cubrían más del 100% de los compromisos.
La estrategia de la jornada permitió al Tesoro obtener financiamiento extra en moneda dura y mantener la demanda por instrumentos en pesos, en un contexto en el que la liquidez comienza a aumentar por la salida de pesos liberados. La segunda vuelta de la licitación del AO28, que se concretará el lunes, será clave para completar el financiamiento requerido para el pago de la deuda en dólares de julio.
Por último, la estructura de la licitación mostró que las LECAP fueron el instrumento más elegido por los inversores, seguidas por los bonos duales. La colocación adicional del lunes definirán el margen de maniobra financiera del Gobierno en el inicio del segundo semestre del año.
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ECONOMIA
Las consultoras que releva el BCRA volvieron a recortar el crecimiento del PBI y estimaron una inflación de 1,9% para septiembre
Las consultoras que releva el Banco Central de la República Argentina (BCRA) recortaron las proyecciones de crecimiento económico para 2026 y anticiparon que la economía entraría en una “recesión técnica” en el tercer trimestre. A la vez, pronosticaron una inflación de 1,9% para septiembre y anticiparon que cerrará en 30% en el año.
Según el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), las perspectivas para la actividad económica mostraron un deterioro para el tercer trimestre y lo que resta del año. El conjunto de analistas estimó que el Producto Bruto Interno (PBI) ajustado por estacionalidad se habría contraído 1% en el tercer trimestre de 2026, una corrección de 2,1 puntos porcentuales frente a la proyección del relevamiento previo.
En caso de cumplirse este pronóstico, la economía ingresaría en una “recesión técnica”, que incluye dos trimestres consecutivos con caídas desestacionalizadas. Cabe destacar que el segundo trimestre del año experimentó una contracción de 0,6 por ciento.
Sin embargo, para el cuarto trimestre, las consultoras esperan una recuperación de 1,8%, lo que implica una revisión al alza de 0,5 puntos porcentuales respecto de la encuesta anterior. Para el primer trimestre de 2027, la estimación de crecimiento ajustado por estacionalidad fue de 0,7 por ciento. De ser así, se revertiría el eventual cuadro recesivo de la mitad de 2026.
En la comparación anual, los participantes del REM previeron que el PBI real de 2026 se ubique 1,5% por encima del promedio de 2025. Esto se tradujo en un fuerte recorte de 0,6 puntos porcentuales frente a la encuesta previa. El Top 10 proyectó una expansión de 1,2% para 2026, con un recorte de un punto porcentual en relación con el relevamiento anterior.
En materia inflacionaria, la previsión de precios de septiembre subió 0,1 puntos porcentuales frente al informe anterior. El grupo de participantes con mejores resultados en sus pronósticos previos, identificado como el Top 10, también calculó una inflación de 1,9% para septiembre. Esa estimación implicó un incremento de 0,1 puntos porcentuales respecto del sondeo anterior.
A propósito de los meses venideros, el reporte del BCRA exhibe una desaceleración a 1,7% para octubre y 1,6% para noviembre. Sin embargo, en diciembre retomaría la tendencia alcista al ubicarse en 1,8% y el 2026 cerraría con una suba de 30 por ciento. En enero, el índice mensual volvería a caer a 1,6% en enero de 2027. Febrero del año que viene arrojaría la misma cifra y marzo alcanzaría 1,7 por ciento.
Para el Índice de Precios al Consumidor (IPC) núcleo, que excluye los componentes con mayores variaciones estacionales y los precios regulados, la mediana de las estimaciones se ubicó en 1,8% mensual para septiembre. La cifra fue 0,1 puntos porcentuales superior a la prevista en el REM anterior. El Top 10 proyectó una inflación núcleo de 1,7% para el noveno mes del año, sin cambios frente a su cálculo previo.
Dólar, desempleo y cuentas fiscales
En paralelo, el último reporte mostró una baja en la proyección del tipo de cambio para octubre. La mediana de las estimaciones se ubicó en $1.545 por dólar, $20 por debajo del cálculo informado en la encuesta previa.
Para diciembre, los participantes anticiparon una cotización de $1.614, equivalente a una suba interanual esperada de 11,5% frente a diciembre de 2025. El promedio de los diez analistas con mejores pronósticos fue de $1.602 por dólar para el cierre del año.
Las expectativas sobre el mercado laboral mostraron un deterioro respecto del relevamiento anterior. Los analistas estimaron que la tasa de desocupación abierta alcanzará 7,5% de la Población Económicamente Activa en el tercer trimestre de 2026, 0,2 puntos porcentuales más que en la medición previa. Para el cuarto trimestre, la previsión subió a 7,7%. El Top 10 proyectó niveles de 7,6% y 7,9%, respectivamente.
En materia de comercio exterior, el REM prevé exportaciones por USD 101.200 millones durante 2026, USD 305 millones por encima de la proyección anterior. Las importaciones, en tanto, fueron calculadas en USD 75.499 millones, una reducción de USD 362 millones frente al relevamiento previo. Con esas estimaciones, el superávit comercial anual llegaría a USD 25.701 millones, USD 667 millones más que lo previsto en la encuesta anterior.
Para las cuentas públicas, los participantes del relevamiento proyectaron un superávit primario de $15,0 billones para el Sector Público Nacional no Financiero. El promedio de las previsiones del Top 10 se ubicó en $14,8 billones. Ninguno de los consultados anticipó un resultado primario positivo inferior a $9,0 billones.
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ECONOMIA
Otra jornada financiera “verde”: el récord de Wall Street sostuvo las ganancias de activos locales y volvió a bajar el riesgo país
La plaza financiera de Argentina operó con una renovada alza generalizada este martes, en línea con el impulso positivo de las bolsas de Nueva York.
Favoreció a los activos argentinos otra sesión ganadora en Wall Street, con subas en un rango de 0,5% a 0,6% en los principales indicadores. El panel tecnológico Nasdaq anotó un nuevo máximo histórico nominal.
En Nueva York se mantuvo el optimismo de los inversores respecto a los próximos resultados empresariales y el auge de la inteligencia artificial. El Nasdaq Composite alcanzó un récord en los 27.599 puntos, impulsado por los máximos históricos de las acciones de Nvidia (+0,2%) y AMD (+2,8%).
Los precios del petróleo negociaron con una ganancia inferior al 1%, tras un inicio en baja. La variedad Brent del Mar del Norte, de referencia internacional, subió 0,6%, a USD 101 el barril para entregar en diciembre, el contrato más negociado.
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En dicho contexto favorable, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos de Aires ganó un 1%, en los 2.896.853 puntos.
Entre los ADR y acciones de compañías argentinas que son negociados en dólares en Wall Street hubo números mixtos. Encabezaron las ganancias Satellogic (+5,3%) e IRSA (+2,5%), mientras que Tenaris (-2,6%) sobresalió entre los perdedores.
Los bonos Globales de Argentina -en dólares con ley extranjera- avanzaron un 1% en promedio, tras un importante rebote de más de 2% el lunes. El índice de riesgo país de JP Morgan, que mide la brecha de tasas de los bonos del Tesoro de los EEUU con similares emisiones emergentes, descontó 26 unidades para la Argentina, en los 573 puntos básicos. El riesgo país tocó el viernes 2 los 655 puntos básicos, su máximo nivel en diez meses.
“Después de no emitir cuando las condiciones eran más atractivas, parece menos probable que quiera convalidar los costos actuales, mientras disponga de otras fuentes de financiamiento”, evaluó Bautista Aboy, Portfolio Manager de Mills Capital.
“Para que los bonos argentinos vuelvan a rendir menos del 10%, necesitamos una baja de la tasa internacional, una compresión del riesgo argentino o una combinación de ambas. Del lado local, los principales catalizadores serían una acumulación sostenida de reservas, mayor claridad sobre el financiamiento de 2027 y confianza en la continuidad del equilibrio fiscal y el cumplimiento de la deuda”, indicó Bautista Aboy.
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“Una política monetaria menos restrictiva, que modere las tasas y favorezca el crédito, junto con una gestión política más activa para avanzar en reformas estructurales, puede ayudar a impulsar producción y empleo y hacer más perceptibles los beneficios del ordenamiento macroeconómico”, consideró Osvaldo Giordano, economista del Ieral de la Fundación Mediterránea.
Laura Torres, directora de Inversión de IMB Capital Quants, observó “una clara desconexión técnica entre el vertiginoso rally de las megacaps y las crecientes presiones en los costos de financiamiento estructural”. Aádió que “en el universo de las grandes empresas, la concentración del mercado en torno a la Inteligencia Artificial alcanzó cotas sin precedentes. Nvidia consolidó su dominio al superar por 1 billón de dólares en valor de mercado a Apple”.
Tras un alza por encima del 8% el lunes, el índice Bovespa de la Bolsa de Valores de San Pablo tomó ganancias sobre el cierre y cedió un 0,5%, en los 205.835 puntos.
“Tras el fuerte avance de la jornada anterior, las acciones brasileñas muestran una pausa. Ante ello, la mayoría de los principales ADR argentinos intentan mantener un tono positivo, aunque con movimientos más moderados ya que se reconoce el rol de Brasil en el fuerte rebote de ayer, a diferencia de los bonos en dólares que buscan prolongar la recuperación”, sintetizó el economista Gustavo Ber.
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Con operaciones por USD 509,6 millones en el segmento de contado, el dólar mayorista permaneció negociado sin variantes, a 1.520 pesos, en la tercera rueda seguida a este nivel de cierre.
“El primer tramo de la rueda se mostró algo más demandado, aunque siempre contenido por constantes ofertas en pantalla, llegando a un máximo intradiario de $1.522,50. Desde allí encontró oferta y comenzó a descomprimir”, precisó Nicolás Merino, operador de ABC Mercado de Cambios.
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Un factor reciente para esta estabilidad cambiaria se relaciona con la apreciación del 4,8% para el real brasileño esta semana, acentuada después de las elecciones presidenciales. El dólar en Brasil cedió a 4,98 reales este martes, un piso desde el 12 de mayo.
Dado el peso de Brasil -como principal socio comercial- en la ponderación del Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral de la Argentina, este indicador teórico de competitividad cambiaria que mide el BCRA mejoró un punto, a la zona de 86 puntos, a un máximo desde el 12 de septiembre. A la vez, el índice de Tipo de Cambio Real Bilateral con Brasil trepó a su punto más alto desde el 11 de mayo.
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El BCRA elevó el techo de su régimen de bandas cambiarias a 1.925,67 pesos. El dólar mayorista quedó ahora a 405,67 pesos o 26,7% de ese límite de flotación, la brecha más amplia desde el 8 de mayo de 2025 (27%), unos 17 meses atrás, dentro de un esquema que comenzó a regir el 14 de abril del año pasado.
El dólar al público quedó invariable a $1.540 para la venta en el Banco Nación. El BCRA informó que en las entidades financieras el dólar minorista promedió $1.541,41 para la venta y $1.488,05 para la compra.
El dólar blue se pagó a $1.550, con una ganancia de cinco pesos o 0,3% en el día, tras haber anotado un mínimo de $1.540 por la mañana.
El BCRA compró USD 41 millones en la rueda mayorista, el 8% de la oferta spot, mientras que las reservas internacionales brutas crecieron en USD 326 millones, a USD 49.123 millones, con el aporte de la suba del oro (+1%, a USD 4.196,10 la onza).
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Un país puede tener petróleo, gas, tierras fértiles o minerales y, aun así, no conseguir transformar esas ventajas en un proceso sostenido de desarrollo. La diferencia, según el economista Víctor Ruilova, aparece en la capacidad de una sociedad para acumular conocimientos, mejorar su infraestructura y utilizarlos para ampliar lo que produce.
Ruilova abordó esa cuestión junto a Rosendo Grobo en Infobae a la Tarde, a partir de Vaca Muerta y de distintas experiencias internacionales. El objetivo no es solamente producir más, sino conseguir que una actividad genere nuevas capacidades y permita diversificar la economía.
“Hay dos cosas: el crecimiento territorial, que obviamente hay que promoverlo, y es en base más o menos a infraestructura; y también la acumulación de conocimiento”, explicó Ruilova.
El conocimiento detrás de cada producto
Grobo llevó la discusión a los trabajos de Ricardo Hausmann y al Atlas de Complejidad Económica. La idea es que detrás de cada producto existe una combinación de conocimientos y capacidades que permite fabricarlo, comercializarlo y desarrollar actividades relacionadas.
Durante la columna apareció un ejemplo concreto: la tecnología utilizada para fabricar pañales que luego fue aplicada al desarrollo del silo bolsa. El caso muestra cómo un conocimiento desarrollado en un sector puede trasladarse a otro y generar una nueva actividad.
Para Ruilova, la posibilidad de ampliar esa base productiva es clave. “La discusión es diversificar la canasta de exportación de algo totalmente primario a algo que tiene más complejidad”, sostuvo.
El economista utilizó además a Kuwait como ejemplo de una economía concentrada en el petróleo. El recurso puede generar grandes ingresos, pero el desafío consiste en acumular conocimientos alrededor de esa actividad que después puedan utilizarse para desarrollar otros sectores.
Vaca Muerta y lo que puede generar alrededor
La discusión tiene una aplicación directa en la Argentina. El crecimiento de Vaca Muerta puede aumentar la producción y las exportaciones, pero Ruilova puso en cuestión la idea de que sus beneficios se trasladen automáticamente al resto de la economía.
“La palabra derrame me suena un poco negativa, en el sentido de que hay que esperar a que fluya para arriba para que derrame para abajo”, sostuvo.
Para el economista, el crecimiento funciona de otra manera. “El crecimiento en general es más horizontal”, explicó, y planteó que Vaca Muerta puede comenzar a traccionar otros sectores a medida que se desarrollen las condiciones necesarias.
Una de esas condiciones es la infraestructura. Ruilova marcó una diferencia entre las obras necesarias para la producción y aquellas que permiten que una región acompañe el crecimiento con población y servicios.
“Hoy en Vaca Muerta se necesitan dos tipos de infraestructura: una para la producción y otra para la gente”, señaló.
El segundo componente incluye rutas, conectividad, educación y salud. “Para que haya conocimiento, tiene que haber gente”, afirmó el economista.
El desarrollo de una región, por lo tanto, también depende de su capacidad para atraer trabajadores y empresas. Grobo comparó ese proceso con localidades del interior de Brasil que crecieron alrededor del agro y pasaron de pequeñas poblaciones a convertirse en ciudades de mayor tamaño.
El antecedente del boom de las commodities
Ruilova puso el actual escenario energético en perspectiva y lo comparó con la oportunidad que Argentina tuvo durante el ciclo de las commodities de comienzos de los 2000.
“Nosotros tenemos una oportunidad histórica ahora, como la tuvimos hace 20 años, y hace 20 años elegimos otro camino”, afirmó.
Recordó las decisiones tomadas entonces sobre el petróleo y contrastó la evolución argentina con la de Brasil. Según explicó, ambos países contaban con productores y tecnología para desarrollar el agro, pero la infraestructura fue un factor determinante para ampliar la producción brasileña.
“Con la misma tecnología, con los mismos productores, fue en base a infraestructura”, sostuvo.
La comparación vuelve a poner el foco en la capacidad de aprovechar una ventaja inicial. Tener un recurso o una actividad competitiva puede impulsar el crecimiento, pero el resultado depende de cuánto se construye alrededor de ella.
La formación que necesita la industria
La falta de trabajadores especializados aparece como otro de los límites para aprovechar una expansión productiva. Grobo planteó durante la columna la distancia entre la cantidad de profesionales que necesita la industria energética y la oferta disponible.
“Hay 50 alumnos de ingeniería de petróleo y necesitamos cinco mil”, señaló.
La formación también es parte de la infraestructura necesaria para el desarrollo. Una región que consigue atraer inversiones, pero no cuenta con los trabajadores ni las instituciones necesarias para acompañarlas, tiene dificultades para ampliar sus capacidades productivas.
Qué puede hacer el Estado
La discusión también llegó al papel del Estado. Ruilova reconoció que Argentina acumula experiencias de intervenciones que funcionaron mal, aunque advirtió que ese antecedente no implica que toda política pública sea negativa.
“Por mucho tiempo tuvimos un Estado que intervino mal. Eso no quiere decir que toda la política pública sí o sí sea una mala intervención”, afirmó.
En ese esquema, las políticas pueden concentrarse en remover obstáculos concretos: infraestructura, formación de trabajadores y condiciones para que una actividad pueda expandir sus proveedores y conocimientos.
Estabilidad y credibilidad
Para Ruilova, además, cualquier estrategia de desarrollo necesita estabilidad macroeconómica. El economista sostuvo que esa condición debería formar parte de un consenso más amplio para evitar que los cambios de rumbo afecten las decisiones de inversión.
“La única posibilidad de desaprovechar esa oportunidad es que no se tenga consenso en algo básico que es la estabilidad macroeconómica”, afirmó.
La seguridad jurídica aparece ligada a esa previsibilidad. En ese punto, Ruilova se refirió al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) y al interés de los inversores por contar con reglas que puedan sostenerse en el tiempo.
“El inversor pregunta: ‘Bueno, el RIGI, ¿en qué sector es? ¿A partir de qué valor es?’, porque es lo que te puede blindar institucionalmente”, explicó.
Su diagnóstico fue directo: “Lo que más nos falta como país es la credibilidad”.
El punto central de la discusión no está solo en cuánto petróleo, gas, soja o minerales puede producir un país. También en qué consigue construir alrededor de esos recursos: conocimiento, infraestructura, trabajadores especializados, empresas y nuevas actividades capaces de ampliar la economía.
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