POLITICA
Gobierno vs. “econochantas”: el debate sobre la sostenibilidad del tipo de cambio bajo
¿Puede la economía crecer sostenidamente con un tipo de cambio libre y sin cepos, manteniendo al dólar en valores similares al de hoy? El gobierno afirma que sí, que se vienen años de dólar bajo, que no hay motivos para pensar en atraso cambiario y que quienes disputamos esta visión somos “econochantas”. Es probable que el agravio busque desalentar las miradas críticas, pero lo que no debería ocurrir es que desvíe la atención de lo relevante: los fundamentos que sostienen nuestra visión.
Contrariamente a lo que el adjetivo sugiere, nuestro escepticismo surge del análisis fundado en teoría económica y evidencia empírica. Es un hecho estilizado que el tipo de cambio se retrasa cuando se consigue bajar la inflación. Es un resultado sólido del estudio de 46 planes de estabilización en América Latina que analizamos con Gabriel Palazzo y Joaquín Waldman en un trabajo que publicamos en Equilibra, cuya versión en inglés será publicada próximamente en una revista internacional y que respalda la evidencia recogida en varios trabajos previos, ya “clásicos”, de muchos colegas como Miguel Kiguel, Roberto Frenkel, Guillermo Calvo, Daniel Heymann y Pablo Guidotti, entre otros.
Un problema, muy estudiado también, es que el retraso cambiario que resulta de la estabilización muchas veces se torna insostenible y, tras un tiempo, deriva en una devaluación. Cuando se analiza la marcha del plan de estabilización del gobierno de Javier Milei, mucha evidencia sugiere que el tipo de cambio está atrasado. De ahí nace el escepticismo respecto a si podrá sostenerse en el tiempo.
Todo análisis de sostenibilidad del tipo de cambio implica evaluar trayectorias posibles de los flujos futuros de oferta y demanda de dólares. Si el flujo de demanda proyectado supera al de oferta, hay razones para pensar que el tipo de cambio tenderá a subir. Por supuesto, las evaluaciones son conjeturales porque hay muchos elementos azarosos, difíciles de anticipar, que pueden alterar significativamente las trayectorias previstas. Una sequía puede reducir la oferta de dólares, así como una suba de los precios internacionales de los commodities de exportación puede aumentarla. Nadie tiene la bola de cristal, pero es posible hacer conjeturas razonables en base a la información disponible.
Eso es lo que hicimos en un informe reciente, en el que estimamos los flujos probables de oferta y demanda de dólares entre 2026 y 2030, asumiendo que el tipo de cambio real se mantiene en torno al nivel actual y que la economía crece fuertemente, tal como prevé el memorando técnico que respalda el acuerdo con el FMI. El objetivo fue cuantificar las necesidades de dólares de mediano plazo para sostener un tipo de cambio como el actual.
Un primer elemento en esa cuenta es que el entendimiento con el FMI exige aumentar las reservas netas del BCRA —hoy en niveles negativos— hasta US$79.400 millones en 2030, equivalente al 10% del PBI. Para alcanzar esa meta, el BCRA debería conseguir un mínimo de US$77.000 millones durante los próximos cinco años. Aunque desafiante, la meta sería inferior a los niveles de reservas que mantienen países como Perú o Uruguay (entre 20% y 35% del PBI), ambos señalados por el FMI como modelos exitosos de flotación cambiaria en economías bimonetarias como la nuestra. A la cuenta sumamos también el servicio de deuda de BOPREALES por unos US$11.000 millones que deberá afrontar el BCRA entre 2026 y 2028.
Otro elemento a considerar es que el sector privado ha utilizado históricamente al dólar como instrumento de ahorro. En los años sin cepo, la formación de activos externos promedió US$ 25.600 millones anuales, equivalentes al 37% de las exportaciones. En el ejercicio adoptamos un supuesto mucho más conservador: apenas el 10% de las exportaciones, equivalente a US$60.000 millones acumulados en el quinquenio 2026-2030.
La clave del ejercicio es que, con un tipo de cambio bajo como el actual y un crecimiento alto como el que postula el acuerdo con el FMI, el resultado de la balanza comercial de bienes y servicios estaría, en el mejor de los casos, equilibrado.
El cálculo asume un muy buen desempeño exportador gracias a Vaca Muerta y la minería —las exportaciones crecerían el doble que el PBI— y que las importaciones aumentarían menos que el producto. Aun con estos supuestos también conservadores, el resultado de la cuenta corriente del balance de pagos sería deficitario por unos US$65.000 millones entre 2026 y 2030.
Con ese déficit proyectado de cuenta corriente más los otros elementos, las necesidades de dólares ascenderían a un total de US$214.000 millones en cinco años, equivalentes a entre 5% y 6% del PBI anual, o entre el 31% y el 36% de las exportaciones. Muchos recursos.
El Gobierno confía en que el superávit fiscal y las reformas estructurales restaurarán rápidamente el acceso al financiamiento externo, lo cual permitiría cubrir esta demanda de dólares. Pero esta vez, a diferencia de otros episodios de dólar bajo, no sería el sector público quien provea divisas mediante endeudamiento externo.
El Gobierno sostiene que sólo requerirá financiamiento para cancelar las amortizaciones de su deuda. La tarea de conseguir los dólares recaería entonces sobre el sector privado. La pregunta es: ¿podrá obtener financiamiento externo neto por más de US$40.000 millones anuales durante cinco años consecutivos? La evidencia histórica sugiere que no. Entre 2003 y 2024, el financiamiento externo neto al sector privado nunca fue tan alto y tan sostenido como requeriría Argentina bajo nuestra proyección.
Una alternativa sería que el sector público auxiliara al privado para conseguir los dólares necesarios para mantener un tipo de cambio bajo. En este caso, el endeudamiento público en dólares serviría para cubrir vencimientos de deuda en pesos o para cancelar Letras Intransferibles del BCRA (como hizo con el reciente desembolso del FMI).
Si bien la deuda pública total no se incrementaría, esta estrategia modificaría su composición, aumentando la porción en moneda extranjera. No hay que ser experto en finanzas para darse cuenta de que el riesgo crediticio de la deuda argentina tendería a aumentar. Una eventual corrección del tipo de cambio —que la mayoría señala como atrasado— elevaría el peso de la deuda sobre el PBI y la recaudación del Estado. ¿Financiaría el mercado internacional de capitales una estrategia tan riesgosa de un deudor con un legajo tan incumplidor? Poco probable.
Por eso, los economistas profesionales vemos más factible un escenario en el que las necesidades de financiamiento externo sean más bajas. En ese escenario, una parte de los dólares necesarios para que la economía crezca, el BCRA acumule reservas y los argentinos ahorren se conseguiría por la vía de un mayor superávit comercial y de cuenta corriente. Obviamente, un escenario con menos importaciones y más exportaciones requiere un tipo de cambio más alto que el actual. Historia, análisis económico y cálculos.
En una entrevista para el canal de streaming Infobae en vivo, la abogada y concejala de La Libertad Avanza (LLA), Leila Gianni defendió el posteo que la convirtió en tendencia en las últimas semanas, donde posó en bikini con una bañera con una frase de una canción.
“Estamos en verano. Es una foto en malla que no tiene nada de extraño. No estoy delinquiendo, no estoy robando ni alcoholizada. Es una foto en bikini, o sea, no tiene nada de malo”, explicó, al referirse a la publicación.
Gianni, que ingresó al Concejo Deliberante de La Matanza tras las elecciones legislativas de 2025, profundizó sobre el posteo donde la ex subsecretaria de Capital Humano posa en malla por fragmento de la canción “Mis noches de enero”, de la banda Tan Biónica.
Para la funcionaria libertaria, un posteo de esas característica es lo que hace una persona “real”. “No soy provocadora“, reafirmó. ”Podés sacarte una foto en bikini, o podés cantar como hace nuestro Presidente. Vean el trabajo que uno hace. Soy una madre de cinco pibes, que se mete en los territorios más hostiles, acompaña a los vecinos”, dijo durante la charla con el equipo de Infobae al Amanecer, integrado por Nacho Girón, Luciana Rubinska y Belén Escobar.
Y siguió, al comparar su perfil público con el de la ex presidenta Cristina Kirchner. “Tengan en cuenta que después tenías a señoras como la condenada (sic), con la tobillera, con los rosarios de oro, las mejores carteras y tacos de aguja”, explicó.
También opinó sobre otra publicación que generó rebote, en la que la concejal realiza un comentario irónico sobre la gestión del intendente Fernando Espinoza, en el que instala como latiguillo “qué lindas gomas” para iniciar el video. Sobre ese video, Gianni señaló que buscó poner de manifiesto que el distrito está lleno de “microbasurales” y de neumáticos pintados, como parte de la gestión del espacio público.
“Lo reclamamos con los vecinos. Espinoza, ¿cómo reacciona? Pasan la pala, detona todo, pero a todos le pone gomas. En La Matanza, donde vas, vas a encontrar gomas. Te hace el caminito de gomas, los canteros de gomas… No sé, es un fanático de las gomas. Tendría que poner una gomería el señor», explicó en los estudios de Infobae en vivo.
La situación de La Matanza y las críticas a Espinoza
Para Gianni, la gestión de Espinoza en La Matanza “no es una prioridad”. Según la concejala, los problemas estructurales se ven agravados por la falta de respuestas del ejecutivo local. “La gente está haciendo el esfuerzo desde diciembre de 2023 y banca el cambio de rumbo. En La Matanza vive con miedo, con terror, hay barrios tomados por los punteros de Espinoza”, denunció Gianni, y remarcó que los ciudadanos “aguantan y saben que hay rumbo”. “La gente no es tonta, saben que no hay soluciones mágicas”, puntualizó.
La edil también describió la presión fiscal en el municipio, donde las tasas municipales aumentaron “entre 38 y 40 por ciento” en este año. “Los vivos lo que hicieron fue aumentar todas las bases imponibles. Te dicen: ‘No, no aumentamos la tasa’. Pero la base imponible sí aumentaron y lo que el vecino va a pagar».
Sobre la carga de servicios en diferentes barrios, Gianni detalló: “La tasa de servicios generales, que es el ABL, en San Justo estás pagando 150 mil pesos por mes”.
El debate de la reforma laboral
Gianni defendió las políticas del oficialismo y la media sanción de la reforma laboral, que el Gobierno logró aprobar ayer en el Senado. “Estoy muy feliz y orgullosa del gran trabajo que han hecho los senadores y de Patricia Bullrich del trabajo que ha llevado adelante”, consideró. “La ley data de 1974, las formas de trabajo han cambiado, que protege y trae beneficios al empleado y al empleador”.
La concejala también aclaró que es parte del oficialismo, a pesar de las diferencias que hubo en La Matanza en el partido libertario. “Estoy dentro de La Libertad Avanza. Me pidieron disculpas después de los comunicados y fueron dados de baja. Sebastián (Pareja) no había avalado eso”, comentó Gianni, en referencia a la disputa por el liderazgo de la bancada libertaria en el Concejo deliberante.
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En tren de facilitar y abaratar las indemnizaciones, el proyecto de reforma laboral que obtuvo media sanción en el Senado crea el Fondo de Asistencia Laboral (FAL), una caja que se nutrirá con el aporte obligatorio y mensual de un porcentaje de las contribuciones patronales. Será del 1% para las grandes empresas y del 2,5% para las pymes. La administración de los recursos recaerá en la Comisión Nacional de Valores, bajo la tutela de los ministerios de Economía y Capital Humano.
El FAL no modifica ni sustituye el régimen de indemnización vigente sino que es un fondo al que los empresarios podrán recurrir para financiar los despidos. Se alimentará de los aportes patronales que hoy son destinados a mantener el Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA), por lo que impactará en el financiamiento para hacer frente al pago de las jubilaciones. Según especialistas, la Anses dejaría de recaudar alrededor de 2500 millones de dólares por año para financiar el nuevo régimen de indemnizaciones por despidos en el sector privado.
“Las jubilaciones y las pensiones ya no pueden ser más financiadas por el trabajo activo. Se busca que sean financiadas con otras cosas. Se definió devolverles a los empleadores ese porcentaje que venía aportando y que generaba una carga muy fuerte en el contrato de trabajo. Se busca beneficiar a los empleadores, pero también a los trabajadores sin tocar el equilibrio fiscal. Por eso se pensó en este fondo, porque uno de los pedidos era que bajen las indemnizaciones. Habrá financiamiento para las desvinculaciones”, explicó el secretario de Trabajo, Julio Cordero, en una entrevista con , el 20 de diciembre pasado.
El FAL estaría destinado a cubrir:
Si la media sanción prospera en Diputados y el proyecto oficialista se covierte en ley, el FAL entraría en vigencia con la promulgación de la normativa, según explicaron fuentes de la Secretaría de Trabajo.
Desde la oposición criticaron el impulso del FAL porque consideran que el Estado financiará los despidos del sector privado y que eso también tendrá un impacto negativo en las jubilaciones. Durante su exposición de ayer en el recinto, el senador Mariano Recalde (PJ) relacionó el manejo del FAL con lo que fueron las AFJP y tendió sospechas: “Esto huele a negociado. ¿Quién lo va a manejar?“. Y agregó: ”Con este fondo de asistencia laboral, que se crea para pagar indemnizaciones de las empresas que despidan,pierden los trabajadores, porque pierden la protección contra el despido arbitrario. También pierden la Anses y los jubilados».
Según datos del Centro de Estudios del Trabajo y el Desarrollo (CETyD) de la Universidad Nacional de San Martín (Unsam), la transferencia del 3% de los aportes patronales para nutrir al FAL “equivale a una reducción del 16% de la recaudación en concepto de contribuciones con destino al sistema previsional”. Y estiman que la medida tendrá un costo fiscal de 2500 millones de dólares por año. Ese monto sería ahora mayor porque el aporte será de 3,5%.
Una estimación similar proyecta Manuel Mera, director de protección social del Centro de Implementación de Políticas para la Equidad y el Crecimiento (Cippec), para quien la caída representa un 0.4 del PBI. Eso representa unos 2532 millones de dólares en relación con el PBI del año pasado.
“El FAL tiene dos problemas; por un lado, facilita mucho el despido, con lo cual le va a hacer mal al mercado de trabajo. Y, por otra parte, esencialmente los jubilados y los receptores de AUH están financiando a los empresarios que despiden”, sostuvo Sebastián Etchemendy, profesor de la Universidad Di Tella e investigador de Fundar.
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En una sesión que representó un paso clave para el Gobierno, el Senado dio media sanción al proyecto de ley de la reforma laboral con 42 votos a favor y 30 en contra en el tratamiento en general.
Ahora, la iniciativa pasa a la Cámara de Diputados, donde el oficialismo buscará tratarla durante el período de sesiones extraordinarias.
Leé también: Tras una sesión maratónica, el Gobierno obtuvo la media sanción de la reforma laboral en el Senado
El oficialismo consiguió el respaldo de los bloques de la Unión Cívica Radical (UCR), el PRO y senadores que responden a gobernadores o que mantienen posiciones independientes en la Cámara alta.
Por el contrario, el bloque Justicialista que lidera José Mayans votó en contra de la iniciativa junto a los dos senadores del bloque Moveré por Santa Cruz.
Reforma laboral: qué senadores votaron a favor y cuáles en contra
A continuación, cómo votó cada senador el proyecto de ley de la reforma laboral que obtuvo media sanción en la Cámara alta con 42 votos a favor y 30 en contra en el tratamiento en general:
Votos afirmativos
- Patricia Bullrich (La Libertad Avanza);
- Juan Cruz Godoy (La Libertad Avanza);
- Agustín Monteverde (La Libertad Avanza);
- Carmen Álvarez Rivero (La Libertad Avanza);
- Joaquín Benegas Lynch (La Libertad Avanza);
- Romina María Almeida (La Libertad Avanza);
- Francisco Paoltroni (La Libertad Avanza);
- Ezequiel Atauche (La Libertad Avanza);
- Vilma Facunda Bedia (La Libertad Avanza);
- Juan Carlos Pagotto (La Libertad Avanza);
- Nadia Márquez (La Libertad Avanza);
- Mario Pablo Cervi (La Libertad Avanza);
- Enzo Fullone (La Libertad Avanza);
- María Emilia Orozco (La Libertad Avanza);
- Gonzalo Guzmán Coraita (La Libertad Avanza);
- Bruno Olivera Lucero (La Libertad Avanza);
- Bartolomé Abdala (La Libertad Avanza);
- Ivanna Marcela Arrascaeta (La Libertad Avanza);
- Agustín Pedro Coto (La Libertad Avanza);
- María Belén Monte de Oca (La Libertad Avanza);
- Luis Juez (Frente Cívico Córdoba)
- Maximiliano Abad (UCR)
- Flavio Fama (UCR)
- Silvana Schneider (UCR)
- Mercedes Valenzuela (UCR)
- Eduardo Vischi (UCR)
- Daniel Kroneberger (UCR)
- Mariana Juri (UCR)
- Rodolfo Alejandro Suárez (UCR)
- Carolina Losada (UCR)
- Eduardo Galaretto (UCR)
- Andrea Marcela Cristina (PRO)
- María Victoria Huala (PRO)
- Enrique Martín Goerling Lara (PRO)
- Alejandra Vigo (Provincias Unidas)
- Carlos Mauricio Espínola (Provincias Unidas)
- Carlos Omar Arce (Frente Renovador Concordia)
- Sonia Elizabeth Rojas Decut (Frente Renovador Concordia)
- Beatriz Luisa Ávila (Despierta Chubut)
- Edith Terenzi (Primero los Salteños)
- Flavia Royón (La Neuquinidad)
- Julieta Corroza (La Neuquinidad)
Leé también: El Gobierno celebró la media sanción de la reforma laboral: “Es un punto de inflexión en la historia”
Votos en contra
- Eduardo Wado de Pedro (Partido Justicialista);
- Juliana Di Tullio (Partido Justicialista);
- Lucía Corpacci (Partido Justicialista);
- Jorge Capitanich (Partido Justicialista);
- Carlos Linares (Partido Justicialista);
- Mariano Recalde (Partido Justicialista);
- Adán Bahl (Partido Justicialista);
- María Teresa González (Partido Justicialista);
- José Miguel Ángel Mayans (Partido Justicialista);
- Daniel Pablo Bensusán (Partido Justicialista);
- María Florencia López (Partido Justicialista);
- Anabel Fernández Sagasti (Partido Justicialista);
- Martín Soria (Partido Justicialista);
- Ana Inés Marks (Partido Justicialista);
- Celeste Giménez Navarro (Partido Justicialista);
- Sergio Uñac (Partido Justicialista);
- Alicia Kirchner (Partido Justicialista);
- Marcelo Lewandowski (Partido Justicialista);
- José Emilio Neder (Partido Justicialista);
- Cándida Cristina López (Partido Justicialista);
- Juan Manzur (Partido Justicialista);
- José Carambia (Moveré por Santa Cruz)
- Natalia Gadano (Moveré por Santa Cruz)
reforma laboral, Senado, Congreso
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