El sector energético de Argentina continúa captando el interés de inversores internacionales, en particular de Morgan Stanley, que resaltó el sólido desempeño del sector y sugirió adoptar una estrategia selectiva para las inversiones energéticas en el país.

Luego de una reciente toma de ganancias en las acciones petroleras, el banco estadounidense señaló que todavía hay oportunidades atractivas en este mercado, particularmente en empresas relacionadas con el crudo, aunque con un enfoque más prudente hacia los activos regulados, como los vinculados al gas.

Acciones petroleras argentinas crecen un 160% impulsadas por un entorno favorable, según Morgan Stanley

En un informe difundido por Bloomberg Línea, Morgan Stanley indicó que las acciones petroleras argentinas tuvieron un rendimiento sobresaliente en los últimos dos años, impulsadas por un entorno macroeconómico y político favorable, junto con fundamentos sólidos en la industria del petróleo y gas.

En ese lapso, estas acciones crecieron un 160% en promedio, y así superaron a sus pares regionales, a las materias primas y a los índices bursátiles más destacados.

Más allá de este impulso, las acciones de las principales compañías energéticas argentinas cayeron cerca de un 30% desde su punto más alto. Sin embargo, los analistas de Morgan Stanley interpretaron este retroceso como una toma de ganancias generalizada y no como una señal de un cambio estructural en el sector.

El banco descartó riesgos significativos en el camino hacia una normalización macroeconómica, que, según sus economistas, avanza sin contratiempos significativos.

Morgan Stanley reduce la prima de riesgo país de Argentina a 600 puntos

En este contexto, Morgan Stanley revisó sus proyecciones para el sector energético argentino, reduciendo la prima de riesgo país de 1.200 a 600 puntos básicos, en sintonía con las mejoras observadas en la economía del país.

Entre los factores que respaldan esta decisión se encuentran la desaceleración de la inflación, el fortalecimiento del superávit fiscal, la apertura comercial, la desregulación de mercados y la expectativa de un acuerdo próximo con el FMI.

Aunque estas condiciones refuerzan una perspectiva favorable para el sector energético, el banco también advirtió sobre posibles riesgos, como un deterioro inesperado del entorno macroeconómico o una caída en la aprobación del Gobierno.

Dentro de su análisis, Morgan Stanley destacó a Vista Energy como su principal recomendación de inversión en el sector energético argentino. La empresa, con una fuerte presencia en Vaca Muerta, se distingue por su sólido crecimiento proyectado en la producción de petróleo, con una tasa anual compuesta estimada del 15% en los próximos cinco años. Los analistas del banco resaltaron su impecable ejecución y su perfil como una apuesta estratégica para inversores interesados en la producción de petróleo no convencional.

Además, Morgan Stanley ajustó su modelo de valuación para Vista Energy, utilizando un enfoque basado en el valor neto de activos (NAV). Como resultado, incrementó su precio objetivo de u$s61 a u$s72 por ADR (recibo de depósito estadounidense), aunque eliminó el peso que antes asignaba a un escenario optimista. Así, el nuevo precio objetivo pasó de u$s 74 a u$s 72, sin estar vinculado a la hipótesis más alcista que previamente había considerado.

Sin embargo, los analistas advirtieron que las inversiones significativas de YPF en proyectos de gas natural licuado (GNL) podrían limitar la conversión del flujo de caja libre (FCF) en dividendos futuros.

YPF: Perspectivas favorables, pero con desafíos en el mediano plazo

Morgan Stanley otorgó una valoración positiva a YPF, resaltando su enfoque en el crecimiento de la producción de shale en Vaca Muerta. Aunque los analistas señalaron que la asignación de capital a mediano plazo podría representar un desafío, coincidieron en que la compañía está bien posicionada para acelerar sus inversiones en petróleo no convencional tras completar su proceso de desinversión en activos convencionales.

No obstante, advirtieron que sus importantes inversiones en proyectos de gas natural licuado (GNL) podrían restringir la conversión del flujo de caja libre (FCF) en dividendos futuros.

Pampa Energía: potencial de crecimiento con riesgos reguladores

El informe de Morgan Stanley también incluyó a Pampa Energía, resaltando el proceso de reducción de riesgos en su proyecto de petróleo no convencional, Rincón de Aranda. Los analistas consideran que este desarrollo transformará el perfil de inversión de la compañía, especialmente en su capacidad de expansión dentro del mercado de petróleo no convencional.

Asimismo, destacaron que la evolución de la revisión tarifaria en los segmentos de generación y transmisión eléctrica será un factor clave para su desempeño futuro.

Debido a estos avances, Morgan Stanley elevó el precio objetivo de Pampa Energía de u$s85 a u$s98 por ADR, confiando en el potencial de crecimiento de Rincón de Aranda. Sin embargo, asimismo reconoció los riesgos regulatorios que podrían afectar la rentabilidad futura de la empresa.

Transportadora Gas del Sur: un activo defensivo con desafíos regulatorios

En contraste, Transportadora Gas del Sur (TGS) recibió una evaluación más prudente por parte de Morgan Stanley. Pese a que la firma sigue siendo un activo defensivo dentro del mercado de gas, gracias a su rol clave en los servicios de midstream, los analistas entienden que su perfil de riesgo-recompensa es menos atractivo en comparación con otras compañías del sector.

TGS enfrenta retos derivados de la regulación en el segmento de gas, con tarifas históricamente congeladas que han afectado su EBITDA. Si bien los recientes ajustes tarifarios mensuales ofrecen cierto alivio, Morgan Stanley sigue adoptando una postura cautelosa debido a la incertidumbre regulatoria y al impacto de futuras decisiones de inversión en proyectos de GNL.

Como resultado, el banco ajustó al alza el precio objetivo de TGS, elevándolo de u$s18.20 a u$s26 por ADR. Sin embargo, mantuvo una recomendación de «underweight» sobre la acción, debido a la menor rentabilidad esperada en comparación con otras opciones dentro del sector energético argentino.

No es solo el turismo en el exterior: se nota una mayor demanda, que en la City adjudican a un «dólar barato». Los detalles del fenómeno

13/03/2025 – 12:00hs

Las compras de dólares para atesoramiento de parte de los particulares -sean inversores individuales o, en menor medida, directamente empresas- viene en crecimiento en los últimos meses.

El fenómeno quedó en evidencia en el mercado del dólar MEP, en donde hoy se dirige buena parte de la demanda de divisas a la hora del atesoramiento. Más relegado quedó el denominado «dólar ahorro», que cuenta con un tope de compra de u$s200 mensuales y además cuenta con límites por el propio funcionamiento del cepo.

Argentinos atesoran más dólares, pese a la estabilidad cambiaria

En concreto, la compra de dólares para atesoramiento habría llegado a los u$s1.400 millones durante enero y febrero, de acuerdo a una estimación de la consultora MacroView, con base en datos oficiales.

Esta demanda de divisas supone una aceleración respecto del año pasado. Pareciera un fenómeno lógico ante la profundización del esquema cambiario, donde el tipo de cambio real se viene apreciando con el correr de las semanas.

La dinámica del dólar y su impacto en las reservas del Banco Central

La demanda de dólares total en la economía es clave para lo que viene. Más si se tiene en cuenta que las reservas netas del Banco Central resultan negativas y el Gobierno mantiene una negociación abierta con el FMI para robustecer ese balance.

Las compras de divisas en el mercado del MEP se dividen en varios capítulos:

• Por parte de los turistas, que van a ese mercado para adquirir billetes más baratos que si fueran al «oficial». Según el Banco Central, esa demanda totalizó u$s2.100 millones entre enero y febrero. En tanto, otros u$s800 millones fueron adquiridos en el «oficial», que al día de hoy vale $1.410.
• También hay importadores que prefieren comprar los dólares en el MEP. En el primer bimestre del año fueron u$s1.700 millones. Es una pequeña parte respecto de los u$s12.500 millones que se abonaron en el canal oficial.
• Por último, están los mencionados u$s1.400 millones del atesoramiento. Siempre en relación con el mercado del dólar MEP. En este caso también se nota una aceleración en la demanda en relación con lo sucedido durante el año pasado.

En total, la demanda de dólares en el MEP ya acumuló u$s5.200 millones entre enero y febrero.

Esta demanda contrasta con los u$s3.200 millones de oferta en ese mismo segmento del mercado, que básicamente se explica por las ventas automáticas que el Gobierno realiza a través del denominado «dólar blend» (u$s2.900 millones en el bimestre), a los que se suman otros u$s300 millones por el ingreso de turistas extranjeros al país.

Es decir, la conclusión es que el mercado del MEP dejó un déficit de u$s2.000 millones durante enero y febrero.

El tipo de cambio, en la mira del FMI

El acuerdo con el FMI todavía no se firmó. La diferencia entre el staff del organismo y el equipo económico radica en el tipo de cambio.

El desequilibrio que provoca un dólar «barato» quedó bajo la lupa del organismo, que no parece dispuesto a otorgar dólares a un país que los pierde por el turismo en el extranjero de sus ciudadanos.

O por la percepción de un dólar atrasado que convoca a una mayor dolarización de portafolios, que ya está sucediendo.

Sin blanqueo y con pocos dólares del campo, el Gobierno depende del FMI

En la City, y también desde Wall Street, los financistas están atentos a los dólares que el Gobierno consiga en los próximos meses. Es la clave para que la economía no tenga alteraciones en la previa a las elecciones de medio término.

Hoy en día, el FMI es el único que puede ofrecer a la Argentina los dólares que sirvan como puente hasta la salida del cepo.

El año pasado fueron los propios argentinos quienes ofrecieron ese puente, a través del blanqueo. Hoy, esa oferta interna no está. Los dólares del campo y de la energía no alcanzan. Y solo queda el FMI para financiar este esquema.

Ayer miércoles, el Banco Central adquirió u$s80 millones en el mercado. Lleva embolsados u$s574 millones en lo que va de marzo. Sin embargo, no pudo quedarse con la totalidad de las divisas, por culpa —entre otras variables— de la mayor dolarización de los argentinos.

El Gobierno envió a la Comisión Bicameral de Trámite Legislativo el DNU vinculado al acuerdo con el FMI. La Bicameral dispone de diez días hábiles para emitir un dictamen y habilitar su tratamiento en ambas Cámaras.

Salvo que el decreto sea rechazado por ambas Cámaras, el DNU seguirá vigente.

El escenario conflictivo no deja de escalar en el ámbito aceitero. Tras activar una medida de fuerza en las plantas que Vicentin posee en las localidades santafesinas de Ricardone y San Lorenzo, el Sindicato de Obreros y Empleados Aceiteros (SOEA) optó por desoír la conciliación obligatoria fijada por el Ministerio de Capital Humano nacional y lanzó un paro nacional que frenó por completo la actividad en, por ejemplo, el complejo de puertos exportadores de Rosario. Además del reclamo salarial, SOEA puso como argumento para implementar esta medida un cruce ocurrido con un grupo antipiquete de la Prefectura Naval Argentina en torno a la planta de biodiesel de la firma Explora.

Además del SOEA, la Federación de Trabajadores del Complejo Industrial Oleaginoso (FTCIODyARA) también se plegó a la medida y ambas organizaciones aún no establecieron en qué momento pondrán fin al paro.

Desde la Cámara de la Industria Aceitera Argentina (CIARA) se indicó que la paralización de la actividad ocurre a partir de un evento externo, dado que Explora no pertenece a ese rubro.

«El sindicato aceitero acaba de volver a decretar la paralización de todas las fábricas y puertos de la zona de Rosario. Alegan que hubo incidentes en la puerta de la empresa Explora. El conflicto con esa empresa es ajeno a nuestra industria«, informó la entidad a través de su espacio en la red social X.

«Recordemos que estamos desde anoche en conciliación obligatoria. Es ilegal cortar las plantas, por lo que se están realizando las denuncias correspondientes. Llamamos a la sensatez de los líderes sindicales que deben dejar de lado objetivos políticos personales y volver a la mesa de negociación donde ya la industria ha garantizado que ningún salario perderá frente a la inflación de este año», añadió.

En sintonía con esto, Gustavo Idígoras, titular de CIARA, remarcó que «las conciliaciones son obligatorias y no puede haber movilizaciones de ningún tipo».

Aceiteros y Vicentin: un conflicto sin final a la vista

Del otro lado, portavoces de SOEA sostienen que iniciaron el reclamo a raíz del despido de cuatro trabajadores de Explora. Afirman que recrudecieron las medidas de fuerza producto de que los operarios cesanteados no fueron reincorporados tal como, precisamente, establece la conciliación obligatoria.

Producto de esta movilización sindical, las autoridades desplegaron a 60 agentes de la Prefectura Naval Argentina y se sucedieron cruces con los afiliados al SOEA durante la noche del miércoles.

La instauración de un paro nacional en el sector de los aceiteros sigue al cese de actividades aplicado tanto por el SOEA como por la FTCIODyARA en dos plantas de Vincentin, también durante la jornada del miércoles.

En ese caso, el paro se estableció luego de que la firma anticipara que sólo cubriría el 30% de los sueldos. La compañía en cuestión notificó su decisión a través de un comunicado divulgado en las últimas horas del domingo.

«La empresa informa que debido a la crítica situación financiera por la que atraviesa actualmente, se ve imposibilitada de afrontar el pago de la totalidad de los haberes devengados del mes de febrero«, indicó Vicentin.

«Por ende, el lunes 10 de marzo acreditará el 30% del neto correspondiente, siendo una prioridad a medida que se reciban fondos anticipados provenientes de los fasones a realizar, ir cancelando los haberes hasta completar el 100% de los mismos», añadió.

Según fuentes de la actividad agroindustrial, la falta de fondos para el pago de salarios que evidencia Vicentin colocó en situación de suspenso la continuidad de alrededor de 1.200 puestos de trabajo.

Vicentin y la vuelta de la intervención judicial

Al mismo tiempo, ambos gremios metieron presión y lograron que la Justicia hiciera lugar su reclamo y se estableció la intervención de la empresa por un lapso de 120 días. La medida fue fijada por el juez Fabián Lorenzini.

Producto de esta decisión, se designó como veedores a Guillermo Nudenmberg y Andrés Schocron, quienes ya habían ejercido esa tarea durante 2024. Este cambio de status ocurre a partir de las denuncias de presuntos problemas en la administración de la firma agroindustrial elevadas por los sindicatos mencionados.

Vale señalar que la empresa viene de sufrir un reciente revés judicial. La Corte Suprema de Justicia de Santa Fe rechazó la homologación del concurso, lo que dio lugar a un recurso de inconstitucionalidad planteado por Commodities SA, uno de sus principales acreedores.

La decisión judicial adversa complica aún más el ya frágil panorama de Vicentin, que desde fines de 2019 atraviesa una profunda crisis financiera, con una deuda millonaria –superior a los u$s450 millones–, en especial con el Banco Nación.