ECONOMIA
La City ya definió en qué bonos invertir, a días de una noticia financiera clave para Argentina
Los bonos argentinos vuelven a quedar frente a una semana en la que las pantallas no van a mirar únicamente precios, tasas y paridades, sino también una serie de definiciones externas que pueden alterar el apetito de los grandes fondos por el riesgo local. Después del rally que llevó al riesgo país a los niveles más bajos en varios años, la discusión en la City ya no pasa solamente por detectar qué título quedó barato, sino por medir cuánto recorrido adicional puede quedar si aparece una buena noticia financiera capaz de sostener la demanda por deuda argentina.
Y es que el mercado llega a esta instancia con dos frentes. Por un lado, la expectativa de que Moody’s pueda acompañar con una mejora adicional en la calificación soberana, después de que otras agencias ya reconocieran parte del cambio en la macroeconomía argentina.
Por otro, la decisión de MSCI, que en los próximos días puede volver a poner al país bajo revisión para una eventual reclasificación, después de varios años en la categoría standalone, un lugar que deja a los activos locales fuera del mapa principal de muchos inversores institucionales.
Si bien el impacto más directo de MSCI suele aparecer en las acciones —porque los índices que elabora la firma son replicados por fondos internacionales que compran o venden en función de esas canastas—, cuando un país sube o baja de categoría, muchos administradores ajustan sus carteras casi de manera automática, lo que puede generar entradas o salidas relevantes de capitales.
Para los bonos, el efecto no sería tan lineal, aunque sí puede ser importante si el mercado interpreta que la Argentina empieza a recuperar estatus financiero internacional, baja su riesgo país y mejora sus chances de volver a financiarse en condiciones más normales.
En ese contexto, el semáforo de bonos que trazan distintas fuentes de la City deja una preferencia bastante marcada por la deuda en dólares, aunque con diferencias en la forma de tomar ese riesgo.
Los bonos en dólares que dominan las recomendaciones de la City
Balanz aparece entre las sociedades de bolsa que mantienen una visión favorable sobre la renta fija soberana en dólares. En su esquema de recomendaciones, la firma coloca como alternativas sugeridas al fondo Balanz Soberano, al GD38 dentro de ley extranjera, a los títulos AL30 y AE38 dentro de ley local, y al SFD34 dentro del universo provincial. La coincidencia entre esos instrumentos es que todos capturan, con distinta intensidad, una eventual mejora en la percepción sobre la Argentina.
Dentro de ese mapa, el AE38 gana protagonismo porque aparece recomendado por Balanz y también es señalado por el asesor financiero Rocco Abalsamo como su bono favorito para una estrategia de corto plazo. Para el asesor, ese título quedó relativamente rezagado frente a otros soberanos como el GD35 y el GD38, después de varios meses en los que sus ratios se movieron de manera irregular según subiera o bajara el riesgo país. En su mirada, el AE38 todavía ofrece una oportunidad para capturar una recuperación si el mercado vuelve a comprimir spreads.
Abalsamo también ubica en verde a bonos del tramo medio como el AO27 y, especialmente, el AO28. Su tesis sobre este último descansa en la posibilidad de que el mercado empiece a mirar con más atención el exceso de dólares post 2027, en un escenario en el que el programa financiero en moneda extranjera aparece más despejado que meses atrás. Según su visión, el AO28 puede llegar a quedar sobredemandado frente a la curva si los inversores empiezan a pagar ese perfil de vencimientos y esa mayor visibilidad financiera.
La apuesta por bonos largos, en cambio, tiene un componente más táctico y depende no solo de la Argentina, sino también del exterior. Si la inflación en los Estados Unidos permite una baja más pronunciada de las tasas de los Treasuries, los bonos emergentes podrían recibir un impulso adicional, y los títulos argentinos de mayor duration suelen reaccionar con más fuerza a esos movimientos.
Para Abalsamo, el riesgo país todavía podría acercarse a la zona de los 400 puntos básicos, un nivel que dejaría margen para nuevas subas en los precios de los soberanos.
Bonos en pesos: cautela y selectividad en un mercado más volátil
La parte amarilla del semáforo queda reservada para los bonos en pesos que todavía ofrecen valor, aunque con una exigencia mayor en la selección. Abalsamo ubica en este grupo a los Boncer de más de tres meses y hasta un año y medio, porque considera que esa zona de la curva puede resultar atractiva de cara a un 2027 electoral, siempre que el inversor entienda que la cobertura contra la inflación no elimina el riesgo de quedar desfasado frente a un movimiento brusco del tipo de cambio.
También aparecen en amarillo los bonos TAMAR, especialmente los vencimientos 2028, 2029 y 2030. Para el asesor financiero, esos instrumentos salieron con tasas atractivas y todavía pueden tener lugar en carteras que busquen aprovechar la dinámica de tasa variable, aunque el hecho de que sigan denominados en pesos obliga a tratarlos como posiciones agresivas en un contexto de dólar más sensible. La tasa puede acompañar, pero no siempre alcanza si el mercado empieza a pagar cobertura cambiaria con más fuerza.
Facimex mantiene una mirada parecida en cuanto a la necesidad de diferenciar instrumentos, ya que, en su cartera de retorno total en pesos, la firma reparte posiciones entre dollar linked, CER y flotantes, con el D30S6-TZV28 para cobertura cambiaria, el TZXS7-TZX28 para inflación y el TTD26-TMG27-TXMJ8 para tasa variable. En administración de liquidez, prefiere nominales cortos como el S17L6 y el S31L6, además del TTJ26 como flotante; mientras que para cobertura cambiaria vuelve a poner en primer plano al TZV26, al D30S6 y al TZV28.
Balanz, por su parte, también mantiene una postura más neutral en pesos y en su hoja de ruta aparecen el CER TZX28, el tasa fija T30A7 y el dual TXMJ0, pero sin el mismo nivel de convicción que muestra en la deuda soberana en dólares.
Sobre los duales, Federico Sibilia, estratega de renta fija de Criteria, sostiene que «el Gobierno ya demostró su disposición a endurecer las condiciones monetarias cuando percibe riesgos para la estabilidad, y el calendario electoral de 2027 podría volver a generar episodios de volatilidad. En este contexto, los nuevos bonos duales CER-TAMAR aparecen como una alternativa especialmente atractiva, ya que combinan la protección inflacionaria de los bonos CER con una opción adicional para capturar un eventual escenario de tasas reales positivas».
Y agrega que «la principal ventaja de estos instrumentos es su asimetría, ya que el inversor mantiene como piso el ajuste por CER, pero si las tasas TAMAR resultan suficientemente elevadas, el bono activa su ‘pata’ TAMAR y paga un rendimiento superior. Por ello, los duales CER-TAMAR funcionan como una cobertura estratégica frente a un escenario de tensión preelectoral o de endurecimiento monetario, permitiendo proteger el capital frente a la inflación sin resignar el potencial de retornos más elevados».
Con ese reparto, el amarillo queda integrado por los Boncer intermedios, TZXS7, TZX28, TMG27, los TAMAR 2028-2030, TXMJ0, TTD26, TXMJ8, D30S6, TZV26 y TZV28. Son bonos que pueden funcionar para perfiles que necesitan mantener exposición en moneda local o cubrir inflación y tipo de cambio oficial, aunque difícilmente reemplacen a los bonos en dólares para quien busca capturar una baja fuerte del riesgo país y cobertura frente a un dólar cada vez más volátil.
Los bonos para los que se encienden las luces rojas
La parte roja del semáforo queda para la tasa fija corta (T30J6, S17L6 y S31L6) y el CER muy corto, donde el rendimiento mensual luce demasiado bajo frente al riesgo de un movimiento cambiario más fuerte. Abalsamo estima que estos instrumentos ofrecen retornos cercanos al 1,7% o 1,8% mensual, una ganancia que puede parecer aceptable en una semana tranquila, pero que se vuelve frágil cuando el dólar empieza a moverse y el mercado vuelve a discutir coberturas.
El problema actualmente es que el premio por asumir riesgo en pesos luce chico en comparación con el riesgo que volvió a tomar el tipo de cambio. Una posición de tasa fija corta puede servir para administrar liquidez o para carteras que, por mandato, tienen que permanecer en moneda local, aunque pierde atractivo para quienes tienen la posibilidad de elegir entre tasa en pesos y bonos en dólares con potencial de compresión.
Por este motivo, el CER corto (TZX26, X31L6, X30S6) queda dentro del mismo grupo porque, cuando el vencimiento es demasiado cercano, la cobertura por inflación no llega a compensar el riesgo de quedar atrapado en una tasa real poco atractiva frente al movimiento del dólar. En ese tramo, la estrategia se parece más a hacer tasa fija que a construir una protección robusta contra un cambio de régimen financiero o cambiario.
El caso del TZX26 cobra otro sentido dado que, tras el último dato de inflación, este bono ya funciona como un tasa fija y cotiza en torno al 22,4% TNA (1,88% TEM). Pese a todo esto, la zona roja no debe entenderse como una apuesta a una venta inmediata de esos instrumentos, sino como una evaluación desfavorable de la relación riesgo-retorno.
Qué puede cambiar el panorama en las próximas semanas
La pregunta que ahora atraviesa a todas las mesas de dinero es cuánto de la mejora ya está incorporado en los precios. Los bonos argentinos dejaron atrás los niveles de estrés de otros momentos, el riesgo país volvió a valores que no se veían desde hace años y las calificadoras empezaron a reconocer el cambio fiscal y financiero, aunque la deuda todavía opera lejos de los precios que podría mostrar en un escenario de acceso pleno al mercado internacional.
Facimex sostiene que el programa financiero en divisas de 2026 ya estaría cubierto y que 2027 aparece encaminado al considerar el poder de fuego acumulado vía reservas netas, algo que reduce el temor a un evento de crédito y mejora la discusión sobre la deuda. Bajo esa lógica, cada dólar adicional que compre el BCRA o que consiga el Tesoro puede servir para prefinanciar vencimientos futuros o reforzar la capacidad de defensa del esquema cambiario.
Si MSCI habilita una revisión positiva, si Moody’s mejora la calificación o si el mercado internacional acompaña con tasas más bajas en los Estados Unidos, los bonos en dólares pueden seguir teniendo recorrido, especialmente aquellos que combinan sensibilidad al riesgo país con una historia de valuación relativa atractiva. En esa lista vuelven a aparecer el AO27, AO28, AE38, GD38 y AL35 como los títulos más vinculados a una nueva etapa de compresión.
Para el inversor más prudente, el camino puede pasar por una combinación de Bopreales, provinciales de buena calidad y corporativos seleccionados, mientras que para quien busca capturar una recuperación más fuerte, la alternativa exige asumir soberanos con más duration y más volatilidad. La tasa en pesos, mientras tanto, queda relegada a un rol táctico, porque el mercado volvió a poner en discusión si el premio que ofrece alcanza para compensar el riesgo cambiario.
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ECONOMIA
Morosidad: dos de cada tres personas se quedan sin dinero el 20 de cada mes, pero solo el 7,5% pide condonación de deudas
Según el Monitor de Opinión Pública (MOP) de Zentrix Consultora del mes de septiembre, una amplia mayoría de los hogares argentinos agota sus ingresos antes de fin de mes y se endeuda para cubrir necesidades cotidianas. Más precisamente, el relevamiento arroja que dos de cada tres personas se quedan sin dinero el día 20 de cada mes. La situación es más grave entre los menores de 40 años y en los sectores de menores ingresos: el 72% de los jóvenes no llega con dinero más allá de esa fecha y en la clase baja la proporción asciende al 83,3 por ciento. Solo uno de cada tres llega a fin de mes con sus ingresos y apenas uno de cada diez consigue ahorrar.
El Monitor muestra que la duración del ingreso se volvió un indicador de la fragilidad económica de los hogares, contexto en el que el crédito funciona como extensión del ingreso mensual y no como herramienta destinada a la compra de bienes durables. El 56,2% de los encuestados tomó deuda en los últimos seis meses y de ellos el 55,1% lo utilizó para afrontar gastos básicos, como alimentos y salud; el 21,3% lo destinó al pago de tarifas y servicios; y solo el 11,8% para adquirir bienes durables, vinculados a una mejora del estándar o calidad de vida.
La percepción sobre los salarios respalda esa tendencia. El 81,8% dijo que la evolución de sus ingresos es inferior a la inflación: desde marzo la proporción de personas que afirma eso no bajó del 81%, con un pico del 87,4% en julio, persistencia que sugiere que la insuficiencia de ingresos no se percibe como un problema ocasional, sino como una dificultad sostenida en el tiempo.
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Clases sociales y destino de la deuda
La deuda presenta diferencias marcadas por nivel socioeconómico. En la clase baja, el 68,1% se endeudó en los últimos seis meses y dos de cada tres lo hicieron para cubrir gastos esenciales. El margen de ahorro en ese segmento es inferior al 1%, el 59,6% no llega al día 15 y el 83,3% no supera el día 20 del mes. En la clase alta, solo el 20% se queda sin ingresos antes de fin de mes y el 61,9% logra ahorrar, aunque una parte también recurre al crédito, pero en el 63,4% de los casos para comprar bienes durables. Esto es, en función de “decisiones” más que de “necesidades”.
En la clase media el 51,4% se queda sin ingresos antes de fin de mes y el 47,1% se endeudó. Entre quienes se endeudaron, el 45,6% lo hizo para cubrir gastos básicos. En este grupo el factor de más peso es el costo de las tarifas y los servicios: el 29% se endeudó para pagarlos, la cifra más alta entre los tres estratos sociales (en la clase baja el porcentaje es 18,2%, y en la alta 4,7%).
El endeudamiento para financiar las últimas semanas del mes puede generar insostenibilidad.
El informe plantea que el endeudamiento para financiar las últimas semanas del mes puede generar insostenibilidad. La deuda contraída debe pagarse con el ingreso del mes siguiente, que también es insuficiente, con lo que la deuda se vuelve un factor estructural de vulnerabilidad y fuente de morosidad.
Jóvenes, los más afectados
El grupo de edad más afectado es el de menores de 40 años: el 72% de ellos no supera el día 20 con sus ingresos, solo el 3% logra ahorrar y el 60,9% tomó deuda durante el último semestre. Sin reservas, este grupo recure al crédito ante cualquier gasto inesperado. No es casual que sea el segmento que hace la peor evaluación sobre la economía: el 69,1% la califica negativamente.
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A su vez, la visión sobre la situación nacional es más crítica que la evaluación de la economía personal. El 39,3% considera mala su situación particular, mientras que el 61,5% califica negativamente la del país. La opinión negativa sobre la economía nacional es del 42,9% en la clase alta, del 56,5% en la clase media y del 70,7% en la clase baja.
Respecto de la morosidad, el 67% espera alguna intervención estatal. El 36,1% sostiene que se trata de un problema de toda la sociedad y que el Estado debe actuar, mientras que el 30,9% cree que, aunque sea un tema entre privados, requiere intervención pública. Solo 29,1% considera que el Estado no debe involucrarse, como sostiene el gobierno. Sin embargo, la opinión mayoritaria no pide condonar deudas, sino regularlas. Entre quienes proponen intervenir, el 61,3% apunta a regular el otorgamiento y condiciones de los créditos, el 23,6% a refinanciar deudas vía el BCRA y solo 7,5% a una condonación por ley.
El diagnóstico del Monitor de Zentriz es que la insuficiencia de ingresos y la inexistencia de ahorros, en especial entre los jóvenes y la clase baja, es la causa de fondo de la deuda y la morosidad como recursos de subsistencia.
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ECONOMIA
Cuál es el problema con la suba de las tasas de interés en Estados Unidos y qué efecto tiene en la Argentina
Los títulos del Tesoro estadounidense son considerados los activos de menor riesgo del mercado global y su rendimiento funciona como piso para el costo del financiamiento
- La propia fortaleza de la demanda.
- El auge de inversiones ligado a la inteligencia artificial impulsó la necesidad de capital.
- Un nivel de gasto público más alto desde la pandemia, que también presiona sobre la demanda de fondos.
Hay un tema de competencia de financiamiento por la inteligencia artificial, que obviamente es funding que se va, entonces sube la tasa (Romano)
La tasa de los bonos del Tesoro, que es la referencia global, tira para arriba todos los demás rendimientos (Polo)
Si las necesidades de divisas superan la oferta, el desequilibrio puede trasladarse al mercado cambiario (Polo)
Este escenario podría enfriar la dinámica de emisiones corporativas a nivel internacional que sirven para financiar proyectos productivos (Ber)
Corporate Events,North America
Le guste a quién le guste y le duela a quién le duela, el lanzamiento del Tesla Roadster fue el acontecimiento más trascendente de la industria automotriz mundial de los últimos tiempos, porque traspasó todas las fronteras del mundo de los autos y se convirtió en tema de conversación en todos los ámbitos y tendencia en redes sociales.
Todo por el hecho de tratarse de un auto volador, nada más y nada menos. La jugada de marketing de Elon Musk fue de alto impacto y causó incredulidad en quienes creyeron que era un truco de ilusionismo, una imagen generada por IA o simplemente una maqueta ultraliviana que se puede sostener boca abajo o dar una vuelta de 360° en el aire, como un auto normal no lo podría hacer.
El auto existe, es real y vuela. Si su construcción, y no su forma, es más similar a la de un dron gigante con forma de auto o no, es algo que se sabrá con el tiempo. De momento, es un auto que anda como un auto, y que repentinamente vuela.
Que eso se pueda trasladar a la vida de las personas y que tengamos un ecosistema de autos voladores requerirá mucho más tiempo y sobre todo, un desarrollo tecnológico que hoy parece imposible de lograr, como es coordinar el vuelo de tantos autos como quieran hacerlo por los cielos de una ciudad, una ruta o cualquier lugar del planeta Tierra.
Pero por impresionante que haya sido el espectáculo visual de ver el auto subiendo una rampa hasta quedar “cabeza para abajo”, comenzando el vuelo desde ese punto rotando para aterrizar sobre sus cuatro ruedas, o saltando repentinamente la serie de los 5 modelos actuales de Tesla para caer del otro lado y seguir andando, las críticas no se hicieron esperar.
La mayor decepción parece ser que el diseño no se condice con el esperado, y porque este Roadster debía cumplir la promesa postergada de la versión anterior que se anunció en 2017 para 2020 que nunca llegó, y en su lugar apareció algo completamente distinto.
¿Es tan distinto en verdad? Sí y no
Sí, porque es un auto volador y eso no estaba en los planes de nadie, ni siquiera en los más optimistas ingenieros de la industria automotriz mundial. No, porque no será un auto de calle que podrá comprar cualquier persona, incluidos esos clientes insatisfechos, sino que será un vehículo específico para uso en determinados espacios privados o abiertos que no encierren peligro para terceros (como el desierto del Mojave), al que podrán acceder solo aquellos que Tesla elija y que paguen lo que este vehículo costará, cifra aún desconocida.
A lo que sí podrán acceder quienes ya compraron un Roadster anteriormente o quienes lo hagan ahora previo pago de una reserva de USD 50.000 o USD 250.000 según el modelo que elijan, es al Tesla de calle en las versiones Performance y Thrust.
Y ahí también habrá quejas -de hecho, ya las hay- porque según muchos observadores e interesados, el nuevo Roadster perdió “el encanto” que tenía aquel de 2017 y hasta parece más un Lamborghini Murciélago que un Tesla, cuyas formas también gozan ya de una identidad que se replica en cada modelo nuevo.
Del Tesla Roadster Performance lo que se sabe es que tiene capacidad para dos ocupantes en el habitáculo, podrá acelerar de 0 a 100 km/h en 1,6 segundos y alcanzar los 370 km/h y aún así tener una autonomía de 470 km, gracias a su paquete de baterías 4680 diseñadas específicamente para el Roadster. Estas baterías, además, tienen una capacidad de recuperación de carga tal que, según la marca, podrán pasar del 15% al 80% de carga en solo 10 minutos.
El Roadster Thrust, por su parte, promete acelerar de 0 a 100 km/h en solo 0,9 segundos y alcanzar una velocidad punta de 368 km/h, gracias a la incorporación de que incorpora propulsores de gas frío orientados hacia la parte posterior del vehículo, que incrementan la aceleración. Este modelo también es de dos plazas.
Un escaparate de Tecnología
En todos los casos, el auto tiene dos motores eléctricos en el eje trasero y tracción posterior únicamente. Si bien no se dio a conocer la potencia nominal de las versiones, Tesla habla de 1.500 CV y un torque superior a los 1.400 Nm, y no tiene diferencial, ya que cada rueda se controla de forma independiente mediante engranajes planetarios y cada una tiene su propio inversor para transformar la energía eléctrica del motor con el que tiene vinculación.
La estructura del vehículo está compuesta por magnesio, titanio y fibra de carbono, pesa aproximadamente 1.700 kg y promete superar los 550 km/h de velocidad máxima.
El vehículo tiene gran parte de sus componentes aerodinámicos móviles, como la cola que se convierte en un ala trasera para tener agarre en curvas y se cierra para tener una silueta con la menor resistencia al avance y lograr altas velocidades con menor consumo de energía.
Los cuatro ventiladores traseros, de unos 20 kW cada uno, están dispuestos en la parte superior del difusor, mientras en el piso de esa misma sección, donde están las ruedas posteriores que tienen la responsabilidad de traccionar el vehículo, un sistema de faldones fabricados en caucho y cerdas de nylon, sellan la zona contra el piso para generar vacío y mayor fuerza descendente sobre el asfalto.
Gracias a este sistema, que ya utilizó el McMurtry hace un par de años atrás, el Tesla Roadster puede doblar con una aceleración lateral de más de 2 G en curvas a velocidades de entre 0 y 80 km/h.
Entre otras características que se develaron en la presentación, se destaca que la butaca del conductor es fija, y lo que se puede regular son la pedalera y el volante; y que tanto el sistema de frenado como de dirección se comandan por cable, en la conocida tecnología “brake-by-wire” y “steer-by-wire”.
También se dieron a conocer algunos detalles del sistema COPV (Composite Overwrapped Pressure Vessel), que es el que le permite volar al Roadster Rocket. Se trata de un depósito de gas que resiste una carga de gas a muy alta presión, 10.000 psi yo 640 bar, que está reforzado con fibra de carbono para ser más resistente y liviano.
Este sistema puede almacenar unos 200 litros de gas frío en la versión Thrust, que llegan a 600 litros en el Rocket, y esa es la razón por lo cual no hay un asiento de acompañante en esta última, porque todo ese espacio está ocupado por los tanques COPV. La carga del depósito en la versión Thrust demora unos 30 minutos, pero el contenido solo dura 5 segundos y luego se debe cargar nuevamente.
En la versión “voladora”, la mayor capacidad también permitiría mayor tiempo de impulso, pero la diferencia es que, en el primer caso, ese gas se usa para empujar el auto hacia adelante, y en la segunda para elevarlo del piso.
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