ECONOMIA
La recesión económica actual ya es la cuarta más larga de las nueve que sufrió la Argentina en los últimos 32 años
Aunque se mantiene levemente por encima del nivel de diciembre de 2025, el Índice Compuesto Coincidente de Actividad Económica de Argentina (ICA-ARG) que elabora el Centro de Investigaciones sobre el Ciclo Económico tuvo una disminución del 0,1% en junio. Así, si bien el saldo del primer semestre del año dio positivo, teniendo en cuenta que el pico previo había sido en febrero del año pasado, la recesión actual lleva ya 16 meses de extensión, convirtiéndose de ese modo en la cuarta más extensa de los últimos 32 años y medio.
La primera recesión desde 1994 se inició en octubre de ese año y, empalmada con el “efecto Tequila” de diciembre de ese año, se prolongó hasta septiembre de 1995.
Por extensión, la más larga fue la iniciada en agosto de 1998: se prolongó hasta agosto de 2002, exactamente cuatro años, extensión que en el siglo XX soportaron muy pocas economías nacionales. Al cabo de la misma el ingreso por habitante de la Argentina había caído cerca del 20%, un empobrecimiento con muy pocos antecedentes en economías no afectadas por desastres naturales o conflictos bélicos.
La segunda recesión más extendida fue la que se inició en diciembre de 2017, durante el gobierno de Mauricio Macri, y que si bien a fines de 2019 y principios de 2020 tuvo un leve amago de salida, se hundió en un desplome del nivel de actividad marcado por el inicio de la pandemia de Covid y la extensa cuarentena decidida por el gobierno de Alberto Fernández y Cristina Fernández de Kirchner (CFK).
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La tercera recesión más larga del arco histórico cubierto por la el Centro de Investigaciones sobre el Ciclo Económico que sostienen las Bolsas de Comercio de Rosario y de Santa Fe empezó en mayo de 2022 y duró hasta marzo de 2024, abarcando la política económica con que las gestiones de Martín Guzmán y Sergio Massa buscaron impulsar la actividad pero solo lograron avivar las llamas de la inflación, que cerró en 2024 al 211% anual.
La quinta recesión más extensa se inició en mayo de 2015, ocho meses antes del final del segundo mandato de CFK, y se extendió hasta agosto de 2016, bien entrado el primer año del gobierno macrista. Al igual que entonces, voces oficiales hablan ahora de “brotes verdes” y de “segundo semestre”, en referencia a una recuperación que si bien hizo algunos amagos en el primero, no logra afirmarse y muestra una “economía de dos velocidades”: crecimiento en sectores como actividad financiera, campo, minería y energía, y retrocesos en los demás, en particular en construcción, comercio e industria manufacturera.
Sectores y reflejos
El ICA-ARG incluye datos sectoriales y manifestaciones de esa configuración económica. De diez indicadores, en junio solo uno, Avance mensual de labores agrícolas, mostró una variación mensual claramente positiva (4,1%). Otras, como Importaciones totales de bienes (+0,8%), Ventas minoristas (+0,5) y Remuneración bruta total del sector privado formal (+0,01) crecieron muy tímidamente. Del lado opuesto, la Actividad de la construcción y la Recaudación total nacional mostraron retrocesos del 3,6 y 2,6% respectivamente, con lo que la variación total del nivel de actividad retrocedió un leve 0,06% respecto de mayo.
Las variaciones interanuales muestran en cambio un paisaje desolador: un solo sector (otra vez, Avance mensual de Labores Agrícolas) muestra un avance de dos dígitos (14,3%) y caen indicadores como el patentamiento de vehículos (-15,3%), la recaudación nacional total (-4,9%), la Actividad de la Construcción y las Ventas minoristas (-2,2% en ambos casos) y muestran retrocesos más leves las importaciones totales, el número de trabajadores privados formales y la remuneración bruta total de los mismos
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El informe precisa que la buena producción de maíz y el sólido avance de la cosecha de soja promovieron el avance mensual de labores agrícolas con el que el agro siguió superando sus registros históricos. Hay allí un claro contraste con la producción industrial, que arrastra dos meses de merma, “con caídas o estancamiento en la mayoría de las ramas industriales”.
También la Construcción lleva dos meses de un retroceso que -subraya el informe- “recorta casi toda la recuperación que mostró en el inicio del 2026”. De modo similar, prosigue, “las importaciones totales de bienes continúan en un entorno de estancamiento desde mediados de 2025, alternando meses positivos y negativos”. De hecho, se marca, “en junio el ingreso de bienes desde el exterior creció un 0,8%, mientras que la comparación contra igual mes del año pasado evidencia una leve caída del 1,4 por ciento”. Además, en junio se observa un aumento puntual en las importaciones de Combustibles y Lubricantes y de Piezas y Accesorios para Bienes de Capital, “ambos desde niveles históricamente deprimidos”.
¿Brotes verdes?
Donde sí se observa un repunte en los últimos tres meses es en las ventas minoristas, con una variación mensual estimada para junio de 0,5%, aunque la variación interanual sigue en terreno negativo (- 2,2%), pero con algunos datos esperanzadores: “en las últimas mediciones se observan repuntes en las categorías relacionadas al consumo masivo –Ventas en Supermercados y en Autoservicios Mayoristas– que son las que se encuentran más relegadas con relación a su desempeño histórico”, dice el ICA-ARG. En cambio, los patentamientos de vehículos nuevos acumulan tres meses sin resultados positivos: aunque casi sin variación en junio (-0,02%), ese indicador acumula la mayor caída de los diez indicadores relevados, – 15,3% por debajo de los valores registrados en junio del año pasado.
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Los datos fiscales reflejan el mix de datos y desempeños de sectores y factores, con una recaudación total del gobierno nacional que volvió a caer, un 2,3%,, en junio, “borrando la leve recuperación de los meses previos”. La tasa de cambio interanual también sigue en terreno negativo y se aceleró al -4,9% en la última medición.
El ICA-ARG destaca que en el número de asalariados privados registrados se estiman dos meses de pausa en la contracción, pero sin exhibir una recuperación visible, que a tasa de entrada al mercado laboral presenta dos meses de leve baja, luego de cinco consecutivos de recuperación, con una variación estimada para el sexto mes del año del -0,1%, pero con una suba del 6,4% en la comparación interanual, “que representa un incremento de 0,12 puntos porcentuales en la tasa (fue 1,95 en mayo de 2025 y 2,07 el último mes”, y estima un leve repunte (0,1%) en la remuneración bruta total del empleo privado formal, pero sin salir de un sendero de deterioro que en la evolución anual exhibe una caída del 1,5 por ciento.
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A la hora de la “Síntesis y perspectivas”, el informe afirma que el ICA-ARG acumula un segundo mes de desempeño levemente negativo, luego de haber registrado tasas mensuales positivas entre diciembre y abril y que en junio sólo cuatro de los diez indicadores que lo conforman mostraron un desempeño positivo. En consonancia, concluye, “el Índice de Difusión de Series Coincidentes se ubica en torno al 40%, a pesar de haber recuperado 25 puntos porcentuales desde noviembre pasado”. Este nivel de difusión, explica, “pone de manifiesto la heterogeneidad sectorial que ha caracterizado a la economía nacional en el último tiempo, con dinámicas dispares entre las distintas ramas de actividad”.
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ECONOMIA
Mercados volátiles: la caída de los bonos globales arrastró a la Argentina y el riesgo país se acercó a los 600 puntos
La caída de los principales bonos soberanos del mundo priva de refugios a los inversores. En ese escenario, no se cubren con un título alemán, aunque rinda más de 3% y menos con un descontrolado papel francés que tiene rendimientos cercanos a 5 por ciento. Con el bono del Tesoro de Estados Unidos la situación es similar. Ayer se mantuvo en 5,29% a 10 años, pero tras el cierre siguió subiendo y anoche superaba 5,30%, el valor más alto desde 2002.
Tampoco alcanzó la posibilidad de que la Reserva Federal no vuelva a subir las tasas en octubre: apenas el 17% de los analistas considera ese escenario. Las expectativas cambian hacia diciembre, cuando el 70% apuesta por un nuevo aumento de las tasas de interés.
Ese panorama es el que crea volatilidad y provoca que las euforias duren pocas horas como sucedió con el triunfo electoral de Flávio Bolsonaro en Brasil, que tendrá que ser ratificado en un balotaje el próximo 25 de octubre frente a Lula Da Silva.
Como muestra, las bolsas de Nueva York, donde dos de los tres principales indicadores cotizaban en niveles récord, cerraron ayer con bajas: el Nasdaq y el S&P 500 cedieron 0,22%, mientras que el Dow Jones perdió 0,66 por ciento. El Bovespa de la Bolsa de San Pablo también retrocedió 0,77 por ciento.
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El descenso estuvo influido por el índice de confianza del consumidor, que se ubicó en 81,9 puntos el mes pasado, su nivel más bajo desde 2014. Los consumidores prevén nuevas subas de precios ante el encarecimiento de las tasas hipotecarias, los alquileres y los combustibles, un escenario que podría deteriorar los salarios reales ante la proximidad del invierno.
Los cambios de carteras de los fondos de inversión son rápidos porque hoy no asombraría que lo que sube a niveles récord se desplome con fuerza 24 horas después.
Los bonos argentinos experimentaron esta realidad, pero con red de contención. Las bajas de los títulos cortos fue de 0,2% y la de los más largos no superó 0,6% y el riesgo país subió 13 unidades (+2,3%) a 586 puntos básicos.
La Bolsa local contó con demasiadas órdenes de venta de quienes hicieron diferencias en las dos últimas ruedas. Los bancos fueron los más afectados porque la caída de bonos y acciones afecta a sus balances. El Merval de las acciones líderes bajó 2,5% en pesos y 2,3% en dólares. Los papeles que más bajaron fueron BBVA con 4,8% y Supervielle y Macro con 4 por ciento.
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Pese a la fuerte suba global del dólar, el mercado argentino no registró un impacto relevante. En el Mercado Libre de Cambios (MLC), la cotización bajó $3, equivalente a 0,2%, con operaciones por USD 420 millones. El Banco Central compró 45 millones de dólares. Las reservas internacionales continuaron en alza, pese a la baja del oro, el yuan y el euro, y cerraron ayer en 49.134 millones de dólares.
Esta vez los datos de la economía acompañaron. Sin alzas estridentes, mejoró la situación de la industria y de la construcción. La primera creció 1,9% en agosto, pero contra el mismo mes del año pasado está 3,2% abajo. La construcción avanzó 0,4%, pero en la comparación interanual cayó 4,4 por ciento. El mercado no se alteró por la noticia porque quiere confirmar el cambio de tendencia de la actividad económica.
En tanto, anoche en el mercado overnite, las Bolsas de Nueva York operaban en baja mientras el petróleo subía 1,50% y el Brent cotizaba a USD 101,28 por barril. El oro permanecía estable, pero el dólar seguía firme. Las tasas de los bonos soberanos en estados Unidos, Europa y Japón operaban en alza. Este escenario marca la posibilidad de una nueva rueda negativa.
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ECONOMIA
El Gobierno llegaría a las elecciones con recuperación económica modesta y una baja de la inflación a casi 20% anual
Una de las mayores preocupaciones de los inversores en relación a la Argentina es cómo llegará la economía al momento de las elecciones. A prácticamente un año de los comicios, todo indica que a Javier Milei no le sobrará nada en su intento de conseguir una reelección.
Fausto Spotorno lo definió así: “Con esta economía, la moneda está en el aire pensando en el resultado de las elecciones”. El economista hizo así referencia a un contexto de poco crecimiento y consumo estancado, que no garantiza una victoria para el oficialismo y mucho menos en primera vuelta.
El reciente Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que divulgó el Banco Central tiene noticias buenas y algunas más preocupantes para el Gobierno. Lo más auspicioso para las consultoras y bancos que participan de la encuesta mensual es la esperanza en el proceso de desinflación.
Según los expertos, el último dato de inflación previo a las elecciones arrojaría un nivel de 21,2% interanual, una fuerte reducción respecto al 33% actual. Esto sería posible a partir de un índice que se ubicaría al menos hasta marzo en un rango del 1,6% al 1,9% mensual.
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Para la administración libertaria es clave poder mostrar éxito en la lucha contra la inflación. Este año la disminución sería mínima, culminando en un nivel cercano al 30 por ciento.
Pero en la medida que se mantenga debajo del 2% mensual, se reflejará gradualmente en una disminución de la medición interanual. Para que se dé este escenario favorable, es fundamental que el tipo de cambio no sufra grandes ajustes, que es en lo que está concentrado el equipo económico.
La mayor oferta de divisas junto con una oferta de pesos restringida por la absorción que lleva adelante el BCRA serían un reaseguro para que el dólar no se dispare en medio de la incertidumbre preelectoral.
Las noticias no tan favorables vendrían del lado de la actividad, aunque las perspectivas tampoco lucen tan negativas. De acuerdo al promedio de respuestas de los 44 participantes del REM, el PBI apunta a tener una expansión de 2,5% en 2027, contra apenas 1,5% de este año.
Sin embargo, se trata de un pronóstico para tomar con pinzas. A principios de 2026 se esperaba una expansión de la actividad superior a 3% para este año y, al final, será menos de la mitad. Finalmente, los sectores que venían más rezagados no tuvieron el rebote esperado y eso se siente en la evolución de la economía.
De todas maneras, si se cumpliera el escenario previsto por los analistas sería una buena noticia para el Gobierno. Si se logra un proceso de desinflación como el previsto y además una recuperación gradual, las probabilidades de victoria electoral aumentarían. Pero todavía es prematuro pensar en que las cosas se darán de esta manera. La expectativa de un clima de tranquilidad cambiaria, por ejemplo, no es del todo realista teniendo en cuenta los antecedentes de la Argentina en los últimos procesos electorales.
Los analistas estiman que la actividad habría caído 1% en el tercer trimestre, después de una contracción desestacionalizada de 0,6% en el segundo. De confirmarse ambas caídas consecutivas, la economía habría atravesado una recesión técnica durante la segunda mitad del año. Sin embargo, el REM anticipa un rebote de 1,8% en el cuarto trimestre, seguido por un crecimiento de 0,7% en el primer trimestre de 2027: crecimiento moderado y una recuperación todavía gradual.
Para el próximo año, el consenso de los analistas apunta a una mejora de la actividad, aunque lejos de un escenario de fuerte expansión. El REM proyecta un crecimiento del PBI de 2,5% en 2027, frente al 1,5% esperado para 2026. Para 2028, la estimación asciende a 3 por ciento.
El dato sugiere que el mercado espera que la economía deje atrás la debilidad registrada durante 2026, pero también que la recuperación será progresiva. El punto de partida es particularmente relevante: el último trimestre de este año aparece como el momento en que comenzaría a recomponerse el nivel de actividad, con una expansión desestacionalizada estimada en 1,8 por ciento.
En ese sentido, 2027 sería más un año de consolidación de la recuperación que de aceleración extraordinaria. La mejora de la actividad dependerá, entre otros factores, de que la estabilización nominal se traduzca en mayor consumo, inversión y producción.
El otro eje central del REM es la evolución de los precios. Los analistas estimaron una inflación mensual del 1,9% para septiembre, una décima por encima de la proyección del relevamiento anterior. Para los meses siguientes, sin embargo, esperan una trayectoria descendente: 1,7% en octubre, 1,6% en noviembre, 1,8% en diciembre y 1,6% tanto en enero como en febrero de 2027. Para marzo proyectan 1,7 por ciento.
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