ECONOMIA
Por qué Granja Tres Arroyos acumula 4.700 cheques sin fondos y una deuda de casi $84.000 millones
Mientras el consumo de pollo atraviesa su mejor momento histórico en la Argentina, la mayor empresa avícola del país pelea por sobrevivir. En 2025, el consumo per cápita alcanzó los 49,4 kilos anuales, un récord que dejó a esta proteína prácticamente al mismo nivel que la carne vacuna, que apenas la superó por medio kilo. Al mismo tiempo, la producción nacional llegó a 2,47 millones de toneladas, uno de los mayores registros de la historia.
Sin embargo, ese contexto favorable para el negocio no evitó que Granja Tres Arroyos, líder del sector, quedara al borde del colapso financiero. ¿Qué explica que un gigante de la industria se derrumbe cuando el mercado atraviesa uno de sus mejores momentos?
La conflictividad, las complicaciones financieras y un devenir que, a partir de la incertidumbre operativa creciente, sigue manteniéndose por demás difuso, mantienen en estado crítico el horizonte comercial de Granja Tres Arroyos, la principal avícola de la Argentina. La empresa, que viene de paralizar su planta más potente en Concepción del Uruguay, en la provincia de Entre Ríos, y también atraviesa turbulencias en sus instalaciones en Capitán Sarmiento, llega a esta instancia con una conflictividad laboral por demás desatada y un rojo bancario que preocupa a toda la cadena de ese segmento comercial.
La colosal deuda de Granja Tres Arroyos
En esa línea, la avícola acumula casi 4.750 cheques sin fondos y una deuda en ese concepto del orden de los 83.850 millones de pesos. Por su parte, Wade, una sociedad controlada por la misma firma, suma 917 documentos emitidos de la misma forma y por un total de 9.838 millones de pesos. Por estos días, Granja Tres Arroyos negocia con sus acreedores un plan para desterrar un endeudamiento que llega a los 350 millones de dólares.
Al momento de evaluar los motivos que originaron la crisis de la empresa, que hasta hace menos de dos años faenaba a razón de 700.000 pollos diarios y generaba más del 20% del producto que las avícolas promueven a nivel nacional, existen aspectos que son mencionados de forma coincidente por actores del rubro, organizaciones sindicales e, incluso, representantes de los trabajadores de la firma.
En concreto, se señala que la compañía atraviesa una instancia de caída de su negocio a partir de una combinación de variables que, acumuladas a través de los años, comprenden desde un sobredimensionamiento de Granja Tres Arroyos que inició en los tiempos de Mauricio Macri al frente de la Presidencia, hasta una serie de brotes de gripe Aviar, pasando por la pérdida de mercados internacionales a raíz de esa variable y otros aspectos de la política económica del país, la suba de los costos internos, y el ingreso de producto importado a bajo precio, tal como viene ocurriendo ya en la actual gestión de Javier Milei.
Semejante combo hizo de un endeudamiento prácticamente crónico de la firma un problema grave que se acentuó en los últimos dos años, y que dio lugar a un pedido de Procedimiento Preventivo de Crisis (PPC) que, activado en diciembre de 2024, dio lugar a un escenario de conflictividad laboral que no ha dejado de acentuarse con el transcurrir de los meses.
Por estos días, el cruce más fuerte se da en torno al cierre de la planta La China, en Concepción del Uruguay, con afectación directa para 700 empleos. La medida en cuestión, establecida a fines de mayo, implicó el fin de una faena que llegó a alcanzar los 200.000 pollos diarios.
«Granja Tres Arroyos anuncia que ha decidido cerrar por tiempo indeterminado su planta de Concepción del Uruguay debido a los constantes conflictos gremiales que paralizaron sus operaciones generando un quiebre en la cadena de producción avícola de la región», se informó desde la firma en ese momento.
«La empresa se encuentra atravesando una delicada situación financiera como consecuencia del cierre de mercados de exportación por la situación sanitaria internacional (gripe aviar), la pérdida de competitividad y el fuerte deterioro de las condiciones económicas del sector», añadieron las fuentes.
Tras ese telón, la posibilidad de profundizar en la crisis que atraviesa Granja Tres Arroyos requiere un contacto directo tanto con voces cercanas a la empresa como con analistas de la actividad avícola y los actores laborales que se ven alcanzados por el parate y el rojo financiero que presenta la compañía en cuestión.
La caída de las exportaciones fulminó a Granja Tres Arroyos
Precisamente desde el lado del sector avícola, sendos expertos consultados por iProfesional acercaron una primera explicación de la crisis que atraviesa la compañía.
«Hubo un factor que agravó todo: la gripe aviar, que implicó un cierre de los mercados internacionales. Algo que ocurrió en 2023 y también el año pasado, por ejemplo. Lo que pasó con China tuvo una incidencia fuerte en ese sentido. Granja Tres Arroyos tiene costos de producción atados a productos de alto valor agregado con destino de exportación. Y son productos muy difíciles de colocar en el mercado interno, por lo cual la capacidad de venta decayó», explicó una fuente.
«Al mismo tiempo, empezó a darse una competencia con los productos importados. Con una empresa centrada en la exportación, y luego los mercados cerrados, lo que ocurrió es que los costos no dejaron de crecer mientras que los ingresos se redujeron. También la situación del dólar tuvo su incidencia en estos años. Por otra parte, el consumo interno no creció tanto como para compensar el freno a la exportación. Todo eso generó una situación que trancó a la empresa», añadió.
Otras voces del sector consultadas por este medio mencionaron al «sobredimensionamiento» de la firma como otro factor que pegó de lleno en la estabilidad económica de Granja Tres Arroyos. «Ese aumento de tamaño tuvo su salto cuando la empresa pasó a controlar los activos de Cresta Roja, que entró en quiebra», comentó otro analista a iProfesional. La compañía ahora en crisis se hizo cargo de dos plantas —una en Ezeiza y otra en Tristán Suárez— a partir de 2018, durante la presidencia de Mauricio Macri.
Previo a esto, en 2015, la firma propiedad de la familia Rasic fue declarada en quiebra y comenzó todo un frente de conflictos y reclamos hasta que su estructura, a instancias del gobierno de ese momento, finalmente quedó en poder de Granja Tres Arroyos. Dicha operación terminó por consolidar a Granja Tres Arroyos como la mayor avícola de la Argentina. Para el manejo de las explantas de Cresta Roja, se creó la firma Wade, que hoy también muestra un fuerte endeudamiento.
«Los dueños de Granja Tres Arroyos —la familia De Grazia— pasaron a controlar una estructura que no supieron gestionar. Después los agarraron los brotes de gripe aviar, la apertura de las importaciones, los costos altos… Todo eso dio lugar a una situación que empujó a la compañía a pedir un Procedimiento Preventivo de Crisis y se fueron rompiendo las cadenas productivas de las que depende el negocio de Granja Tres Arroyos. Eso es lo que ocurrió en lugares como Concepción del Uruguay», explicaron fuentes del mercado.
Granja Tres Arroyos y un crecimiento desordenado
Desde el Sindicato de la Carne su secretario general en esa ciudad de Entre Ríos, Sergio Vereda, aportó más detalles respecto del mal momento que atraviesa la avícola. En diálogo con iProfesional, señaló que la empresa «lleva años acumulando deudas, aunque el problema se acentuó con la caída de las exportaciones«.
«Se generó un problema grave cuando China cortó la compra de productos como la garra de pollo, que en el mercado valía lo mismo que la pechuga. La gripe aviar complicó todo, después hubo una situación de hepatitis que también afectó a los pollos. Todo eso generó que se perdiera la exportación, sino que Granja Tres Arroyos exportaba casi el 50% de lo que hacía», afirmó.
«Después la empresa se agrandó mucho pero sin un control efectivo. Hubo un desmanejo que se fue incrementando también con los años. Fue absorbiendo frigoríficos y plantas de empresas que iban cerrando como Cresta Roja, Becar, Avex, que es de Río Cuarto… A medida que la empresa se fue agrandando fue perdiéndose el manejo de todo«, agregó.
Vereda dijo que en ese proceso también se descuidó al personal: «En Concepción del Uruguay éramos más de 1.000 empleados y los dueños y los ejecutivos casi no iban a la empresa. Todo ese descontrol también generó falta de previsibilidad, se empezó a incumplir con los proveedores. A todo eso se sumó la gripe aviar, la dificultad para vender en el mercado interno un pollo que, al ser para exportación, es más liviano y tuvo que ofrecerse a un precio más barato».
El dirigente gremial expresó que la sumatoria de variables negativas redundó en el pedido del PPC y luego la parálisis productiva que padecen plantas como La China. «Nosotros hace más de un año firmamos el preventivo de crisis. El Gobierno les dio a los dueños de la empresa la posibilidad de no pagar aportes jubilatorios. También se pidió achicar un poco de gente, sacarle a la gente del área de alimentación un plus que cobraban… Todo eso lo cedimos. Sin embargo, la situación fue empeorando», dijo.
«Hoy la empresa está en una situación de derrumbe y la cadena de producción se encuentra cortada en Entre Ríos. Desde los pollitos bebés, con la falta de alimento, hasta la parálisis que sufre la faena. Granja Tres Arroyos terceriza buena parte de sus procesos: una vez que nacen los pollitos, los entregan a criadores a quienes se les paga un alquiler por sus galpones, la empresa provee el alimento y demás», detalló Vereda.
Para enseguida añadir: «Pero la compañía dejó de pagar a esos criadores y hubo muertes de pollos y otras situaciones. Lo que ha pasado es que Granja Tres Arroyos perdió credibilidad entre los criadores entrerrianos, que ahora prefieren criar para empresas como Las Camelias o FEPASA. Esa falta de seriedad también terminó derrumbando el negocio de Granja Tres Arroyos».
La caída del negocio acentuó la conflictividad laboral
A ese contexto, aportaron otras fuentes de la actividad avícola, se sumó una virulencia gremial que creció tras la vigencia del PPC. Los paros constantes derivados del pago abreviado de salarios, o directamente la demora en el cumplimiento de los haberes en algunas instancias, dio pie a paros y medidas sindicales que afectaron de manera directa la faena en las instalaciones en Concepción del Uruguay.
«El escenario derivó en una guerra entre la parte sindical y la empresa que se concentró en Concepción del Uruguay. Al no haber faena, los pollos empezaron a pasarse. Dejó de entrar plata y no hubo fondos para alimentar a los productos en crecimiento. Se generó un círculo muy complicado. Si bien el resto de las plantas de la empresa están en funcionamiento, volver a echar a andar las instalaciones de La China implicaría un proceso de cuanto menos 60 días y habría que ver si resulta», expuso otra fuente consultada.
Con relación al estado actual de la compañía, fuentes de Granja Tres Arroyos comentaron a iProfesional que la empresa mantiene un diálogo constante con la gobernación de Entre Ríos, el intendente de Concepción del Uruguay y los gremios para acercar posiciones y bajar la conflictividad.
Respecto de La China, se indicó que «por el momento, la planta va a continuar cerrada. La cadena de producción en Entre Ríos está cortada y no hay pollos en producción que permitan abastecer a la planta de La China para su reactivación en el corto plazo».
«Seguimos buscando alternativas para superar este momento complejo, recomponer el circuito biológico, y así poder arrancar de a poco con la producción local. La propuesta de reestructuración de la deuda y el plan de recomposición del capital de trabajo elaborada en conjunto con Valo Columbus está en plena vigencia y avanzando. Ya se han obtenido adhesiones de distintos acreedores entre bancos y proveedores», afirmaron las fuentes.
Según pudo corroborar iProfesional en la base de deudores del Banco Central (BCRA), Granja Tres Arroyos acumula 4.743 cheques rechazados por falta de fondos, y una deuda por ese concepto del orden de los 83.851 millones de pesos. Por el lado de Wade, los cheques emitidos sin fondos suman 917 y un valor total de 9.838 millones de pesos. Por estos días, la avícola negocia con sus acreedores un plan para desterrar un endeudamiento que llega a los 350 millones de dólares.
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La Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) oficializó la actualización semestral del impuesto a las Ganancias, con nuevos valores que elevan el piso de ingresos a partir del cual asalariados y jubilados comienzan a tributar. Sin embargo, por la forma en que se aplica el ajuste, en los próximos meses algunos trabajadores sufrirán retenciones sobre su sueldo antes de recibir devoluciones que se concretarán en 2027.
La actualización responde a la inflación acumulada del primer semestre de 2026, que fue del 16,85%, y alcanza tanto a las deducciones personales como a las escalas del impuesto.
ARCA: cuál es el nuevo sueldo desde el que se paga Ganancias
Para todo 2026, un empleado sin cargas de familia ni deducciones adicionales comenzará a tributar si su sueldo neto mensual promedio alcanza los $2.909.508, equivalente a una remuneración bruta de $3.505.431.
En cambio, quienes deduzcan familiares tendrán un piso más elevado:
- Con un hijo menor de 18 años: desde un sueldo neto promedio de $3.147.763.
- Con dos hijos menores: desde $3.386.018 netos.
Estos valores corresponden al cálculo definitivo del impuesto para todo el año.
Por qué habrá descuentos sobre sueldos más bajos
Aunque el nuevo piso ya fue actualizado, el mecanismo de liquidación genera una situación particular.
ARCA publicó dos cuadros distintos: uno que se utilizará para calcular las retenciones mensuales durante el segundo semestre y otro que servirá para la liquidación anual definitiva, prevista para abril de 2027.
Como consecuencia, durante los próximos meses algunos trabajadores podrán sufrir descuentos aun cuando su sueldo sea inferior al piso anual definitivo.
Por ejemplo, en agosto un empleado sin cargas de familia comenzará a sufrir retenciones si el promedio salarial acumulado supera aproximadamente los $2,6 millones netos, bastante por debajo de los $2,91 millones que marcarán finalmente el inicio del pago del impuesto para todo el año.
Cuando se realice la liquidación anual en 2027, esos importes retenidos en exceso serán compensados mediante devoluciones.
También habrá reintegros por los sueldos de julio
Además de las devoluciones previstas para el año próximo, muchos empleados recibirán una compensación mucho antes.
Las empresas liquidaron inicialmente los salarios de julio utilizando las escalas anteriores, ya que la actualización todavía no estaba publicada.
Con la aplicación de los nuevos valores, las retenciones realizadas de más serán reintegradas junto con el sueldo de julio o, dependiendo del empleador, con el de agosto.
Cómo cambia Ganancias para jubilados
Los jubilados y pensionados mantienen un esquema especial para determinar cuándo comienzan a pagar Ganancias.
En julio, el impuesto alcanza a quienes perciben ingresos netos superiores a $3.295.914,64, monto equivalente a ocho haberes mínimos de la ANSES, sin considerar el bono.
No obstante, ese beneficio solo se aplica si se cumplen dos condiciones:
- No percibir ingresos no previsionales superiores a $6.019.671,36 durante 2026.
- No estar alcanzado por el impuesto sobre los Bienes Personales.
En agosto ese piso volverá a incrementarse por la actualización mensual de las jubilaciones y ascenderá a $3.358.207,43.
También se actualizan las deducciones
La actualización semestral no solo modifica los pisos salariales y las escalas del impuesto.
ARCA también incrementó los montos máximos que pueden deducirse por conceptos como:
- alquiler de vivienda;
- personal de casas particulares;
- gastos educativos de los hijos.
Estas modificaciones reducen la carga tributaria para quienes informen correctamente sus deducciones ante el empleador.
De esta manera, el nuevo esquema eleva el piso del impuesto a las Ganancias para asalariados y jubilados, pero mantiene un sistema de retenciones transitorias que provocará descuentos durante los próximos meses antes de que se efectúe la liquidación definitiva y las correspondientes devoluciones en 2027.
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La Administración Nacional de la Seguridad Social (ANSES) abona este miércoles los pagos correspondientes a jubilaciones, pensiones y asignaciones sociales a los beneficiarios que cumplen con el calendario oficial. La fecha marca el cierre del cronograma mensual dispuesto por el organismo, con un esquema segmentado según la terminación del Documento Nacional de Identidad (DNI) y el tipo de prestación.
El miércoles corresponde el pago de diversos beneficios, en función de la terminación del DNI y la naturaleza de la prestación.
Las personas jubiladas y pensionadas que perciben haberes superiores al mínimo y cuyo DNI termina en 8 y 9 pueden acceder hoy al pago de sus ingresos. Este grupo completa el tramo final del calendario de julio para quienes superan el haber mínimo. De acuerdo con el esquema de la ANSES, los pagos incluyen la actualización establecida por la fórmula de movilidad vigente.
El organismo recuerda que los titulares podrán consultar el detalle de su liquidación ingresando con clave de seguridad social en el sitio oficial o a través de los canales habilitados.
La Prestación por Desempleo se encuentra disponible para quienes hayan perdido su trabajo formal y cumplan con los requisitos de aportes. El pago de este miércoles alcanza a los beneficiarios cuyo DNI finaliza en 8 y 9. Los montos varían en función de la cantidad de aportes y la antigüedad laboral, con importes mínimos y máximos fijados para el período vigente.
La acreditación se realiza en la cuenta bancaria informada, sin necesidad de realizar trámites adicionales durante la ventana de pago dispuesta.
El calendario de Asignaciones de Pago Único sigue vigente para quienes hayan tramitado beneficios por matrimonio, nacimiento o adopción. La fecha de cobro abarca desde mediados de julio hasta el 11 de agosto, sin distinción por terminación de documento. Los titulares pueden consultar el estado de su trámite y la fecha de liquidación correspondiente en el portal oficial del organismo.
Las Asignaciones Familiares asociadas a las Pensiones No Contributivas (PNC) mantienen habilitado el calendario de pagos para todas las terminaciones de DNI hasta el 11 de agosto. La liquidación permanece abierta en las entidades bancarias, permitiendo que los beneficiarios accedan al cobro dentro del plazo estipulado.
Durante julio de 2026, las jubilaciones y pensiones registran un aumento del 2,15% aplicado según la fórmula de movilidad. Además, las personas que perciben la jubilación mínima y los titulares de Pensiones No Contributivas reciben un bono extraordinario de $70.000 como refuerzo de ingresos.
Los valores vigentes para las principales prestaciones previsionales son los siguientes:
- Jubilación mínima: $481.989,33
- Pensión Universal para el Adulto Mayor (PUAM): $399.591,46
- Pensiones No Contributivas (PNC) por invalidez y vejez: $358.392,53
El bono extraordinario se abona íntegramente a quienes perciben la jubilación mínima y de manera proporcional a los titulares de haberes superiores hasta el tope fijado. Todos los pagos se realizan en la cuenta bancaria declarada por la persona beneficiaria. El detalle completo de cada liquidación puede consultarse en la página web de la ANSES.
Las asignaciones familiares y universales también presentan actualizaciones durante julio, con los siguientes importes:
- Asignación Universal por Hijo (AUH): $148.049
- AUH Zona I: $192.464
- Asignación Familiar por Hijo (primer rango): desde $74.033
- Asignación por Hijo con Discapacidad: hasta $241.041
- Asignación por Nacimiento: $86.295
- Asignación por Adopción: $515.930
- Asignación por Matrimonio: $129.209
- Ayuda Escolar Anual: $55.672
Para la AUH y la Asignación Universal por Embarazo, el 80% del monto se abona mensualmente, y el 20% restante queda retenido hasta la presentación de la Libreta AUH. El organismo liquida ese saldo en una única cuota, una vez cumplido el trámite.
La Prestación por Desempleo establece un monto mínimo de $186.200 y un máximo de $372.400, determinado por la cantidad de aportes y la antigüedad laboral acreditada.
Para recibir información individual sobre cada prestación, los titulares pueden ingresar a la plataforma digital Mi ANSES o utilizar los canales oficiales de contacto del organismo.
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La deuda de las provincias volvió a ganar lugar entre los inversores y más luego de que una de las mesas más importantes de la City, Facimex, calculara los retornos que podrían ofrecer estos bonos hasta fines de 2027, con ganancias que superan el 30% en dólares en los escenarios más favorables.
El riesgo país argentino se mantiene cerca de sus niveles más bajos de los últimos ocho años, aunque las ruedas recientes mostraron una recuperación.
Con las tasas de los bonos soberanos en descenso, los provinciales comienzan a ganar cada vez más terreno. En varios casos todavía pagan rendimientos atractivos en dólares y presentan movimientos menos bruscos que los soberanos largos, aunque la elección exige mirar las cuentas de cada distrito y cuánto se opera el bono en el mercado.
Rocco Abalsamo, asesor financiero, explicó que estos instrumentos pueden servir para repartir el riesgo dentro de una cartera de renta fija argentina.
«Los subsoberanos nos gustan principalmente para diversificar la volatilidad de los bonos soberanos largos, ya que ciertamente son menos volátiles que los bonos soberanos. También hay que tener cautela con el subsoberano que elegimos. No es lo mismo el crédito de una provincia que no tiene muchos ingresos o que constantemente mantiene un déficit que el de provincias con perspectivas de tener superávit a futuro», sostuvo.
Cómo influye la baja del riesgo país sobre los bonos provinciales
Cuando baja el riesgo país, también suelen reducirse las tasas que los inversores les exigen a las provincias. Si esa tasa cae, el precio del bono sube y el tenedor puede sumar esa mejora a los intereses y amortizaciones cobrados durante el período.
Ese recorrido no es igual para todos, dado que, una provincia puede quedar rezagada por sus cuentas fiscales, su dependencia de las transferencias nacionales o las dudas sobre su capacidad para afrontar vencimientos. También influyen las garantías específicas de cada bono y la facilidad para venderlo en el mercado secundario.
El cálculo de Facimex contempla el retorno total, que combina el movimiento del precio con los pagos de intereses y capital. El ejercicio supone además que los dólares cobrados se reinvierten a la TIR actual. Por eso, los porcentajes representan más que una eventual suba de la cotización.
Para comparar los bonos tomamos una tasa de salida del 9% como escenario intermedio y otra del 7% para un contexto más favorable. Estas cifras corresponden al rendimiento que tendría cada título al finalizar el ejercicio y no deben confundirse con el riesgo país.
Cuánto se puede ganar invirtiendo u$s1.000 en bonos provinciales
Los bonos cortos presentan números bastante parecidos incluso cuando cambia la tasa de salida.
- El JUS22 de Jujuy podría dejar un retorno del 12,3% hasta el 30 de diciembre de 2027, equivalente a una ganancia de u$s123 por cada u$s1.000 invertidos.
- El CABA27 rendiría 7,7%, unos u$s77
- El CO24D de Córdoba entregaría 9%, es decir, u$s90.
- El SF27D de Santa Fe dejaría aproximadamente 9,5%, equivalente a u$s95
- El SA24D de Salta alcanzaría el 12,2%, unos u$s122.
En estos cinco bonos, el resultado prácticamente no cambia si la tasa de salida termina en 7% o en 9%, debido a que una parte importante del capital se recupera antes de la fecha elegida.
Entre los títulos con un plazo algo mayor:
- El CH24D de Chaco ofrecería un retorno del 15,8% con una tasa de salida del 9%, lo que supone una ganancia de u$s158. Si el rendimiento bajara al 7%, el resultado subiría apenas hasta el 16,1%, equivalente a u$s161.
- El RND25 de Río Negro podría dejar entre 13% y 13,4%, de acuerdo con la tasa de salida, lo que representa entre u$s130 y u$s134 por cada u$s1.000.
- El ERF25 de Entre Ríos, por su parte, rendiría 12,5% si termina con una tasa del 9% y 13,3% si baja al 7%, con ganancias de entre u$s125 y u$s133.
Para el CO27D de Córdoba, Facimex estima un retorno del 11,3% en el escenario intermedio y del 12,5% en el más favorable. Una inversión de u$s1.000 dejaría así entre u$s113 y u$s125.
- El PMM29 de Mendoza podría entregar entre 10,6% y 12%, equivalente a una ganancia de entre u$s106 y u$s120.
- El TFU27 de Tierra del Fuego alcanzaría un retorno del 12,8% con una tasa de salida del 9% y del 14,9% si baja al 7%.
Los dos títulos de Neuquén incluidos en el informe muestran resultados algo más moderados.
- El NDT25 rendiría 7,9% con una tasa final del 9% y 10,4% con una del 7%, lo que dejaría entre u$s79 y u$s104.
- En el NDT11, la ganancia se ubicaría entre u$s71 y u$s94, con retornos de entre 7,1% y 9,4%.
En el caso del PUL26 de Chubut, el rendimiento esperado va del 9,3% al 10,2%, equivalente a una ganancia de entre u$s93 y u$s102.
- El CO32 de Córdoba muestra una mayor sensibilidad, ya que podría dejar 9,1% con una tasa de salida del 9% y 15,2% si esa tasa baja al 7%.
- El ERM33 de Entre Ríos aparece entre los provinciales con mayor recorrido, en donde, Facimex calcula un retorno del 19,8% en el escenario intermedio, equivalente a u$s198 por cada u$s1.000, que podría crecer hasta el 27,7% si la tasa baja al 7%. En ese caso, la ganancia alcanzaría los u$s277.
Los bonos largos de CABA dependen mucho más de la baja de tasas.
- El BDC33 dejaría apenas 1,5% con una tasa final del 9%, unos u$s15, aunque el retorno aumentaría al 9,6% si la tasa cae al 7%, equivalente a u$s96.
- En el BDC36, el resultado pasaría del 2,1% al 13,6%, con ganancias de entre u$s21 y u$s136.
Una situación parecida aparece en el SFD34 de Santa Fe, que podría rendir 7,9% con una tasa del 9% y 17,2% con una del 7%. Sobre una inversión de u$s1.000, la ganancia pasaría de u$s79 a u$s172.
El CO35 de Córdoba alcanzaría un retorno del 11,6% en el escenario intermedio y del 21,8% si las tasas provinciales continúan bajando. De esa manera, podría dejar entre u$s116 y u$s218 por cada u$s1.000 invertidos.
El mayor retorno de la lista corresponde al BA37D de la provincia de Buenos Aires. Con una tasa final del 9%, podría ganar 23,5%, lo que llevaría una inversión de u$s1.000 hasta aproximadamente u$s1.235. En un escenario más favorable, con una tasa del 7%, el rendimiento subiría al 33,4% y la ganancia alcanzaría los u$s334.
Cuáles son las provincias que prefiere el experto de la City
Abalsamo ubicó entre sus favoritas a jurisdicciones con mayor capacidad para generar recursos propios y mejores posibilidades de sostener sus cuentas fiscales.
«Los subsoberanos que más nos gustan son CABA, Córdoba, Santa Fe y también Neuquén. Nos gustan para diversificar todo lo que sería el riesgo soberano. Hay que tener en cuenta que se debe hacer una buena elección de provincias, porque no todas son lo mismo. Dependiendo de cuál elegimos, puede variar bastante la volatilidad, la capacidad de pago y el riesgo del emisor», afirmó.
Neuquén terminó de colocar la semana pasada una nueva emisión internacional por u$s500 millones, con una tasa del 7,35% y una vida promedio de siete años. La demanda superó el doble del monto buscado, según informó el Gobierno provincial.
El asesor también marcó un riesgo para quienes ingresan a una emisión luego de una fuerte mejora de los bonos provinciales. «Recomendaría tener cuidado con las nuevas licitaciones, ya que puede salir un cupón considerablemente bajo por el pico de canje que hubo en esta última semana», señaló.
Los provinciales con mayor potencial si las tasas siguen bajando
Con una tasa de salida del 9%, el BA37D de la provincia de Buenos Aires encabeza los retornos estimados con un 23,5%. Una inversión inicial de u$s1.000 pasaría a valer alrededor de u$s1.235 hacia fines de 2027.
Luego aparece el ERM33 de Entre Ríos, que podría dejar un 19,8%, equivalente a una ganancia de u$s198. El tercer lugar queda para el CH24D de Chaco, con un retorno estimado del 15,8%.
Si las tasas provinciales bajaran hasta el 7%, el BA37D ampliaría su ganancia al 33,4%, mientras que el ERM33 llegaría al 27,7%. El CO35 de Córdoba también respondería con fuerza y podría entregar un 21,8% hasta diciembre de 2027.
Si nosotros miramos estos números como ahorristas, la diferencia más importante aparece en el tiempo que falta para que venza cada bono y en la velocidad con la que devuelve el capital. Los títulos largos tienen más margen para subir cuando cae la tasa exigida, aunque esa sensibilidad puede generar pérdidas mayores si el mercado cambia de dirección.
El bono provincial favorito del experto de la City
Entre las alternativas disponibles, Abalsamo se inclinó por el CO35 de Córdoba, una emisión en dólares que vence en 2035 y paga un cupón anual del 8,6%.
«Si me tenés que decir un bono para elegir, CO35 sería mi elección», aseguró el asesor financiero.
El título actualmente ofrece una TIR cercana al 8% y el escenario del 7% planteado por Facimex supondría una nueva baja del rendimiento y una suba del precio, que se sumaría a los cupones cobrados.
Con una tasa de salida del 9%, el retorno estimado del CO35 hasta fines de 2027 alcanza el 11,6%. Si la TIR descendiera al 7%, la ganancia aumentaría hasta el 21,8%, equivalente a u$s218 por cada u$s1.000 invertidos.
La liquidez puede pesar tanto como el rendimiento
Más allá de esto, una tasa alta pierde parte de su atractivo si después resulta difícil vender el bono. Este problema aparece con frecuencia entre los provinciales, incluso en emisiones de un tamaño considerable.
«También hay que estar muy pendiente de la iliquidez que podrían tener algunos bonos. Algunas emisiones pueden ser grandes, como la de CABA, y cuando uno va al mercado secundario ve que son totalmente ilíquidas», explicó Abalsamo.
Según el asesor, las diferencias también aparecen entre los títulos de Neuquén y Santa Fe. «Puede pasar que vas a un bono de Neuquén y encontrás una iliquidez considerable, mientras que Santa Fe no tiene una mala liquidez. Entonces son posibles de operar», agregó.
Para un ahorrista que piensa conservar el bono hasta que devuelva todo el capital, la falta de operaciones diarias -volumen- puede tener menos peso. La situación cambia si necesita recuperar los dólares antes del vencimiento, porque podría encontrar pocas ofertas de compra o verse obligado a aceptar un precio inferior.
Por todo esto, tal como cierra Abalsamo: «Si le tengo que recomendar a un cliente si llevar o no llevar estos bonos, tendría en cuenta el riesgo del emisor y la iliquidez. No llevaría cualquier provincia por más altos que sean los rendimientos»
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