Cocos completó hoy la adquisición del 100% de Banco Voii y designó a Martín Diez como gerente general (CEO) de la entidad, a la espera de la aprobación del Banco Central de la República Argentina.

“Con el traspaso de acciones formalizado, el grupo financiero fundado por Nicolás Mindlin y Ariel Sbdar suma a su licencia de ALyC, una licencia bancaria que le permitirá integrar, de manera gradual, nuevos productos y servicios financieros en una única plataforma para individuos y empresas”, dijo Cocos en un comunicado.

La fintech, que nació hace cuatro años y encabeza el hijo de Marcelo Mindlin, presidente de Pampa Energía. Si bien no trascendió públicamente, fuentes del mercado vinculadas al negocio aseguraron en agosto pasado, cuando Infobae adelantó la noticia, que la transacción se cerró en USD 20 millones en efectivo. Voii nació en 2014 cuando Walter Grenón, quien presidía la entidad, su empresa Nexfin y Arroyo Ubajay adquirieron el 99,9% del capital accionario de MBA Lazard Banco de Inversiones. Tiene sólo una sucursal, apenas 131 cuentas corrientes y 222 cajas de ahorro, y es el banco número 60 medido en activos entre 74 entidades que lista el BCRA, con unos 120 billones de pesos.

Diez, con más de 20 años en el sistema financiero, fue CFO de Banco Hipotecario durante más de seis años y director del MAE (hoy A3 Mercados) durante cinco años. Antes desarrolló más de 11 años de carrera en Deutsche Bank.

“Desde Cocos vamos a construir el mejor banco de Argentina dentro de un ecosistema financiero integral. Mi rol va a ser liderar esta integración con la solidez que requiere la actividad bancaria, sumando todo lo aprendido en más de dos décadas trabajando y transformando entidades financieras”, afirmó.

El presidente y cofundador Nicolás Mindlin sostuvo que “la adquisición del Banco y la llegada de Martín marcan un paso muy importante para Cocos. Su experiencia en el sistema financiero y su capacidad para liderar procesos de transformación hacen que sea la persona indicada para esta nueva etapa. La licencia bancaria nos permite seguir construyendo la plataforma financiera que imaginamos desde el primer día”.

El CEO y cofundador Ariel Sbdar señaló que los productos se incorporarán de forma gradual y que “siempre será el usuario quien decida si quiere utilizarlos. Nada cambia sin que el cliente lo elija”.

La empresa informó que, en 2025, alcanzó USD 49,7 millones de ingresos y USD 25 millones de Ebitda ajustado, con una facturación anualizada superior a USD 70 millones, y que en cinco años reunió más de 2 millones de usuarios, 2.300 empresas clientes y más de USD 2.000 millones en activos bajo administración.

El salto actual representa una diferencia drástica respecto de 2021, año de fundación de Cocos, cuando los ingresos totales de la compañía rondaban los USD 1,5 millones. Uno de los motores principales del crecimiento fue Cocos Asset Management, que opera fondos comunes de inversión y gestionó más de USD 1.200 millones en activos en 2025. Esto implicó una expansión interanual del 200% y situó a la Alyc entre las administradoras independientes de mayor crecimiento en el mercado local.

“Cocos inicia una nueva etapa en la construcción de una plataforma financiera cada vez más completa para individuos. La compañía proyecta superar los USD 100 millones de ingresos anuales para fin de año y continuar consolidándose como una de las plataformas financieras digitales de mayor relevancia de América Latina, destacó la empresa.

En la Argentina, donde el inversor de alto patrimonio suele mirar al dólar como punto de partida y no como una inversión en sí misma, la banca privada empezó a empujar con más fuerza un tipo de producto que hasta hace algunos años quedaba reservado para mesas muy específicas. Se trata de las notas estructuradas, instrumentos que combinan exposición a activos internacionales, pagos periódicos en moneda dura y una protección de capital que puede sonar atractiva, aunque depende de condiciones muy concretas.

La promesa comercial es potente: se puede generar renta mensual en dólares, con cupones que pueden moverse en torno a niveles de dos dígitos anuales, según el diseño del producto, los activos elegidos y el riesgo aceptado por el inversor. En algunos casos, la tasa ofrecida puede acercarse al 13% anual, especialmente cuando se incorporan subyacentes más volátiles, barreras más exigentes o condiciones de pago menos defensivas.

El ejemplo concreto que circula entre clientes de banca privada local, sobre acciones de Microsoft y Oracle, el cupón estimado es más bajo, pero igual queda muy por encima de lo que suele pagar una colocación tradicional en dólares: cerca de 9,5% anual.

Rocco Abalsamo, asesor financiero, lo explica de esta manera: «Las notas estructuradas son un producto OTC que no tiene una cotización en un mercado secundario tradicional y se arma como un producto personalizado, ajustado a los objetivos del cliente». Esa flexibilidad es justamente lo que las vuelve atractivas para banca privada, porque permite modificar activos, barreras, plazos y frecuencia de pago de acuerdo con el perfil del inversor.

De todo lo disponible en el mercado, el producto analizado en este artículo es la nota estructurada del tipo Phoenix Memory Autocall, vinculada a dos acciones tecnológicas internacionales: Microsoft y Oracle. La estructura tiene un vencimiento de 24 meses, está denominada en dólares, paga un cupón mensual estimado de 0,79% y apunta a un rendimiento anual de 9,48% en el mejor escenario.

Cómo funciona la nota estructurada

La mecánica es más simple de explicar que de evaluar, ya que, el cliente invierte dólares en la nota y, todos los meses, se observa la evolución de Microsoft y Oracle. El producto no mira el promedio de ambas acciones ni la que mejor se comporta, sino la peor de las dos. En la jerga financiera, esto se conoce como «worst of»: la condición relevante siempre queda atada al activo que peor performa.

Para cobrar el cupón mensual, esa acción de peor desempeño debe mantenerse al menos por encima del 50% de su precio inicial. En el caso de Microsoft, el precio de referencia informado es u$s417,42. En el de Oracle, u$s181,46. Mientras la peor de las dos no caiga por debajo de la barrera del 50%, el inversor cobra la renta mensual.

Ahí aparece el atractivo para quienes buscan flujo en dólares. Una inversión de u$s10.000, bajo el escenario favorable planteado por el material, permitiría cobrar u$s1.896 de renta acumulada en dos años y recuperar el capital al vencimiento. El total estimado llegaría a u$s11.896, siempre que se cumplan las condiciones de pago durante todo el período y no haya un evento adverso sobre los subyacentes.

La estructura también tiene un mecanismo de «memory coupon», que significa que, si en algún mes no se cumple la condición para pagar la renta, ese cupón no desaparece automáticamente: queda acumulado y puede cobrarse más adelante, junto con los cupones siguientes, cuando el peor de los dos activos vuelva a ubicarse por encima de la barrera requerida.

El gancho de la banca privada

El producto se vende como una alternativa para perfiles que no quieren comprar directamente acciones tecnológicas, pero que aceptan tener exposición indirecta a esos papeles a cambio de cobrar una renta mensual en dólares. No es lo mismo que tener Microsoft u Oracle en cartera. El inversor no participa de toda la suba eventual de esas acciones, porque el beneficio está concentrado en el cupón. A cambio, recibe una estructura que tolera caídas importantes antes de afectar el capital.

La protección, de todos modos, no es absoluta. El capital está protegido al 100% únicamente si, al vencimiento, la acción que peor se comportó vale al menos el 50% de su precio inicial. Esa condición es la que separa a una nota estructurada de un instrumento conservador tradicional. Puede parecer una barrera amplia, porque implica que Microsoft u Oracle deberían caer más de la mitad para comprometer el capital, pero el riesgo existe y está explicitado en el propio diseño.

En un escenario intermedio, una de las acciones puede caer durante parte del período, provocar meses sin pago de cupón y recuperarse antes del vencimiento. En ese caso, el inversor podría terminar recuperando el 100% del capital y cobrando parte o la totalidad de los cupones acumulados, dependiendo del momento y de la magnitud de la recuperación. Con este escenario, una inversión de u$s10.000 podría terminar con un total estimado de entre u$s11.000 y u$s11.500.

El escenario adverso es mucho más duro: si al vencimiento una de las dos acciones termina por debajo del 50% de su valor inicial, el inversor no recibe los dólares invertidos, sino acciones de la empresa que peor performó, calculadas al precio de emisión. Si una acción cierra al 49% de su valor inicial, una inversión de u$s10.000 puede transformarse en acciones valuadas en u$s4.900. La pérdida sobre capital sería de 51%, aunque podría quedar parcialmente amortiguada por los cupones cobrados durante la vida del producto.

Qué significa el rescate anticipado

Otro componente relevante es el «autocall», o rescate anticipado. Desde el cuarto mes, el banco emisor puede devolver el capital antes del vencimiento si se cumplen determinadas condiciones de precio. En ese caso, el inversor recibe el 100% del capital más la renta cobrada hasta ese momento, pero la inversión termina antes de los 24 meses.

Este punto limita el horizonte real del producto. Aunque el vencimiento natural sea mayo de 2028, la nota puede finalizar antes si las acciones se mantienen suficientemente arriba. Para el inversor, eso puede ser positivo porque recupera el capital más rápido y captura cupones en dólares. Para quien esperaba cobrar durante dos años completos, el rescate anticipado reduce la renta total acumulada.

Para el inversor, el negocio buscado muchas veces no es quedarse necesariamente los 24 meses, sino cobrar algunos cupones y recuperar el capital por rescate anticipado. «El principal atractivo es estar dentro de la nota tal vez seis u ocho meses, cobrar los cupones y que después llegue el rescate anticipado», explicó Abalsamo.

La banca privada suele usar este tipo de estructuras para clientes que buscan mejorar el rendimiento de una cartera dolarizada sin asumir de manera directa todo el riesgo de una acción. El problema aparece cuando el producto se mira solo desde el cupón y no desde el riesgo que hay detrás. Un cupón de 9,5%, 11% o 13% anual en dólares no existe de manera aislada y responde a una combinación de volatilidad, barreras, plazo, emisor y condiciones de repago.

Los riesgos que no se pueden pasar por alto

Los principales riesgos de este tipo de notas estructuradas son:

• Riesgo de mercado: Si Microsoft u Oracle caen fuerte y no se recuperan antes del vencimiento, el inversor puede perder capital
• Riesgo de producto: La estructura tiene reglas específicas, ventanas de observación, barreras, posibles pagos acumulados y rescate anticipado. No alcanza con mirar el cupón anual para entender la inversión
• Riesgo de liquidez: Este tipo de notas puede no tener una salida secundaria tan simple como un bono líquido o una acción negociada todos los días. Quien entra debe pensar en un horizonte compatible con el vencimiento del producto, aunque exista la posibilidad de rescate anticipado

«Los principales riesgos son el riesgo de liquidez, porque es un activo OTC, y el riesgo de los subyacentes, porque alguno puede caer por debajo de la barrera al vencimiento», remarcó Abalsamo. También aclaró que, aunque no exista un mercado secundario tradicional, las sociedades que distribuyen estos productos pueden buscar puntas para entrar o salir, aunque vender antes del plazo puede implicar vender a un precio muy poco conveniente.

También está el riesgo de emisor. Aunque el producto esté atado a Microsoft y Oracle, quien promete los pagos es el emisor de la nota. Por eso importa quién está detrás, cuál es su calificación crediticia y qué condiciones legales tiene el instrumento.

Para qué inversor puede servir

Una nota estructurada de este tipo puede tener sentido para un inversor dolarizado, con patrimonio diversificado, horizonte de al menos dos años y capacidad para asumir exposición a acciones globales. También puede encajar en carteras que buscan generar flujo mensual en dólares sin comprar directamente los papeles tecnológicos.

No es un producto adecuado para colocar todo el ahorro líquido, para perfiles que necesitan disponibilidad inmediata o para inversores que no toleran una caída fuerte del capital. La renta mensual puede ser atractiva, pero el precio de esa renta es aceptar una condición de mercado que, si se rompe al vencimiento, cambia por completo el resultado.

Por todo esto, la banca privada encontró en estas notas una forma de ofrecer algo distinto al menú tradicional de bonos, ONs y fondos. Para el cliente de alto patrimonio, el atractivo pasa por cobrar dólares todos los meses y mantener una protección parcial frente a caídas moderadas. Para el mercado, el punto delicado está en explicar bien que el cupón no es una tasa libre de riesgo, que la protección no es incondicional y que el rendimiento final dependerá de cómo terminen las acciones que sostienen toda la estructura.

Carlos Melconian volvió a la carga contra el programa económico del Gobierno. En su exposición durante el Congreso Nacional Pyme, el economista disparó críticas al esquema cambiario, la dinámica de reservas y la recuperación desigual que atraviesa el país.

El diagnóstico del ex titular del Banco Nación fue lapidario: la Argentina vive una «economía gris», un estado intermedio donde la inflación baja pero la actividad no despega, donde algunos sectores crecen y otros se hunden. Una situación que, según su mirada, genera tensiones difíciles de sostener en el tiempo.

Uno de los blancos principales fue la salida de divisas. Melconian advirtió que los dólares del superávit comercial se evaporan por turismo al exterior y ahorro en moneda extranjera. Una dinámica que, en su visión, pone en jaque la acumulación de reservas.

Los dólares entran por las exportaciones y se van por Miami

El eje más duro del análisis fue el comportamiento del flujo de divisas. Melconian puso números sobre la mesa: el saldo comercial de los últimos meses fue de u$s2.700 millones. Pero las personas sacaron del sistema u$s2.600 millones.

«El saldo comercial fue de u$s2.700 millones y las personas nos llevamos u$s2.600 millones», planteó, para graficar cómo el acceso al mercado cambiario para individuos compensa casi por completo el ingreso de divisas por exportaciones.

El economista cuestionó la liberalización parcial del acceso al dólar. Un esquema donde las personas pueden comprar divisas pero las empresas enfrentan restricciones genera, según su diagnóstico, tensiones estructurales.

«Es muy difícil un país así», señaló. La frase resonó en el auditorio: los dólares que ingresan por ventas al exterior terminan siendo absorbidos por consumo en moneda extranjera.

Con su estilo directo, Melconian fue más allá: «Los dólares de Vaca Muerta terminan en la Comuna 16, que es Miami». La referencia apuntó a la salida de divisas por turismo, pero también mencionó Punta Cana como destino frecuente de ese flujo.

Recuperación a dos velocidades: solo el 20% crece rápido

Otro punto central fue la falta de homogeneidad en la recuperación. Según Melconian, la actividad económica muestra un desempeño dispar entre sectores. No todos reman en la misma dirección.

El 20% de la economía va a buena velocidad, según estimó. Ese segmento incluye actividades como energía, minería y agro. Pero entre el 40% y el 50% del aparato productivo permanece rezagado, estancado o en caída.

En ese marco, advirtió sobre el impacto en la economía real. Caída en la industria, consumo estancado, dificultades en sectores vinculados al mercado interno. «Este programa no llegó a la calle», afirmó.

La frase apuntó al corazón del dilema: la mejora de algunos indicadores macroeconómicos no se traduce en recuperación generalizada. Una economía de dos velocidades que, en su visión, genera tensiones sociales y productivas.

Inflación, actividad y el dilema electoral que se viene

Melconian también analizó la tensión entre desacelerar la inflación y reactivar la actividad. Si bien reconoció la baja del índice general, advirtió que la inflación núcleo continúa en torno al 2% mensual.

«Es muy difícil ir por un plan de colapso total sin congelar la economía aún más», planteó. La frase resumió su diagnóstico sobre las restricciones del esquema actual: bajar la inflación implica mantener condiciones contractivas.

De cara al calendario político, sostuvo que el Gobierno deberá definir su estrategia económica en un contexto electoral. «Después del mundial deben tomar una decisión: si quieren continuar así o tirarse un lance», afirmó. Y agregó: «Los meses que vienen son la última oportunidad antes de que el ruido político se meta».

La referencia al Mundial de Clubes marcó un plazo: junio-julio como ventana para decisiones de fondo. Después, el calendario electoral copará la agenda y las opciones se reducirán.

Críticas duras, pero sin rechazo total al programa

Pese al tono crítico, el economista aclaró que no se ubica en una posición de rechazo absoluto. «No es el 94 de Menem, ni el 2006 de Kirchner, ni el 2010 de Cristina», comparó.

Esa enumeración buscó ubicar el contexto: ni el boom de la convertibilidad, ni el viento de cola kirchnerista. Melconian describió el escenario actual como «una economía muy gris».

En esa línea, señaló que el desafío será definir la intensidad de esa situación: «gris claro o gris oscuro». Una metáfora para graficar el margen de maniobra del Gobierno.

También reconoció un factor que juega a favor del oficialismo: «El hecho de que no haya nadie enfrente, hoy le juega competitivamente a favor». Una referencia a la fragmentación opositora que, en su visión, amplía el margen de tolerancia política al programa económico.