ECONOMIA
Cómo hizo Chile para desarrollar un mercado de crédito equivalente a más del 100% del PBI y qué podría imitar Argentina
Mientras Argentina busca expandir el crédito, en un contexto agravado por el aumento de la morosidad a valores récord, Chile consolidó en las últimas décadas un modelo que permitió aumentar de manera sostenida el acceso a préstamos.
Según especialistas, esa diferencia se explica por factores tales como la estabilidad macroeconómica, las reformas institucionales y la confianza en la moneda.
Chile registra un nivel de crédito al sector privado equivalente al 104% del PBI, considerando tanto bancos como Proveedores No Financieros de Crédito (PNFC), según estimaciones de Deloitte. En Argentina, ese porcentaje es de apenas 15%.
El crédito bancario en Chile pasó de representar el 42,6% del PBI en 1990 al 70,2% en 2025. En Argentina, en cambio, alcanzó un pico del 26,6% en 1989 y se ubicó en 14,2% del producto el año pasado.
El objetivo inicial de los bancos locales es elevar esa relación hasta el 25% del PBI, para luego acercarse al promedio regional, que ronda el 50%.
Javier Bolzico, presidente de la Asociación de Bancos Argentinos (Adeba), consideró: “No existe la bala de plata para el crédito. Es un proceso de años, donde se deben generar las condiciones para su desarrollo”.
Entre ellas, mencionó la estabilidad macroeconómica, la confianza en la moneda, un marco regulatorio adecuado y la eliminación de impuestos distorsivos en todos los niveles de gobierno, lo cual contribuirá a la baja de tasas. “Al sector privado le corresponde aportar el capital, la gestión y la innovación”, dijo Bolzico.
Y agregó: “En los próximos años, Argentina no solo debe elevar el volumen de los préstamos, sino que también debe extender los plazos. Esto requiere confianza y que el sistema financiero tenga acceso a fondos de mediano y largo plazo”.
No existe la bala de plata para el crédito. Es un proceso de años, donde se deben generar las condiciones para su desarrollo (Bolzico)
Fuentes del sector bancario señalaron que otros puntos relevantes para la expansión son la disminución del riesgo país, que determina el costo de fondeo, y una economía abierta, integrada al mundo y a los movimientos de capitales.
Guillermo Barbero, socio de First Capital Group, afirmó que Chile adoptó políticas de austeridad fiscal, desregulación financiera y una mayor apertura para el ingreso y egreso de capitales desde las décadas de 1970 y 1980, una estrategia que, con matices, se sostiene hasta la actualidad. Remarcó que el país vecino nunca enfrentó una crisis comparable a la de Argentina en 2002.
Según el especialista, aunque Chile tuvo un problema importante con el endeudamiento en dólares de las empresas en 1982 -por la combinación de suba de tasas de interés internacionales, recesión y devaluación del peso- el retroceso del crédito no fue tan pronunciado.
A su juicio, las caídas más abruptas en el mercado local responden, entre otras cuestiones, a la falta de mecanismos de contención como los que posee Chile, incluidas las reservas de divisas y de capitales. Al mismo tiempo, destacó el temprano desarrollo del sistema de capitalización previsional, que fomentó el ahorro de largo plazo y fortaleció al sector financiero.
Jorge Berrios, director académico del Diplomado en Finanzas de la Facultad de Economía y Negocios (FEN) de la Universidad de Chile (Uchile), relató que a principios de los 80’ el país no estaba especialmente bancarizado ni tenía un acceso masivo de los individuos a distintas fuentes de financiamiento. Esa realidad comenzó a cambiar de manera radical desde la década de 1990.
El primer factor se vincula con la profunda reestructuración del sistema bancario, que implicó dotarlo de mayor solidez, profundidad y reglas alineadas con los estándares internacionales. “Dada la crisis que nosotros atravesamos entre 1982 y 1983, que implicó la quiebra de numerosas empresas y entidades; la banca está muy controlada, con órganos supervisores estrictos. Entonces, en general, en Chile hay mucha credibilidad tanto para suscribir deuda como para invertir”, detalló Berrios y subrayó que el país no tuvo episodios como el “Corralito” en Argentina.
El segundo elemento, y quizás el más relevante, fue el avance del crédito de las casas comerciales, una opción que hasta ese momento prácticamente no existía. Gran parte del crecimiento del financiamiento estuvo vinculado a los préstamos directos que estas empresas comenzaron a otorgar a los consumidores para la compra de ropa, muebles, electrodomésticos y otros bienes.
Eso se dio a través de un proceso de semibancarización, mediante la emisión de las denominadas tarjetas de casa propia, que se concedían con mínimos requisitos y permitían comprar en hasta 48 cuotas. “Las cadenas de retail rompieron el paradigma, porque ya no se necesitaba tener una cuenta de banco para acceder”, resaltó Berrios.
Posteriormente, en una línea paralela, creció la bancarización, que hoy abarca a más del 90% de las personas, de modo que los consumidores pudieron obtener tarjetas tradicionales. El límite resultaba equivalente a tres veces el sueldo del cliente.
En cuanto a las tasas de interés, Berrios calculó que, si se toman las últimas dos décadas y se excluye el impacto extraordinario de la pandemia, Chile registra una inflación promedio de entre 3% y 3,5% anual, por lo que “lógicamente, el costo de financiamiento también es muy bajo”. En ese contexto, recordó que hacia 2019 la tasa interbancaria se situó cerca del 0,5% anual.
Creció la bancarización, que hoy abarca a más del 90% de las personas, de modo que los consumidores pudieron obtener tarjetas tradicionales
Por otro lado, aseguró que actualmente en Chile predominan los créditos al consumo, mientras que los hipotecarios tienen una menor participación, debido al fuerte aumento del precio de las viviendas en los últimos años, cuyos valores subieron mucho más rápido que los salarios.
Como ejemplo, el economista contó que una propiedad que hace unos 15 años costaba alrededor de 100 millones de pesos chilenos hoy puede llegar a valer cerca de 400 millones.
En otro orden, Berrios dijo que Chile ha tenido niveles muy reducidos de morosidad, rara vez superó el 5% del total. De hecho, cuando por primera vez se autorizó el retiro de fondos de pensiones, muchas personas utilizaron esos recursos para cancelar anticipadamente sus compromisos financieros en lugar de destinarlos al consumo.
“Existe una fuerte cultura de pago y, además, la legislación favorece los procesos de cobranza. Cuando se incumplen obligaciones, los procedimientos judiciales y de embargo suelen activarse con rapidez”, indicó Berrios. Esto también se relaciona con el poder adquisitivo de la población.
Aparte, si una persona no tiene capacidad para pagar sus deudas, puede acogerse a la Ley de Insolvencia y Reemprendimiento. Se trata de una normativa que permite que el deudor notifique formalmente su quiebra, similar al procedimiento que siguen las empresas.
La mora de los préstamos bancarios a las familias argentinas llegó al 12,1% de los créditos en abril y anotó un nuevo máximo en más de 20 años. En los bancos proyectan una baja hacia el segundo semestre
Para Berrios, la contracara del crecimiento del consumo motorizado por el crédito es la escasa capacidad de ahorro. Asimismo, el especialista advirtió sobre los efectos sociales y personales del sobreendeudamiento, entre ellos problemas laborales, familiares y de salud.
Jorge Selaive, profesor adjunto del Departamento de Administración de la FEN, apuntó: “El mercado de crédito a individuos y empresas en Chile empezó a desarrollarse una vez que la inflación se consolidó en torno a la meta del Banco Central (3% anual), las expectativas se anclaron y se extendió el uso de la Unidad de Fomento (UF), índice que evoluciona con el nivel general de precios, lo cual permitió otorgar préstamos de largo plazo”.
Respecto al mecanismo de fondeo de los bancos, Selaive explicó que se sustenta en la emisión de bonos en UF y depósitos a plazos nominales y a la vista.
Sobre Argentina puntualmente, el académico opinó: “Es difícil tener un mercado de crédito profundo en una economía emergente, sometida a permanentes shocks políticos y en el precio de sus materias primas, sin tener algún instrumento indexado a la inflación que funcione como un seguro para los bancos e instituciones financieras”.
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ECONOMIA
Elecciones en EEUU: cómo cambia el escenario económico y financiero para la Argentina con el triunfo demócrata
- Riesgo país. Una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU -por la suba de cotización de estos títulos- amplió la brecha de tasas con los bonos argentinos y llevó a una nueva suba del riesgo país argentino por encima de los 840 puntos básicos, un máximo en más de un año, desde el 24 de octubre de 2025.
- Debilidad para la deuda soberana. Otro factor bajista para los bonos en dólares de Argentina -y que también contribuye a la suba del riesgo país- tiene que ver con las las expectativas sobre financiamiento y asistencia externa, en particular de parte de un gobierno de Donald Trump con menor margen discrecional para actuar.
- El dilema cambiario. No pasa desapercibido el antecedente de la asistencia del Tesoro de los EEUU, a cargo de Scott Bessent, que entre septiembre y octubre de 2025 implementó una intervención directa en el mercado de cambios argentino para evitar una disparada del dólar por encima del techo de las bandas cambiarias, justo antes de las legislativas. La pregunta que se hacen los analistas es si el gobierno de Javier Milei contará con ese respaldo financiero en 2027, en caso de nuevas presiones devaluatorias con las elecciones presidenciales de Argentina en el horizonte.
- Precio del petróleo y acciones. Otro punto clave es el geopolítico. La posibilidad de una distensión en el conflicto entre EEUU e Israel con Irán -dadas las limitaciones políticas para Trump- está arrastrando a una baja en el precio internacional del petróleo, que este miércoles se desploma hasta 9%, por debajo de USD 100 el barril. Para la Argentina, implica perder el principal fundamento alcista con el que contaron las acciones del sector energía -como YPF-, con alta ponderación en el índice MSCI de la Bolsa de Buenos Aires.
- Superávit comercial y recaudación. A la vez, un crudo más barato restaría en los próximos meses volumen al excepcional superávit comercial que alcanzó la Argentina. Del lado de los ingresos, también afectaría a la recaudación de derechos de exportación. Vale recordar que la alícuota es del 0% cuando el precio internacional del Brent es de USD 65 o menos por barril, mientras que la alícuota alcanza el 8% de las ventas externas cuando el precio supera los 80 dólares.
“Los activos argentinos se mantuvieron al margen del optimismo internacional: los determinantes domésticos y la cautela política siguen primando sobre el clima externo” (Puente)
“La principal inquietud es si el respaldo estadounidense al mercado cambiario volvería a estar disponible en 2027″ (Adcap)
“Un aumento del riesgo país tiene consecuencias que exceden al gobierno nacional: el mayor costo de financiamiento se transmite a los gobiernos provinciales y a las empresas” (José María Segura)
“El alineamiento de Milei con Trump suma un nuevo ingrediente a evaluar tras los comicios, de ahí la respuesta mixta de los activos domésticos” (Gustavo Ber)
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ECONOMIA
El riesgo país superó los 850 puntos, el dólar cayó y las acciones argentinas se hundieron hasta 8% en Wall Street
En términos generales, la reacción de los mercados internacionales fue positiva respecto del resultado electoral en los EEUU, pero en el caso puntual de los activos argentinos se mantuvo vigente la corriente vendedora y el deterioro de las cotizaciones.
Mientras que los indicadores de Wall Street retomaron las ganancias con la nueva composición con predominio demócrata en ambas cámaras del Congreso de EEUU, los precios del petróleo cedieron cerca de 8% y el oro subió 3,3%, otra vez por encima de los USD 4.000 la onza.
Los bonos en dólares de la Argentina descontaron al cierre un 1,1% en promedio, mientras que el riesgo país medido por JP Morgan avanzó 24 unidades, a 852 puntos básicos, nuevo máximo desde el 24 de octubre del año pasado.
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El índice MSCI Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires descontó las ganancias del mediodía y cerró con una baja de 2,4% en pesos, en los 88.238 puntos.
Entre los ADR y acciones de compañías argentinas que son operados en dólares en Nueva York se impusieron las pérdidas, tal el caso de Vista Energy (-8,5%), YPF (-7,1%, a USD 41,61, piso desde el 20 de abril) y Pampa Energía (-5,4%).
Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL, señaló que “las bolsas de Nueva York registraron un fuerte rally alcista durante la jornada de este miércoles, impulsadas por el alivio que generó en los inversores la disipación de la incertidumbre electoral tras la victoria del Partido Demócrata en ambas cámaras del Congreso de Estados Unidos. La perspectiva de un mayor contrapeso legislativo que limite iniciativas unilaterales y enfríe las expectativas de expansión fiscal desató un marcado apetito por el riesgo en Wall Street, dinamismo que se vio apuntalado por el desplome de más del 8% en las cotizaciones internacionales del petróleo y la debilidad del dólar global”.
“En la plaza local, los activos argentinos operaron al margen del optimismo externo y continuaron exhibiendo una marcada cautela condicionada por factores domésticos y el arrastre del castigo a las acciones energéticas. Aunque la deuda soberana en dólares mostró leves avances puntuales en títulos del tramo largo, la curva cerró mayoritariamente en terreno negativo, lo que llevó al indicador de riesgo país elaborado por el JP Morgan a avanzar hasta los 852 puntos básicos, su nivel más alto desde octubre de 2025″, consideró Vlassich.
El índice Bovespa de la Bolsa de Valores de San Pablo ascendió 1,2%, en los 167.525 puntos, para cortar una serie de siete caídas consecutivas después de la segunda vuelta presidencial del 25 de octubre. El dólar en Brasil cayó tres centavos o 0,6%, a 5,45 reales, mientras que los bonos soberanos rebotaron un 0,3 por ciento.
Los futuros del crudo Brent del Mar del Norte bajaron 8,1%, a USD 95,22 el barril para entregar en enero. Los contratos futuros del crudo WTI (West Texas Intermediate) de Estados Unidos cayeron 7,7%, a 88,74 dólares.
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“En nuestro país, lo que más llamó la atención fue que los bonos en dólares cayeron bastante más que la deuda emergente: 1,1% en promedio frente a 0,3%, con las mayores bajas en los vencimientos de 2028 en adelante. Al bajar el precio de los bonos argentinos, subió su rendimiento. Y como subió más que el de los bonos del Tesoro de EEUU, el riesgo país aumentó”, indicó Cohen Aliados Financieros.
“A Wall Street le complace el equilibrio de poderes que frena giros legislativos abruptos, permitiendo que la caída en las tasas de descuento gatillara un potente rally de cobertura de posiciones cortas. El drástico desplome en los precios del petróleo refleja que los inversores han comenzado a descontar un menor riesgo de escalada militar abierta en Oriente Medio, lo que a su vez elimina presiones inflacionarias de corto plazo y beneficia la valoración de los activos de riesgo”, afirmó Laura Torres, directora de Inversión de IMB Capital Quants.
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En el mercado de cambios, el dólar mayorista cayó cinco pesos o 0,3%, a 1.546 pesos, mientras que la divisa al público en el Banco Nación siguió sin variantes a 1.570 pesos para la venta.
“Fue recién pasado el mediodía cuando comenzó a imponerse una mayor presión vendedora. Con un volumen ya significativo para ese momento de la jornada, la cotización logró quebrar el nivel de $1.550 y ubicarse en torno a los $1.548, zona en la que permaneció operando hasta el último tramo de la rueda. Sobre el cierre, una oferta todavía más marcada profundizó el retroceso”, describió Nicolás Merino, operador de ABC Mercado de Cambios.
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El BCRA informó que en las entidades financieras, el dólar minorista promedió $1.571,40 para la venta y $1.519,67 para la compra. El dólar blue bajó diez pesos o 0,7%, a $1.560 para la venta.
El BCRA compró USD 9 millones en el mercado, solo el 1,3% del monto operado den el segmento de contado, que se recuperó a importantes USD 698,3 millones (+48% respecto del martes). Se trató de la primera compra oficial de divisas en noviembre. Las reservas internacionales brutas crecieron en USD 142 millones, a 50.435 millones de dólares.
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Tras dos días sin intervenir en el mercado cambiario, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) volvió a comprar divisas este miércoles. La autoridad monetaria se hizo de USD 9 millones y las reservas internacionales brutas se acercaron a los 50.500 millones de dólares.
Desde el inicio de la cuarta etapa del programa monetario, en enero de 2026, el Banco Central adquirió USD 15.972 millones dentro y fuera del mercado de cambios. La cifra supera en más de 50% el objetivo anual de USD 10.000 millones fijado en el entendimiento con el Fondo Monetario Internacional (FMI).
La proyección oficial apunta a cerrar el año cerca de los USD 20.000 millones en compras. El propósito es ampliar la capacidad de respuesta de la autoridad monetaria frente a posibles tensiones cambiarias durante 2027.
Las intervenciones se desaceleraron a fines de octubre. De las últimas ocho jornadas, el organismo presidido por Santiago Bausili adquirió divisas solo en tres. De hecho, este miércoles se registró la primera compra del mes corriente.
En octubre, el acumulado ascendió a USD 1.395 millones, casi el triple de los USD 473 millones registrados en septiembre. Ese mes fue el de menor nivel de compras oficiales en lo que va de 2026.
Durante agosto, las adquisiciones alcanzaron USD 768 millones, tras los USD 2.162 millones de julio. La serie mensual también incluye USD 1.418 millones en junio, USD 2.596 millones en mayo, USD 2.769 millones en abril, USD 1.671 millones en marzo, USD 1.557 millones en febrero y USD 1.158 millones en enero.
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