Los indicadores de Wall Street reaccionaron dispares este jueves a los datos de empleo en los EEUU, mientras que las acciones argentinas subieron firmes tanto en la plaza local como en el exterior. A la vez los bonos soberanos en dólares ganaron un 0,2% en promedio y el riesgo país encadenó la cuarta caída consecutiva.

El índice de riesgo país de JP Morgan cayó siete unidades para la Argentina, en los 415 puntos básicos, un nivel mínimo desde el 24 de abril de 2018 (403 puntos).

Un informe de la consultora Qualy destacó que el reciente descenso de la prima de riesgo de la deuda argentina fue ”impulsado por la mejora en la calificación crediticia de Fitch y Standard and Poor’s, que subieron la nota soberana a B-, y por la aprobación de la segunda revisión del programa con el FMI. Desde los máximos de enero de 2024, la compresión acumula más de 1.500 puntos básicos. No obstante, la comparación regional suaviza el logro: México ronda los 164, Brasil los 178 y Perú 91″.

“El costo de una eventual colocación soberana se estima entre el 8,5% y el 9% anual en dólares, un nivel que, aunque compatible con el acceso al mercado, compromete la sostenibilidad de la deuda en el mediano plazo. En ese contexto, el horizonte de vencimientos es el dato relevante: entre este año y el 2027, el Gobierno enfrenta compromisos en moneda extranjera con privados, el FMI y el Club de París por alrededor de USD 30.700 millones, de los cuales solo USD 13.100 millones ya estarían cubiertos -con fondos del Tesoro, garantías del Banco Mundial y el BID, y renovación de REPO del BCRA-. El resto de los pagos, estimado en USD 17.600 millones, depende de condiciones de acceso al mercado que aún no están plenamente aseguradas”, detalló Qualy.

Los expertos de Puente aportaron que “este segundo upgrade consolida el proceso de normalización del crédito y apuntala la compresión de los spreads soberanos, que se ubicaron en mínimos de la década».

“Más allá del impacto financiero, el avance de la nota crediticia representa un cambio cualitativo al destrabar las restricciones normativas de una base más amplia de fondos de inversión internacionales que exigen una calificación B- de al menos dos agencias para habilitar ciertos mandatos, abriendo el camino hacia una reapertura mas amplia al mercado voluntario de capitales. La sostenibilidad de este escenario continuará ligada a la solidez de los fundamentos, requiriendo consistencia en la acumulación de reservas y en el programa de estabilización en curso”, agregaron desde Puente.

“Este indicador consolida una mejora notable, tras desplomarse un 13,6% en junio y acumular un recorte del 25,1% en lo que va del año. De este modo, los spreads soberanos reflejan una percepción de riesgo favorable, respaldada por un escenario internacional que aún mantiene un sesgo positivo para los mercados”, consignó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.

Los índices de Wall Street evolucionaron mixtos, con una ganancia de 1.1% para el Dow Jones de Industriales, en nuevo récord histórico de 52.899 puntos, y una caída de 0,8% para el panel tecnológico Nasdaq, que se aleja de sus máximos de un mes atrás.

En este marco, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ascendió 1,1% a 3.157.091 puntos, mientras que entre los ADR y acciones de empresas argentinas negociados en dólares en Nueva York se impusieron las subas encabezadas por Globant (+3,7%), Banco Supervielle (+3,6%) y Loma Negra (+3,5%).

“Tras la favorable reacción inicial al escenario político, los activos domésticos vuelven a mostrar una mayor correlación con el apetito por riesgo global, previsible dado que más allá de las importantes mejoras en la ‘macro’ siguen siendo percibidos como vehículos de alto beta”, estimó el economista Gustavo Ber.

La economía estadounidense sumó 57.000 empleos el mes pasado, menos de lo que los economistas habían previsto, según datos del gobierno. La tasa de desempleo descendió ligeramente hasta el 4,2%, su nivel más bajo en un año.

“La creación de empleo privada fue la que arrastró al dato general con una creación de 49.000 nuevos puestos (se esperaba 107.000) y con datos de mayo que se revisaron a la baja hacia 97.000 desde 120.000 reportados inicialmente. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó a 4,2% desde 4,3% el mes anterior y la tasa de participación laboral se redujo de 61,8% a 61,5%”, resumió un reporte de Balanz.

Las principales consultoras económicas coinciden: el Gobierno tendrá un segundo semestre desafiante a la hora de hablar del mercado cambiario.

La segunda parte del año, que formalmente se inicia en las próximas horas, dispondrá de una menor afluencia de divisas hacia el mercado -algo típico en la estructura cambiaria argentina-, aunque esta vez se espera una mejora en la oferta de billetes verdes de parte de la minería y de la energía.

Algo que hasta ahora no estaba disponible. Se trata del gran cambio en la realidad local cuando se analiza el mercado cambiario.

Nadie está pensando en un nivel de estrés con el dólar como tantos otros que se vivieron en la Argentina de los últimos años. No habrá crisis. Sin embargo, persiste una incógnita que aún permanece abierta a pesar de todo: ¿Logrará el Gobierno armarse de un escudo cambiario que le permita llegar al año electoral sin grandes tensiones?

Eso está en juego.

¿Estrés? ¿Sube la tasa?

Hay algo que parece cierto en la evaluación de los analistas financieros. El mercado cambiario argentino ingresó en las últimas semanas en una nueva fase de volatilidad que pone fin a más de cinco meses de una estabilidad que parecía inquebrantable.

Al cierre de junio, los datos confirman que el «viento de cola» se viene transformando en un «viento cruzado», obligando al Gobierno y al Banco Central (BCRA) a recalibrar su estrategia ante un escenario donde la demanda de divisas empieza a superar a la oferta estacional.

El despertar del dólar

Junio no fue un mes más para la cotización de la divisa. A falta de una sola jornada, el tipo de cambio oficial cerró este miércoles a $1.510 y ya acumuló un alza de casi 7% desde que, a mediados de mayo, el tipo de cambio inició una tendencia alcista.

La «cocina» del BCRA: intervención y futuros

Para contener esta escalada, la autoridad monetaria recurrió a herramientas que venía utilizando con moderación.

Según la consultora Portfolio Personal Inversiones (PPI), las señales de intervención oficial crecieron notablemente. El Interés Abierto (IA) en futuros de dólar aumentó otros u$s153 millones, llevando la suba acumulada de la última semana a u$s631 millones, la mayor cifra desde finales de septiembre del año pasado.

A esto se suma la intensa actividad en instrumentos «dólar linked». El consultor Fernando Marull destacó que en los últimos dos meses el BCRA contuvo la demanda vendiendo u$s22.000 millones en bonos «Dólar Linked» y, desde junio, u$s500 millones en dólar futuro.

Menos oferta y más demanda

La consultora EconViews, dirigida por Miguel Kiguel, advirtió que la explicación de esta suba tiene dos pilares claros.

En el plano local, el fin de la liquidación de la cosecha gruesa redujo estacionalmente el ingreso de divisas, mientras que las importaciones —que venían deprimidas— deberían empezar a ganar dinamismo ante un eventual rebote de la actividad y la recuperación de los salarios.

Los datos del Balance Cambiario publicados por el BCRA reflejan esta caída en la oferta. Mientras que en mayo la cuenta financiera aportó un récord de u$s2.284 millones por préstamos y títulos de deuda, en junio las emisiones de deuda en moneda extranjera se redujeron significativamente a un total de u$s1.310 millones.

Como consecuencia, el ritmo de compras del BCRA en el mercado oficial se desaceleró. De un promedio diario de u$s137 millones en mayo, se pasó a unos u$s71-72 millones diarios en junio, casi la mitad que en mayo.

El trade-off: ¿dólar estable o tasas bajas?

En ese contexto, el Gobierno enfrenta una decisión que marcará el rumbo financiero del segundo semestre:

• Si opta por subir las tasas de interés para absorber pesos y reducir la presión sobre el dólar, encarecerá el crédito y pondrá un freno a la actividad.
• Si, por el contrario, prioriza mantener tasas más bajas para apuntalar la recuperación económica, deberá convivir con una mayor tensión cambiaria en un escenario de menor ingreso de divisas.

En su reporte a clientes, Kiguel plantea una serie de cuestiones clave para lo que viene:

• ¿Seguirá comprando reservas y tolerará un tipo de cambio más alto?
• ¿O preferirá no comprar dólares para no presionar más al mercado?
• ¿Qué pasará con las tasas de interés?
• ¿Habrá intervención en dollar linked y futuros?

El informe de EconViews fue titulado: «Empieza el primer test: suben las tasas».

Según el economista especializado en finanzas, el Gobierno parece dispuesto a sacrificar las tasas bajas en pos de la estabilidad cambiaria. Como efecto colateral de la intervención en futuros y títulos dollar linked, se viene observando una plaza financiera más seca de pesos, lo que empujó la tasa de caución al 25%, tras haber rondado el 20% desde febrero.

De cara al futuro, las proyecciones mantienen la cautela pero no el alarmismo. Para Marull, a pesar de que se espera que el dólar siga movido por una menor oferta y mayor demanda en el segundo semestre, su proyección para el tipo de cambio oficial a fin de año se mantiene en $1.670.

Es decir, un tipo de cambio que debería subir 13% durante este nuevo semestre, al ritmo de la inflación.

El inicio de la segunda mitad del año determinará si el Gobierno elige aplicar una suba de las tasas para frenar la presión cambiaria, o si el mercado exigirá un ajuste mayor en el tipo de cambio frente a un contexto externo que ya no regala nada.

Las acciones argentinas operaron con mayoría de ganancias tanto en la plaza local como en el exterior, a la vez los bonos soberanos en dólares ganaron un 0,2% en promedio y el riesgo país encadenó la cuarta caída consecutiva. Se trató de un desempeño muy favorable si se considera que los indicadores de Wall Street reaccionaron dispares a los datos de empleo en los EEUU.

El índice de riesgo país de JP Morgan cayó siete unidades para la Argentina, en los 415 puntos básicos, un nivel mínimo desde el 24 de abril de 2018 (403 puntos).

“La reclasificación a ‘B-’ abre un potencial de compresión adicional de entre 80-100 puntos básicos; preferimos convexidad en el tramo largo con GD35 complementado con AO27 para gestión de volatilidad. Evitamos los bonos 2029-2030 dado su escaso atractivo relativo”, consideraron los analistas de IOL.

Los índices de Wall Street evolucionaron mixtos, con una ganancia de 1.1% para el Dow Jones de Industriales, en nuevo récord histórico de 52.899 puntos, y una caída de 0,8% para el panel tecnológico Nasdaq, que se aleja de sus máximos de un mes atrás.

En este marco, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ascendió 1,1% a 3.157.091 puntos, mientras que entre los ADR y acciones de empresas argentinas negociados en dólares en Nueva York se impusieron las subas encabezadas por Globant (+3,7%), Banco Supervielle (+3,6%) y Loma Negra (+3,5%).

Los precios del petróleo exhibieron escasas oscilaciones. El barril de crudo Brent del Mar del Norte subió 0,1%, a USD 71,60 el barril para entregar en septiembre, mientras que el crudo intermedio de Texas en los EEUU cedió 0,1%, a USD 68,49 en los contratos para entregar en agosto.

Las acciones argentinas del sector negociaron negativas, como el caso de Vista Energy (-3,7%), YPF (-1,4%) y Tenaris (-0,3%).

“La creación de empleo privada fue la que arrastró al dato general con una creación de 49.000 nuevos puestos (se esperaba 107.000) y con datos de mayo que se revisaron a la baja hacia 97.000 desde 120.000 reportados inicialmente. Sin embargo, la tasa de desempleo cayó a 4,2% desde 4,3% el mes anterior y la tasa de participación laboral se redujo de 61,8% a 61,5%”, resumió un reporte de Balanz.

“Mientras sigue cerca de los máximos históricos, Wall Street retoma un mejor tono a partir de la floja lectura del reporte de empleos, ya que lecturas ‘macro’ más débiles podrían ir inclinando a la Fed hacia una postura menos hawkish (agresiva en cuanto al endurecimiento monetario) mientras busca luchar contra la inflación“, señaló el economista Gustavo Ber.

El dólar mayorista negoció estable este jueves, con un monto en el segmento de contado que alcanzó los USD 558 millones, en un buen nivel, aunque unos USD 260 millones por debajo del volumen diario registrado entre el lunes y el miércoles de esta semana, en máximos del año. Gustavo Quintana, operado de PR Corredores de Cambio, advirtió que el “feriado de mañana en los EEUU anticipa cierto impacto en el nivel de actividad local”, lo que explicaría esta merma.

El dólar mayorista cedió un peso, a $1.488, tras haber anotado en la sesión anterior el precio más alto desde el 24 de octubre del año pasado ($1.492, récord nominal). El tipo de cambio oficial interrumpió así una serie de tres alzas consecutivas con volumen de negocios por encima de los USD 800 millones en el spot.

“En una rueda que nuevamente mostró una demanda sostenida, llegó a alcanzar máximos intradiarios de $1.494, nivel en el que encontró resistencia. A partir de allí apareció una mayor oferta que permitió descomprimir la cotización”, afirmó Nicolás Merino, operador de ABC Mercado de Cambios.

El BCRA fijó un techo para las bandas cambiarias en los $1.809,35, cifra que dejó al dólar mayorista aún a 321,35 pesos o 21,6% de ese umbral para la intervención.

En el mercado de dólar futuro se negoció el equivalente en pesos a más de USD 1.400 millones, un importante volumen que refleja a la vez la participación del BCRA con venta de contratos para fijar la expectativa de precios, puntualmente en las posiciones de vencimiento más próximo, pues las posturas para el cierre de julio se movieron apenas un peso o 0,1%, a 1.508 pesos.

El interés abierto superó los USD 3.500 millones, pero aún deja un margen muy amplio para una eventual intervención del BCRA en esta plaza, cuyo límite se estableció en el equivalente a USD 9.000 millones -pues las operaciones de dólar futuro se pactan en pesos-.

En las últimas ruedas también había destacado el volumen operado en instrumentos dólar linked, lo que sugeriría ventas oficiales también en esta plaza, con muy relevantes montos de USD 1.137 millones el 25 de junio, USD 408 millones el 29, y USD 512 millones el 1 de julio.

El dólar al público estuvo negociado sin variantes, a $1.510 para la venta en el Banco Nación, al igual que el dólar blue, que quedó estable a 1.525 pesos.

El BCRA compró USD 25 millones en el mercado, el 4,5% de la oferta privada. Las reservas internacionales brutas crecieron en USD 948 millones, a USD 48.004 millones, el monto más alto desde el 4 de junio.

En una sesión con alza de 1,2% en el precio del oro, a USD 4.131,60 la onza, el incremento de reservas se debió a “compras, cotizaciones y regreso de un remanente de los movimientos de fin de mes (de bancos) que se habían ido a fines de mes”, confiaron desde el BCRA.