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ECONOMIA

Caputo se apura por mostrar superávit fiscal tras el duro revés por el rechazo del DNU en el Senado

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Otra vez, Toto Caputo salió a hacer control de daños. Tal como había pasado después del fracaso de la ley bases, cuando salió rápidamente a tranquilizar al mercado -avisando que él ya tenía plan B para garantizar el superávit fiscal y que no dependía de los recursos tributarios contenidos en el proyecto-, volvió a hacer algo similar tras el rechazo del Senado al DNU.

El calendario de publicaciones oficiales marcaba que recién se iba a conocer el resultado fiscal de febrero el miércoles 20. Sin embargo, repitiendo su gesto del mes pasado, el ministro se adelantó cinco días a la difusión del dato, y dio a conocer, a través de las redes sociales, un nuevo superávit.

Más que el resultado en sí, lo primero que llamó la atención fue el «timing» de Caputo: justo en un momento en el que todo el ámbito político se preguntaba qué tan golpeado habría quedado el gobierno de Javier Milei después de este nuevo revés en el Congreso, y cuando hasta se ponía en duda la convocatoria al Pacto de Mayo.

La queja del propio presidente, que en el comunicado oficial insinuó un boicot opositor, había dejado preocupación. Ante la nueva tensión política, quedó instalada la duda sobre si la mesa de diálogo con los gobernadores provinciales continuaría su curso, o si Milei consideraría el rechazo al DNU como una modalidad de «apriete» de las provincias para obtener mayores recursos fiscales por parte del gobierno nacional.

Y no resulta casual que, en semejante clima de incertidumbre, Caputo haya salido a mostrar un dato que, entrelíneas, tiene un contundente mensaje político: que el pilar de la política económica -es decir, el compromiso con el lema del «déficit cero»- no estaba en duda.

De hecho, ese mismo mensaje había sido transmitido expresamente por el ministro en sus reuniones con las empresas fabricantes de productos de consumo masivo, así como con las cadenas supermercadistas, y también en la conferencia anual de la American Chamber.

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El tuit de Caputo anunciando el superávit financiero de febrero

El tuit de Caputo anunciando el superávit financiero de febrero

En el gobierno están convencidos de que la credibilidad de su vocación fiscalista es lo que ha permitido la calma en el mercado cambiario de las últimas semanas y el camino descendiente de la inflación.

Es más, fue sobre la base de ese drástico ajuste fiscal que Caputo se animó a ir en contra de la opinión de la mayoría de los economistas y recortar las tasas de interés, una movida que le permitirá profundizar el efecto de «licuación» sobre los pasivos del Banco Central. Para sorpresa del mercado, hasta ahora ese recorte no impactó sobre el tipo de cambio ni afectó la capacidad de compra de divisas por parte del BCRA, que ya superó la barrera psicológica de los u$s10.000 millones.

El agotamiento del efecto licuadora

Caputo adelantó que en febrero se registró un superávit primario de $1,2 billón, mientras que el resultado financiero -es decir, el que se obtiene luego de contabilizar los pagos de intereses de la deuda- también fue positivo, en $338.000 millones.

De esa manera, el superávit primario acumulado en el primer bimestre del año equivale a un 0,5% del PBI

Son números que mejoran las previsiones que había realizado la Oficina del Presupuesto del Congreso algunos días atrás. En ese caso, también se había informado un superávit primario pero un déficit en el resultado financiero.

Sin embargo, esa diferencia entre los datos de la OPC y los de la Secretaría de Hacienda no resulta extraña, dado que el primero se hace sobre la «base devengado» y no «base caja» -es decir, sobre los gastos hechos pero no necesariamente ya pagados-, lo que implica que en la versión final podría haber cambios.

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Y, precisamente, un punto que marcan los críticos de Caputo es que el ministro tiende a postergar pagos con el objetivo de que las cuentas den resultados positivos, pero que no podrá evitar que esos gastos aparezcan más temprano que tarde, lo cual impactará sobre el resultado fiscal de los próximos meses.

Gita Gopinath, la subdirectora del FMI, le advirtió a Caputo sobre la imposibilidad de mantener el superávit sobre la base de licuar jubilaciones

Gita Gopinath, la subdirectora del FMI, le advirtió a Caputo sobre la imposibilidad de mantener el superávit sobre la base de licuar jubilaciones

Pero, más allá de su festejo y del intento por transmitir tranquilidad, el ministro no pudo impedir que quedara en evidencia el talón de Aquiles de su plan: el superávit no se logró sobre la base de una mejora en los ingresos, sino por un recorte de 36,4% en el gasto.

Y ese es el punto que está en el centro de las objeciones: el efecto de licuación sobre el gasto jubilatorio -que es, por lejos, el principal renglón del gasto público- ya no tiene margen político ni social para extenderse en los próximos meses.

El propio Fondo Monetario Internacional había reiterado hace pocos días, por intermedio de la vocera Julie Kozack, su desagrado con la situación. La funcionaria reiteró lo que antes Gita Gopinath les había planteado a Milei y a Caputo: que no hay equilibrio fiscal que sea políticamente sostenible si se lo consigue sobre la base de la licuación de las jubilaciones.

De la misma manera, hay una serie de gastos operativos que el gobierno simplemente «pisó» y que no pueden mantenerse en esa situación, bajo el riesgo de que se produzcan problemas en la provisión de servicios esenciales. Uno de esos «ahorros» poco sostenibles fue en concepto de subsidios al sector eléctrico.

Casualmente la semana pasada las asociaciones empresariales de las generadoras y transportadoras de energía emitieron un comunicado en el que se muestran preocupadas por el retraso en el envío de fondos del gobierno, que ya desde enero está acumulando una deuda. Y advirtieron que, si esto no se corrige, puede haber problemas a corto plazo en el suministro de electricidad.

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El superávit, ¿un arma de doble filo?

Entre los números que adelantó Caputo, figura una caída real de 6,5% en los ingresos totales durante febrero. Una gran diferencia respecto de lo ocurrido en enero, cuando se había registrado una leve variación interanual de 0,7%.

Lo que se insinúa es, tal como había previsto los economistas, que incluso en un escenario inflacionario que agranda en términos nominales la recaudación de impuestos, hay un descenso real en los ingresos. La causa es la recesión, de una magnitud a la que todo el mercado había previsto.

Los últimos datos al respecto marcan caídas reales en los impuestos más directamente vinculados a la actividad comercial, como el IVA, mientras que el tributo que mejora su aporte y equilibra a los demás es el impuesto PAIS. No es de extrañar, con esos números, que los gobernadores provinciales hayan pedido la coparticipación de ese impuesto.

Domingo Cavallo le aconsejó a Caputo no obsesionarse con el superávit financiero, para no forzar una profundización de la recesión

Domingo Cavallo le aconsejó a Caputo no obsesionarse con el superávit financiero, para no forzar una profundización de la recesión

En todo caso, lo que varios economistas están planteando en público es si la obsesión de Caputo por mostrar un superávit a como dé lugar podría, eventualmente, transformarse en un boomerang. El argumento es que si se prioriza un superávit que implique mayores recortes en los ingresos, el resultado inevitable será una agudización de la recesión por una caída del consumo, lo cual a su vez impactará en la recaudación impositiva, en una espiral descendente.

Es un punto sobre el que han alertado incluso los economistas cercano al gobierno. Por caso, Domingo Cavallo, una de las personas más escuchadas por Milei y Caputo, ha insistido en que con mantener un equilibrio fiscal primario ya estaría bien, y que no hay necesidad de buscar el superávit financiero si eso es deriva en una profundización de la crisis.

«Me parece que el plantearse un déficit financiero cero y tener que recurrir a mantener impuestos muy altos o incluso subirlos, no es recomendable, porque se acentúa la recesión y puede caer la recaudación de los impuestos que son normales como el IVA», dijo Cavallo en una entrevista televisiva.

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Goldman Sachs: Las acciones de Nvidia tienen las condiciones para seguir creciendo Por Investing.com

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Investing.com — De acuerdo con los analistas de Goldman Sachs (NYSE:), las acciones de Nvidia (NASDAQ:) están bien posicionadas para seguir exhibiendo un rendimiento sobresaliente, respaldadas por una demanda sostenida de soluciones de computación basadas en inteligencia artificial, que continúa sin mostrar indicios de desaceleración.

Con Nvidia incluida en la Lista de Convicción de Goldman para las Américas, el banco reitera una calificación de Comprar sobre la acción antes de los resultados del tercer trimestre fiscal de la compañía el 20 de noviembre.

Los analistas subrayan que el nivel actual de cotización de Nvidia, aunque elevado, sigue estando «muy por debajo de su múltiplo precio/beneficio (PER) medio de los últimos 3 años» en comparación con otros valores incluidos en la cobertura de Goldman, lo que sugiere que hay margen para nuevas ganancias.

El optimismo de Goldman se basa principalmente en la posición única de Nvidia en el espacio de la infraestructura de IA.

El banco de inversión prevé que el primer trimestre fiscal de Nvidia en abril será un trimestre «rompedor», impulsado principalmente por el lanzamiento de las GPU Blackwell y la reducción de las restricciones de suministro. Se espera que la combinación prevista de nuevas ofertas de productos y fortalecimiento de la oferta impulse «significativas revisiones positivas del BPA».

Sin embargo, los analistas también esperan que los resultados del tercer trimestre de Nvidia y las previsiones para el cuarto validen la tesis de crecimiento a largo plazo de la firma.

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Subrayan que los principales clientes de Nvidia —Alphabet Inc. Clase A (NASDAQ:), Meta (NASDAQ:), Microsoft (NASDAQ:) y Amazon.com Inc. (NASDAQ:)— han hecho público que sus ganancias reflejan una demanda constante de infraestructura de nube e inteligencia artificial.

A pesar de las ligeras variaciones en las tasas de crecimiento de la nube entre estos actores, todos coincidieron en que las restricciones de oferta, y no la demanda, siguen siendo el principal factor limitante. Microsoft, en particular, pronosticó una reaceleración del crecimiento de los ingresos de Azure conforme se añada más capacidad.

El sólido ecosistema de alianzas de Nvidia también respalda la perspectiva de una demanda sólida. SK Hynix Inc (KS:), un socio clave de Nvidia, experimentó un aumento de más del 70% en sus ingresos por HBM de un trimestre a otro, lo que subraya una fuerte demanda de memoria de alto rendimiento, esencial para las GPU de Nvidia.

«Mirando hacia el futuro, SK Hynix destacó una clara visibilidad de la demanda, respaldada por contratos a largo plazo con clientes y por el hecho de que su capacidad de HBM está agotada hasta finales de 2025», señalan los analistas liderados por Toshiya Hari.

Asimismo, abordan algunas preocupaciones sobre la sostenibilidad del gasto en IA, señalando que aunque Nvidia podría enfrentar una corrección cíclica a medida que las empresas optimicen su capacidad de IA, no se prevé que esto ocurra a corto plazo, «especialmente considerando el reciente incremento en la diversidad de casos de uso de IA».

Los recientes avances en aplicaciones de IA, como las mejoras en ingeniería de Google y los ahorros de costos de Amazon mediante asistentes generativos de IA, probablemente impulsarán una inversión continua, lo que disminuye la probabilidad de una desaceleración notable en el corto plazo.

Además, las estimaciones de gasto de capital (capex) de los principales proveedores de servicios en la nube refuerzan las perspectivas favorables para Nvidia.

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Goldman ha elevado su previsión de crecimiento del capex en la nube a nivel sectorial, anticipando ahora un aumento del 70% en 2024, seguido de un 24% en 2025 y un 11% en 2026. Esta proyección se alinea con las declaraciones de los principales actores en la nube, como Microsoft y Meta, que prevén un aumento en el gasto en los próximos años para satisfacer la creciente demanda de IA.

Se espera que el próximo cuarto trimestre de Nvidia refleje los primeros envíos de sus GPU Blackwell de nueva generación, lo que fortalecerá el impulso de su actual línea basada en Hopper.

Los analistas de Goldman mantienen su precio objetivo para Nvidia en 150 dólares, lo que representa un potencial de apreciación de aproximadamente el 8% respecto a los niveles actuales.

Subrayan que los principales riesgos para su visión incluyen una posible reducción en el gasto en infraestructuras de IA, restricciones en la exportación de GPU, disrupciones en la cadena de suministro y una menor demanda de GPU para videojuegos en comparación con los niveles actuales.

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