ECONOMIA
Los bonos hablan: cuál es el precio del dólar que anticipan para los próximos meses
El Gobierno pagará los cupones de deuda el próximo 9 de julio, presentaría el programa financiero 2027 y, en este contexto, las acciones podrían tener una oportunidad de suba.
Por el lado fiscal, la recaudación tributaria no ayuda a consolidar un mayor superávit. En el mes de junio, los ingresos aumentaron un 23,7%, mientras que la inflación a doce meses se ubicaría en el 33,2% anual (contemplando una tasa de inflación estimada en junio del 1,8%); esto implica una caída en términos reales del 7,1% anual.
Los principales tributos mostraron el siguiente comportamiento:
- El IVA consumo aumentó un 28,1% anual
- El impuesto al cheque subió un 33,2% anual
- La seguridad social creció un 29,6% anual
De los tres tributos, solo uno igualó a la inflación, mientras que los otros dos quedaron por debajo.
Asimismo, los derechos de exportación cayeron un 27,8% en junio debido a un efecto combinado de reducción de alícuotas impositivas y una menor liquidación por parte del sector agropecuario. Las alícuotas que más descendieron fueron:
- Trigo y cebada bajaron 4 puntos porcentuales (del 9,5% al 5,5%)
- Soja se redujo un 2%
- Maíz, sorgo y girasol tuvieron una reducción del 1%
En el marco de una cosecha récord, las liquidaciones resultan muy bajas. Todo indica que los productores esperan liquidar con un tipo de cambio más elevado y un precio del gasoil más bajo, recordando que los fletes tienen un peso muy alto en sus estructuras de costos. A pesar de que el petróleo cayó a niveles similares a los previos al ataque de Estados Unidos a Irán, la petrolera estatal YPF aún no definió su política de precios futura; un tema pendiente para Horacio Marín.
En este escenario, el precio del dólar en el mes de junio subió un 5,3% frente a una inflación esperada del 1,8%. La última vez que la divisa le había ganado a la inflación fue en octubre de 2025, cuando el dólar mayorista subió un 4,0% y la inflación se ubicó en el 2,3%.
En términos anuales al mes de junio, el dólar mayorista avanzó un 23,2% contra una inflación del 33,2%, lo que dio como resultado una inflación en dólares del 8,2% anual. Desde la asunción de Javier Milei, la inflación acumulada fue del 319,0%, mientras que la devaluación del dólar mayorista alcanzó el 311,7%.
Por su parte, el dólar CCL pasó de $834 el 30 de noviembre de 2023 a $1.558 a junio de 2026, registrando un aumento del 86,7%. En conclusión, quien conservó dólares billete perdió tanto contra la inflación como contra el dólar mayorista.
Cómo es el programa financiero 2027 que busca darle previsibilidad al tipo de cambio
El Gobierno viene trabajando en dos planos definidos. Respecto a la deuda en pesos, busca renovarla colocando la mayor cantidad de vencimientos en fechas posteriores al acto electoral del año 2027; de este modo, del stock de toda la deuda en moneda local, un 40% vence pasado dicho año.
En cuanto a la deuda en dólares, el oficialismo trabaja para presentar un plan financiero que cubra los compromisos de la deuda hasta el fin del mandato presidencial, el 10 de diciembre de 2027. De esta forma, se busca quitarle volatilidad al tipo de cambio y aportarle previsibilidad a la economía. Dentro de las estrategias que se estarían llevando adelante, no se descarta un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que permita refinanciar los vencimientos del año 2027.
El precio del dólar al que apuestan inversores para los próximos 12 meses
Inflación y devaluación esperada: La inflación proyectada por el mercado para los próximos 12 meses es del 19,3% anual, lo que implica una tasa mensual promedio del 1,5%. Esto surge de comparar los rendimientos del bono CER con vencimiento al 30 de junio de 2027 versus el boncap de igual fecha.
Por su parte, la tasa de devaluación implícita en bonos con plazos similares sería del 23,6% anual (1,8% mensual), lo que demuestra que el mercado descuenta una devaluación superior a la inflación. El dólar a un año se ubicaría en torno a los $1.830.
Pago de cupones: El 9 de julio se abonarán los cupones de amortización y renta de los bonos soberanos. En los últimos 30 días, el activo de mayor suba fue el AL41 —un título de largo plazo que paga una renta del 3,5% anual y comienza a amortizar en enero de 2028—, el cual cotiza actualmente a u$s77,70.
Impacto del petróleo: El crudo perforó los u$s70 en su versión West Texas Intermediate (WTI). Esta baja en el precio internacional de los combustibles podría traccionar una inflación mucho más baja en los próximos meses, lo que debería empujar al alza a los bonos en pesos que ajustan por CER, los cuales pagan una renta superior al 8,0% para los vencimientos de 2028 en adelante.
Desarbitraje de tasas: El bono TZXS8 (en pesos ajustado por inflación) paga el 100% al final del período con una tasa interna de retorno (TIR) del 8,3% anual. El bono AO28 paga amortización el 30 de octubre de 2028 con una renta mensual del 0,5% y una TIR del 7,7% anual.
Los bonos en pesos lucen desarbitrados, probablemente por la mayor oferta del Gobierno para renovar deuda actual y colocar títulos post-2027. Lo que no se convalida con liquidez se paga con tasa, y a mi criterio es un costo muy alto: el Gobierno evita convalidar una tasa del 9,0% para una colocación internacional en dólares a 10 años, pero coloca deuda en pesos indexada a más del 8,0% anual a un plazo de 2 años. Con este nivel de tasas, la aparición de créditos hipotecarios a 10 años con tasas reales razonables queda en suspenso.
Selectividad en el panel líder: Las acciones operarán con mucha selectividad. No parece atractivo posicionarse en petroleras dada la baja del crudo a nivel global. En cambio, firmas como Pampa Energía, Central Puerto y Loma Negra muestran un recorrido lateral y representan una oportunidad.
Por otro lado, Metrogas ingresó en la recta final de su venta con 5 grupos interesados. El Estado debe definir la prórroga por 20 años de su contrato de servicio; la empresa podría valuarse entre u$s700 y u$s900 millones, lo que ubicaría el precio por acción entre $2.600 y $3.340 (frente a los $1.866 actuales de mercado).
En julio podría haber novedades, aunque el traspaso efectivo se realizará una vez definida la prórroga de la concesión, por lo que el impacto en precios puede demorar. Esta desinversión sería muy positiva para YPF, ya que le permitiría cancelar deuda y consolidar una estructura patrimonial más sólida.
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ECONOMIA
Mercados volátiles: la suba de tasas enciende alarmas y la Argentina siente el golpe en los bonos y el riesgo país
El escenario fue aplastante. Los bonos del Tesoro norteamericano ahora rinden 5,11% a 10 años, el nivel más alto desde abril de 2007. El anuncio de triplicar las recompras de estos títulos a USD 6.000 millones por parte del secretario del Tesoro, Scott Bessent, exacerbó el alza.
El funcionario estadounidense intentó impulsar una baja de precios para que cedieran los rendimientos, pero el mercado respondió con desconfianza. Los inversores dejaron en claro que exigen tasas elevadas para mantener esos títulos en cartera. Parte de los fondos que estaban invertidos en bonos del Tesoro se trasladó a Obligaciones Negociables de empresas de inteligencia artificial, que ofrecen rendimientos atractivos.
A los inversores les preocupa que Estados Unidos tenga un déficit fiscal de 6% y una deuda de USD 40 billones que bajó de calificación. Los bonos de hoy son más riesgosos que los del pasado.
Por supuesto, los títulos no cayeron en soledad. El rendimiento de los bonos españoles se ubicó por encima de 4%; el de los alemanes en 3,55% y los de Francia en 4,69 por ciento. Los argentinos ahora rinden hasta 12% y explican la suba del riesgo país.
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Lo curioso es que los bonos del Tesoro cayeron después de la difusión de indicadores mejores de lo esperado sobre la economía de Estados Unidos. El índice de actividad manufacturera subió a 57 puntos, por encima de los 53 que preveían los analistas. El dato reforzó la expectativa de que la Reserva Federal (Fed) deberá enfriar la economía con otra suba de tasas, prevista para octubre, para contener la inflación.
La estrategia no difiere de la aplicada en la Argentina: resignar actividad para moderar las expectativas de inflación. Al menos el 70% de los analistas apuesta por ese escenario. También lo sugieren algunos integrantes de la Junta de Gobernadores de la Fed, que sostienen que el plan antiinflacionario requiere un nuevo aumento de tasas.
El alza del precio del petróleo, el récord del gasoil y la decisión de prohibir las exportaciones de ese combustible fueron otros factores que presionaron a los bonos. El mercado teme que esas medidas impulsen una nueva suba de la inflación.
El resultado fue una caída de las bolsas y los bonos de la región. Los títulos argentinos bajo ley extranjera retrocedieron hasta 1,7%, mientras que el riesgo país subió 11 unidades, o 2%, hasta los 566 puntos básicos.
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El escenario complica a la Argentina, cuyas reservas cayeron USD 481 millones hasta USD 48.933 millones, pese a que en lo que va del mes acumulan una suba de 676 millones de dólares. Más allá de los pagos de deuda al exterior, la baja respondió a la menor compra de dólares en el Mercado Libre de Cambios y a la caída de las cotizaciones del oro, el euro, la libra esterlina y el yuan, que también integran las reservas.
Ayer el dólar subió 0,51% frente a las seis principales divisas del mundo y en el mes se fortaleció 2,61% a favor de la suba de tasas de interés. Hoy, la moneda norteamericana se encuentra en su nivel más alto desde el 12 de julio pasado.
Con su volatilidad, las Bolsas de Nueva York exhibieron incomodidad con la situación después de una buena rueda el lunes y otra aceptable al día siguiente. Ayer, el Nasdaq perdió 1,6% después de haber alcanzado su nivel récord en la rueda anterior. El S&P 500 cedió 0,70% y el Dow Jones 0,60 por ciento.
La Bolsa local padeció el movimiento y el Merval de las acciones líderes bajó 0,9% en pesos y 1,3% en dólares. Los bancos estuvieron afectados y los de mejor comportamiento fueron Cresud (+2,1%) e YPF (1,6%).
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En el MLC se operaron USD 481 millones, el movimiento más bajo en dos semanas y el Central compró apenas 6 millones de dólares. El manejo del tipo de cambio se hace con cautela para no complicar los pagos de 2027. El dólar mayorista aumentó $2 (0,13%) a 1.516 pesos.
La consultora F2 que dirige Andrés Reschini señaló que en el mercado de futuros “el volumen de operaciones se elevó desde 724.429 previos a 1.367.895 con ajustes positivos en línea con el spot e implícitas a la baja”.
Y sumó: “El interés abierto registró un incremento de USD 198,8 millones que es el mayor para una rueda desde el 14 de julio principalmente por una fuerte demanda en la posición que vence a fin de octubre mientras que en la rueda de soberanos dollar linked (DL) en BYMA, t+1 el volumen se elevó a USD 321 millones desde los 145 millones promedio por rueda de las de 5 anteriores. De modo que podría estar adelantándose el rolleo ante la cercanía al fixing de la letra D30S6 de este viernes”.
En paralelo, mañana se define el precio del dólar al que se pagará el bono D30S6, atado a la evolución del tipo de cambio. A partir de esa premisa es que se anticipa que será una rueda con un alto nivel de especulación para inflar al tipo de cambio.
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En la plaza financiera el MEP y el contado con liquidación (CCL) subieron 0,4% a $1.542 y $1.613, respectivamente. El “blue” avanzó $5 (+0,30%) a 1.560 pesos.
En el overnite, anoche continuaba la baja de los principales indicadores de las Bolsas de Nueva York, mientras el oro recuperaba 0,4% de su valor y el petróleo bajaba 1 por ciento. El Brent cotizaba a 102,30 dólares. El dólar seguía en alza frente a las monedas del mundo y la tasa de los Bonos del Tesoro se operaba a 5,12% a 10 años y a 5,40% a 30 años. No son datos positivos para los bonos de la deuda argentina.
El día a día se impone sobre las buenas noticias del futuro. La Argentina está informando importantes convenios de inversión en Estados Unidos que contemplan un cambio drástico en la producción. Por caso, el Corredor Andes-Atlántico que conectará la minería del nordeste con los puertos, la ampliación de la red ferroviaria de carga y el desarrollo de Vaca Muerta. Las tierras raras del nordeste incrementarán las exportaciones. Los celulares llevan hasta cinco minerales distintos de esta minería al igual que los autos eléctricos o los procesadores que alimenta la inteligencia artificial.
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ECONOMIA
Cambios en el e-commerce: la billetera de los bancos se integra con ChatGPT para elegir, comprar y pagar un producto con IA
La incorporación de la inteligencia artificial a la vida cotidiana modifica parámetros del comercio electrónico, que se transforma en comercio agéntico. Todavía hay que esperar para que las plataformas de IA decidan compras por sí solas. Pero ya es posible en la Argentina elegir un producto, comprarlo y pagarlo dentro de la misma conversación de ChatGPT, con un grado de personalización muy superior a lo que suele brindar el e-commerce tal como se lo conoce.
Modo, la billetera electrónica de los bancos, se integró a ChatGPT para lanzar el Comercio Agéntico Abierto, que consiste en completar la compra, desde el comienzo hasta el pago, sin salir de la conversación. ChatGPT tiene integradas distintas aplicaciones: así como se le puede pedir que se conecte a Spotify para escuchar música, también se le podrá solicitar que se conecte a Modo para hacer un pago.
En la app explican que “Modo es la primera empresa en Latinoamérica en llevar el comercio agéntico fuera de un entorno de prueba: una transacción real, en un comercio real, con llegada directa al usuario”. La iniciativa también es un punto central en la competencia con su archirrival, Mercado Pago, el gigante del comercio electrónico, al ofrecer una herramienta de IA aún no explorada por la empresa fundada por Marcos Galperin.
El arranque de Modo se dará con Frávega, el primer comercio en sumarse a la movida. Pero el plan consiste en un ecosistema abierto, en el que se sumen nuevos rubros y comercios de manera gradual. En el futuro, el cliente que vaya a comprar un electrodoméstico elegirá entre Frávega y otros comercios que le sugiera la IA y también entre otros medios de pago que sigan el camino de Modo. Esa conversación con ChatGPT le podrá sugerir también al cliente comprar en Mercado Libre.
Allí también habrá un foco crítico de competencia: los asistentes de IA priorizan el mejor precio y el medio de pago más conveniente, sin importar el tamaño de la empresa que lo ofrece, a diferencia de los buscadores que priorizan contenidos promocionados. Y además, la IA lo hace con la personalización que implica conocer al cliente al que se le dan cientos de respuestas y búsquedas en forma cotidiana.
“Cuando un usuario quiere hacer una compra, en la mayoría de los casos primero entra a ChatGPT o similar, tiene una conversación y busca recomendaciones. Después, tiene que salir de ahí y meterse en la web del comercio para hacer la compra. Lo que buscamos es integrar ambas cosas en una misma conversación”, señaló Rafael Soto, CEO de Modo, la billetera que ya fue utilizada por más de 25 millones de usuarios (de 35 bancos diferentes) y 1 millón de comercios.
Tener esa única interacción es la clave del asunto: la búsqueda tradicional obliga luego a recorrer otras páginas para comprobar si el producto está disponible. La IA se encarga de todo eso sin necesidad de salir a otras apps o plataformas y, gracias a Modo, “cierra” la operación sugiriendo medios de pago y concretándola. “Pasamos de facilitar el momento del pago a formar parte de una experiencia donde decisión, compra y pago se integran en una misma conversación”, aseguró Soto.
La compañía asegura que el comercio agéntico abierto es un estándar que no se define por un solo jugador, sino que se construye de manera colaborativa entre comercios, adquirentes, bancos y marcas. El principal desafío no es tecnológico, sino de confianza: garantizar que el agente que compra en nombre de un usuario esté debidamente autorizado.
Juan Martín Romero, director de Negocios y Tecnología de Frávega, sostuvo que la decisión se alinea con la búsqueda de la empresa por incorporar innovaciones en el comercio y los medios de pago. “Que un cliente pueda encontrar y comprar un producto de Frávega a través de una conversación con un agente de IA es un salto enorme en la experiencia de compra”, afirmó Romero. El ejecutivo señaló que la cadena busca participar de ese cambio desde el inicio.
La competencia que viene
Aún cuando Modo pegó primero al integrarse a ChatGPT, la utilización de asistentes de IA bajo diferentes formatos ya está en los planes de la industria de los medios de pago. Mercado Pago incorporó a comienzos de 2026 un Asistente Financiero Personal dentro de su aplicación, con más de 100 funciones para gestionar operaciones por voz o texto. La herramienta permite, entre otras acciones, pagar servicios con una foto, hacer transferencias a partir de capturas de chats, crear recordatorios, revisar saldos y consultar gastos. La empresa indicó que las operaciones sensibles requieren una confirmación del usuario.
También hay avances por el lado de las tarjetas. Mastercard lanzó el programa de pagos agénticos Mastercard Agent Pay, que habilita transacciones iniciadas por asistentes de inteligencia artificial mediante tarjetas de débito y crédito, bajo consentimiento del titular. El Banco Nación participó de experiencias piloto en Argentina. El modelo contempla protección de las credenciales de pago, autenticación biométrica y mecanismos para verificar que la orden impartida por el usuario sea legítima.
Por su parte, Visa desarrolló un programa de alcance regional de comercio mediante agentes de IA junto con Santander, con alcance en Argentina, Brasil, Chile, México y Uruguay. Según la compañía, en Visa Intelligent Commerce los usuarios delegan el proceso de compra en el asistente, aunque las operaciones mantienen requisitos de seguridad y consentimiento. Visa aseguró además que más del 70% de los consumidores latinoamericanos ya utiliza alguna herramienta de inteligencia artificial en sus decisiones de compra.
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