ECONOMIA
Bróker de la City revela su plan para invertir $1 millón en 11 acciones de empresas argentinas
El mercado argentino entra en julio con una discusión más exigente para los inversores que quieren seguir apostando por acciones locales. Después del rally posterior a las elecciones de medio término, el S&P Merval dejó de moverse como una apuesta uniforme y empezó a mostrar un comportamiento más selectivo por sectores. En ese marco, IEB, una de las mesas con más peso en la City, planteó que el índice viene lateralizando en torno a los US$ 2.000, mientras las distintas industrias alternan máximos y mínimos, lo que obliga a mirar con más precisión dónde todavía puede quedar valor.
La estrategia del broker de la City no parte de comprar todo el mercado por igual, tampoco de apostar únicamente a una nueva baja del riesgo país. La cartera que diseñó para renta variable argentina se concentra en los sectores que, según su análisis, combinan fundamentos, valuaciones y margen de recuperación para el segundo semestre. El resultado es un portafolio con una apuesta fuerte a Oil & Gas y bancos, dos bloques que juntos explican el 70% de la cartera.
¿Cómo invertir $1 millón de pesos en acciones argentinas?
Para un inversor que arma una cartera teórica de $1.000.000, la distribución propuesta por IEB queda claramente concentrada en once acciones argentinas. La mayor posición individual es YPFD, con una ponderación del 15%, lo que implica destinar $150.000 a la petrolera. Con el mismo peso aparece BMA, también con 15%, equivalente a otros $150.000 dentro de la cartera.
Luego aparecen varias posiciones de 10% cada una. En ese grupo están PAMP, VIST, BBAR y GGAL, con una asignación de $100.000 para cada papel. Más abajo, el broker incluye una porción de reguladas con EDN, TGNO4 y ECOG, cada una con 5%, es decir, $50.000 por acción. El portafolio se completa con IRSA, que recibe 6% o $60.000, y LOMA, con 9%, equivalente a $90.000.
Acciones argentinas energéticas: Oil & Gas, el bloque más fuerte junto con bancos
El primer gran pilar del portafolio es Oil & Gas, que concentra el 35% de la cartera. Dentro de ese sector, IEB reparte la exposición entre YPFD, con 15%, PAMP, con 10%, y VIST, con otro 10%. Traducido a una inversión de $1.000.000, el inversor quedaría con $350.000 colocados en empresas energéticas.
La apuesta se explica desde el lado de que, para IEB, el sector mantiene potencial de crecimiento de mediano y largo plazo por el desarrollo de Vaca Muerta y por los proyectos de exportación de crudo y LNG. Esa tesis deja a YPF, Pampa Energía y Vista como tres vehículos líquidos para capturar una historia que ya no depende únicamente del precio local de los combustibles, ya que también queda atada al crecimiento de producción, infraestructura y exportaciones.
El informe marca, de todos modos, que Oil & Gas tuvo drivers más propios que el resto de los sectores. El broker recuerda que el año empezó con un crudo débil, luego llegó el pico asociado al conflicto en Medio Oriente y más tarde el precio volvió a ubicarse cerca de los US$ 65 por barril. Ese recorrido obliga a separar la tesis de largo plazo, ligada a Vaca Muerta, del ruido de corto plazo que puede generar el petróleo internacional.
La estrategia del millón de pesos con empresas argentinas
Acciones bancarias e inmobiliarias en Argentina: la apuesta financiera de la City
El segundo pilar es el sector financiero, también con el 35% de la cartera. En este caso, IEB distribuye la exposición entre Banco Macro, con 15%, BBVA Argentina, con 10%, y Grupo Financiero Galicia, con otro 10%. Para una inversión de $1.000.000, el bloque bancario implica $350.000 colocados en tres de los papeles más operados del mercado local.
La presencia de los bancos con el mismo peso que Oil & Gas muestra que el broker todavía ve valor en el sector, aunque el movimiento previo haya sido fuerte. La tesis se apoya en un escenario internacional más favorable, que podría ayudar a mejorar el apetito por activos argentinos, y en una eventual reducción de los niveles de mora dentro del sistema financiero. Para IEB, ese factor puede empezar a jugar a favor de los resultados del sector durante el segundo semestre.
El punto sensible pasa por el ritmo de recuperación del crédito. El propio informe reconoce que la mejora no sería gratis para el sector, porque el pico de mora observado durante los últimos meses todavía pesa en el análisis. Eso deja a los bancos en una zona de oportunidad, aunque también de mayor dependencia respecto de la macro, las tasas, la actividad y la capacidad de los hogares y empresas para normalizar pagos.
Empresas reguladas y rezagadas
El tercer bloque del portafolio está compuesto por empresas reguladas, con una ponderación total de 15%. La distribución es pareja: EDN, TGNO4 y ECOG reciben 5% cada una. En una cartera de $1.000.000, eso implica $150.000 destinados al sector, repartidos en tres posiciones de $50.000.
IEB explica que las reguladas aparecen rezagadas frente al resto de los sectores del mercado argentino. En este tramo, el broker busca compañías que no dependan únicamente de tarifas, ya que también mira la posibilidad de crecimiento por cantidad de clientes. Ese argumento aparece especialmente en Ecogas y Transportadora de Gas del Norte, donde la mejora puede venir por precio y por volumen.
En el caso de Edenor, la lógica es distinta, ya que el informe sostiene que la empresa presenta un castigo que, a juicio de IEB, luce injustificado frente a sus pares. Esa mirada deja a EDN como una acción más ligada a la recomposición de valuación que a una historia pura de expansión. Para el inversor minorista, este bloque funciona como una porción de recuperación pendiente dentro de una cartera más inclinada hacia energía y bancos.
Real estate y construcción: reactivación interna
El tramo final de la cartera se reparte entre IRSA y Loma Negra, dos nombres más vinculados a la recuperación de la actividad local. IRSA recibe el 6%, equivalente a $60.000, mientras que LOMA recibe el 9%, equivalente a $90.000. En conjunto, real estate y materiales suman el 15% del portafolio.
IEB fundamenta esta asignación en una recuperación en la comercialización de inmuebles, una mejora del precio por metro cuadrado durante el último año y una actividad de construcción que comienza a mostrar signos de recuperación hacia el segundo semestre de 2026. Ese razonamiento favorece a IRSA por su exposición al real estate y a Loma Negra por su vínculo directo con la demanda de materiales.
Este bloque tiene una naturaleza más doméstica dado que, a diferencia de Oil & Gas, donde la historia puede ganar fuerza por las exportaciones, o de bancos, donde el recorrido depende del crédito, las tasas y el riesgo país, IRSA y LOMA necesitan una mejora más visible en la actividad, los ingresos y la demanda interna. Por eso aparecen con un peso relevante, aunque lejos de ocupar el centro del portafolio.
El impacto del dólar en la estrategia de inversión
La cartera aparece en un momento en el que el tipo de cambio volvió al centro del debate de la City. Según el informe, el dólar mayorista subió un 5,6% en junio y cerró en $1.490, lo que marcó un máximo nominal histórico. El movimiento llegó después de cuatro meses de estabilidad por debajo de $1.400 y luego de una apreciación real del tipo de cambio frente al inicio del año.
Para las acciones argentinas, el dólar importa por varios caminos: afecta las expectativas de inflación, las tasas, los costos, las valuaciones en moneda dura y el humor de los inversores. También condiciona a sectores específicos: a Oil & Gas, por la combinación de precios internos, exportaciones y costos; a los bancos, por el impacto en depósitos, crédito y demanda de cobertura; a las reguladas, por la discusión tarifaria; y a la construcción, por el costo de materiales y la capacidad de compra.
El informe también menciona que la oferta de divisas se moderó por una menor emisión de ONs, un menor ritmo de liquidación de la cosecha y una pausa en el crecimiento de los préstamos en dólares. Del lado de la demanda, influyeron los giros de dividendos, las importaciones estacionales de gas y una formación de activos externos cercana a los US$ 2.000 millones mensuales. Ese telón de fondo explica por qué el mercado accionario entra a julio con más variables abiertas que meses atrás.
La cartera recomendada para operar en julio
Por todo esto, el portafolio de IEB deja una hoja de ruta clara de cómo una parte de la City mira las acciones argentinas de cara a julio. El broker no abandona la apuesta por el equity local, pero la concentra en sectores donde todavía ve fundamentos para sostener valuaciones más altas. YPF, Pampa Energía, Vista, Banco Macro, BBVA y Galicia forman el núcleo duro, mientras que Edenor, TGNO4, Ecogas, IRSA y Loma Negra completan la cartera con una búsqueda de recuperación pendiente.
La apuesta, tomada en conjunto, combina tres historias:
- Vaca Muerta y el salto exportador energético: Clave para los papeles posicionados en infraestructura y extracción
- Normalización financiera: Con bancos que podrían mejorar sus resultados si baja la mora y se recupera el crédito
- Reactivación local: Con firmas reguladas, de real estate y construcción tratando de capturar sectores que todavía no tuvieron el mismo recorrido que otros papeles del mercado
Para un inversor con $1.000.000, la propuesta queda lejos de ser una cartera conservadora. Tiene concentración sectorial, exposición al riesgo argentino y una alta sensibilidad al dólar, a las tasas y al contexto externo. A cambio, ofrece una forma ordenada de posicionarse en acciones locales sin comprar el Merval entero, priorizando los sectores donde el broker cree que la historia todavía no está completamente reflejada en los precios.
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ECONOMIA
“Inteligencia distorsionada”: la crítica de un premio Nobel de Economía en medio de la polémica por la carrera de la IA
La renuncia y denuncia de Jacob Coxon, un investigador de inteligencia artificial que trabajó en OpenAI y luego en Anthropic, por la carrera a su juicio “irresponsable” en que están enfrascadas las empresas del sector, sin medir los riesgos de que a partir de su “superinteligencia” la IA ejecute ciberataques y adquiera recursos o poder fuera del control de la humanidad, sigue generando revuelo.
La industria de la IA, dijo Coxon, “apuesta con nuestras vidas”. Evan Hubinger, responsable de “alineación” de Anthropic, estimó en cerca del 10% la probabilidad de que la IA mate a todos los humanos, Samuel Marks, investigador de seguridad de la empresa, sostuvo “a título personal” que desarrolladores de IA creen posible la extinción humana o resultados comparables y el propio Dario Amodei, CEO de Anthropic, dio crédito a la inquietud de Coxon en un texto en el que reconoció la necesidad de moderar el ritmo de avance de la IA, pero a su vez señaló que la presión competitivo le impide “frenar solo”.
Distinta fue la reacción de Elon Musk que cuestionó a Coxon y sugirió que su hilo de posteos en la red X fue una operación coordinada, una suerte de “montaje”. Sin embargo, tanto Musk como Sam Altman, CEO de OpenAI, se manifestaron de acuerdo con disminuir la velocidad de desarrollo de la IA.
La denuncia de Coxon ya había generado reacciones políticas en EE.UU., como la de Bernie Sanders, senador socialista de Vermont, quien aprovechó para insistir en el proyecto para prohibir el desarrollo de la SuperInteligencia Artificial que presentó junto al demócrata Greg Casar días antes de la denuncia de Coxon. Ted Cruz, senador republicano por Texas, definió a la IA como un “riesgo catastrófico” y dijo que el posteo de Coxon le resultó muy preocupante, y Chris Van Hollen, senador demócrata, reclamó un mecanismo de salvaguardas, un régimen de pruebas y un diálogo con China, entre otras reacciones legislativas.
Economía, IA y “esfuerzo cognitivo”
Fue la ocasión que esperaba Daron Acemoglu, premio Nobel de Economía 2024 y profesor del prestigioso Instituto de Tecnología de Massachusetts (MIT) para plantear nuevamente una crítica ya esbozada en trabajos previos.
“¿El problema es una Inteligencia Artificial (demasiado) avanzada o una inteligencia distorsionada?“, se preguntó en un extenso posteo en X en el que celebró que “por fin” los propios investigadores de IA “se dan cuenta de que la carrera desenfrenada en la que están involucradas estas compañías es irresponsable”.
Acemoglu cree que un problema irresuelto es la “alineación” de los modelos que -dice- “hacen cosas que no están en línea con los objetivos humanos”. Según él, el problema no es que los modelos de IA sean demasiado avanzados, sino que son entrenados de un modo que conduce a una “inteligencia distorsionada”.
“El problema no son las capacidades —aunque estas son claramente reales—, sino que las capacidades están al servicio de algunas métricas cuantitativas imperfectas —la aprobación de los usuarios, su interacción, métricas simples de finalización de tareas, diversas puntuaciones en pruebas comparativas— sobre las que el aprendizaje por refuerzo optimiza sin descanso. Que este proceso conduzca luego a comportamientos distorsionados, como manipular la evaluación de métricas simples de finalización, hacer trampa, mostrar exceso de confianza en respuestas equivocadas y adulación, quizá no debería sorprender”, escribió Acemoglu.
Auto sin freno
Para aclarar su crítica, el Nobel de Economía recurrió al siguiente ejemplo. “No es que tengamos en nuestras manos un super-auto con mente propia, que quiera tomar el control de la conducción porque es superior al conductor. Más bien, tenemos un auto cuyo sistema de dirección y de frenos no funciona. Tiene muchas de las capacidades de autos muy buenos, y su motor, aceleración e interfaz gráfica pueden ser muy impresionantes. Pero si no se lo puede dirigir correctamente y no se pueden accionar los frenos cuando es necesario, ¿qué puede hacer un auto? Tal vez no deberíamos conducirlo hasta que esté reparado”, explicó.
La explicación de Acemoglu coincide con la que en la Argentina sostiene el economista Eduardo Levy Yeyati, quien alguna vez describió los algoritmos como un “espejo que adula” y en que los humanos delegamos decisiones que la IA asume a partir de cálculos abstractos. Cuando el algoritmo es el que decide, sostiene, los humanos resignamos la “agencia moral”.
Esfuerzo cognitivo
La crítica de Acemoglu, sin embargo, no se limita al problema de la “alineación”. En marzo pasado, en un paper conjunto con Dingwen Kong y Asuman Ozdaglar, otros dos académicos del MIT, modelizó que si bien la IA puede mejorar decisiones y trabajos puntuales, al mismo tiempo atenta contra la producción social de conocimiento al debilitar lo que llamó el “esfuerzo cognitivo”. En otras palabras, la IA aplicada sin criterio tiende al “colapso del conocimiento humano”, a una especie de embrutecimiento.
Una IA agéntica, dice el paper publicado por el National Bureau of Economic Research (NBER) de EE.UU., al ofrecer a cada usuario, por caso, recomendaciones médicas o financieras personalizadas, actúa como sustituto del esfuerzo cognitivo. La respuesta inmediata y en apariencia buena conspira contra el beneficio de estudiar, contrastar fuentes o experimentar por cuenta propia, algo que el paper llama “esfuerzo cognitivo”.
Los autores formalizan que el esfuerzo aumenta cuando hay más conocimiento general acumulado y cae cuando crece la precisión de la recomendación de IA.
Un conflicto de este tipo, entre automatización y esfuerzo cognitivo, se presentó hace más de cincuenta años, cuando empezaron a difundirse las calculadoras de bolsillo. Entonces se debatió entre docentes y pedagogos si tenía sentido, por caso, que los estudiantes aprendieran las tablas de multiplicar. La respuesta sigue siendo que sí.
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ECONOMIA
Pese a tasas de interés levemente positivas, en agosto volvieron a caer los depósitos en pesos
El mes pasado, los depósitos y préstamos en pesos volvieron a caer en términos reales. Sus tasas de variación, descontada la inflación minorista del mes, que el Indec precisó ayer que fue del 1,7%, fueron de -0,6% y -0,4%, respectivamente, “en un contexto donde la tasa de interés promedio en pesos fue levemente positiva en términos reales para depósitos a plazo fijo en el segmento mayorista: fue del 2% de tasa efectiva mensual”.
Según el reciente informe semanal de la consultora Quantum, los depósitos y préstamos también fueron afectados por una menor expansión de la base monetaria, a causa de la reducción del ritmo de compras de divisas que hizo el Banco Central, a un promedio diario de apenas USD 38 millones; una actividad económica poco dinámica y la sustitución de depósitos y préstamos en pesos por dólares. Esta sustitución provocó tasas en pesos nominales altas y volátiles. Al respecto, el informe precisa que durante agosto la tasa de caución a un día pasó de 22% a 28,2% a principios de mes, para volver a niveles de 20% de tasa nominal anual (TNA) a fin de mes.
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De acuerdo con Quantum, los desafíos para dinamizar el sector tienen que ver con elementos que afectan tanto la oferta como la demanda de fondos. Del lado de la oferta de fondos, destaca “la tendencia hacia la dolarización de saldos y la competencia entre el sector bancario y el no bancario (mercado de capitales)”. Del lado de la demanda, menciona “los efectos que pueden generar cambios en las tasas de interés, en comportamientos por efectos de la mora y la evolución de la actividad”.
El avance de los fondos “money market”
En términos de datos, destaca que los depósitos transaccionales en pesos —caja de ahorro y cuenta corriente— cayeron en agosto 1,7% real, descontada la inflación, respecto de julio, mientras que los plazos fijos se redujeron 0,1% real. Más aún, desde principios de año los depósitos transaccionales cayeron 11,7% real y los plazos fijos, aunque mucho menos, también bajaron: su variación fue de -0,3% real.
El informe atribuye esa evolución a la expansión de los fondos money market, fondos de inversión accesibles que invierten en plazos fijos y que crecieron 10% en términos reales en lo que va de 2026 y 19,2% en los últimos doce meses.
Más aún crecieron los depósitos en dólares: en términos nominales aumentaron 11,5% en 2026 y 25,5% en doce meses, pese al desaliento a su rendimiento que implica un aumento del precio nominal del dólar inferior a la inflación, que varios economistas señalan como “retraso cambiario”.
En préstamos, la reducción fue de 0,4%, siempre en términos reales, atribuida a la caída de los préstamos de consumo —saldos en tarjetas de crédito y préstamos personales—, que cayeron 1,3% real respecto de julio. Sobre ese dato, Quantum sugiere que podría deberse a personas que no cobran sus sueldos en los bancos y reciben préstamos de billeteras virtuales y empresas de tecnología financiera.
De enero a agosto
En el acumulado de los ocho primeros meses del año, los préstamos totales tuvieron una variación negativa real de -3,4%, resultante de una combinación de caída en los préstamos de consumo y aumento en los otorgados a empresas. De hecho, los préstamos en dólares, en niveles de USD 25.000 millones, aumentaron 3,3% en agosto respecto de julio, 37% en lo que va de 2026 y 44% respecto de agosto de 2025, siempre en dólares corrientes.
A partir de estos datos Quantum colige que los préstamos bancarios al sector privado compiten “en alguna medida” con el financiamiento del mercado de capitales, que si bien es menos accesible que los bancos ofrece en general “tasas más atractivas para tomadores de financiamiento e inversores, y también con mejores plazos”.
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ECONOMIA
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