ECONOMIA
Lado B de argentinos viajando al exterior: la industria nacional es cada vez más cara en dólares
La economía argentina atraviesa un momento de desafíos, y en algunos casos de tensión, por el cambio de modelo propuesto por el Gobierno.
Por un lado, el turismo internacional en Argentina viene de dejar un déficit de u$s7.221 millones, marcando un récord histórico.
En paralelo, la «nueva economía» de Javier Milei dejó a varios rubros -sobre todo de la industria convencional- con problemas para seguir adelante.
No sólo por la contracción del mercado interno y la apertura comercial sino, también, por la pérdida de competitividad ante la estabilidad del tipo de cambio en una economía que mantiene un estándar de inflación elevado, por encima del 2% mensual, y con una inercia en la suba de los precios difícil de voltear.
Para un grupo grande de compañías industriales -sobre todo medianas y pequeñas-, la estabilidad nominal del tipo de cambio, lejos de ser un alivio, puede ser una trampa de pinzas para el sector.
Mientras el Gobierno mantiene su enfoque en el ajuste fiscal y la desinflación por vía de la apreciación cambiaria, las empresas enfrentan una explosión de costos medidos en moneda dura, en un contexto de mercado interno deprimido y competencia creciente de las importaciones.
Disparada de costos
De acuerdo con un informe especial de la consultora Sistémica, del economista Federico Poli, el índice de costos industriales registró una suba del 11,4% en dólares durante el primer trimestre de este año.
Para tomar dimensión de la gravedad, se trata del salto más importante desde aquel fatídico primer trimestre de 2024, cuando la devaluación de fines de 2023 disparó los costos un 38%.
Sin embargo, la diferencia con aquel escenario luce alarmante: en 2024, los precios acompañaron el movimiento; hoy, los costos suben con los precios de los productos industriales «planchados» o directamente en franca caída.
El fin del «ancla» energética y el impacto del crudo
Durante gran parte del año pasado, las empresas habían logrado sostener sus márgenes gracias a que la caída de los precios internacionales de la energía y los combustibles funcionó como un verdadero amortiguador. Pero ese alivio se terminó.
La suba del precio del petróleo por la guerra en Medio Oriente -a niveles comparables con los de la invasión rusa a Ucrania- ya impactó en la nominalidad de las compañías.
Esta presión externa se combina ahora con la decisión oficial de recomponer los precios regulados.
Solo en el primer trimestre de 2026, el componente de «energía eléctrica y gas natural» en la estructura de costos industriales saltó un 14,6% medida en dólares, mientras que los insumos industriales subieron un 10,4%.
Ya no hay sectores a salvo: incluso los intensivos en recursos naturales, que históricamente eran los más resilientes, sufrieron un aumento de costos del 13% en el trimestre, destacó el reporte de Poli.
El drama de producir con márgenes negativos
De acuerdo al informe, hoy en día existe un «deterioro de la estructura productiva que llega a niveles acuciantes».
Las firmas industriales se encuentran en un callejón sin salida: por un lado, la caída del tipo de cambio nominal (-3,6% en el primer trimestre, por debajo de los $1.400 el dólar mayorista) encarece todos los componentes locales en moneda dura. Por el otro, el debilitamiento del consumo masivo y la presión de los productos importados impiden trasladar esos aumentos a las góndolas.
El resultado es una reducción generalizada de los márgenes operativos. Las empresas transables que producen para el mercado interno están, literalmente, «contra las cuerdas».
El círculo vicioso es claro: menos margen, menos inversión y, por lo tanto, menos empleo. Es lo que se está observando en esas compañías de la industria tradicional.
Liquidación de empresas
Las cifras de la economía real son escalofriantes. Desde diciembre de 2023, más de 24.000 empresas han cerrado sus puertas en Argentina.
Casos emblemáticos como la quiebra de SanCor o el cierre de la planta de FAPA (única fabricante nacional de aisladores eléctricos) ilustran este «proceso de desindustrialización».
Para los industriales resulta especialmente preocupante la falta de respuestas por parte del Ejecutivo.
El caso de FAPA puede ser emblemático: la empresa cubría dos tercios del mercado nacional, el Gobierno optó por suspender medidas antidumping para facilitar importaciones. No se buscaron alternativas para sostener la capacidad local. O para darle tiempo a la compañía hacia una reconversión.
El informe de Poli advierte que, mientras las economías más desarrolladas avanzan hacia una protección de sus cadenas industriales críticas, ante el avance de China, en la Argentina parece transitar el camino opuesto.
Los industriales vienen reclamando la puesta en marcha de planes oficiales para apoyar una reconversión.
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ECONOMIA
¿La economía corre riesgo de caer en “recesión técnica”?: qué dicen los analistas y las medidas del Gobierno para evitarlo
Se considera que una economía entra en recesión técnica cuando encadena dos trimestres consecutivos de caída del PBI desestacionalizado
La dinámica de fondo es la de una economía “cuasi recesiva” que difícilmente pueda torcer la trayectoria (LCG)
El fenómeno del serrucho no solo continúa, sino que complica el panorama del tercer trimestre y “se incrementa el riesgo de recesión ‘técnica’ (Carrera)
El arranque del segundo semestre fue particularmente débil y devolvió a la actividad a niveles de marzo de 2025 (Casas)
Caputo apuesta a que la Red Federal de Concesiones, mediante la cual la gestión de 9.000 kilómetros de rutas nacionales pasó a manos privadas, revitalice el sector constructor
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ECONOMIA
Baja de impuestos: qué margen tiene el Gobierno para seguir con las reducciones en 2027, según el Presupuesto
Cualquier disminución adicional de recursos puede convivir con el equilibrio fiscal si se compensa, por ejemplo, con menores gastos o mayores ingresos por otras vías
Entre 2024 y 2026 las medidas que redujeron la recaudación acumularon un costo de 4,5% del PBI, mientras que aquellas que incrementaron los ingresos tributarios aportaron 1,5% del PBI (Argañaraz)
No hay espacio en este Presupuesto para bajar de manera significativa impuestos (Kalos)
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ECONOMIA
Los inversores ven una oportunidad de compra en los bonos argentinos a pesar de la tensión electoral, según Bloomberg
Los bonos argentinos, con rendimientos de dos dígitos, están atrayendo a inversores dispuestos a mirar más allá de la caída de la popularidad del presidente Javier Milei y los temores electorales de cara a los comicios de fines del próximo año.
Vontobel y Schroders han aumentado su exposición a Argentina, mientras que el fondo de cobertura londinense ProMeritum Investment Management aprovechó la ola de ventas para tomar posiciones en deuda soberana del país, la de peor desempeño entre los mercados emergentes este trimestre. Estrategas de Morgan Stanley han recomendado aumentar posiciones en bonos en dólares de vencimientos largos, al considerar que rendimientos cercanos al 10% son “demasiado baratos” como para dejarlos pasar, pese a las preocupaciones sobre la agenda del presidente libertario.
“Es demasiado pronto para empezar a operar en función de la elección”, dijo Thomas Haugaard, gestor de cartera de Janus Henderson Investors en Copenhague. “Tiendo a ver esto más que nada como una oportunidad de compra”.
Temor electoral empuja los rendimientos
Pese a los bajos índices de aprobación de Milei, el ancla fiscal de Argentina se mantiene intacta, las reservas de divisas están aumentando y el peronismo sigue muy fragmentado, según Haugaard. Esos factores deberían limitar nuevas pérdidas y no apuntan necesariamente al tipo de giro político que los mercados están empezando a temer, dijo.
Fernando Gimenez, economista senior y estratega de ProMeritum, dijo que la firma no tenía exposición al crédito argentino a comienzos de agosto, pero empezó a comprar tras la ola de ventas.
Aunque es probable que la volatilidad política persista hasta las elecciones de 2027, “los niveles del mercado me parecen un punto de entrada muy atractivo en comparación con otras alternativas de crédito de mercados emergentes”, dijo Gimenez.
Nerviosismo anticipado
Los inversores están viendo señales tempranas de que el intento de Milei de reactivar la economía argentina mediante una terapia de shock está perdiendo impulso. Los analistas han estado recortando sus previsiones de crecimiento, el mercado laboral sigue débil y encuestas recientes muestran que la popularidad del Presidente ronda sus niveles más bajos desde que asumió.
La presión política también está poniendo a prueba los planes más amplios de reforma de la administración. El mes pasado, legisladores diluyeron un proyecto para flexibilizar los límites a la propiedad de tierras por parte de extranjeros ante una fuerte oposición. Más tarde, Milei se vio obligado a abandonar otra sección clave de la ley antes de su aprobación, lo que desató una ola de ventas de bonos argentinos.
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Los títulos volvieron a bajar esta semana tras un reporte de que el Congreso argentino no respaldaría el acuerdo comercial bilateral de Milei con Estados Unidos. Milei restó importancia a las preocupaciones sobre el crecimiento y sus perspectivas electorales. En una entrevista el jueves con John Micklethwait, editor jefe de Bloomberg News, dijo que los indicadores económicos no reflejan la transformación estructural del país, especialmente en petróleo y gas. Agregó que su gobierno ha creado más de medio millón de empleos, muchos de los cuales, según dijo, no se contabilizan porque son informales.
Los bonos argentinos en dólares han caído más del 6% desde fines de julio, el peor desempeño entre los mercados emergentes. Algunos inversores dicen que la ola de ventas ha sido impulsada en parte por inversores locales, que tenían casi un cuarto de los bonos en dólares en circulación durante el primer trimestre del año, según estimaciones de la corredora argentina Portfolio Personal Inversiones.
Ese nivel de concentración “afectará los factores técnicos del mercado”, dijo Jared Lou, gestor de cartera de William Blair en Nueva York.
El atractivo persiste
La ola de ventas ha hecho que la deuda resulte cada vez más atractiva frente a la de otros mercados emergentes para inversores como Alexander Robey.
“Nos siguen gustando los bonos soberanos argentinos”, dijo Robey, gestor de cartera de Allianz Global Investors. “Son muy atractivos a este nivel de valoración en comparación con otros como los de Ecuador o Nigeria. Se obtiene una prima de spread muy significativa”.
Mientras tanto, JPMorgan Chase & Co. y Barclays Plc han reafirmado sus recomendaciones de sobreponderar la deuda argentina. Barclays calificó a Argentina como “una de las propuestas de valor más atractivas” entre los créditos de alto rendimiento de los mercados emergentes.
Fernando Grisales, gestor senior de deuda de mercados emergentes de Schroders, comenzó a aumentar su posición a medida que los bonos caían. Señaló indicios de que las cifras de Milei en las encuestas se están estabilizando y considera que la inversión en el sector petrolero del país, impulsada por la formación de shale Vaca Muerta, es una tendencia de más largo plazo que probablemente persistirá.
“Los bonos han ajustado sus precios, las cifras de Milei en las encuestas se están estabilizando, el Banco Central sigue acumulando reservas y la inversión en el sector petrolero es real, y seguirá siéndolo durante años, ya sea con Milei o con cualquier otro presidente”, dijo Grisales.
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