Investing.com – En un contexto de elevada volatilidad y correcciones selectivas en bolsa, el mercado penaliza de forma indiscriminada a compañías de calidad, abriendo ventanas de entrada en valores que, a juicio de la gestora de fondos zaragozana Tesys, cotizan con descuento frente a su valor real. Aníbal San Miguel, analista de la entidad, sitúa en el radar cuatro nombres donde el ajuste no refleja la solidez del negocio.

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Claves del mercado:

• “ cotiza con un importante descuento frente al valor de sus activos, con Belron (líder mundial en reparación de parabrisas) creciendo a doble dígito, con márgenes EBITDA cercanos al 30% y elevada generación de caja.” “La posible salida a bolsa de Belron este año actúa como catalizador claro para cerrar el diferencial entre precio y valor en D’Ieteren.”
• “, tras una caída cercana al -30% desde máximos, mantiene un negocio de elevada calidad, con generación neta de caja, bajo apalancamiento y una clara ventaja competitiva basada en el efecto red. “La escasa competencia en sus principales mercados refuerza su posición, situando a Uber en una valoración razonable acorde a su crecimiento y generación de caja.”
• “ acumula caídas superiores al -30%, lo que mejora el atractivo del binomio rentabilidad-riesgo a largo plazo, apoyado en márgenes elevados y una sólida gestión de capital.” “Pese a riesgos como la reducción del consumo de alcohol, la compañía puede seguir generando valor mediante una adecuada política de precios y expansión internacional, como la reciente entrada en Chile.”
• “ ha sufrido caídas relevantes por la debilidad del sector automoción, pero su exposición a clientes premium, el peso del negocio de posventa y su posicionamiento en vehículos eléctricos sostienen la calidad del negocio.” “Una generación de caja normalizada apunta a un retorno atractivo frente a unos riesgos percibidos que consideramos sobredimensionados.”

En el radar…

D’Ieteren, holding familiar belga con más de 200 años de historia. La compañía, a juicio de Tesys AF SGIIC, cotiza con un importante descuento respecto al valor de sus activos. Su principal participada, de la que ostenta el 50,3% de los derechos económicos, es Belron, líder mundial en reparación y sustitución de parabrisas. Crece a doble dígito en ventas, con márgenes EBITDA cercanos al 30% y una elevada conversión a caja, fruto de un modelo de negocio mucho menos intensivo en capital que el resto de la industria automotriz. Además de Belron, el holding cuenta con participaciones en otras compañías de elevada calidad como PHE, TVH o D’Ieteren Auto. La deuda a nivel holding y los gastos de estructura son reducidos, lo que mitiga el riesgo de que alguna inversión no cumpla con el retorno esperado. Asimismo, existe un catalizador a corto plazo que podría contribuir a cerrar el diferencial entre precio y valor: la salida a bolsa de Belron, prevista a lo largo de este año.

Uber, compañía estadounidense que acumula una caída cercana al -30% desde su último máximo, pese a contar con un negocio de elevada calidad. Opera como intermediario en servicios de movilidad, delivery y transporte. La compañía es generadora neta de caja y tiene capacidad de apalancamiento operativo sobre una base de costes fijos reducida. El apalancamiento financiero es bajo y no supone, a juicio del equipo de inversión de Tesys, un riesgo significativo para el accionista. Una de sus principales ventajas competitivas es el efecto de red, por el cual el crecimiento de usuarios y oferentes se retroalimenta con el tiempo, creando una dinámica expansiva que actúa como barrera de entrada. Prueba de ello es la limitada competencia en los principales mercados en los que opera. En conjunto, Uber es una compañía de calidad que cotiza a una valoración razonable en relación con su crecimiento y generación de caja.

Vidrala, compañía española dedicada a la fabricación de envases de vidrio para alimentación, bebidas alcohólicas y refrescos. Acumula una caída superior al -30% desde su último máximo, lo que lleva a los analistas de Tesys a considerar atractivo el binomio rentabilidad-riesgo a largo plazo. Existen riesgos, especialmente ligados a la tendencia de reducción del consumo de alcohol. No obstante, el equipo considera que es posible seguir generando valor en un entorno de ligera caída de volúmenes, siempre que vaya acompañada de una adecuada gestión de precios. En términos de asignación de capital, la caja generada se destina tanto a retribuir al accionista como a nuevas inversiones. En este sentido, la compañía ha anunciado este año su entrada en el mercado chileno mediante la adquisición de Cristalerías Toro. En conjunto, la exposición a mercados con mayor poder de negociación (como el vinícola), los elevados márgenes y una sólida gestión de capital refuerzan su atractivo a largo plazo.

Brembo, compañía líder en la fabricación de sistemas de frenado para coches, motos, vehículos comerciales y, más recientemente, bicicletas. Registra una caída relevante en cotización como consecuencia de la debilidad de los principales fabricantes de automóviles, segmento que representa en torno al 75% de su facturación. Si bien existe cierta dependencia de los fabricantes europeos, el equipo de Tesys no considera justificada la magnitud del ajuste en bolsa. Entre los factores que sustentan esta visión destacan el perfil de cliente —con exposición a segmentos premium donde la demanda está más ligada a la marca que al precio—, el peso de otros negocios —cerca de un tercio de las ventas proviene de posventa, motos y Racing— y su posicionamiento con nuevos fabricantes de vehículos eléctricos, que incorporan Brembo en sus gamas de mayor calidad. En términos de generación de caja normalizada, es decir, excluyendo el impacto de las inversiones en curso, la compañía presenta un perfil de retorno que el equipo considera atractivo en relación con los riesgos percibidos.

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El presidente del Banco Central, Santiago Bausili, afirmó que “los bancos ya vieron el pico de la morosidad, por lo que el sistema financiero se está saneando. Hay indicios alentadores en los datos de marzo y abril de que el impacto de la mora está perdiendo peso”.

El titular del BCRA habló en la apertura de la segunda jornada del Congreso Económico Argentino que se celebra en el marco de ExpoEFI 2026. Y reafirmó entre los presente la idea de que la elevada mora del crédito bancario, la más alta en dos décadas, deberá reducirse en base a los propios movimientos del mercado, sin que exista en marcha ninguna medida del Banco Central para mitigar ese escenario.

Bausili destacó que en 2024 y 2025, tras muchos años con niveles de créditos muy bajos, tanto los bancos como los tomadores de crédito tuvieron que acostumbrarse a un nuevo escenario para los bancos, “que están abandonando lo transaccional y vuelven a prestar”.

En ese contexto, señaló, “los bancos tuvieron que reconstruir sus sitemas de scoring y hubo una primera ola de créditos que se otorgó a ciegas, sin saber a quién se le estaba prestando el dinero”. En virtud de eso, “si no hay crédito, no hay mora; cuando volvió el crédito, apareció la mora”.

En el proceso de reiniciar la actividad crediticia, “ambas partes, los deudores y los acreedores, tuvieron que volve a aprender a dar y pedir créditos. Para el deudor, la inflación se ocubpaba de las últimas cuotas del crédito en pesos. Ya no más. Los bancos tuvieron que reconstruir la historia crediticia de sus clientes”, señaló Bausili.

“Ese proceso de aprendizaje enfrentó el shock de la tasa de interés del año pasado que exacerbó el desafío”, agregó.

Bausili admitió que el 3,4% de Indice de Precios al Consumidor (IPC) registrado en marzo fue “más de lo deseado y que, a nivel general, podría indicarse que hubo un cambio de tendencia en el nivel de inflación mensual”.

“Esto es temporario. Hubo un salto de precios como consecuencia de la caída en la demanda de dinero del año pasado, combinado con algunos cambios en precios relativos. Las expectativas de mercado permanecen bien ancladas y también señalan un proceso desinflacionario hacia delante”, dijo el titular del BCRA.

Auguró que “a medida que el impacto de los cambios en precios relativos se disipe, retomaremos el sendero desinflacionario. Las expectativas del sector privado no se alteraron. El REM y los breakevens de inflación apuntan a una convergencia gradual desinflacionaria a medida que avanza el año”.

“El punto de llegada es el mismo. Las medidas de inflación subyacente y las observaciones de alta frecuencia nos validan esta posición”, dijo Bausili.

Bausili consideró “un hito para una economía tan bimonetaria como la nuestra” el hecho de que las modificaciones que pesaron sobre el esquema cambiario, con la salida del cepo, la flotación entre bandas, las elecciones y un shock geopolítico, “no tuvieron impacto sobre los precios de los bienes”.

Más allá de esos pronósticos alentadores sobre el reinicio del sendero desinflacionario, el presidente del Central marcó las dificultades que enfrentó la economía.

“El shock del año pasado trajo un costo. La incertidumbre hizo que se postergaran decisiones de inversión y decisiones de consumo, impactando negativamente en el nivel de actividad”, dijo Bausili. Y atribuyó la suba de las tasas de interés a que, en un esquema monetario basado en el control de las cantidades de dinero, era esperable que aumentara la volatilidad.

Estos movimientos impactaron sobre los costos de producción y “las coberturas financieras son un costo adicional para la economía, que debe pagarse, sobre todo, cuando el escenario que se buscaba cubrir no se materializó”.

“La fortaleza de los fundamentos, principalmente el orden fiscal y monetario, permite que la absorción de esos costos sea rápida y ordenada”, afirmó Bausili.