El dólar volvió a acelerar y eso obligó al Gobierno a concentrarse otra vez en una prioridad muy concreta: que la suba no se desordene. En junio, el oficial ya avanza 5%, bastante más rápido que la inflación, en un contexto de mayor demanda privada de divisas. Importadores que se adelantan, empresas que giran ganancias al exterior, más compras para viajar y un dólar fortalecido en el mundo empujan un mercado que venía mucho más calmo durante el primer semestre.
La señal que hoy domina en la City es bastante clara. El Gobierno acepta que el dólar suba, pero quiere que lo haga de manera gradual y sin ruido. Por eso reaparecieron las sospechas sobre una mayor presencia del Banco Central en el mercado de futuros y por eso también la próxima licitación de deuda del Tesoro pasó a ser mucho más que una simple renovación de vencimientos.
En las últimas ruedas, el tipo de cambio dejó de moverse a ritmo de ancla y empezó a correr bastante más rápido. El mayorista se ubicó en $1.479, el minorista quedó cerca de $1.500 y el MEP superó esa barrera. No parece una corrida, pero sí un cambio de etapa respecto de los meses en los que el dólar venía virtualmente planchado.
Detrás de esa suba aparecen varios factores al mismo tiempo. El primero es global: el dólar se fortaleció frente a otras monedas por la expectativa de una Reserva Federal más dura. El segundo es local: aumentó la demanda privada de cobertura, con importadores que se anticipan, empresas que remiten dividendos, pagos en moneda extranjera y más compras minoristas por viajes al exterior. A eso se sumó una dolarización de productores que vendieron soja, cobraron pesos y salieron a recomponer posiciones en divisas.
En paralelo, en el mercado de futuros volvió a crecer fuerte el volumen operado y el interés abierto, lo que reavivó las sospechas de intervención oficial para bajar tensión. El mensaje que el mercado lee es que Economía está dispuesta a dejar que el tipo de cambio recupere algo de terreno, pero no a permitir que esa corrección se convierta en ruido financiero o en una señal de descontrol.
En ese contexto llega el vencimiento de $16 billones de este viernes. Y Luis Caputo tiene un objetivo muy claro: renovar esa deuda y, además, sacar pesos de la plaza para que no terminen empujando todavía más al tipo de cambio.
Si repite la línea de las últimas licitaciones, el Tesoro no se va a conformar con cubrir los vencimientos. Podría absorber hasta unos $3 billones extra. La lógica oficial es conocida: cada vez que el Banco Central compra dólares, emite pesos, y el equipo económico quiere evitar que esa liquidez se convierta en presión sobre precios o sobre el mercado cambiario.
Por eso la licitación tiene hoy una función doble. Sirve para administrar vencimientos y también para reforzar la contracción monetaria. En el menú vuelven a aparecer Lecap, bonos duales, títulos atados al dólar y colocaciones en hard dollar, todo pensado para atraer demanda y, al mismo tiempo, extender plazos más allá de 2027. No es solo una operación financiera: es parte del intento de sostener la calma cambiaria justo cuando el mercado empezó a probar otro ritmo para el dólar.
El problema es el costo de esa defensa. El Banco Central volvió a comprar dólares, sí, pero las reservas igual sufrieron la mayor caída diaria en dos meses. Cayeron u$s532 millones y cerraron en u$s46.937 millones. Parte de esa baja se explicó por la caída del oro y por pérdidas de valuación de otras monedas, pero el dato dejó igual una señal incómoda: el Central compra, aunque la acumulación efectiva sigue siendo frágil.
Y al mismo tiempo aparece otra tensión más cercana a la economía cotidiana: el crédito. Caputo ya les pidió a los bancos que bajen tasas y estiren refinanciaciones después de que la mora de personas físicas saltara de 3,3% a 11,5% en apenas un año. Eso muestra hasta qué punto el frente financiero y el frente del bolsillo ya empiezan a tocarse.
Ahí está hoy el equilibrio más delicado. Para contener al dólar, el Tesoro vuelve a absorber pesos y mantiene una política monetaria dura. Pero esa misma estrategia tiende a sostener tasas altas, encarecer el financiamiento y complicar más a familias y empresas que ya vienen ajustadas. En otras palabras, el Gobierno necesita que el dólar no se desordene, pero tampoco puede seguir endureciendo tanto las condiciones sin afectar más el crédito.
Ese es el punto a mirar en las próximas horas: si Caputo consigue sostener la calma cambiaria sin volver más pesado el financiamiento y sin enfriar todavía más una economía que ya viene frágil. Porque el dólar puede subir de manera ordenada, pero cada vez que ese orden se defiende con menos liquidez y tasas más exigentes, la cuenta en la economía real se vuelve más difícil.
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El costo de producir en la Argentina atraviesa una transformación que modifica la relación entre dos factores centrales para el funcionamiento de las fábricas: la mano de obra y el equipamiento productivo. Mientras las remuneraciones aumentan su incidencia sobre los precios de venta, adquirir maquinaria resulta relativamente más barato. La diferencia entre ambos componentes alcanzó el 28% respecto del promedio de 2023, un cambio que puede influir en las decisiones de inversión y en la organización de los procesos industriales.
Así lo revela un informe elaborado por el economista Nadín Argañaraz, que analizó la evolución de los costos industriales argentinos entre enero de 2023 y septiembre de 2026, a partir de indicadores oficiales del Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec) y del Banco Central (BCRA).
El trabajo, titulado “La diversidad de comportamiento de los costos industriales argentinos”, identifica dos tendencias contrapuestas: el costo salarial aumentó 18% en relación con los precios de venta de los productos industriales, mientras que el costo relativo de las maquinarias y equipos disminuyó 14% respecto del promedio de 2023.
La diferencia adquiere relevancia en un contexto de discusión sobre la competitividad de la industria argentina, particularmente por la evolución de los costos medidos en dólares y las dificultades que enfrentan distintos sectores para competir con productos importados o colocar su producción en los mercados internacionales.
El análisis no busca determinar si los costos industriales argentinos son altos o bajos en comparación con otros países, sino establecer cómo evolucionaron dos componentes fundamentales de la producción y qué ocurrió con su relación frente a los precios de venta de la industria.
Para realizar las comparaciones, Argañaraz utilizó el índice de salarios del sector privado registrado, el índice de precios al productor de máquinas y equipos y el índice de precios al productor de productos manufacturados. También examinó su evolución en dólares reales, es decir, ajustados por la inflación de Estados Unidos.
Uno de los principales resultados del estudio es el incremento del peso relativo de los salarios dentro de la estructura de costos de las empresas manufactureras.
Según el informe, el costo de la mano de obra, incluidas las cargas sociales, puede representar entre el 25% y el 30% del costo total de una industria argentina. Por esa razón, su evolución frente a los precios de venta constituye un factor relevante para analizar la rentabilidad empresarial.
Entre el promedio de 2023 y septiembre de 2026, el costo salarial registró un incremento acumulado del 519% en pesos. Durante el mismo período, los precios de venta de los productos industriales aumentaron 408%. Esta diferencia determinó que la relación entre el costo salarial y los precios industriales resultara 18% superior a la registrada en 2023.
La trayectoria no fue uniforme durante el período analizado. A comienzos de 2024, el costo salarial relativo experimentó una caída pronunciada. Posteriormente, comenzó a recuperarse y mantuvo una tendencia ascendente hasta principios de 2025. Desde entonces, el indicador mostró una relativa estabilidad, aunque permaneció por encima del nivel promedio de 2023.
El informe señala que este comportamiento implica una mayor participación del costo laboral dentro del precio de venta de la industria. Si el resto de las variables permanece constante, esa situación se traduce en una reducción de los márgenes de rentabilidad.
En este escenario, Argañaraz identifica al aumento de la productividad industrial como uno de los principales desafíos para amortiguar o revertir el efecto del encarecimiento relativo de la mano de obra.
La evolución de los salarios también adquiere otra dimensión cuando se la analiza en moneda extranjera, una referencia importante para las empresas que compiten con importaciones o participan en mercados de exportación.
El informe muestra que los costos laborales medidos en dólares reales también registraron variaciones significativas durante los últimos años.
A principios de 2024, el indicador experimentó una fuerte disminución. Luego inició una recuperación que se extendió hasta comienzos de 2025, seguida por una nueva baja y un posterior incremento. En los últimos meses del período analizado, el costo laboral en dólares reales mostró una relativa estabilización. Sin embargo, en septiembre de 2026 se ubicó 7% por encima del promedio de 2023.
Al mismo tiempo, los precios de venta de los productos industriales, también expresados en dólares reales, registraron una evolución diferente: se ubicaron 9% por debajo del promedio de 2023. Esta combinación refleja una presión sobre la rentabilidad de las empresas manufactureras. Mientras el costo salarial medido en moneda extranjera aumentó, los precios industriales expresados en la misma unidad disminuyeron.
El estudio destaca que esta situación reproduce el fenómeno observado en las comparaciones realizadas en pesos: la mano de obra ganó participación en relación con los ingresos derivados de la venta de productos industriales.
No obstante, el comportamiento de los salarios constituye solamente una parte de la evolución de los costos productivos. El análisis de las maquinarias y equipos muestra una tendencia diferente, que modifica la relación económica entre ambos factores.
A diferencia de lo ocurrido con las remuneraciones, el costo de las maquinarias y equipos disminuyó en términos relativos durante los últimos tres años.
De acuerdo con los cálculos del economista, entre el promedio de 2023 y septiembre de 2026, los precios de las máquinas y equipos aumentaron 331% en pesos. Ese incremento fue considerablemente inferior al 408% que registraron los precios de venta de los productos industriales durante el mismo período. Como resultado, el costo de las maquinarias en relación con los precios industriales cayó 14%.
El informe señala que este abaratamiento relativo se produjo de manera sostenida a lo largo del período analizado, en contraste con el comportamiento del costo salarial.
Desde el punto de vista de la rentabilidad, la evolución de las máquinas y equipos genera un efecto opuesto al de las remuneraciones. Mientras el aumento relativo de los salarios presiona sobre los márgenes, el menor costo relativo del equipamiento productivo favorece la rentabilidad por esa vía, siempre que las demás condiciones permanezcan constantes.
La diferencia también aparece cuando los valores se expresan en dólares reales. El costo de las maquinarias y equipos registró una caída del 22% en dólares reales entre el promedio de 2023 y septiembre de 2026. Durante el mismo período, los precios de venta de la industria disminuyeron 9% en esa moneda.
De esta manera, el abaratamiento del equipamiento productivo superó la reducción de los precios industriales, lo que representa una evolución favorable para las empresas desde la perspectiva de ese componente de costos. Esta situación contrasta con la trayectoria del costo laboral, que aumentó 7% en dólares reales durante el mismo período.
El dato más significativo del informe surge de comparar directamente la evolución del precio de las maquinarias con la del costo salarial.
Según Argañaraz, el precio de las maquinarias en relación con los salarios se ubicó en septiembre de 2026 un 28% por debajo del promedio de 2023. Esto significa que adquirir equipamiento productivo resulta relativamente más barato frente al costo de la mano de obra que hace tres años.
El cambio no responde a una disminución nominal de los precios de las máquinas en pesos, ya que estos aumentaron durante el período. La diferencia surge de que las remuneraciones crecieron a un ritmo considerablemente mayor. Mientras los salarios acumularon un incremento del 519%, el precio de las maquinarias avanzó 331%.
El informe identifica esta modificación como un cambio relevante en los precios relativos que orientan las decisiones económicas de las empresas. En particular, señala que la relación entre el costo del trabajo y el de los bienes de capital constituye una variable importante para determinar la estructura de producción industrial.
El abaratamiento relativo de las máquinas puede modificar los incentivos que enfrentan las compañías al momento de decidir cómo organizar sus procesos productivos y distribuir sus recursos entre los distintos factores de producción.
Sin embargo, el trabajo no cuantifica cambios efectivos en las contrataciones de personal, en los niveles de empleo o en las inversiones realizadas por las empresas. Su alcance se concentra en la evolución de los precios relativos y en las señales económicas que surgen de esa transformación.
Argañaraz sostiene que la sostenibilidad de este nuevo esquema de precios relativos será determinante para las decisiones de los agentes económicos.
En ese sentido, el informe plantea que, si las empresas consideran que la relación actual entre el costo de las maquinarias y el de la mano de obra puede mantenerse en el tiempo, el cambio de incentivos podría generar modificaciones significativas en la estructura de producción de la industria argentina.
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