El Gobierno depende del blanqueo para conseguir dólares. El economista jefe de la Fundación Mediterránea, Jorge Vasconcelos, calcula que Caputo podría tender un puente hacia una próxima estrategia con los dólares que consiga en el blanqueo de capitales.

«En el Gobierno estarían esperando una adhesión de entre 25 y 30 mil millones de dólares, y fuerte canalización hacia los depósitos, por lo que serían contabilizados en las reservas brutas del BCRA», afirma Vasconcelos.

No obstante, el economista da cuenta de la dificultad de bajar el índice de «riesgo país» aun bajo ese escenario. «Sería necesario recuperar reservas netas, una tarea que las últimas medidas hacen más incierta, partiendo desde un rojo actual del orden de los u$s4.000 millones», plantea en su último informe.

En ese sentido, Vasconcelos cree que «al Gobierno solo le queda redoblar la apuesta, ahora en un doble sentido: que la inflación efectivamente converja a la pauta cambiaria del 2 % mensual y que las últimas medidas logren una reducción consistente de la brecha cambiaria».

La devaluación del dólar, cada vez más corta

Mientras tanto, el problema que enfrenta el Gobierno, según el último informe de la Fundación Capital, de Martín Redrado, es que el tipo de cambio real multilateral se encuentra apenas un 8,3% por encima de lo que estaba en diciembre de 2023, justo antes de la devaluación decidida por Javier MIlei.

Dicho de otra manera: los $360 de aquel momento -que Milei llevó a $800 apenas asumió- volvieron a $390 en apenas siete meses.

La dinámica inflacionaria y el «crawling peg» del 2% mensual atacaron prácticamente todo lo ganado con la suba del 118% en el dólar a fin del año pasado. «El tipo de cambio real ya se ubica un 12,8% por debajo del nivel alcanzado tras la salida del cepo en enero de 2016» durante la administración Macri, enfatiza el reporte del economista.

Hubo una segunda cuestión que empeoró el escenario: la depreciación de la moneda brasileña en los últimos 60 días. El dólar en el país vecino subió de R$4,90 a R$5,60, y le quitó competitividad al peso argentino.

Lejos de una corrección, el ministro Caputo ordenó ayer una baja de $1 del dólar en el mercado mayorista. Cerró en $926, contra $927 del último viernes. «Desde el 19 de diciembre de 2023, el dólar mayorista no anotaba una baja en el inicio de una semana», posteó el operador de cambios Gustavo Quintana.

La tentación de Luis Caputo

La estrategia de Luis Caputo no se diferencia demasiado de las que tuvieron otros ministros de Economía, en los últimos años: un ancla inflacionaria en el dólar oficial, que le permita frenar las subas de los precios.

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Ahora, argumenta Caputo, hay una diferencia sustancial con el resto: el Gobierno logró un trabajoso superávit de las cuentas públicas que los demás nunca tuvieron. Y que esa cuestión es clave para esta estrategia.

El ministro dice que el cierre de las canillas de la emisión de pesos le da el oxígeno que el resto de sus colegas nunca tuvo. Y que por ese motivo se puede dar espacio para mantener un crawling peg por debajo de la inflación. A la espera de que el IPC se alinee con la «tablita» mensual.

«El problema de este tipo de estrategias es que no duran», contrapone Emmanuel Álvarez Agis.

La idea de atrasar el dólar y las tarifas de los servicios públicos asoma, una vez más, como el plan central para contener la inflación, al menos a corto plazo. La tarea del emprolijamiento monetario, si sale bien, es algo que podría visualizarse pero recién más adelante.

«La situación se complejiza aún más, teniendo en cuenta que es difícil cerrar la brecha entre una variable que ‘trota’ al 4% mensual (la inflación) y otra que ‘gatea’ al 2% mensual (el dólar oficial)», concluye el reporte de la Fundación Capital.

Los precios juegan a favor

Como contrapartida a este escenario, Alberto Cavallo, titular de PriceStats, consultora que monitorea la evolución de los precios en forma semanal, dijo en el comienzo de la semana que «la inflación mensual de Argentina volvió a caer al 2.6% al día 22 de julio, según las mediciones de PriceStats. Es el nivel más bajo desde diciembre de 2021».

«Son viejas mañas: bajar la inflación a costa de un atraso del dólar y de las tarifas. Ya aprendimos que por ahí no va», insiste Álvarez Agis.

El Gobierno está jugado a bajar la inflación y así hacer viable su estrategia cambiaria. El mercado, por ahora, espera más definiciones de ese plan antes de volver a mostrar un respaldo.