Investing.com – En un contexto de elevada volatilidad y correcciones selectivas en bolsa, el mercado penaliza de forma indiscriminada a compañías de calidad, abriendo ventanas de entrada en valores que, a juicio de la gestora de fondos zaragozana Tesys, cotizan con descuento frente a su valor real. Aníbal San Miguel, analista de la entidad, sitúa en el radar cuatro nombres donde el ajuste no refleja la solidez del negocio.

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Claves del mercado:

• “ cotiza con un importante descuento frente al valor de sus activos, con Belron (líder mundial en reparación de parabrisas) creciendo a doble dígito, con márgenes EBITDA cercanos al 30% y elevada generación de caja.” “La posible salida a bolsa de Belron este año actúa como catalizador claro para cerrar el diferencial entre precio y valor en D’Ieteren.”
• “, tras una caída cercana al -30% desde máximos, mantiene un negocio de elevada calidad, con generación neta de caja, bajo apalancamiento y una clara ventaja competitiva basada en el efecto red. “La escasa competencia en sus principales mercados refuerza su posición, situando a Uber en una valoración razonable acorde a su crecimiento y generación de caja.”
• “ acumula caídas superiores al -30%, lo que mejora el atractivo del binomio rentabilidad-riesgo a largo plazo, apoyado en márgenes elevados y una sólida gestión de capital.” “Pese a riesgos como la reducción del consumo de alcohol, la compañía puede seguir generando valor mediante una adecuada política de precios y expansión internacional, como la reciente entrada en Chile.”
• “ ha sufrido caídas relevantes por la debilidad del sector automoción, pero su exposición a clientes premium, el peso del negocio de posventa y su posicionamiento en vehículos eléctricos sostienen la calidad del negocio.” “Una generación de caja normalizada apunta a un retorno atractivo frente a unos riesgos percibidos que consideramos sobredimensionados.”

En el radar…

D’Ieteren, holding familiar belga con más de 200 años de historia. La compañía, a juicio de Tesys AF SGIIC, cotiza con un importante descuento respecto al valor de sus activos. Su principal participada, de la que ostenta el 50,3% de los derechos económicos, es Belron, líder mundial en reparación y sustitución de parabrisas. Crece a doble dígito en ventas, con márgenes EBITDA cercanos al 30% y una elevada conversión a caja, fruto de un modelo de negocio mucho menos intensivo en capital que el resto de la industria automotriz. Además de Belron, el holding cuenta con participaciones en otras compañías de elevada calidad como PHE, TVH o D’Ieteren Auto. La deuda a nivel holding y los gastos de estructura son reducidos, lo que mitiga el riesgo de que alguna inversión no cumpla con el retorno esperado. Asimismo, existe un catalizador a corto plazo que podría contribuir a cerrar el diferencial entre precio y valor: la salida a bolsa de Belron, prevista a lo largo de este año.

Uber, compañía estadounidense que acumula una caída cercana al -30% desde su último máximo, pese a contar con un negocio de elevada calidad. Opera como intermediario en servicios de movilidad, delivery y transporte. La compañía es generadora neta de caja y tiene capacidad de apalancamiento operativo sobre una base de costes fijos reducida. El apalancamiento financiero es bajo y no supone, a juicio del equipo de inversión de Tesys, un riesgo significativo para el accionista. Una de sus principales ventajas competitivas es el efecto de red, por el cual el crecimiento de usuarios y oferentes se retroalimenta con el tiempo, creando una dinámica expansiva que actúa como barrera de entrada. Prueba de ello es la limitada competencia en los principales mercados en los que opera. En conjunto, Uber es una compañía de calidad que cotiza a una valoración razonable en relación con su crecimiento y generación de caja.

Vidrala, compañía española dedicada a la fabricación de envases de vidrio para alimentación, bebidas alcohólicas y refrescos. Acumula una caída superior al -30% desde su último máximo, lo que lleva a los analistas de Tesys a considerar atractivo el binomio rentabilidad-riesgo a largo plazo. Existen riesgos, especialmente ligados a la tendencia de reducción del consumo de alcohol. No obstante, el equipo considera que es posible seguir generando valor en un entorno de ligera caída de volúmenes, siempre que vaya acompañada de una adecuada gestión de precios. En términos de asignación de capital, la caja generada se destina tanto a retribuir al accionista como a nuevas inversiones. En este sentido, la compañía ha anunciado este año su entrada en el mercado chileno mediante la adquisición de Cristalerías Toro. En conjunto, la exposición a mercados con mayor poder de negociación (como el vinícola), los elevados márgenes y una sólida gestión de capital refuerzan su atractivo a largo plazo.

Brembo, compañía líder en la fabricación de sistemas de frenado para coches, motos, vehículos comerciales y, más recientemente, bicicletas. Registra una caída relevante en cotización como consecuencia de la debilidad de los principales fabricantes de automóviles, segmento que representa en torno al 75% de su facturación. Si bien existe cierta dependencia de los fabricantes europeos, el equipo de Tesys no considera justificada la magnitud del ajuste en bolsa. Entre los factores que sustentan esta visión destacan el perfil de cliente —con exposición a segmentos premium donde la demanda está más ligada a la marca que al precio—, el peso de otros negocios —cerca de un tercio de las ventas proviene de posventa, motos y Racing— y su posicionamiento con nuevos fabricantes de vehículos eléctricos, que incorporan Brembo en sus gamas de mayor calidad. En términos de generación de caja normalizada, es decir, excluyendo el impacto de las inversiones en curso, la compañía presenta un perfil de retorno que el equipo considera atractivo en relación con los riesgos percibidos.

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