ECONOMIA
Menos compras de reservas: qué cambia para el Banco Central y cuánto falta para cumplir la meta para el año con el FMI
Luego de cumplir la meta base de compras de USD 10.000 millones pactada con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Central de la República Argentina (BCRA) bajó el ritmo de adquisición de reservas, lo que coincidió con una suba de la cotización local e internacional del dólar en la última semana que generó especulaciones al respecto.
Esas versiones fueron despejadas por factores estacionales, según los analistas, aunque sí les genera preocupación la meta de acumulación que se fijó para diciembre 2026, punto que se incumplió en acuerdos y por el que históricamente se debió incurrir en waiver (dispensas) con el organismo internacional.
Durante la segunda revisión del acuerdo, se definió que la meta de acumulación de reservas netas para todo el año es de USD 8.000 millones bajo la metodología del FMI.
Según el informe de la consultora Analytica, el BCRA ya acumuló USD 7.400 millones, pero faltan afrontar vencimientos significativos: el 9 de julio vence USD 4.300 millones con privados, a los que se agregan unos USD 5.200 millones entre el FMI, organismos internacionales y otros compromisos.
Se definió que la meta de acumulación de reservas netas para todo el año es de USD 8.000 millones bajo la metodología del FMI
La exigencia de la meta se incrementó ante este escenario. Analytica estimó que si se sostiene el ritmo de compras de junio -uno de los registros más bajos del año- el BCRA podría sumar solo USD 6.000 millones adicionales en lo que resta de 2026. A esta cifra se sumaría la emisión de USD 5.000 millones del crédito garantizado, antes de agosto.
Por eso, para acercarse a la meta del año, en la consultora consideran que el Gobierno necesitará fuentes de financiamiento adicionales en dólares y sugirió alternativas como nuevas colocaciones en el mercado local, con instrumentos como los AO27 y AO28, ante la negativa de emitir deuda en los mercados internacionales.
El informe de Analytica subrayó que la desaceleración en el ritmo de compras responde a la estacionalidad en la oferta de dólares, un factor que no genera alarma inmediata. La consultora sostuvo que el BCRA debe continuar operando en el mercado de cambios bajo la lógica actual. Las compras del primer semestre superaron ampliamente el ritmo prudencial que se utiliza como referencia base.
De cara a lo que viene, entre los factores que inciden en la dinámica de reservas, Analytica identificó el récord de exportaciones energéticas, el retraso en la liquidación del sector agropecuario y la reactivación de las colocaciones de obligaciones negociables en los últimos meses. Estos elementos, según la consultora, pueden suavizar la caída típica en la oferta de dólares durante el segundo semestre y favorecer la acumulación por encima de lo proyectado previamente.
Récord de exportaciones energéticas, retraso en la liquidación del agro y la reactivación de las colocaciones de obligaciones negociables, alimentan la oferta de dólares (Analytica)
María Castiglioni, directora de C&T Asesores Económicos, dijoa Infobae que no es un problema la menor compra de reservas que llevó a cabo el BCRA y la suba del dólar de la última semana. “Hay una parte de la liquidación de la cosecha que está demorada, pero hay factores estacionales a fin de junio, con el aguinaldo, hay muchas personas que dolarizan sus carteras, que se suma a los vencimientos de deuda de fin de mes. Y a partir de mayo, de la mano de la salida de cepo para utilidades y dividendos, hay salida de dólares por ese lado”, sostuvo.
Sebastián Menescaldi, director de la consultora Eco Go, planteó otro interrogante sobre el computo para la meta de acumulación de reservas con el FMI. Mas allá de que el objetivo de junio se sobrecumplió en más de USD 3.000 millones, existe una normativa del organismo internacional que permite tomar endeudamiento neto o con garantías de organismos internacionales por hasta USD 1.854 millones; cualquier monto superior debe acumularse en reservas, lo que condiciona la dinámica de compras.
“Hay que ver qué hace con los dólares que consigan, si lo usan para pagar los vencimientos o no, si se la quedan o no, pero eso eventualmente podría generar tener que hacer una compra adicional”, dijo Menescaldi en conversación con Infobae.
Hasta el momento, el ministro de Economía, Luis Caputo, cuenta con las garantías del Banco Mundial por USD 2.000 millones y del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) por USD 550 millones. Se encuentra a la expectativa de la decisión que tome el directorio del Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe (CAF) el 22 de julio, lo que podría otorgar un respaldo de no más de USD 300 millones.
Los analistas no dudan de que la entidad que conduce Santiago Bausili va a seguir acumulando reservas, pero sí advierten que habrá mayores dificultades tanto desde el lado de la oferta de dólares -que puede compensarse con la reactivación de las colocaciones de obligaciones negociables (ON) de privados- como desde la demanda, con una postura más tomadora por el lado de las importaciones y de ahorristas, un punto que, estiman, se agravará a medida que se acerquen los tiempos electorales.
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El dólar mayorista cerró este martes con alza de cinco pesos o 0,4%, a $1.551, con un monto de operaciones que viene más bajo respecto de los meses anteriores, de 472,3 millones de dólares. Durante octubre el monto de operaciones promedió los 560 millones de dólares.
“En los dos primeros días de esta semana el tipo de cambio mayorista aumentó 17 pesos, el doble del aumento de 8,50 pesos registrado en idéntico lapso de la semana anterior”, consideró Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio.
Así, en dos días de noviembre la divisa subió lo mismo que los 17 pesos o un 1,1% que subió en octubre, frente a estimaciones preliminares de inflación de consultoras, que ubican la variación de precios entre el 1,8% y el 2% durante el corriente mes.
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“El dólar mayorista extiende el reacomodamiento de ayer, sumando otra jornada en la que el BCRA se inclina por no intervenir, y así es que hoy supera los $1.545. Más allá de que esa postura del organismo no sea del mayor agrado de los operadores, sobre todo ante la mayor necesidad de compras que podría implicar dotar de más dólares al Tesoro para su programa financiero, resulta entendible en momentos en que se detecta una mayor dolarización desde el sector privado”, explicó el economista Gustavo Ber.
El BCRA estableció un techo para su régimen de bandas cambiarias en los 1.955,71 pesos. El tipo de cambio oficial quedó ahora a 404,71 pesos o 26,1% de ese límite para la libre flotación.
El dólar al público ganó cinco pesos o 0,3%, a $1.570 para la venta, según la referencia del Banco Nación, también un máximo nominal. El BCRA informó que en las entidades financieras el dólar minorista promedió $1.572,65 para la venta y $1.519,38 para la compra. El dólar blue también sumó cinco pesos a 1.570 pesos.
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En conferencia de prensa la semana pasada, el presidente del BCRA Santiago Bausili descartó las preocupaciones sobre una posible volatilidad cambiaria durante el período electoral y argumentó que “es difícil creer que el impacto de un evento nuevo tenga las consecuencias del pasado ante la fortaleza de los fundamentos”.
“Medida por el ratio de reservas sobre la métrica ARA (Evaluación de la Adecuación de las Reservas), Argentina es el furgón de cola de los emergentes, con alta vulnerabilidad ante shocks externos y episodios de encarecimiento o racionamiento del crédito. Por eso, cuanto mayores son el riesgo país y la tasa libre de riesgo, más pesa el stock de divisas del BCRA”, advirtió un reporte de GMA Capital.
“La buena noticia fue la baja del canje contado con liqui/MEP, aunque se mantiene en niveles elevados y sigue distorsionando los rendimientos de los bonos en dólares, sobre todo en la parte corta de la curva”, observaron los analistas de IEB.
Por otro lado, los agentes cambiarios mantuvieron el foco en la dinámica del real brasileño, que este martes era operado a 5,50 unidades por dólar, con alza de 1,2% en el día, para acumular 10,9% a partir de la segunda vuelta electoral del 25 de octubre. En la plaza doméstica, el precio del real al público en el Banco Nación estuvo ofrecido a 293 pesos por unidad, desde los $317 del viernes 23.
“Si bien Brasil representa el 30% de nuestro Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM), no vemos un impacto de gran magnitud en las cuentas externas: el ITCRM solo cayó 2% versus el viernes y el bilateral con Brasil (ITCRB) 7,2%”, indicaron los analistas de IEB.
Operaciones con el oro del BCRA
La Fundación Libertad y Progreso explicó el funcionamiento de la operatoria mediante la cual el BCRA depositó parte de sus reservas en oro en el Banco de Pagos Internacionales (BIS), con sede en Basilea, Suiza.
“Para comprender esta operación, es necesario distinguir entre la entidad que recibe el depósito, la administración posterior del oro y la obligación de restitución. El BCRA depositó parte de sus reservas de oro en el BIS, una institución financiera internacional que presta servicios a bancos centrales de distintos países. En la modalidad de depósito descripta, el BIS recibe los lingotes y asume la obligación de restituir al BCRA una cantidad equivalente de oro, con los estándares de calidad correspondientes. Esto significa que los lingotes devueltos no necesariamente deben ser los mismos que fueron depositados originalmente”, indicó Libertad y Progreso.
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“Una vez realizado el depósito, el BIS puede disponer del oro recibido conforme a las condiciones de la operación, incluyendo su traslado, almacenamiento o utilización en otras operaciones. Esta mecánica es comparable a la de un depósito bancario de dinero: cuando una persona deposita pesos en una entidad financiera, el banco no está obligado a conservar y devolver exactamente los mismos billetes. Su obligación consiste en restituir la cantidad de dinero que corresponda”, sumó la entidad
“El oro utilizado en operaciones internacionales debe cumplir determinados requisitos de calidad. El BCRA realizó la operación de depósito con el BIS, no con el Banco de Inglaterra. Por lo tanto, los eventuales movimientos o decisiones posteriores del BIS respecto de los lingotes no deben confundirse con una decisión del Banco Central argentino de depositar sus reservas en otra institución. En síntesis, lo fundamental es distinguir entre la propiedad y administración de los lingotes físicos y el derecho del BCRA a recibir el oro que le corresponde. En la operatoria descripta, el BIS administra el metal recibido y mantiene frente al Banco Central argentino la obligación de restituir una cantidad equivalente, conforme a las condiciones pactadas”, concluyó.
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ECONOMIA
Elecciones en EEUU: cómo cambia el escenario económico y financiero para la Argentina con el triunfo demócrata
- Riesgo país. Una caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU -por la suba de cotización de estos títulos- amplió la brecha de tasas con los bonos argentinos y llevó a una nueva suba del riesgo país argentino por encima de los 840 puntos básicos, un máximo en más de un año, desde el 24 de octubre de 2025.
- Debilidad para la deuda soberana. Otro factor bajista para los bonos en dólares de Argentina -y que también contribuye a la suba del riesgo país- tiene que ver con las las expectativas sobre financiamiento y asistencia externa, en particular de parte de un gobierno de Donald Trump con menor margen discrecional para actuar.
- El dilema cambiario. No pasa desapercibido el antecedente de la asistencia del Tesoro de los EEUU, a cargo de Scott Bessent, que entre septiembre y octubre de 2025 implementó una intervención directa en el mercado de cambios argentino para evitar una disparada del dólar por encima del techo de las bandas cambiarias, justo antes de las legislativas. La pregunta que se hacen los analistas es si el gobierno de Javier Milei contará con ese respaldo financiero en 2027, en caso de nuevas presiones devaluatorias con las elecciones presidenciales de Argentina en el horizonte.
- Precio del petróleo y acciones. Otro punto clave es el geopolítico. La posibilidad de una distensión en el conflicto entre EEUU e Israel con Irán -dadas las limitaciones políticas para Trump- está arrastrando a una baja en el precio internacional del petróleo, que este miércoles se desploma hasta 9%, por debajo de USD 100 el barril. Para la Argentina, implica perder el principal fundamento alcista con el que contaron las acciones del sector energía -como YPF-, con alta ponderación en el índice MSCI de la Bolsa de Buenos Aires.
- Superávit comercial y recaudación. A la vez, un crudo más barato restaría en los próximos meses volumen al excepcional superávit comercial que alcanzó la Argentina. Del lado de los ingresos, también afectaría a la recaudación de derechos de exportación. Vale recordar que la alícuota es del 0% cuando el precio internacional del Brent es de USD 65 o menos por barril, mientras que la alícuota alcanza el 8% de las ventas externas cuando el precio supera los 80 dólares.
“Los activos argentinos se mantuvieron al margen del optimismo internacional: los determinantes domésticos y la cautela política siguen primando sobre el clima externo” (Puente)
“La principal inquietud es si el respaldo estadounidense al mercado cambiario volvería a estar disponible en 2027″ (Adcap)
“Un aumento del riesgo país tiene consecuencias que exceden al gobierno nacional: el mayor costo de financiamiento se transmite a los gobiernos provinciales y a las empresas” (José María Segura)
“El alineamiento de Milei con Trump suma un nuevo ingrediente a evaluar tras los comicios, de ahí la respuesta mixta de los activos domésticos” (Gustavo Ber)
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