ECONOMIA
Caputo sube tasas ante mega vencimiento de deuda, en un test clave para el futuro del dólar

El mercado está en vilo por la próxima licitación de bonos del Tesoro, donde se juega mucho más que la capacidad de renovación de deuda: será un verdadero test sobre la credibilidad del plan económico.
Vencen unos $22 billones -el doble que en la desastrosa licitación de fines de julio, cuando a pesar de haber convalidado una alta tasa nominal anual de 65%, igualmente los bancos dejaron un 24% sin «rollear». En otras palabras, quedaron circulando en el mercado unos $2,8 billones, lo que forzó al Banco Central a endurecer su política de encajes, de manera de absorber una peligrosa liquidez que podía presionar a los precios y al dólar.
Pero, acaso más grave que la volatilidad del mercado y las críticas por la manera en que se desarmó la «bola de LEFIs» que estaban en poder de los bancos, lo que más perjudicó al gobierno fue el hecho de que varias de sus frases de cabecera quedaron en tela de juicio.
Para empezar, la condición de «endógena» de la tasa de interés. Lo que quedó en evidencia es que el gobierno ha intervenido de varias formas indirectas, tanto para influir sobre el dólar como sobre la tasa. En el momento en que le preocupó la devaluación, llevó arriba la tasa de interés como forma de volver a hacer atractivo el «carry trade» y contener al dólar.
También quedó devaluada la argumentación del «punto Anker», que en otros tiempos llevaba a Toto Caputo a festejar cuando un «rolleo» era inferior al 100%, porque se interpretaba que los bancos preferían canalizar la liquidez hacia el crédito, en el marco de una economía pujante.
Por lo pronto, la expectativa del mercado para la próxima licitacióin es que el gobierno se resignará a pagar una tasa muy alta, como forma de mantener la estabilidad. Hablando en plata, se estima que no podrá haber un interés menor al 55% anualizado, porque se arriesgaría a que los bancos vean el «rolleo» más bajo que su costo de fondeo financiero.
La tasa, variable de ajuste
Lo cierto es que ya no hay celebraciones cuando una licitación termina inyectando pesos al mercado. De hecho, los economistas hablan sobre una ralentización del crédito -coincidente con una suba en la morosidad bancaria-. Y el episodio de las LEFIs dejó en claro que los pesos excedentes trajeron efectos secundarios negativos, como la disparada en el costo de la liquidez inmediata para las empresas por descubiertos en cuenta corriente.
Es una práctica común en empresas que deben afrontar un volumen alto de pesos concentrado en pocos días -salarios del personal, pagos a proveedores, entre otros- y que se financian con su banco por quedar unos días con la cuenta en negativo. Esa tasa se ubicaba en 32% a inicios de julio, subió abruptamente a 54% nominal anual cuando se produjo la crisis de las LEFIs y siguieron su camino ascendente hasta superar el 80% en algunos bancos. Actualmente está en torno de 63%.
En definitiva, ahora parece estar ocurriendo lo opuesto a la situación de hace unos meses, cuando fuera cual fuera el resultado de la licitación, el gobierno encontraba la forma de presentarlo como un dato positivo. Ahora, si no se llega al «rolleo» total en un vencimiento tan alto y luego de la reciente suba de tasas, se lo interpretará como una falta de credibilidad sobre el sostenimiento del plan económico, y particularmente del esquema cambiario post elecciones.
Pero si se produce la renovación total de los vencimientos, igual habrá críticas, porque ese dato abonará los temores de quienes denuncian un enfriamiento en la actividad industrial y comercial, y una creciente dificultad de acceso al crédito para los clientes que no sean de primera línea.
Lo cierto es que llamó la atención de los analistas la presión alcista de las tasas de vencimiento corto, con rendimientos mayores a 3,5% efectivo mensual -en términos anualizados supera el 50%-. Es decir, más del doble de la inflación proyectada.
Muchos ven allí una política deliberada para favorecer la estabilización cambiaria. «Las tasas en pesos jugarán un rol clave, y de hecho el propio FMI las caracterizó como una de las herramientas para contener eventuales presiones del sector externo. En ese sentido, resaltamos que, dado el incremento en el requerimiento de encajes a los bancos, podría verse cierta presión sobre la liquidez y las tasas, incrementando estas», apunta la gestora de fondos SBS.
Endógena, pero no tanto
Una de las formas de intervención consiste en la postura de contratos en el mercado de futuros del dólar -a un costo de $400.000 millones en julio-, de manera de revertir expectativas devaluatorias. Pero, sobre todo, lo que se logra de esa forma es abaratar el costo de la cobertura para los inversores.
Es decir, se vuelve a hacer posible lo que en la jerga financiera llaman «tasa sintética», que consiste en invertir en un título en pesos y, simultáneamente comprar un contrato en el mercado de futuros, una especie de «seguro anti devaluación». Para que esa operación tenga sentido, la tasa que paga el bono tiene que ser mayor que el costo de la cobertura en futuros.
Como esa tasa implícita de futuros venía en alza y tornaba demasiado caro el «carry trade», hubo una fuerte intervención que llegó al equivalente por u$s3.750 millones.
La otra forma de incidir sobre la «tasa endógena» es endurecer las condiciones de liquidez monetaria. Es algo que se está notando en el cambio de estrategia del BCRA, que está absorbiendo pesos después de un período de expansión.
Los últimos informes indican que el agregado monetario «M2 transaccional privado» -incluye el dinero circulante, las cuentas corrientes de bancos y las cajas de ahorro- tuvieron una baja nominal de 2,3% en lo que va del mes.
También se redujeron otros agregados que miran los analistas, como el M3 -incluye, además, los depósitos a plazo fijo y los depósitos del sector público-. En este caso, la variación negativa es de 1,9%.
¿Con qué pesos?
Lo que algunos analistas críticos están interpretando es que el gobierno cambió su definición sobre cuál es el indicador relevante para hablar del «congelamiento monetario» y decidió no correr más riesgos.
Lo cierto es que los funcionarios del equipo económico ya no muestran la confianza de otros momentos. Y el mayor blanco de los ataques fue el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, a quien le gusta polemizar en las redes con los críticos del plan económico. Muchos le recordaron con sorna que en otros tiempos, el secretario había propuesto que se estamparan remeras con la inscripción «¿Con qué pesos?». Las chicanas indican que esas remeras bajaron drásticamente de precio.
También abundaron los memes vinculados a la sigla TMAP, que en la intimidad del gobierno significa «todo marcha acorde al plan», pero que en el mercado financiero acaba de ser resignificada como «Tasas Muy Altas, Pablo».
Luego de la última licitación en la que se convalidó la tasa anualizada de 65%, y en medio de la renovada carrera entre el dólar y las tasas, un analista que le preguntó al secretario Quirno de dónde saldrían los fondos para pagar los intereses de Lecap a su vencimiento, el funcionario respondió con un lacónico «se refinancia».
Es en ese contexto que se comenzó a hablar de una «bomba de Lecaps» y que lo que el gobierno presenta como una mejora en el perfil de deuda no fue más que cambiar el déficit cuasifiscal -las Leliqs y pases a un día que pagaba el Banco Central- por una nueva deuda.
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ECONOMIA
Brasileños dicen que invirtieron millones en un estadio emblemático pero se denuncia lo contrario

La controversia parece ser la condición dominante en torno a la situación que atraviesa el estadio de fútbol José María Minella de Mar del Plata. Ocurre que la concesión a cargo de Minella Stadium SA —controlada mayormente por inversores brasileños—, sigue levantando polémica a partir de la investigación que se le sigue a Sur Finanzas, la financiera vinculada a Eduardo Spinosa, expresidente de Banfield, y Ariel Vallejo, un financista cercano a Claudio «Chiqui» Tapia, titular de la AFA. Se multiplican las sospechas de que Spinosa presuntamente operado en favor de Minella Stadium SA para la obtención del contrato en «La Feliz». Pero la tensión más grande se corresponde con las denuncias en torno al rol de la firma en cuestión, que no habría avanzado con las obras comprometidas en la cancha en cuestión pese a declarar que ya invirtió millones en el proyecto.
Recientemente, Minella Stadium SA informó que lleva desembolsados u$s3 millones en el plan de mejoras establecido tanto para la cancha en cuestión como en el caso del Polideportivo de La Feliz y los espacios comunes del Parque Municipal de los Deportes.
Respecto de esa declaración, concejales locales como Horacio Taccone, jefe del bloque Acción Marplatense-Movimiento Derecho al Futuro, declararon hace escasos días que «la concesión arrancó con un pliego oscuro, que no establece obligaciones claras para los concesionarios, y ahora lo que vemos es una gacetilla que hace propaganda de algo que no existe».
«No creo que hayan invertido 3 millones de dólares, es una tomada de pelo. Tampoco me creo el cuento de que ese dinero lo destinaron en planos, ingenieros y estudios preliminares», agregó.
En sintonía, opositores a la gestión municipal en General Pueyrredón reclamaron que el contrato de concesión sea expuesto ante los representantes en el Concejo Deliberante local.
En línea con lo anterior, Diego García, concejal por Unión por la Patria, también esbozó críticas al desempeño de Minella Stadium SA. «Me sorprendió el anuncio de los 3 millones de dólares invertidos. No presentaron el plan de obras, que es lo primero que tendrían que haber hecho para saber qué planificación tienen y cómo vienen usando el dinero. Eso no pasó y lo vienen prorrogando», dijo.
Medios marplatenses subrayan que García recordó que la concesionaria pidió una prórroga de 30 días en enero pasado para «la presentación del proyecto ejecutivo, el cual debe incluir todas las tramitaciones necesarias para obtener permisos y aprobaciones antes de iniciar las obras».
«No vimos ninguna obra, sólo un cerco perimetral alrededor del Polideportivo«, aseguró el funcionario.
Qué dice Minella Stadium SA
Contrario a lo que exponen los concejales de la oposición en Mar del Plata, la firma en cuestión emitió un comunicado dando cuenta de sus labores en torno al Minella y los polideportivos incluidos en la concesión.
«El proyecto de puesta en valor del Estadio José María Minella, el Polideportivo Islas Malvinas y las áreas comunes del Parque de los Deportes continúa avanzando conforme a lo planificado, en el marco de un desarrollo de largo plazo que transformará integralmente este espacio emblemático de Mar del Plata», indicó la firma.
«Desde la toma de posesión del complejo, a mediados de noviembre, el trabajo ha sido continuo e intenso. En ese período, y en plena temporada de verano, se realizaron eventos en el Polideportivo, al tiempo que se llevó adelante una primera etapa de mejoras, mantenimiento y puesta en valor que permitió optimizar sus condiciones generales de funcionamiento. En paralelo, se iniciaron tareas de ordenamiento y recuperación del predio, junto con el desarrollo técnico del proyecto integral», añadió.
Para enseguida remarcar que, «como en todo proceso de esta envergadura, la etapa actual está centrada en la elaboración del plan ejecutivo, una instancia técnica clave que incluye estudios de ingeniería, arquitectura, análisis de suelos, desarrollos lumínicos y planificación integral…».
Siempre según Minella Stadium SA, «a la fecha, el proyecto ya registra inversiones cercanas a los 3 millones de dólares, destinadas a la puesta en marcha operativa, tareas de mantenimiento, reparaciones iniciales y trabajos necesarios para sostener el funcionamiento del complejo en esta etapa inicial, incluyendo los costos de los profesionales intervinientes».
En otro tramo de su comunicado, la empresa anticipó que, «si el desarrollo del proyecto continúa conforme a lo planificado, el objetivo es que, a partir de enero de 2027, el Estadio Minella vuelva a ser escenario de grandes encuentros, con partidos de alto nivel que recuperen la emoción, la pasión y el protagonismo que históricamente caracterizaron a la ciudad».
«En conclusión, este primer año debe entenderse como una fase de transición y consolidación. La magnitud del proyecto exige tiempos acordes a su escala, con el objetivo de construir una transformación sólida, definitiva y sostenible en el tiempo, pensada para las próximas décadas de Mar del Plata», cerró la compañía.
El Minella y una licitación que alimenta las dudas
Minella Stadium SA fue la única firma que se presentó a la licitación para recuperar al emblemático estadio marplatense. La sociedad se encuentra conformada por el Grupo Revee, perteneciente a un poderoso fondo de inversión de Brasil con negocios en el ámbito de la infraestructura deportiva y el entretenimiento, y la compañía local Pro Enter.
Entre otras operaciones, Grupo Revee llevó a cabo la modernización de estadios en Brasil como el Allianz Parque y la Fonte Luminosa de Araraquara, y también integró una sociedad que reformó el Canindé, propiedad de la Associação Portuguesa de Desportos en Sao Paulo.
Por su parte, Pro Enter se dedica a la comercialización y producción de eventos deportivos, fundada y dirigida por Javier Schmidt y Diego Ávila, ambos con pasado en Torneos.
Al margen de estas particularidades, también hay controversia por la decisión de Minella Stadium SA de cobrarles a los clubes marplatenses por utilizar estos escenarios deportivos. En Mar del Plata afirman que rige una ordenanza municipal que establece el uso gratuito de las instalaciones para las instituciones locales.
Como expuso recientemente iProfesional, se señala que la empresa estaría exigiendo «hasta 5 millones de pesos por partido en el Minella, además de quedarse con la explotación del estacionamiento. En el caso del Polideportivo Islas Malvinas, la cifra supera el millón de pesos».
Al mismo tiempo, se expuso que «el mantenimiento del césped en el Minella corre a cargo del Club Aldosivi, dado que la empresa concesionaria no tiene la maquinaria ni el personal necesario para cumplir con esta tarea».
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ECONOMIA
Mercados: bajan las acciones argentinas en una rueda signada por el conflicto en Medio Oriente

Los mercados argentinos retomaron su actividad este lunes, tras los feriados de Pascua, en medio de dudas sobre el futuro del conflicto armado en Irán y su efecto sobre la actividad, en momentos en que el presidente Javier Milei busca encaminar la economía.
A las 12:40 horas, los índices de las bolsas de Nueva York negociaban con ligeras alzas en torno al 0,3%, mientras que los ADR y acciones de compañías argentinas operados en dólares en Wall Street ofrecían mayoría de bajas. El ADR de YPF cede 2,9% a 49,81 dólares.
El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires cae 0,5%, en los 2.985.000 puntos.
Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- exhiben cifras mixtas, mientras que el riesgo país de JP Morgan recortaba tres unidades para la Argentina, en los 612 puntos básicos.
Los inversores esperan noticias claras sobre el estado de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán sobre un alto el fuego y se muestran cautos ante las pérdidas sostenidas de suministro provocadas por las interrupciones en el transporte marítimo y su efecto sobre los precios del petróleo y las expectativas de inflación.
“Si hay un cese el fuego en Medio Oriente, habrá una reconfiguración en las inversiones, con clara preferencias por las empresas de tecnología”, comentó el analista y asesor Salvador Di Stefano.
Los expertos de Rava Bursátil explicaron que “el índice Merval medido en dólares sostiene cierto impulso, principalmente por el sector energético y las empresas de oil and gas. En cambio, los bancos están más acoplados a la volatilidad producto del conflicto en Medio Oriente».
“En el segmento de renta fija, los rendimientos de la curva ‘CER’ corta operan en terreno negativo, lo que incentiva a buscar mayor duración hacia el año 2028 para capturar tasas reales positivas. Las emisiones de Obligaciones Negociables corporativas de sectores estratégicos muestran una demanda sólida y plazos de financiación extensos. Por otro lado, los instrumentos dollar linked aparecen como alternativa de cobertura ante la estabilidad cambiaria actual, aunque presentan limitaciones de volumen en ciertas especies», acotaron desde Rava.

En el ámbito cambiario, el dólar interbancario se mantenía equilibrado en torno a las 1.390 unidades, luego de depreciarse un 1,1% durante marzo.
“A pesar que la base monetaria viene cayendo 2,5 billones de pesos en lo que va del 2026, se tiene una aceleración de la inflación y tasas reales negativas”, comentó a Reuters Roberto Geretto, economista de Adcap Grupo Financiero.
“Esto es sinónimo de una caída en la demanda de dinero, donde reforzar el ancla monetaria y mejorar expectativas juegan un rol central para dar vuelta la historia. También ayudaría una reactivación crediticia y mejoras en ciertos sectores que viene deprimidos como la construcción, donde la última baja de encajes apunta en esa dirección”, explicó Geretto.
El Banco Central no renovó en abril una suba transitoria de cinco puntos en los encajes para inyectar liquidez al mercado, estiman analistas.
“La atención de la semana, en materia de datos, estará en el REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado) que será publicado el día miércoles por el Banco Central. Asimismo, el día jueves el INDEC dará a conocer el Índice de Producción Industrial manufacturero (IPI) y el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) de febrero de 2026″, adelantaron desde Puente.
En el plano externo, “la atención de la semana en Estados Unidos estará en los datos de la inflación PCE -indicador preferido de la Fed para decisiones de política monetaria- de febrero, siendo la expectativa un alza de +3,0% interanual en la medición que excluye alimentos y energía (núcleo). Asimismo, se conocerá la inflación minorista de marzo, para la cual se proyecta un incremento anual de +3,4% y de +2,7% en la núcleo. En tanto, se divulgarán las minutas de la última reunión de política monetaria de marzo, y el dato final del PBI del 4° trimestre, estimándose un +0,7% anualizado», agregaron los analistas de Puente.
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ECONOMIA
Ni el oro se salva: por qué cae en plena crisis global y qué conviene hacer con los ahorros

La crisis de medio oriente muestra en materia financiera una sustancial diferencia con respecto a situaciones similares en el pasado. Los efectos
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