Desde Washington, Estados Unidos – Susana Cordeiro recibe con una sonrisa en su despacho del Banco Mundial, a pocas cuadras de la Casa Blanca. La vicepresidenta del BM para América Latina y el Caribe concedió una entrevista exclusiva a Infobae antes de viajar a Buenos Aires para reunirse con Luis Caputo y su equipo económico. Está previsto que el encuentro sea en la tarde de hoy en el Palacio de Hacienda.

Cordeiro se formó en Harvard y el Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT), es una figura clave en la estructura del organismo multilateral y sorprende por su pasión para explicar la agenda de reformas que empuja Ajay Banga, presidente del Banco Mundial.

La argumentación precisa de Cordeiro respecto a la actual misión geopolítica del BM explica la decisión de conceder una garantía de 2.000 millones de dólares a la Argentina para cancelar la deuda con los bonistas privados que vence en julio.

“Lo interesante sobre esta garantía es que para Argentina en este momento, es un puente de financiamiento. Es una ruta alternativa para que Argentina acceda a los mercados de capitales. Es un momento, donde hay un profundo impulso reformador, y donde puede haber un tremendo impacto. Aquí es donde el Banco tiene el mayor valor agregado. Entonces, creo que es esencialmente una manera diferente, a la manera convencional en que hemos pensado sobre el acceso a los mercados. Y ofrece una ruta alternativa a ese camino”, dijo Cordeiro.

Y añadió: “El Banco está realmente enfocado en brindar dignidad humana a las personas. No hay nada que brinde dignidad como un empleo. Y entonces estamos invirtiendo para poder crear más y mejores empleos. Y lo hacemos a través de tres pilares, que el presidente Ajay Banga ha fijado como prioridad. Lo hacemos pensando en el pilar regulatorio y el entorno habilitante para los negocios. Lo hacemos a través de infraestructura fundamental, pensando tanto en la infraestructura de capital humano, salud, educación, protección social, pero también lo hacemos pensando en la infraestructura física, conectividad. En Argentina, esto es particularmente importante, dada la asimetría geográfica del país, y las formas en que podríamos conectar el último kilómetro y las regiones más remotas».

Desde esta perspectiva, el apoyo del Banco Mundial a la Argentina excede la sintonía personal e ideológica que tienen Caputo y Banga.

Es cierto que el ministro de Economía y el titular del organismo multilateral observan al mundo de idéntica manera, pero la novedad es que en ciertos resortes de poder de Washington -Banco Mundial, dixit- se proponen instancias disruptivas para beneficiar a los países en desarrollo.

“La combinación del impulso reformador con el potencial de impacto, hace que naturalmente el apoyo nuestro vaya a donde nuestro compromiso puede tener más valor. Los multilaterales deben estar comprometidos en circunstancias donde existe ese potencial, y donde pueden tener impacto en el desarrollo”, argumentó Cordeiro.

La última vez que el Banco Mundial concedió una garantía a la Argentina todo terminó en una catástrofe para el organismo multilateral. A casi 30 años de esa compleja situación institucional, el board del BM ayer aprobó 2.000 millones de dólares para garantías que Caputo destinará para cancelar deuda privada.

En este escenario, Cordeiro viajó a Buenos Aires para ratificar la mirada del BM sobre el programa de reformas que está aplicando la administración Milei.

— ¿Cuál es el propósito de su viaje a Argentina?

— Creo que estamos en un momento crítico donde veo el viaje como teniendo dos propósitos principales. Uno es que en el Grupo Banco Mundial recientemente aprobamos la estrategia para Argentina para los próximos ocho años. Y también aprobamos una de las garantías más grandes en la historia del Banco. Entonces el propósito del viaje es realmente dialogar, continuar el diálogo, y efectivamente lanzar la estrategia con el gobierno, y al mismo tiempo, discutir cómo será la próxima fase del apoyo del Grupo Banco Mundial con Argentina.

— Además de la garantía, ¿por que el Banco Mundial apoya a la Argentina?

— Vemos un país que está experimentando dos cosas al mismo tiempo. Por un lado, hay una situación donde avanzan reformas y parece que muchas cosas están sucediendo al mismo tiempo. Hay muchas reformas en curso que están sucediendo. Y resultados para celebrar en un período muy corto de tiempo. Entonces vemos una oportunidad en la que podemos tener un tremendo impacto en el desarrollo, y que la consolidación fiscal realmente pueda traducirse en un crecimiento amplio para una amplia gama de sectores.

— ¿Qué debería hacer Argentina para profundizar su programa de reforma económica?

— Esta pregunta primero exige reconocer cuánto se ha hecho en estos dos años. El hecho de que haya déficit cero, el hecho de que haya un período donde la inflación ha caído drásticamente, que haya una consolidación fiscal que ha ido de la mano con un esfuerzo por mantener el gasto social.

— ¿No teme que se repitan las experiencias anteriores?

— Este gobierno ha sido diferente. Las tasas de pobreza han caído. Las transferencias en efectivo han sido mejor focalizadas. Los subsidios energéticos han sido mejor focalizados. Y el entorno empresarial para las pequeñas empresas ha mejorado. Entonces se ve cuánto se ha logrado en estos primeros dos años, y constituye una base muy sólida para pensar en cómo podemos maximizar inversiones en sectores de capital intensivo. Sectores como la minería, los agronegocios o la energía, y llevar ese mismo modelo a sectores más intensivos en mano de obra, donde podemos tener un crecimiento amplio con más empleos.

— ¿Cómo se hace para qué el crecimiento incluya a sectores más intensivos de mano de obra?

— Voy a traer una analogía aquí, que es el motor de un auto. Todo el mundo está mirando al motor. analizando como funciona, que lo hace crecer, qué lo impulsa, qué le falta… Pero el punto es simple: una vez que el motor funciona, todo el auto avanza.

— Entonces…

— Entonces esto es lo que vemos, el enfoque del país puesto en descifrar el motor de crecimiento, este donde este. Argentina, ahora están aprovechando los sectores de capital intensivo. Eso tiene sentido. Dado la dotación de recursos naturales y demás. Entonces, hagamos que ese motor crezca, y luego habrá externalidades positivas y beneficios hacia los otros sectores de la economía. De manera integrada.

— Utilizo su analogía. ¿El año que viene el motor se puede parar por las elecciones presidenciales?

— Se puede mirar el futuro y predecirlo por el comportamiento pasado. Y los últimos dos años, si algo han demostrado en Argentina, es un compromiso y una resiliencia extremos. Con un objetivo que es muy difícil. El objetivo de la consolidación fiscal y de reducir el gasto es probablemente una de las cosas más difíciles que un gobierno puede hacer. Porque cada vez que se quiere reducir el gasto, hay 100 personas que tienen ideas sobre cómo aumentarlo. Y entonces resistir esa tentación, resistir la tentación de tener un enfoque más matizado del gasto. Es simplemente un esfuerzo tremendo. Y eso demuestra compromiso, pero también demuestra resiliencia. Y creo que estas son las dos características que mantendrán el rumbo, y mantendrán el impulso reformador en marcha.

— El año que viene habrá una lucha por el poder en la Argentina, ¿no teme se frenen las reformas por la campaña presidencial?

— Creo que la gente responde a los resultados. De lo que podemos hablar son de los resultados hasta ahora. Los resultados son muy claros. Hablan por sí mismos. Y el éxito genera éxito. Creo que la gente responderá a que los precios están más bajos, responderá a los resultados que están ocurriendo en la economía. Y si esto irá en un sentido u otro, es muy difícil de predecir con 2 años de anticipación. Pero lo que es importante desde la perspectiva del banco es apoyar este modelo de crecimiento estructural. Que va más allá de un ciclo electoral. Por eso nuestra estrategia es de ocho años. No es una agenda de gobierno. Es una agenda de país.

La actual caída en la cotización internacional del petróleo generó expectativas en los consumidores sobre una posible baja en los valores de la nafta y el gasoil. Sin embargo, los analistas y los principales actores del mercado energético advierten que este descenso no se trasladará a los surtidores locales en el corto plazo. La dinámica de precios internos responde a una lógica de compensación por los desajustes acumulados durante los meses previos.

Actualmente, el barril de crudo Brent -la referencia internacional que rige al mercado local- cotiza en torno a los u$s79, un valor que representa el nivel más bajo registrado en los últimos cuatro meses. La contracción se consolidó tras los recientes anuncios de un acuerdo provisional de paz entre Estados Unidos e Irán, el cual contempla la reapertura estratégica del estrecho de Ormuz y descomprime la oferta global.

Este escenario de alivio dista del pico histórico alcanzado semanas atrás a raíz del recrudecimiento de las tensiones bélicas en Oriente Medio. Durante el punto más álgido del conflicto, el temor al desabastecimiento y los bloqueos marítimos dispararon el precio del crudo, que llegó a tocar un techo cercano a los u$s126 por barril a fines de abril. Esa escalada encareció de manera drástica los costos de producción a nivel global.

Las noticias de la política internacional en las últimas dos semanas comenzaron a desinflar el precio del crudo, y lentamente se acerca a los valores vigentes al día previo al primero de los ataques ya que el viernes 27 de febrero el Brent se negociaba a u$s72,50 el barril.

Las naftas no bajarían, pese a la caída del precio del crudo

El contexto bélico explicó porqué las petroleras locales convalidaron inicialmente un aumento superior al 20%, pero rápidamente se enfrentaron a una encrucijada de mercado. Para evitar trasladar la totalidad de esa suba al surtidor -lo que habría provocado un impacto inflacionario insostenible y una sensible caída de las ventas-, las compañías decidieron absorber de manera voluntaria el desfasaje de costos.  

Para instrumentar este congelamiento parcial, YPF diseñó e implementó un mecanismo financiero denominado «buffer de precios», un concepto que funciona técnicamente como un colchón o amortiguador de volatilidad externa. El esquema consiste en fijar una paridad teórica temporal, permitiendo que la empresa absorba las pérdidas operativas a corto plazo bajo la premisa de recuperarlas cuando el mercado internacional se estabilice.

La vigencia de este sistema buffer se extendió sucesivamente durante los últimos meses para dar previsibilidad macroeconómica. Al no indexar los combustibles directamente a los picos de u$s120, se generó una deuda interna entre el costo real del crudo y el precio de venta al público. Por este motivo, las empresas del sector afirman que el precio actual en los surtidores todavía arrastra un atraso frente a la paridad de importación.

La existencia de este desfasaje acumulado explica por qué la actual baja internacional a u$s79 no se traduce en un abaratamiento de la nafta. Las refinadoras locales utilizarán este período de crudo más barato para equilibrar sus balances y compensar el saldo negativo que dejó la política de contención previa. Los analistas estiman que este proceso de regularización demandará un mínimo de dos meses bajo las condiciones vigentes.

El precio de dólar también juega

A la par de la estrategia de las empresas, existen componentes impositivos y cambiarios que impiden una retracción de los valores fijos. El precio final del litro de combustible está atado a la evolución del tipo de cambio oficial y a las actualizaciones pendientes de los impuestos a los combustibles líquidos. Al ser variables que mantienen una tendencia al alza, neutralizan de forma directa cualquier beneficio derivado de la caída del petróleo.

Por otra parte, la oferta y demanda interna muestra distorsiones complejas en el mercado local. El consumo masivo de combustibles en estaciones de servicio registró caídas interanuales consecutivas en el último trimestre debido a la pérdida del poder adquisitivo general.

Esta retracción de la demanda presiona la rentabilidad de las bocas de expendio, las cuales necesitan sostener sus márgenes para garantizar la operatividad de sus estructuras fijas.En consecuencia, el valor de los combustibles se mantendrá firme o con micro ajustes preventivos en el corto plazo.

El mercado doméstico priorizará la convergencia de precios estables a largo plazo que incentiven las inversiones de escala, principalmente en áreas de desarrollo como Vaca Muerta. La baja del crudo internacional funciona hoy como un alivio financiero para las corporaciones, pero se asegura que no modificará las pizarras de los surtidores en lo inmediato.  

Las garantías ofrecidas por el Banco Mundial para colocar deuda a tasas más bajas es un eslabón relevante en el objetivo que se trazó el equipo económico: asegurarse los dólares para “blindar” los pagos de deuda de 2027.

El próximo será un año electoral y por lo tanto será mucho más volátil. Esa mayor incertidumbre se podría traducir no solo en una mayor presión cambiaria a medida que se acerquen los comicios, algo que viene sucediendo en cada año impar. Además, esa mayor volatilidad se sentiría en el mercado de bonos, lo que podría afectar las cotizaciones. La baja del riesgo país, que se ubica por debajo de los 450 puntos básicos, será difícil incluso de sostener en pleno período preelectoral.

El 9 de julio próximo vencen USD 4.300 millones en pago de Bonares, en lo que será el segundo vencimiento de este monto en 2026. Para hacer frente a este pago de capital e intereses el Tesoro estuvo colocando bonos de corto plazo (Bonar 2027 y 2028) en el mercado local.

El año próximo vuelve a vencer una cifra similar de Bonares (alrededor de USD 8.500 millones). A eso también se suman nuevos vencimientos de Bopreales por más de 1.000 millones de dólares.

Pero la mayor obligación del 2027 es con el FMI, ya que el Gobierno deberá cancelar USD 7.700 millones entre capital e intereses. De esta manera, empieza un largo camino para repagar los préstamos que el organismo desembolsó por USD 44.000 millones desde el salvataje al gobierno de Mauricio Macri, en 2018. Luego también hubo fondeo fresco para la administración de Javier Milei, por otros 15.000 millones de dólares.

El nuevo acuerdo firmado el año pasado incluyó fuertes desembolsos al principio del organismo, pero luego la obligación del Gobierno de comenzar a devolver paulatinamente el capital, junto al pago de intereses.

En ese sentido, desde Puente indicaron que el terreno se va preparando para una colocación internacional, que sería clave para refinanciar parte de la deuda que vence el año próximo.

“La consolidación de la segunda mejora de la nota para Argentina a B- impulsó una compresión de riesgo país de más de 60 puntos básicos, dejando el diferencial frente a mercados emergentes en mínimos de la década (apenas 250 puntos básicos). Esto sumado al renovado flujo institucional, y el anuncio del día de hoy, reabre la ventana estratégica para que el Tesoro evalúe un regreso a los mercados internacionales de crédito mediante una emisión de bonos soberanos en el tercer trimestre del año”, remarcaron.

La posibilidad de refinanciar vencimientos de deuda con acceso a los mercados internacionales permitiría una mejor defensa de los dólares que está acumulando el Central. En otras palabras, en vez de recurrir a divisas propias para pagar deuda se abre una ventaja para refinanciar esos vencimientos con nuevas colocaciones.

Desde Puente indicaron que las nuevas garantías que ofrece el Banco Mundial permitirán colocar nueva deuda por alrededor de 4.000 millones de dólares. Se trata de un nuevo espaldarazo otorgado por el gobierno norteamericano para el gobierno argentino, teniendo en cuenta que Estados Unidos siempre conserva la presidencia del organismo y tiene un fuerte peso específico en el mismo.

Las líneas comerciales obtenidas bajo este esquema estructurado contarán con un plazo de vencimiento a seis años y contemplarán un período de gracia de tres años, a tasas inferiores que las de mercado.

“Con la confirmación del paquete de garantías aprobado por el Banco Mundial, el equipo económico puede dar por cerrado el programa financiero de este año, asegurando un puente de liquidez clave que despeja los compromisos financieros, incluyendo el pago de bonos soberanos de principios de 2027”, agregaron desde Puente.