ECONOMIA
Disciplina de ejecución: la lección que la volatilidad le dejó al management financiero
Hay una pregunta que me hicieron muchas veces y que, con el tiempo, aprendí a responder con honestidad: ¿Cómo se toman decisiones cuando el contexto cambia más rápido que los datos disponibles? La respuesta corta es que no se puede esperar el dato perfecto. La respuesta larga es lo que quiero desarrollar.
Operamos el año pasado en seis países de manera simultánea —Argentina, Chile, Uruguay, Perú, Colombia y México— en un período que para el sector financiero regional fue de reordenamiento profundo. Cada mercado tuvo su propia dinámica: distintos ciclos de tasas, distintas velocidades regulatorias, distintos niveles de madurez fintech. Coordinar esa diversidad sin perder foco fue, sin dudas, el desafío de gestión más exigente que enfrentamos como empresa.
El primer aprendizaje fue casi contraintuitivo: en entornos volátiles, la tentación es medir más. Agregar dashboards, cruzar variables, esperar confirmación antes de actuar. Pero esa lógica puede paralizar. Lo que aprendimos, y lo que hoy aplico como principio de gestión, es definir pocas métricas realmente clave y confiar en ellas. No porque la incertidumbre desaparezca, sino porque la claridad sobre lo que importa permite ejecutar sin detenerse en cada ruido del camino.
Crecer con márgenes sanos significa priorizar la rentabilidad estructural por sobre el volumen artificial
En un año con tantos cambios, mantener una cultura orientada a datos no significa tener respuesta para todo. Significa saber qué preguntas hacerle a los datos. Hay una diferencia enorme entre un equipo que reacciona a cada novedad con análisis nuevos y uno que tiene un norte claro y ajusta los parámetros sin perder la dirección.
Hay otro mito que el año 2025 terminó de demoler, al menos para nosotros: que en fintech el volumen es la métrica que más importa. Durante años, el sector habló de crecer rápido como si fuera sinónimo de construir bien. Pero el reordenamiento del año pasado mostró que muchos modelos de crecimiento acelerado tenían fragilidades estructurales que solo se vuelven visibles cuando el viento deja de soplar a favor.
Crecer con márgenes sanos significa priorizar la rentabilidad estructural por sobre el volumen artificial. Implica no tomar crédito —en el sentido más amplio, incluyendo el capital y la confianza de socios e inversores— para financiar ineficiencias. Implica que cada punto de expansión esté respaldado por procesos que lo sostengan. En un año en que el crédito al sector privado argentino creció cerca del 30% en términos reales pero también vio subir la irregularidad, esa distinción importó mucho.
Una de las preguntas más frecuentes que recibo tiene que ver con cómo una empresa puede mantener la velocidad y la cultura de una startup mientras construye las capacidades institucionales necesarias para trabajar con grandes organizaciones, bancos y financieras de escala regional.
No se trata de estar en más lugares, sino de estar bien en los lugares donde estamos
La respuesta que encontramos, es separar bien los planos: innovación y operación core no deberían competir por los mismos recursos ni medirse con los mismos criterios. Procesos sólidos, documentados y replicables en el núcleo del negocio; equipos ágiles, con mandato claro y tolerancia al error en las apuestas nuevas. Cuando esos dos mundos se mezclan sin distinción, el resultado suele ser lo peor de ambos: burocracia lenta en lo urgente, improvisación en lo estructural.
La ambición sin disciplina de ejecución no construye empresas duraderas. Y eso aplica en particular en industrias como la nuestra, donde la promesa tecnológica puede generar expectativas que los fundamentos no siempre acompañan.
De cara a este año, la consolidación de nuestra operación regional se apoya exactamente en esos aprendizajes. No se trata de estar en más lugares, sino de estar bien en los lugares donde estamos. Con métricas claras, con modelos que funcionan, con equipos que entienden el negocio local y con la disciplina de no perder de vista los márgenes cuando la oportunidad empuja a acelerar.
En un sector que todavía tiene enormes brechas por cerrar, la presión por crecer rápido no desaparece. Aparece con otra cara en cada reunión, en cada oportunidad de expansión, en cada conversación con inversores. La diferencia es que hoy sabemos mejor cómo responderle: con foco, con métricas que importan y con la convicción de que construir bien es la única forma de construir duradero.
El autor es CEO y cofundador de Alprestamo
ECONOMIA
Test de mercado: Caputo sale a buscar USD 2.000 millones con un bono que desafiará al “riesgo kuka”
Esta semana, el ministro de Economía Luis Caputo afrontará el primer test del mercado al programa financiero anunciado días atrás. La Secretaría de Finanzas que conduce Federico Furiase lanzará el miércoles el llamado para la licitación del viernes en donde se ofrecerá el Bonar 2029 (AO29). El nuevo bono con el que Caputo pretende sumar USD 2.000 millones, es parte del del objetivo de colocar USD 6.000 millones en el mercado de capitales local y con ello —además de otros instrumentos— cubrir los vencimientos del 2026, que suman USD 19.200 millones.
En la conferencia de prensa de la semana pasada, Furiase explicó que el lanzamiento del AO29 presentará diferencias respecto a emisiones anteriores. Aclaró que, a diferencia de lo ocurrido con los Bonar 2027 (AO27) y Bonar 2028 (AO28), donde el monto máximo en la primera vuelta fue de USD 150 millones y en la segunda de USD 100 millones, en esta oportunidad no habrá tope inicial.
“En la próxima licitación inicia el Bonar 2029. La única diferencia con el Bonar 2027 y Bonar 2028, si bien tiene el monto máximo de USD 2.000 millones, en la primera licitación no le vamos a poner ese monto máximo que tenían los otros bonos de USD 150 millones en la primera vuelta y USD 100 millones en la segunda vuelta. Es de alguna manera para aprovechar el pago del vencimiento y, obviamente, ahí podemos tener más demanda eventualmente producto de que se hizo el pago del bono”, afirmó Furiase.
En esa línea, Caputo agregó que la eliminación del tope en la primera vuelta responde al volumen de fondos que el Estado pagará en concepto de cupones. “Esto es porque mucha gente, una vez que cobra el cupón, trata de reinvertirlo, como estamos pagando USD 4.200 millones en esta colocación, decimos: ‘No le ponemos un límite de USD 150 millones’ porque tal vez haya más gente que quiere reinvertirlo y por ahí es una colocación un poco mayor”, detalló el ministro. El diseño apunta a captar los fondos de inversores que reciben pagos y buscan nuevas alternativas para reinvertir en instrumentos del Tesoro.
“El Tesoro ya completó cerca de USD 4.000 millones mediante las colocaciones de los AO27 y AO28. El remanente del programa podría completarse en el segundo semestre mediante el lanzamiento de un nuevo instrumento (AO29); la buena recepción de los dos anteriores permite anticipar demanda suficiente para cubrir el cupo pendiente”, explicaron en la consultora Invecq.
Los focos del mercado van a estar en la tasa con la que Finanzas logre captar dólares con el AO2029, un bono que tiene vencimiento en 2029, fuera del mandato de Javier Milei. Ya cuando se licitaban en simultaneo el AO27 y el AO28 quedaba expuesta la diferencia de tasa (6% contra 8%), brecha que en el Gobierno definieron como muestra del ‘riesgo kuka’. Aunque se debe tener en cuenta que en la última licitación del AO28, la Secretaría de Finanzas logró bajar la TNA a 7,56 por ciento.
A pesar del optimismo oficial, el mercado mantiene dudas sobre la capacidad del gobierno para captar el financiamiento necesario en el futuro inmediato. Nicolás Cappella, analista de Invertir en Bolsa (IEB), advirtió que los desafíos se incrementarán en 2027, cuando Caputo buscará colocar USD 5.000 millones en el mercado local y el Tesoro proyecta comprar USD 4.900 millones al Banco Central. “Va a depender mucho de cómo esté el ánimo del mercado de cara a las elecciones. Si hay un clima de optimismo, debería poder cumplirse. Si no, va a ser un poco más desafiante”, señaló Cappella. Para el especialista, la próximo licitación, con el debut del AO29, representará el primer test para medir el apetito de los inversores domésticos.
De la misma manera, en Analytica calificaron el escenario como una “colocación desafiante”. Su análisis remarcó que una emisión de USD 5.000 millones en el mercado local el próximo año puede ser compleja, sobre todo si aumenta la demanda de dólar ahorro y el panorama electoral no aporta certezas. De acuerdo con el informe, los inversores podrían decidir no destinar esos dólares a la deuda pública en un contexto de volatilidad política.
Ante las advertencias de analistas y consultoras, el equipo económico defendió la estrategia de financiamiento local. Una fuente de Economía, en diálogo off the record con Infobae, respondió: “Si lo marcamos es porque vemos la profundidad para conseguirlo”. De este modo, Economía sostuvo que la meta oficial se fundamenta en la evaluación de la capacidad del mercado doméstico para absorber nuevas emisiones.
La respuesta del mercado a la licitación del AO29 servirá como termómetro para la estrategia de financiamiento y para el clima de confianza de los inversores. El desempeño de este instrumento será decisivo para las próximas definiciones del programa financiero y el manejo de los vencimientos previstos para 2026.
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El riesgo país no para de caer y se aproxima a la línea de 400 puntos básicos. El indicador, que establece la sobretasa con la que se endeuda un país por encima de los rendimientos de Estados Unidos, este viernes culminó en 402 puntos, el nivel más bajo desde marzo de 2018. En el mercado estiman que hay margen para más compresión en lo que resta del año, lo que implicaría ganancias adicionales para los tenedores de títulos de deuda argentina en dólares. Pero el buen momento no duraría mucho, ya que más adelante los activos padecerán la tensión preelectoral.
La baja del riesgo país es importante no sólo porque otorga la posibilidad de que el Estado se financie y refinancie su deuda en moneda extranjera a tasas de interés más bajas, sino también porque mejora las condiciones crediticias del sector privado, con menores costos de financiamiento para las empresas. Esto último impacta positivamente en la economía real y en el bolsillo de las familias, ya que un mayor acceso al crédito privado impulsa la inversión, el consumo y el empleo.
A pesar de la compresión en la tasa de riesgo soberano, el ministro Luis Caputo, insiste en que por ahora no volverá al mercado internacional de deuda voluntaria. Así lo ratificó el lunes durante la presentación del programa financiero 2026-2027. El funcionario asegura que no tiene en su agenda emitir bonos en el exterior, por lo que seguirá optando por otras vías para afrontar los compromisos en moneda extranjera. Sin embargo, no se cierra del todo a esa posibilidad: dependerá de que el riesgo país caiga hasta niveles en los que pueda financiarse a tasas más bajas que las que tiene ahora a disposición.
Cuánto más bajará el riesgo país según los analistas
El equipo de research de Facimex Valores plantea como escenario base hacia fin de año una baja en la tasa de riesgo soberano argentino a la zona de 350 puntos básicos, similar a los que había entre finales de 2017 y principios de 2018, durante la presidencia de Mauricio Macri. Desde entonces, no se han vuelto a registrar números de esa escala. La cifra implicaría una compresión de más de 50 puntos respecto a los niveles actuales.
Los analistas de GMA también proyectan una caída de alrededor de 50 puntos adicionales en el riesgo país hasta ubicarse en torno a los 350 puntos. Para ello, sostienen, sería necesario un escenario favorable en los próximos meses: sin desvíos significativos en el sendero de normalización de la macroeconomía, sin ruidos fuertes en la política este año y continuidad en el apetito por el riesgo por parte de los inversores internacionales.
Martín Genero, de Clave Bursátil, es un poco más optimista: prevé que la baja del riesgo país se extenderá al rango de entre 350 y 300 puntos. Sostiene esta proyección desde el upgrade a «B-» en la calificación de la deuda argentina por parte de Fitch y S&P Global Ratings. Sin embargo, detalla, el pronóstico no surge sólo de la recalificación crediticia, sino del mapa regional: dentro del grupo «B-«, los tres países comparables con Argentina son Ecuador y El Salvador. Este último tiene el riesgo país más bajo, exactamente en 300 puntos básicos.
«Los países con 200 puntos ya pertenecen a una categoría de riesgo significativamente superior, que las calificadoras difícilmente otorgarán sin conocer al menos el resultado electoral de 2027. Por este motivo, no tenemos expectativas de que el riesgo país llegue a esos niveles durante este mandato. Sin embargo, bajo el escenario actual, no vemos descabellado que el indicador caiga por debajo de los 400 puntos y se aproxime en alguna medida a los 300 puntos que marca El Salvador», sostiene Genero.
Cuánto ganarían los bonos argentinos en dólares si continúa la tendencia
De acuerdo con un cálculo de Genero, una compresión de 100 puntos en el riesgo país hasta ubicarlo en la zona de 300 puntos, implicaría ganancias de hasta 7% en los bonos argentinos en dólares. En caso de una baja de 50 puntos hasta ubicar el indicador en torno a 350 puntos, las ganancias en dólares serían de hasta 3,4%. En ambos casos, los títulos más beneficiados serían los de tramo medio y largo de la curva de vencimientos. Particularmente, los que caducan en 2035 y 2041.
En detalle, la premisa de una compresión del riesgo país hasta ubicarse en 350 puntos básicos implicaría las siguientes ganancias aproximadas en los bonos argentinos en dólares:
- AL35: 3,4%
- AL41: 3,2%
- GD41: 3,1%
- GD46: 3,1%
- AE38: 3,0%
- GD35: 2,9%
En caso de que la compresión del riesgo país llegue hasta la zona de 300 puntos básicos, las ganancias aproximadas implícitas en los títulos de deuda soberana en dólares serían las siguientes:
- AL35: 7,0%
- AL41: 6,6%
- GD41: 6,3%
- GD46: 6,3%
- AE38: 6,2%
- GD35: 5,8%
Cuánto perderían los bonos si surgen ruidos en el mercado
Un eventual escenario negativo de corto plazo produciría pérdidas mucho mayores que lo que proyectan las ganancias, aunque hoy el mercado no lo prevé. De acuerdo con Brian Torchia, de Pgk Consultores, una reversión en el clima financiero, eventualmente impulsada por fuertes ruidos políticos y/o macroeconómicos que hagan repuntar al riesgo país a la zona de 900 puntos, la pérdida implícita en los bonos en dólares sería de entre 5% y 13%. Si bien hoy no es el escenario más probable, se trata de una premisa «razonable» dentro de la volatilidad argentina, aún lejos de panoramas extremistas.
«Los retornos de los bonos argentinos parecen haber arbitrado una parte importante de su precio para acoplarse a condiciones más ‘estándares’ y han dejado un acotado margen para seguir capturando precio, aunque no por eso inexistente», resalta.
De acuerdo con Torchia, si se contemplan los bonos soberanos en dólares como búsqueda de oportunidad de inversión, pareciera que la mayor parte de ese movimiento ya ocurrió. Por lo tanto, considera arriesgado posicionarse en estos títulos con el objetivo de buscar una mayor compresión en los rendimientos para capturar un repunte de precios. Por otra parte, desde un enfoque de renta o flujo, más allá del entorno y la dinámica de las valuaciones, considera que las tasas que ofrecen resultan «interesantes» respecto a la oferta existente.
«Si la hipótesis del inversor es de una continuidad a la baja del riesgo país, incorporar acciones argentinas a la cartera sería un movimiento consistente, aunque allí hay factores que van más allá de la tasa de riesgo, como la actividad económica, evolución del sector de cada empresa y cuestiones de carácter particular de cada activo. Es decir, si el único parámetro para la toma de decisión fuese anticipar una caída de riesgo país, lo más consistente sería darle protagonismo a los bonos soberanos, con prioridad en el tramo largo para tener un mayor potencial de captura de valor», sostiene Torchia.
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En el inicio de una nueva semana, Administración Nacional de la Seguridad Social (ANSES) retoma el cronograma de pagos correspondiente a julio de 2026. Miles de beneficiarios esperan cada jornada la acreditación de sus haberes y asignaciones.
Hoy, lunes 13 de julio, se habilitan distintos pagos según la terminación del DNI y el tipo de prestación, en un contexto marcado por el aumento del 2,15% y la entrega de bonos extraordinarios para jubilados, pensionados y titulares de asignaciones.
Hoy, los titulares de jubilaciones y pensiones que no superan un haber mínimo y tienen su DNI terminado en 2 acceden al cobro de sus haberes. El pago corresponde al monto mínimo establecido para este grupo, más el bono extraordinario vigente en julio.
En la misma fecha, quienes perciben Pensiones No Contributivas y tienen documento finalizado en 4 o 5 también pueden cobrar. El monto total contempla tanto el haber mensual ajustado como el bono adicional de $70.000 dispuesto por el organismo.
Durante esta jornada, titulares de AUH y Asignación Familiar por Hijo cuyos DNI finalizan en 2 disponen de sus pagos. Los beneficiarios reciben la suma mensual correspondiente a la asignación general, con valores diferenciados para hijos con discapacidad y según el rango de ingresos familiares.
El pago de Asignación por Embarazo corresponde hoy a aquellas personas cuyo DNI termina en 0. El beneficio incluye el porcentaje mensual y el saldo restante sujeto a la acreditación de controles sanitarios.
Desde el 13 de julio, y hasta el 11 de agosto, se encuentran habilitados los cobros de Asignaciones Pago Único por nacimiento, adopción y matrimonio, para todas las terminaciones de DNI. Los montos varían según el motivo de la asignación.
Durante julio, las Asignaciones Familiares de Pensiones No Contributivas se abonan para todas las terminaciones de DNI. El período de pago se extiende desde el 8 de julio hasta el 11 de agosto, respetando el cronograma establecido por ANSES para este tipo de prestaciones.
En julio de 2026, las jubilaciones y pensiones experimentan una actualización del 2,15% respecto al mes anterior, reflejando el ajuste correspondiente a la inflación de mayo. El haber mínimo se sitúa en $411.989,33, y quienes lo perciben acceden además a un bono extraordinario de $70.000, por lo que el monto total a cobrar es de $481.989,33.
Para los titulares que superan el haber mínimo, el pago mensual se ajusta con el incremento del 2,15% sobre el importe habitual, con un tope máximo de $2.772.298,06 para este mes.
El calendario de pagos se divide según la terminación del DNI: los beneficiarios con haberes mínimos cobran en la primera quincena de julio, mientras que quienes superan el mínimo comienzan a recibir sus acreditaciones a partir del 23 de julio.
Las asignaciones familiares y universales reflejan en julio un aumento del 2,15% respecto al mes anterior, según el ajuste oficial determinado para este período. Los valores actualizados se aplican automáticamente y mantienen la segmentación por tipo de prestación y nivel de ingresos familiares.
La Asignación Universal por Hijo (AUH) se abona este mes en $148.049 por hijo. En el caso de hijos con discapacidad, la asignación asciende a $482.062. Para la Asignación Familiar por Hijo, quienes se encuentran en el primer rango de ingresos familiares reciben $74.033.
La Asignación por Embarazo (AUE) tiene un monto total de $148.049. De esa suma, el 80% se paga mensualmente en mano ($118.439,20), mientras que el 20% restante se acredita una vez presentados los controles sanitarios requeridos.
La Asignación por Prenatal varía de acuerdo al ingreso declarado:
- Hasta $1.146.199: $74.033
- Entre $1.146.199 y $1.681.012: $49.940
- Entre $1.681.012 y $1.940.783: $30.206
- Entre $1.940.783 y $6.069.688: $15.586
Las asignaciones por nacimiento, adopción y matrimonio también mantienen sus valores actualizados:
- Nacimiento: $86.295
- Adopción: $515.930
- Matrimonio: $129.209
La Prestación por Desempleo continúa ajustándose según el salario promedio y los meses aportados por cada beneficiario, conforme al régimen vigente.
El esquema de pagos se efectúa de manera automática, respetando la modalidad habitual y segmentando las fechas de cobro según la terminación del DNI y el tipo de prestación.
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