ECONOMIA
Se aceleró la dolarización a más de un año de las elecciones: ¿es USD 3.000 millones un nuevo piso?
El fuerte salto de la compra de dólares en julio no pasó desapercibido por el mercado. El público compró USD 3.319 millones brutos, mientras que poco más de USD 2.900 millones se repartieron entre atesoramiento personal y pago de gastos. Se trató de un incremento de 45% respecto al mes anterior, lo que encendió luces amarillas porque ocurrió bastante antes de lo esperado.
En total fueron 1,7 millón de individuos los que compraron divisas frente a 1,5 millón registrado en junio. Por su parte, 697.000 personas realizaron ventas por 404 millones de dólares.
El Central informó que del total de compras netas, unos USD 1.000 millones quedaron dentro de los bancos, una cantidad similar salió del sistema (sin fines específicos) y otros USD 900 millones financiaron consumo con tarjeta.
En el primer semestre la compra de dólares promedio para atesoramiento (o sea ahorro) había promediado poco más de USD 2.000 millones mensuales. Por lo tanto, el salto de julio fue significativo y no resultó un dato aislado.
En paralelo, el riesgo país empezó a subir y ya en agosto se ubicó por arriba de los 500 puntos básicos. Ambos fenómenos estuvieron vinculados con índices de confianza y encuestas que mostraron un deterioro del Gobierno y reducen las chances de una victoria de Javier Milei en primera vuelta.
El escenario de mayor incertidumbre se tradujo en una mayor compra de dólares, que es la forma tradicional de cubrirse de los argentinos en este contexto.
El economista Fernando Marull indicó que “la cifra de atesoramiento que se registró en julio hay que tomarla como un nuevo piso mensual. Seguramente se va a mantener en la zona de USD 3.000 millones en los próximos meses”.
Sin embargo, también destacó que el incremento de la dolarización del sector privado no impidió que el Central acumulara cerca de USD 2.300 millones aquel mes.
El aumento de la venta de dólares sí habría pasado más factura en agosto, porque cayó fuertemente la intervención en el mercado por parte del Central, que pudo comprar USD 768 millones, casi la tercera parte en relación al mes anterior.
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La suba del atesoramiento de dólares tiene implicancias para la economía. Por lo pronto, se trata de pesos en poder del público que se utilizan para ese fin en vez de disponerlos, por ejemplo, para consumo.
Por otra parte, implica que la demanda de dólares se mantiene firme, lo que obliga al Gobierno a manejarse con suma cautela a la hora de volcar pesos al mercado. Si bien el plan es avanzar con la remonetización de la economía, el proceso habrá que llevarlo delante de manera muy cautelosa. El peligro es que una mayor expansión de dinero no se traduzca en un salto de la actividad, sino en mayor presión cambiaria.
Por lo tanto, la contracara de este aumento de la dolarización en el mercado es que la actividad cuenta con menos impulso. La actividad en julio sufrió una caída de 0,9% según la estimación divulgada por el estudio OJF, lo que confirma que la economía sigue evolucionando como un serrucho, que alterna alzas y bajas prácticamente en forma mensual.
Durante agosto el dólar operó al alza, a un ritmo parecido al de la inflación, que se habría ubicado en un rango de 1,5% a 1,8 por ciento. “El tipo de cambio mayorista superó la barrera psicológica de los $1.500 tras un giro estratégico en la política económica oficial. Luego de tres semanas de rigurosa contención, las autoridades aflojaron el techo informal para dar mayor holgura al mercado y mitigar la presión sobre las tasas de interés”, señalaron desde Wise Capital. La divisa cerró el mes con una caída de cuatro, pasando de $ 1.512 a $ 1.508 en el segmento mayorista, mientras que finalizó en baja al cierre del mes a $ 1.530 en el minorista.
Corporate Events,South America / Central America
ECONOMIA
Sobreajuste, anemia de inversión, lagunas financieras: Cavallo consideró “excelente” un informe con duras críticas al plan económico
REUTERS/Tita Barros
Hay lagunas financieras en las proyecciones oficiales y problemas como un aumento de la deuda doméstica debido a la obsesión oficial por “esterilizar” los pesos que emite para comprar dólares y limitarse a una acumulación de reservas insuficiente para asegurar un “Plan B”
Domestic Politics,Religion,South America / Central America,Government / Politics,Religion / Belief
El Treasury a 10 años amplió su rendimiento 70 puntos básicos, mientras que para Argentina la sobretasa demandada por encima de la deuda de Estados Unidos creció 178 puntos básicos (Broda y Asoc.)
- Dudas sobre los pagos a mediano plazo: el mercado observa con cautela los fuertes vencimientos de deuda previstos para 2027 (que superan los USD 21.000 millones con acreedores privados y multilaterales) y la capacidad del Gobierno para renovarlos. No obstante, “los datos de deuda externa del Indec mostraron que en el segundo trimestre de 2026 los inversores no residentes sumaron exposición a bonos soberanos hard dollar de manera significativa. En términos de estrategia, esto implica que cualquier cancelación de capital probablemente gatillará demanda en el mercado secundario”, publicó el agente de liquidación y compensación Facimex.
- Acumulación de reservas: La desaceleración en el ritmo de compra de divisas y la menor acumulación de reservas —tanto brutas como netas— por parte del Banco Central generan dudas sobre la solvencia para futuros pagos.
- Actividad económica despareja: indicadores de consumo, construcción e industria con bajas interanuales (como la caída en el EMAE) generan a la vez incertidumbre acerca del respaldo político y social con el cual contará el modelo económico. “La actividad económica cayó 2,9% mensual en julio y volvió a niveles similares a los de febrero de 2025. La debilidad fue generalizada: nueve de las 10 principales actividades retrocedieron en el mes, mientras que la industria cayó 5%”, resaltó Marcos Cohen Arazi, economista de la Fundación Mediterránea. “A esto se suma una demanda agregada con escaso dinamismo, en la que las exportaciones aparecen como el único componente con un crecimiento significativo”, dijo el economista.
- Incertidumbre electoral: este ruido político y la expectativa anticipada hacia un disputado escenario electoral de 2027 aumentan la cautela de los grandes inversores. “Si bien Argentina enfrenta esta etapa con fundamentals más sólidos que otras veces, la volatilidad electoral se adelantó un año y aparece en un contexto global que todavía no muestra señales claras (…) En este marco, preferimos esperar una mayor claridad antes de aumentar exposición a estos niveles, mientras monitoreamos la evolución del spread por legislación en los Bonares”, comentó Delphos Investment.
- Tasas de interés en Estados Unidos: Los altos rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en máximos desde 2003, más la expectativa de un sendero alcista para las tasas de la referencia de la Fed (Reserva Federal de Estados Unidos) hacen que los activos emergentes y de mayor riesgo, como los bonos argentinos, resulten menos atractivos o requieran mucho más rendimiento para atraer a los fondos. “Es cierto que Estados Unidos tiene déficit fiscal, pero no puede sostener indefinidamente este nivel de tasas de interés. Es muy probable que en algún momento tenga que tomar una medida drástica, con un control fiscal muy estricto”, reflexionó Mariano Sardáns, presidente ejecutivo de la gerenciadora de patrimonios FDI. Remarcó que “si esa diferencia se corrige, vemos más potencial de suba de precios en el bono de Estados Unidos a 10 años, aunque hoy pague menos tasa que los bonos emergentes”.
Es cierto que Estados Unidos tiene déficit fiscal, pero no puede sostener indefinidamente este nivel de tasas de interés (Sardáns)
- Conflictos geopolíticos y shocks globales: mientras que las tensiones internacionales y la volatilidad en el precio del petróleo (que superó los USD 100 por barril) golpean a la renta fija global, las elecciones de medio término en Estados Unidos el 3 de noviembre, que podrían condicionar a la administración de Donald Trump, tensan aún más el panorama inversor. “El contexto internacional continúa siendo adverso para los mercados emergentes. Shocks externos de esta magnitud normalmente han tenido un impacto muy negativo en Argentina. No obstante, con un ancla fiscal muy robusta y un flujo de dólares sostenido, el impacto se acota al índice de riesgo país y valuación de los activos”, sostuvo IEB.
Sin acceso genuino a los mercados internacionales, la política económica se ve obligada a construir sus propios amortiguadores (Segura)
La combinación de un mundo más difícil con los últimos datos de pobreza y PIB están incrementando las dudas electorales (Geretto)
- “El que menos depende de Argentina, es la tasa de interés de Estados Unidos. Con el Treasury a 10 años en 5,3% anual, el piso de rendimiento para cualquier bono emergente subió. Con una tasa libre de riesgo en esos niveles, es muy difícil que un bono soberano rinda menos de 10% anual. Para que los bonos perforen ese umbral, necesitamos ver al menos una señal de que el ciclo de suba de la Fed terminó, ya sea una pausa explícita o un dato de inflación norteamericana que cambie las expectativas. Sin eso, el techo de compresión es limitado”, dijo Delhon.
- La acumulación de reservas. “El mercado hizo una conexión directa entre el freno en las compras del BCRA y la suba del índice de riesgo país. Para que los bonos compriman, el BCRA necesita retomar un ritmo de compras que le devuelva credibilidad al colchón de reservas. No necesariamente los USD 137 millones diarios de mayo, pero sí algo consistente que muestre que la tendencia se revirtió”, precisó Delhon.
- La visibilidad sobre el financiamiento de 2027. “El Gobierno presentó en julio un programa financiero en dólares detallando fuente por fuente para cubrir USD 19.200 millones de vencimientos en 2026 y USD 24.900 millones en 2027, sin contemplar emisión en mercados internacionales. Del cupo de USD 5.000 presentado en préstamos privados con garantía multilateral, aun deben ingresar USD 800 millones, que junto con desembolsos pendientes del FMI y los USD 774 millones pendientes de AO29 son los catalizadores que pueden ir cerrando la brecha de financiamiento y devolverle confianza a la curva”, detalló el analista de Mills Capital.
- “El político y es el más difícil de gestionar. Hasta que no haya mayor claridad sobre el escenario electoral; quién compite, con qué programa, qué chances tiene, el mercado va a seguir castigando el tramo largo de la curva. Se necesita certeza de que cualquiera que vaya a honrar los compromisos de deuda. Esa señal hoy no existe porque no hay un opositor definido”, completó Lorenzo Delhon.
Corporate Events,North America
En la City y Wall Street hay intranquilidad por los rumores que involucran al ministro. Más que en Alberto Ades, las miradas van hacia Sturzenegger
Puntos importantes
Inversores temen estancamiento económico que afecte reelección de Milei, pese a su apoyo al Presidente.
El Gobierno prioriza dólar estable e inflación controlada, busca apoyo financiero externo.
Fricciones internas (Caputo, Sturzenegger) añaden incertidumbre política a los mercados.
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