El dólar volvió a acelerar y eso obligó al Gobierno a concentrarse otra vez en una prioridad muy concreta: que la suba no se desordene. En junio, el oficial ya avanza 5%, bastante más rápido que la inflación, en un contexto de mayor demanda privada de divisas. Importadores que se adelantan, empresas que giran ganancias al exterior, más compras para viajar y un dólar fortalecido en el mundo empujan un mercado que venía mucho más calmo durante el primer semestre.

La señal que hoy domina en la City es bastante clara. El Gobierno acepta que el dólar suba, pero quiere que lo haga de manera gradual y sin ruido. Por eso reaparecieron las sospechas sobre una mayor presencia del Banco Central en el mercado de futuros y por eso también la próxima licitación de deuda del Tesoro pasó a ser mucho más que una simple renovación de vencimientos.

El dólar se mueve más rápido y el Gobierno quiere evitar una suba desordenada

En las últimas ruedas, el tipo de cambio dejó de moverse a ritmo de ancla y empezó a correr bastante más rápido. El mayorista se ubicó en $1.479, el minorista quedó cerca de $1.500 y el MEP superó esa barrera. No parece una corrida, pero sí un cambio de etapa respecto de los meses en los que el dólar venía virtualmente planchado.

Detrás de esa suba aparecen varios factores al mismo tiempo. El primero es global: el dólar se fortaleció frente a otras monedas por la expectativa de una Reserva Federal más dura. El segundo es local: aumentó la demanda privada de cobertura, con importadores que se anticipan, empresas que remiten dividendos, pagos en moneda extranjera y más compras minoristas por viajes al exterior. A eso se sumó una dolarización de productores que vendieron soja, cobraron pesos y salieron a recomponer posiciones en divisas.

En paralelo, en el mercado de futuros volvió a crecer fuerte el volumen operado y el interés abierto, lo que reavivó las sospechas de intervención oficial para bajar tensión. El mensaje que el mercado lee es que Economía está dispuesta a dejar que el tipo de cambio recupere algo de terreno, pero no a permitir que esa corrección se convierta en ruido financiero o en una señal de descontrol.

Caputo llega al vencimiento de $16 billones con la licitación como prueba clave

En ese contexto llega el vencimiento de $16 billones de este viernes. Y Luis Caputo tiene un objetivo muy claro: renovar esa deuda y, además, sacar pesos de la plaza para que no terminen empujando todavía más al tipo de cambio.

Si repite la línea de las últimas licitaciones, el Tesoro no se va a conformar con cubrir los vencimientos. Podría absorber hasta unos $3 billones extra. La lógica oficial es conocida: cada vez que el Banco Central compra dólares, emite pesos, y el equipo económico quiere evitar que esa liquidez se convierta en presión sobre precios o sobre el mercado cambiario.

Por eso la licitación tiene hoy una función doble. Sirve para administrar vencimientos y también para reforzar la contracción monetaria. En el menú vuelven a aparecer Lecap, bonos duales, títulos atados al dólar y colocaciones en hard dollar, todo pensado para atraer demanda y, al mismo tiempo, extender plazos más allá de 2027. No es solo una operación financiera: es parte del intento de sostener la calma cambiaria justo cuando el mercado empezó a probar otro ritmo para el dólar.

Reservas frágiles, más mora y un crédito cada vez más exigido

El problema es el costo de esa defensa. El Banco Central volvió a comprar dólares, sí, pero las reservas igual sufrieron la mayor caída diaria en dos meses. Cayeron u$s532 millones y cerraron en u$s46.937 millones. Parte de esa baja se explicó por la caída del oro y por pérdidas de valuación de otras monedas, pero el dato dejó igual una señal incómoda: el Central compra, aunque la acumulación efectiva sigue siendo frágil.

Y al mismo tiempo aparece otra tensión más cercana a la economía cotidiana: el crédito. Caputo ya les pidió a los bancos que bajen tasas y estiren refinanciaciones después de que la mora de personas físicas saltara de 3,3% a 11,5% en apenas un año. Eso muestra hasta qué punto el frente financiero y el frente del bolsillo ya empiezan a tocarse.

Ahí está hoy el equilibrio más delicado. Para contener al dólar, el Tesoro vuelve a absorber pesos y mantiene una política monetaria dura. Pero esa misma estrategia tiende a sostener tasas altas, encarecer el financiamiento y complicar más a familias y empresas que ya vienen ajustadas. En otras palabras, el Gobierno necesita que el dólar no se desordene, pero tampoco puede seguir endureciendo tanto las condiciones sin afectar más el crédito.

Ese es el punto a mirar en las próximas horas: si Caputo consigue sostener la calma cambiaria sin volver más pesado el financiamiento y sin enfriar todavía más una economía que ya viene frágil. Porque el dólar puede subir de manera ordenada, pero cada vez que ese orden se defiende con menos liquidez y tasas más exigentes, la cuenta en la economía real se vuelve más difícil.

Las acciones de empresas argentinas sufrieron un duro golpe en los últimos días, tras la confirmación de Morgan Stanley Capital International (MSCI) que, por el momento, no tendrá en cuenta al país para ascenderlo desde su actual situación de «Standalone» (independiente) a mercado «Emergente». Este efecto negativo se profundizó esta semana en la City con la reconfirmación de la calificadora de que no revisará ni evaluará este año la situación de Argentina.

En consecuencia, desde que MSCI publicó el anticipo de su decisión el 17 de junio, y luego de que el martes 23 del corriente agregó que no revisará la situación del país por el resto de este año, el efecto inmediato de estas dos noticias fue que las acciones de las compañías nacionales con más preponderancia cayeron hasta 9% en este breve período.

Además, el principal índice de acciones líderes de Buenos Aires, el Merval de ByMA, se desplomó 4% el último miércoles post noticia lapidaria de no revisión, por lo que acumula en todo junio una caída de 2%.

Es que al quedar «sin cambios» la posición mundial del mercado doméstico, ello significa que no ingresarán unos u$s4.500 millones hacia las acciones argentinas de parte de los fondos de inversión internacionales que toman como referencia el índice MSCI de Mercados Emergentes (tanto de gestores activos como pasivos) para invertir en integrantes del mismo.

En especial, por preponderancia en sectores estratégicos y volumen de operaciones, las firmas más afectadas por la prometedora llegada de capitales del extranjero iban a ser:

• YPF
• Grupo Galicia (GGAL)
• Vista Energy (VIST)
• Banco Macro (BMA)
• Pampa Energía (PAMP)
• Transportadora de Gas del Sur (TGS)

Acciones argentinas: las más castigadas y la «lectura» del mercado

De este grupo selecto de acciones, las mayores bajas acumuladas en la última semana negativa para el mercado doméstico fueron Grupo Galicia (-8,9%), YPF (-7,8%) y Vista Energy, que descendió 6% en dólares (cotiza solo en Estados Unidos) entre el 17 y 23 de junio, período en que MSCI publicó los últimos dos comunicados que involucraron de una u otra medida a la Argentina.

Para los analistas existen algunos «condimentos» que no se deben descuidar en estas caídas en los precios de las acciones, sobre todo en las vinculadas al sector petrolero, ya que el precio del petróleo cayó con fuerza también en los últimos días tras la firma de paz en Medio Oriente.

«Si bien lo de MSCI pegó fuerte en el mercado, ya era un resultado esperable, no cambió la estructura técnica de fondo. Además, la baja del crudo, ya cerca de los u$s70, castigó adicionalmente a las petroleras y las dejó en zonas más atractivas; fue la excusa para una corrección necesaria», resume a iProfesional Andrés Repetto, analista de mercado y fundador de Andy Stop Loss.

Por su parte, José Bano, economista y analista de mercados, agrega que, antes de los comunicados de MSCI, los rendimientos de las acciones de empresas argentinas, como petroleras y bancos, estuvieron impulsados, principalmente, por la baja del riesgo país y la mejora en la calificación de la deuda soberana, más que por una expectativa real de reclasificación a mercado «Emergente».

«Sin embargo, el sector energético, con impacto en YPF, Vista y Pampa, enfrenta actualmente un ajuste a la baja debido a la caída del precio del barril de petróleo, un factor que impacta negativamente en sus valoraciones a corto plazo», detalla Bano a iProfesional.

Cabe recordar que los argumentos esgrimidos por MSCI para no ascender a la Argentina como mercado «Emergente», ni revisar su situación en los próximos 12 meses, se sustentan en la continuidad del cepo cambiario para las empresas, que limita movilizar sus utilidades al exterior.

De hecho, se espera que, de continuar el mismo rumbo político y económico, y siempre que se elimine el cepo cambiario para las empresas y se mantenga la actual política económica, la reclasificación a «emergente» podría llegar entre fines de 2027 y 2028.

«Bajo este escenario, la ventana más probable para un ascenso recién aparece hacia 2028: el supuesto base es que durante 2027 se consoliden nuevas medidas de apertura, MSCI abra una consulta y Argentina sea incorporada a la lista de revisión. La experiencia reciente muestra que los países suelen permanecer más de un año en esa instancia, ya que MSCI busca comprobar que los cambios son permanentes y no susceptibles de revertirse«, detalla Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE.

Cedear y acciones: en qué empresas conviene invertir ahora

Ahora bien, para los analistas de la City, algunas de las empresas líderes más afectadas por la determinación de MSCI de no subir la calificación de Argentina a mercado «Emergente» no ven afectado el buen desempeño que ya venían teniendo. En especial, se refieren a las compañías con vinculación en Vaca Muerta.

«Yo seguiría con los mismos lineamientos de inversión que antes de la posible reclasificación de MSCI, pues los fundamentos de mediano plazo no se modificaron. En particular, veo con mejores perspectivas al sector energético, y dentro del mismo las empresas que están en Vaca Muerta, es decir, Vista e YPF», reflexiona Marcelo Bastante, analista de mercados.

En cuanto al potencial de los bancos, agrega: «Creo que la perspectiva actual es mejor que la de hace un par de meses, pues la mora dejó de subir y las tasas se estabilizaron, pero entiendo que en comparación con otros sectores de actividad, energía tiene mejores perspectivas que el sector bancario».

En este sentido, Repetto suma: «De ese grupo de acciones, priorizaría Vista e YPF, ya que la corrección del crudo las dejó en zona de soportes interesante. Después, elijo a Pampa Energía, que siempre es una excelente opción, aunque sigue lateral. Asimismo, a TGS la veo más defensiva; por ahora el gas no destaca».

En cuanto a los bancos, este experto «prefiere» Galicia, aunque tanto esta entidad como Banco Macro «siguen muy ligados al movimiento del riesgo país y las perspectivas macro de la economía local, por lo que son de riesgo más elevado, para perfiles agresivos».

En resumidas cuentas, la recomendación de inversión de Repetto en todas estas acciones argentinas es ingresar «de forma escalonada y esperando confirmaciones técnicas, no con todo el capital disponible de una vez, porque, por ahora, Argentina no está en tendencia alcista, sigue lateral desde octubre de 2025«.

Para Ignacio Rosenfeld, analista de mercados, la no consideración por parte del MSCI parecería ser más «una excusa para tomar ganancias que una razón de fondo para justificar las caídas, por la sencilla razón de que estaba prácticamente descontado que la situación de la Argentina no iría a cambiar en este último informe del MSCI».

No obstante, agrega que, dentro de la caída generalizada, «se deben efectuar diferenciaciones, y ello responde a las perspectivas de cada sector. Mientras que las financieras siguen afectadas por un contexto local desafiante; las petroleras, con un fuerte sesgo exportador, lucen más atractivas en función de una demanda y volumen que continúa en aumento».

Desde la opinión de Bano, a pesar de que el análisis técnico sugiere que esta tendencia bajista «podría prolongarse durante los próximos días, los fundamentos financieros de las compañías a largo plazo se mantienen sólidos. Empresas como YPF muestran mejoras sustanciales, que van desde alianzas comerciales visibles en sus estaciones de servicio hasta una reestructuración eficiente de su modelo de negocio, enfocándose en los pozos más rentables y desinvirtiendo en los menos productivos».

Aunque también hay algunos analistas que son más cautos y ponen en la balanza la incertidumbre que puede haber el año que viene, por las elecciones presidenciales.

«Para mí no es conveniente quedarse con acciones argentinas en 2027; cualquier compra que se haga ahora debería ser pensada para venderla, a más tardar, a fin del corriente año. Por tal razón, no estamos hablando de ‘invertir’, sino de hacer ‘trading’ con acciones argentinas. Remarco esto porque implica que solo tiene sentido comprar acciones argentinas en este momento para los traders y los que piensan especular con ellas, no para los que las quieren comprar para mantenerlas por años», aclara a iProfesional Leonardo Guidi, analista de AN Conectar Bursátil.

Por lo tanto, con vista a los próximos 6 meses, «creo que el escenario más probable es el de un riesgo país por debajo de los 400 puntos y, si eso ocurre, esa baja debería provocar subas en las principales acciones, sobre todo las que tienen ADRs y cotizan en Nueva York. En base a eso, si quisiera especular en estos meses con acciones argentinas, compraría YPF, Vista, Banco Macro y Pampa Energía, pero no porque crea que los balances van a venir muy bien, ya que un semestre es poco tiempo para pensar en una mejora de sus números».

Por lo tanto, Guidi considera ello porque «el riesgo país va a caer y eso las hará subir; es decir, no aumentarán las cotizaciones de las acciones por mejora de las ganancias sino por disminución del costo de oportunidad y riesgo de contexto«.

Las autoridades del Fondo Monetario Internacional (FMI) valoraron los avances del programa acordado con la Argentina y celebraron la mejora de los indicadores que señalan una mayor cercanía a un eventual acceso a los mercados internacionales de capital. En una conferencia de prensa celebrada este jueves, la portavoz del organismo, Julie Kozack, sostuvo que las condiciones de financiamiento para el país mejoraron considerablemente, con una reducción del riesgo país y una percepción de mercado más favorable. Sin embargo, remarcó que la decisión de cuando volver a emitir deuda en el mercado voluntario es potestad del Gobierno argentino.

El directorio del Banco Mundial y la Agencia Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA) aprobaron recientemente un paquete de garantías por USD 2.000 millones para Argentina, con el objetivo de facilitar el acceso a financiamiento privado. Al mismo también se sumaron el Banco Interamericano de Desarrollo (CID) y el Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe (CAF). La operación garantiza el 95% de los pagos del servicio de la deuda de un nuevo préstamo comercial, lo que permite bajar los costos financieros y fortalecer la gestión de la deuda pública. En ese contexto, el organismo remarcó que la ayuda apunta a facilitar el regreso de Argentina a los mercados internacionales de capital, en un escenario donde disminuyó el riesgo país y existen presiones para que el Gobierno vuelva a emitir deuda en el exterior.

En su declaración, Kozack afirmó: “El riesgo país de Argentina se redujo significativamente, ahora está por debajo de los 450 puntos básicos. El sentimiento del mercado hacia Argentina es más favorable, esto refleja mejoras en la calificación crediticia de dos agencias”. La portavoz destacó la importancia de este cambio en el contexto financiero global y lo vinculó directamente con las reformas impulsadas en la política económica local.

La funcionaria del FMI también resaltó el papel de los organismos multilaterales en la estrategia de financiamiento externo del Gobierno. “Reconocemos el papel catalítico que pueden jugar las instituciones financieras internacionales y los bancos multilaterales de desarrollo en las estrategias de financiamiento y las agendas de reformas”, sostuvo. El Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) coordinan acciones para movilizar capital privado, fortalecer la competencia en los mercados y mejorar el clima de negocios.

El paquete de garantías combina instrumentos del Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) y de MIGA, con el objetivo de movilizar hasta USD 2.000 millones en préstamos comerciales. Según el comunicado oficial, la estructura financiera busca impulsar la inversión en infraestructura y promover la inclusión financiera de pequeñas empresas. El préstamo comercial respaldado tendrá un plazo de seis años y un período de gracia de tres años, en línea con la estrategia para atender los vencimientos en moneda extranjera que enfrenta el Gobierno este año y en 2027.

Durante la conferencia de hoy, Kozack destacó: “Acogemos favorablemente los esfuerzos continuos de las autoridades para fortalecer sus reservas externas y preservar la credibilidad de las políticas, lo que ayudará a sostener el acceso a los mercados de capital nacionales e internacionales para Argentina”. El FMI subrayó que la decisión sobre el momento y los términos de acceso al mercado depende de las autoridades argentinas, pero remarcó que la tendencia de las variables financieras acompaña la posibilidad de recuperar el financiamiento externo.

“Pero las decisiones sobre el momento y los términos de acceso al mercado dependen de las autoridades. Acogemos favorablemente los esfuerzos continuos de las autoridades para fortalecer sus reservas externas y preservar la credibilidad de las políticas, lo que ayudará a sostener el acceso a los mercados de capital nacionales e internacionales para Argentina”, dijo Ozack.

En cuanto al apoyo multilateral, la portavoz enfatizó: “El apoyo multilateral puede ayudar a reforzar la confianza, mejorar las condiciones de financiamiento, fortalecer la resiliencia externa y facilitar un retorno gradual y sostenible al financiamiento de mercado”. La Plataforma de Garantías del Grupo Banco Mundial, lanzada en 2024, busca simplificar procesos, eliminar redundancias y reducir riesgos de inversión, con una meta de aumentar la emisión anual de garantías a USD 20.000 millones para 2030.

El escenario de financiamiento internacional para Argentina se presenta en un contexto de disminución del riesgo país. En abril, el indicador rondaba los 520 puntos básicos, pero tras mejoras en la calificación de la deuda y la resolución de conflictos internacionales, cayó a 425 puntos básicos, el nivel más bajo en ocho años. Analistas del mercado sugieren que el Gobierno debería aprovechar la oportunidad para regresar al mercado internacional antes de un eventual cambio en las condiciones, aunque el ministro de Economía, Luis Caputo, prefiere esperar costos financieros aún menores.

En su intervención, Kozack vinculó la mejora de las condiciones financieras con los avances de la política económica local. “Argentina sigue logrando avances importantes en la restauración de la estabilidad macroeconómica, en el fortalecimiento de la resiliencia económica del país y en la creación de una economía más abierta y eficiente”, afirmó. Subrayó que el crecimiento continúa, la inflación baja y las reservas internacionales se reconstruyen.

El organismo también hizo foco en el mercado laboral. “Uno de los objetivos clave del programa es avanzar hacia un mercado laboral más formal. La formalización depende de varios factores, no solo de los resultados macroeconómicos, también de la estructura impositiva y regulatoria, y de las rigideces del mercado laboral. Ningún indicador único puede captar totalmente el nivel de formalización”, explicó Kozack. La reforma laboral implementada es reciente y sus efectos tardarán en observarse, pero el objetivo sigue siendo apoyar la creación de empleo formal y mejorar el funcionamiento del mercado laboral.

Respecto a los compromisos financieros con el FMI, la portavoz indicó: “Argentina ha hecho todos sus pagos al Fondo y confiamos en que continuará haciéndolo, no tenemos preocupaciones al respecto”. El equipo económico argentino incorporó las garantías en su programa financiero, que incluyó metas relacionadas con la compra de reservas y el cierre del programa financiero para 2026. Daza detalló que la última parte cerrada fueron las garantías: “Vamos a emitir préstamos con garantías del BID, Banco Mundial, Agencia de Garantías del Banco Mundial y muy posiblemente con el CAF. MIGA y el Banco Mundial nos van a dar una garantía por USD 2.000 millones”.