Uno de los impactos más fuertes del llamado «Caso Adorni» es que al ser casi el único tema de conversación política que tratan los medios gráficos, digitales y televisivos comienza a tapar los muy buenos datos económicos que logra el Gobierno.

La semana pasada hubo tres noticias económicas muy favorables en la que se podría considerar la mejor semana del año del equipo económico.

De acuerdo a la opinión de varios analistas políticos y económicos consultados por iProfesional, fue la mejor semana económica desde el 12 de octubre del año pasado, cuando se anunció el salvataje financiero del Tesoro Americano por unos u$s20.000 millones, y del 27 del mismo mes, cuando el Gobierno de Javier Milei ganó las elecciones de medio término.

La predominancia en los medios que tienen desde hace más de dos meses las noticias de los problemas que afectan al Jefe de Gabinete provoca que hechos relevantes como la aprobación de la segunda revisión del acuerdo con el FMI y el comienzo del funcionamiento del acuerdo de libre comercio con la Unión Europea tuvieran menos relevancia que las derivaciones del «Caso Adorni».

Lo mismo ocurrió la semana pasada en la que se conocieron tres noticias económicas positivas que en otro momento hubiesen tenido un gran impacto en los activos de riesgo argentinos como la mejora en la nota de la calificadora de riesgo Fitch Ratings, la fuerte recuperación del indicador de producción industrial manufacturera (IPI) y el aumento que se observó en el indicador de la construcción (ISAC).

El peligro latente es que, de no resolverse esta compleja situación por la que transita el Gobierno, los datos positivos que muestran una recuperación de la economía pierdan relevancia a la hora de su difusión y no impacten positivamente en las expectativas de los individuos y de los empresarios como deberían hacerlo.

Esta semana se conocerá otro dato clave que probablemente reflejará una baja en el crecimiento de la tasa de inflación. El martes 12 el INDEC publicará el IPC de abril. Según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de abril, publicado por el Banco Central de la República Argentina (BCRA), los analistas estimaron una inflación de 2,6%, mucho más baja del pico del 3,4% mensual registrado en marzo pasado.

El dato es clave porque podría marcar el punto de inflexión en la suba de la tasa de inflación. De acuerdo con el REM, el recorrido previsto para los próximos meses es de 2,3% en mayo, 2,1% en junio, 2,0% en julio, 1,8% en agosto, 1,9% en septiembre y 1,8% en octubre. El otro indicador relevante será el EMAE de marzo que el INDEC dará a conocer el próximo 22 de mayo y que en febrero mostró una caída interanual del 2,1%.

Fitch sube la nota argentina y abre la puerta a más inversores

En relación a los hechos o indicadores positivos para el Gobierno hay que destacar que el martes pasado la calificadora de riesgo Fitch Ratings anunció que elevó la calificación de la Argentina de CCC+ a B-, quedando así a un escalón del B al que había llegado durante la gestión de Mauricio Macri.

El viceministro de Economía, José Luis Daza, celebró esa decisión por su cuenta de X al manifestar: «Argentina cruza un umbral clave en los mercados financieros internacionales y expande el universo de inversores institucionales y bancos elegibles para operar con deuda soberana y corporativa argentina».

Los bonos soberanos en dólares de ley extranjera reaccionaron positivamente y el riesgo país comenzó a bajar y se ubicó en los 515 puntos con subas de entre el 1,0% y el 3% a lo largo de toda la curva, aunque también incidieron los anuncios de Donald Trump sobre la posibilidad de un acuerdo con Irán, que impulsaron una baja del petróleo y las subas generalizadas en acciones y bonos a nivel global.

La mejora a B- reduce sustancialmente el costo de capital para bancos internacionales que financian operaciones en Argentina, bajo los requerimientos de capital de las normas de Basilea III. La mejora facilita emisiones corporativas y provinciales, reduciendo sus costos de financiamiento y también amplía el monto de los fondos que organismos internacionales (Banco Mundial, BID, MIGA, etc) pueden prestar a la Argentina y reduce el costo de esos préstamos.

El índice de riesgo país que mide JPMorgan se mantuvo estacionado entre los 500 y los 600 puntos básicos desde febrero y no logró regresar a los 476 puntos que tocó a fines de enero, un mínimo no observado desde junio de 2018. Ese piso llevó a analistas a especular con un posible regreso de la Argentina a los mercados internacionales de deuda, algo que finalmente no ocurrió.

La industria creció 5% y la construcción saltó 12,7% en marzo

Por otra parte, el jueves el INDEC dio a conocer dos datos económicos de marzo que pasaron casi inadvertidos pero que sirven para explicar una importante recuperación de la economía que se podría extender de aquí hasta fin de año.

El Índice de Producción Industrial Manufacturera (IPI) de marzo elaborado por el INDEC mostró que la industria se expandió un 5% en términos interanuales y registró una suba mensual desestacionalizada de 3,2%. El nivel de marzo de esta serie se ubicó un 2,5% por encima del de diciembre de 2025.

Además, los números muestran diez de las dieciséis divisiones de la industria manufacturera presentaron subas interanuales. Se registraron subas en:

• «Alimentos y bebidas»: 7,9%
• «Sustancias y productos químicos»: 15,9%
• «Madera, papel, edición e impresión»: 12,8%
• «Refinación del petróleo, coque y combustible nuclear»: 13,5%
• «Vehículos automotores, carrocerías, remolques y autopartes»: 7,6%
• «Productos de metal»: 9,2%
• «Productos minerales no metálicos»: 6,9%
• «Productos de tabaco»: 28,2%

Fuente: Indec

Por otra parte, mostraron disminuciones las divisiones de «Industrias metálicas básicas», 10,1%; «Maquinaria y equipo», 11,3%; «Productos textiles», 23,3%; «Prendas de vestir, cuero y calzado», 8,9%; «Productos de caucho y plástico», 2,4%; y «Otros equipos, aparatos e instrumentos», 0,5%.

Por otra parte, el INDEC dio a conocer el indicador sintético de la actividad de la construcción (ISAC) que en marzo registró una suba del 12,7% respecto a igual mes de 2025. El acumulado del primer trimestre de 2026 del índice presenta un aumento de 3,9% respecto a igual período de 2025.

La gran novedad para el equipo económico fueron los aumentos del consumo aparente de los insumos para la construcción que mostraron una gran recuperación con relación a marzo del año pasado con subas de:

• 24,0% en artículos sanitarios de cerámica
• 18,0% en pinturas para construcción
• 16,2% en hierro redondo y aceros para la construcción
• 14,6% en ladrillos huecos
• 13,7% en el resto de los insumos (incluye grifería, tubos de acero sin costura y vidrio para construcción)
• 12,8% en hormigón elaborado
• 11,6% en cemento portland
• 10,3% en asfalto

Si se analizan las variaciones del acumulado durante el primer trimestre de 2026 en su conjunto con relación a igual período del año anterior, se observan subas de 27,1% en el resto de los insumos (incluye grifería, tubos de acero sin costura y vidrio para construcción); 14,3% en pinturas para construcción; 13,6% en artículos sanitarios de cerámica; 9,0% en hormigón elaborado; 5,8% en placas de yeso; 3,2% en asfalto; 1,9% en hierro redondo y aceros para la construcción; y 0,1% en cemento portland.

Fuente: Indec

Advertisement

Mientras tanto, se observan bajas de 10,9% en yeso; 9,2% en pisos y revestimientos cerámicos; 9,1% en mosaicos graníticos y calcáreos; 4,6% en ladrillos huecos; y 1,3% en cales.

En línea con las proyecciones del equipo económico en marzo, la producción industrial y la actividad de la construcción tuvieron importantes subas interanuales. Se trata de dos sectores que habían presentado malos números en febrero con caídas interanuales del 8,7% y 0,7% respectivamente.

Liquidación récord del agro y petróleo sostiene al dólar oficial

A todo esto se suma la gran liquidación de dólares del sector agroexportador industrial que podría superar los u$s35.000 millones y del sector de Oil & Gas que podría liquidar unos u$s15.000 millones en este año.

En este sentido hay que mencionar el valor del dólar oficial que el viernes cerró en $1.420 no tendría grandes sobresaltos de aquí hasta fin de año en el caso que el BCRA siga incrementando sus reservas internacionales netas que llegan a unos u$s45.500 millones ya que en lo que va del año el BCRA compró más de u$s7.200 millones.

Reclamo contra el asbesto. Denuncian descuentos injustificados en los salarios, Emova apuntó contra trabajadores que no cumplieron con sus horarios,

11/05/2026 – 06:51hs

En los últimos días la relación entre el consejo directivo de la Asociación Gremial de Trabajadores del Subte y Premetro (AGTSyP) y Emova -concesionaria de los subtes de la ciudad de Buenos Aires- se tensionó al punto que el sindicato anunció medidas de fuerza para este lunes, con la amenaza de que las protestas se profundicen generando inconvenientes en los miles de pasajeros que se movilizan día a día.

Los reclamos de los llamados Metrodelegados arrancan en los históricos planteos por mejores condiciones de trabajo, que van desde el asbesto en las líneas B, C y E, hasta descuentos salariales detectados en los haberes de los trabajadores en los últimos meses. Desde Emova, en tanto, fundamentaron su decisión señalando que el personal afectado «no cumplió con sus horarios de trabajo establecidos sin justificación alguna».

En qué horario levantan los molinetes

La organización gremial anunció que el plan de lucha que comenzó el pasado 27 de abril, repetirá el levantamiento de molinetes este lunes, de 7 a 8 horas, en la estación Federico Lacroze de la Línea B, donde se concentra el mayor número de pasajeros en el horario pico, lo que implica un efecto importante en la recaudación de la empresa.

Los Metrodelegados detallaron que «en los últimos meses se inició un proceso fraudulento de descuentos injustificados e ilegales sobre los salarios de decenas de trabajadores, delegados y miembros del secretariado Ejecutivo de nuestro sindicato buscando ‘apretarnos’ para que dejemos de exigir un subte cómodo, eficiente, seguro y barato».

En un comunicado, agregaron que «en la última liquidación de sueldos avanzaron con descuentos de entre 10 y 30 días, entregando recibos con 0 pesos de salario a trabajadores que realizaron sus tareas todo el mes».

Descuentos salariales. Asbesto. Postura de Emova

Asimismo, explicaron que entre abril y lo que va del mes de mayo Emova recibió 35 sanciones por parte del Ente Único Regulador de los Servicios Públicos de la Ciudad, lo que se traduce en:

• Fallas en la disponibilidad y emplazamiento de elementos de seguridad en estaciones
• La inaccesibilidad de salidas de emergencia
• Fallas en los medios de elevación en paradas de la red
• Falta de cumplimiento de plazos para la reparación de elementos

En otro punto, el sindicato recordó la persistencia del «asbesto» en los subtes porteños. Esta demanda lleva años desatando diversas protestas hasta que las concesionarias admitieron que se trataba de una sustancia cancerígena que, según el gremio ha provocado al menos 6 muertes confirmadas y más de 100 trabajadores con afecciones respiratorias, manteniendo a miles bajo vigilancia médica.

Sobre las medidas de fuerza, Emova ratificó que las sanciones fueron dirigidas a «empleados que no cumplieron con sus horarios de trabajo establecidos sin justificación alguna», apuntando que la compañía «abonó los días trabajados y solamente se descontaron aquellos días en los que las personas no prestaron los servicios correspondientes».

Hoy se conocerá la inflación de la Ciudad de Buenos Aires, el mejor indicador para lo que puede ser la inflación minorista de abril, que el Indec difundirá el jueves y las consultoras del REM estiman en 2,6 por ciento. Los últimos análisis se enfocaron en la mejora de la calificación de la deuda argentina, los problemas para que la economía crezca y las dudas sobre las elecciones de 2027. Uno de los informes señala el aumento de la morosidad con los bancos y otro aconseja en qué invertir en este escenario.

Para FMyA, la consultora que dirige Fernando Marull, “la economía real en abril no muestra señales de rebote (muy bien marzo, abril flojo). Los datos de actividad del mes pasado vienen más débiles de lo esperado, a pesar de que hubo nuevas paritarias (+5%), bajó la inflación (+2.6% FMyA) y las tasas de interés (préstamos 2,2% mensual). Habrá que esperar a mayo para ver el impacto de mayor actividad que estamos esperando para el segundo trimestre”.

El informe agrega que, para mayo, seguimos proyectando que la inflación bajará a 2%, porque hay menos suba de tarifas y no deberíamos ver grandes movimientos en naftas después del descongelamiento del lunes 10 de mayo”.

FMyA destacó: “Donde sí empezó bien el mes fue en los bonos soberanos, que ya rinden 9,5% por el impulso de la mejora de calificación de la deuda, la expectativa de anuncios (próximas semanas) de nuevos financiamientos con garantía de organismos internacionales y las compras de reservas. Si el riesgo país baja a 450, no descartamos que (Luis) Caputo salga al mercado internacional; eso impulsará más a los bonos. En las acciones, se vio un rebote y rotación de petroleras a bancos y hay espacio para que sigan rebotando. Aun a pesar de que el FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad de los jubilados) estuvo comprando acciones argentinas (YPF, Macro, Galicia); una señal que no gusta a las empresas (por experiencias del pasado)”.

Sobre el clima político, destacó que “la preocupación de los argentinos sigue pasando por el mercado laboral, y en abril subió la de corrupción, donde el Gobierno no puede sacar de agenda el caso Adorni. El apoyo a Milei bajó en los últimos meses por la caída real de salarios durante 7 meses seguidos. Dado que proyectamos un rebote en la actividad y los salarios, el apoyo a Milei debería encontrar un piso en mayo/junio. Igual, insistimos, proyectamos un rebote moderado; ni los mejores 18 meses de la historia (como dice el Gobierno) ni una crisis (como la de Macri 2018). Este escenario no garantiza que Milei sea reelecto en 2027, pero tampoco es un escenario que (Axel) Kicillof podría capitalizar (como Alberto Fernández en 2019)”.

EconViews, la consultora que dirige Miguel Kiguel se concentró en el riesgo país. “Si miramos la tabla de posiciones del riesgo país, la Argentina sigue siendo la oveja negra de la región. A pesar de la fuerte mejora del índice desde que asumió Milei, pasando de casi 2.000 puntos hasta los 515 actuales, seguimos en el fondo de la tabla, solo adelante de Venezuela, que se fue a la B hace muchos años. Incluso países que hace pocos meses estaban en zona de descenso, como Bolivia y Ecuador, hoy nos superan y volvieron a emitir deuda en los mercados internacionales. ¿Puede la Argentina terminar de acoplarse al resto de la región? Un avance importante se dio esta semana con la recalificación de Fitch, una de las “Big Three”. La Argentina pasó de CCC+ (riesgo sustancial) a B-, una nota que sigue siendo especulativa, pero que reconoce una mejora en la capacidad de pago. Lo que ve la agencia es un giro en la acumulación de reservas y un frente externo más robusto. Las subas de calificación importan porque habilitan a fondos que, por estatuto, no pueden comprar bonos CCC o peores, a invertir en deuda argentina. Generalmente, se necesita que al menos dos agencias suban el rating para que eso ocurra, pero, aun así, la recalificación tuvo un efecto positivo y el riesgo país comprimió unos 40 puntos desde entonces”.

Según EconViews, si bien “los pagos de deuda de este año están encaminados, el año que viene la Argentina enfrenta una pared de vencimientos mucho más grande en pleno año electoral. Esos dos factores le vienen marcando la cancha a la baja del riesgo país y son, junto con las encuestas políticas, las variables más importantes que monitorea el mercado”.

En su informe destacó que “en la semana hubo noticias importantes de otros dos equipos que estaban condenados al descenso hace apenas un año. Bolivia y Ecuador emitieron bonos en el mercado internacional por USD 1.000 millones cada uno, a tasas de 9.75% y 8.5% respectivamente. Lo destacable es que recibieron ofertas por hasta siete veces ese valor, confirmando que hay fuerte apetito al riesgo en el mundo. Ambos países tienen un riesgo país de alrededor de 400 puntos y hace un año estaban en 2.000 y 1.200 respectivamente. Una mejora casi “milagrosa” que nos deja en el último puesto”.

También subraya que los “los números del próximo año son exigentes. Entre el Tesoro y el Banco Central, hay que pagar deudas por USD 36.000 millones. Aun asumiendo que se refinancie una buena parte y se renueven los préstamos bancarios (REPO). En la práctica, eso significa que todos los dólares que el Central logre comprar el año que viene deberán destinarse a pagos de deuda, con poco margen para que las reservas crezcan. Es la misma dinámica que se viene dando en toda la era Milei. En ese contexto, una emisión internacional o una operación de manejo de pasivos sería muy positiva. Permitiría financiarse a plazos más largos, aliviar los vencimientos y evitar que las reservas se drenen en pagos. Bolivia y Ecuador muestran que hay apetito y que se puede volver a los mercados rápidamente, pero hasta ahora Milei no dio el brazo a torcer. El riesgo país está coqueteando nuevamente con niveles cercanos a los 500 puntos, compatibles con una salida al mercado. Veremos si esta vez Argentina aprovecha la ventana”.

La consultora F2 que dirige Andrés Reschini indica que “en Estados Unidos, con el mercado laboral relativamente sólido y riesgos inflacionarios, las chances de recorte de tasas se acotan. Aun así, el dólar en el mundo se ha debilitado ligeramente en lo que va de mayo, mientras que el real brasileño se fortaleció. En el plano local, el tipo de cambio se ha incrementado un 0,5% en lo que va de mayo y la autoridad monetaria acumuló compras de divisas por unos USD 330 millones, saldo que confirma la segunda retracción semanal consecutiva”.

El informe agrega que “el REM tuvo unos retoques al alza en las expectativas de inflación y a la baja en los pronósticos para el tipo de cambio. Suponiendo que en el plano externo todo se mantenga constante, podemos decir que los encuestados esperan que el tipo de cambio real se mantenga en este nivel, e incluso sufra una pequeña apreciación en el corto plazo para incrementarse levemente hacia el final de 2026. Todo sin sobresaltos y calma cambiaria”.

F2 señala que “más allá de lo que pareciera ser un repunte de la actividad en marzo, el mercado espera que se retome el sendero de desinflación y el consumo dé algunas señales de vida para mejorar la imagen del Gobierno que, por otra parte, sigue salpicado de escándalos de presunta corrupción”.

La consultora 1816 se ocupó de la situación de mora con los bancos. El informe indica que “según nuestro procesamiento de los datos de la Central de Deudores del BCRA (CENDEU), una vez más subió la irregularidad del crédito de las entidades financieras en marzo (para medir la irregularidad tomamos la deuda con atraso de al menos 90 días, es decir, desde “Situación 3” en adelante, en línea con lo que hace el Banco Central). La mora de familias aumentó desde 11,2% en febrero hasta 11,5% en marzo, la mora de empresas pasó de 2,9% a 3,1% y la mora total del sector privado creció de 6,7% a 7%”.

1816 agregó que “en el caso de familias, la mora con entidades financieras subió por decimoséptimo mes consecutivo y alcanzó otro récord desde 2004. Cabe recordar que la irregularidad en el crédito a hogares era de apenas 2,5% en octubre 2024, de modo que se multiplicó por casi 5 en menos de un año y medio, pese a que el producto bruto subió en el periodo (1,8% entre octubre 2024 y febrero 2026, según la serie desestacionalizada del EMAE)”.

El informe destacó que “el aspecto positivo del dato de marzo es que la mora de hogares con entidades financieras subió solo 0,3 puntos mes contra mes (de 11,2% a 11,5%), de modo que se trata del incremento más pequeño en 12 meses. Esto permite ilusionarse con que finalmente la morosidad haga su pico en el segundo trimestre. La expectativa de que la inflación se desacelere significativamente, en caso de materializarse, podría ayudar a que esto ocurra (aunque no es totalmente obvio: hay que asumir que eso implicaría un incremento en los salarios reales y que ese efecto será más relevante que el hecho de que las cuotas de los préstamos se licuarían menos en el segundo trimestre)”.

Adcap Grupo Financiero observó que hubo dos datos clave: “El primero fue la publicación de los datos de recaudación tributaria de abril por parte del Gobierno, que mostraron que los impuestos vinculados a la actividad cayeron 2,9% interanual en términos reales, luego de una baja de 2,3% interanual en marzo. El dato es relevante por dos razones. La primera es cíclica: luego de lo que esperábamos fuera un rebote en marzo, los primeros datos de abril todavía lucen débiles, lo que sugiere que la recuperación de la actividad sigue siendo heterogénea. La segunda razón es más importante para el mix de política económica. Un panorama fiscal más débil complica la dinámica del programa, ya que el superávit fiscal es, en última instancia, lo que determina cuán creíblemente —y con qué rapidez— las autoridades pueden esterilizar la emisión monetaria generada por las compras de divisas”.

El informe agrega que “el segundo evento fue la esperada mejora de la calificación soberana de la Argentina. Fitch Ratings fue la primera en mover, elevando la nota soberana a B-, con la decisión impulsada principalmente por dos factores: mejores perspectivas para la acumulación de reservas y la expectativa de que el Gobierno consiga financiamiento adecuado para cubrir los próximos vencimientos de deuda. Hacia adelante la pregunta clave es si Fitch abrió la puerta para el resto de las agencias calificadoras. Con otras dos agencias que visitan Buenos Aires, el mercado probablemente comience a pricear la posibilidad de nuevas mejoras de calificación. De confirmarse, esto representaría una señal claramente positiva para los bonos soberanos, que recientemente tuvieron un desempeño rezagado pese a la mejora en la historia macroeconómica. Tras la noticia, los bonos hard dollar mostraron un mejor desempeño y el tipo de cambio se relajó, revirtiendo parte del tono más demandado que había mostrado el peso argentino en las sesiones previas”.

Adcap agrega que “aunque la mejora de calificación actuó como un catalizador directo para los bonos hard dollar, los bonos en pesos también reaccionaron positivamente, y su sobreperformance desde enero apenas se redujo de 18% a 17%, ya que la dinámica cambiaria de corto plazo luce ahora incluso más favorable. Dentro del universo de bonos en pesos, los BONCER retomaron su tendencia de mejor desempeño frente a los BONCAP después de que el breakeven de inflación para 2026 interrumpiera su desaceleración en 29,5% y rebotara hacia 30,5%. A los niveles actuales, seguimos viendo mayor valor relativo en los BONCER, particularmente en el tramo medio de la curva, donde ofrecen hasta 200 puntos básicos adicionales de rendimiento frente a alternativas a tasa fija. En particular, vemos valor en los BONCER TZXD6 y TZX27, que ofrecen rendimientos reales de entre 0% y 1,5%, y deberían sobreperformar en un escenario en el que la inflación se mantenga resistente alrededor del 2%, donde la tasa nominal debería superar el 28%. Dentro de la curva de BONCAP, y para un escenario de desinflación más rápida, seguimos prefiriendo el T30A7, que ofrece un rendimiento atractivo del 28% combinado con buena liquidez”.

En tanto, los mercados en el overnite anticipaban anoche otra rueda tensa ante el aparente rechazo de Donald Trump a la propuesta iraní. Los tres principales indicadores de las Bolsas de Nueva York operaban en rojo con bajas de alrededor de 0,30%. El oro retrocedía 0,68% y el petróleo estaba con decididas alzas de casi 4%. El Brent cotizaba a USD 105 por barril. No son buenas señales para la rueda de hoy en la Argentina.