La reforma laboral volvió a escena con efectos concretos. Tras la suspensión parcial dictada en primera instancia, la Sala VIII de la Cámara Nacional del Trabajo modificó el alcance de la apelación del Estado y le otorgó efecto suspensivo. En términos prácticos, esto reactivó la vigencia de los artículos cuestionados hasta que exista una decisión definitiva sobre el fondo.

El resultado es un escenario conocido pero más nítido: la reforma está vigente, aunque bajo revisión judicial. Las empresas deben aplicarla, pero con la cautela propia de un sistema en transición.

Competencia y disputa judicial

En paralelo, la Cámara en lo Contencioso Administrativo Federal se declaró competente para analizar la validez de la medida cautelar que había suspendido la norma. Esto agrega un capítulo institucional relevante: no sólo se discute la constitucionalidad de la reforma, sino también qué fuero debe resolverla.

La consecuencia es una mayor complejidad procesal y la posibilidad de criterios divergentes en el corto plazo.

Indemnizaciones: nueva base, nuevos límites

El corazón de la reforma está en el régimen indemnizatorio. La ley redefine la base de cálculo de la indemnización por antigüedad al delimitar con mayor precisión qué se entiende por remuneración «normal» y «habitual».

Esta redefinición restringe los conceptos que integran la base, pero al mismo tiempo incorpora rubros que no se devengan mensualmente -como el sueldo anual complementario (SAC) y ciertos premios-, lo que modifica la lógica tradicional del cálculo.

Además, el texto incorpora expresamente la doctrina del fallo Vizzoti vs AMSA, que fija un límite: la reducción de la base salarial no puede superar el 33%, garantizando que el trabajador perciba al menos el 67% de su mejor remuneración mensual, normal y habitual.

Ese monto es el que luego se multiplica por los años de antigüedad para determinar la indemnización.

Aplicación temporal: desde cuándo rige

Un punto clave para la litigiosidad es el alcance temporal de estos cambios. El nuevo régimen indemnizatorio se aplica exclusivamente a los despidos producidos desde la entrada en vigencia de la ley, es decir, desde el 6 de marzo de 2026.

Los despidos anteriores a esa fecha continúan regidos por el sistema previo, lo que anticipa un escenario de coexistencia normativa en los tribunales.

Antigüedad: corte en los reingresos

La reforma también introduce una modificación relevante en materia de antigüedad.

Si un trabajador reingresa a una empresa en la que ya había prestado servicios, la antigüedad anterior no se computa si entre ambos vínculos transcurrieron más de dos años.

Este cambio apunta a limitar la acumulación histórica de antigüedad en relaciones laborales discontinuas y obliga a documentar con precisión los egresos y reingresos.

Período de prueba: sin preaviso

Otro ajuste significativo se da en el período de prueba. La reforma elimina la obligación de otorgar preaviso durante ese tramo inicial de la relación laboral.

Esto simplifica el esquema de desvinculación en esa etapa, aunque también puede generar tensiones interpretativas en su aplicación práctica.

Fondo de asistencia laboral: alternativa al sistema clásico

En línea con una lógica de mayor flexibilidad, la reforma crea el Fondo de Asistencia Laboral, un mecanismo alternativo al régimen tradicional de indemnización del artículo 245 de la Ley de Contrato de Trabajo.

Este sistema podrá implementarse mediante convenios colectivos y permitiría reemplazar el esquema indemnizatorio clásico por uno basado en aportes periódicos, anticipando una posible transformación estructural del sistema.

El fallo de Río Negro: la reforma ya se aplica en tribunales

Mientras se define su validez constitucional, la reforma ya empezó a impactar en decisiones judiciales concretas. Un ejemplo clave es el reciente fallo del Superior Tribunal de Justicia de Río Negro, que sostuvo que la Ley de Modernización Laboral debe aplicarse incluso a procesos en curso sin sentencia firme.

El argumento del tribunal fue que ciertos aspectos —como la actualización de créditos laborales— constituyen consecuencias no agotadas, por lo que deben regirse por la normativa vigente al momento de dictar sentencia.

Además, el STJ remarcó el carácter de orden público de estas disposiciones, lo que implica que los jueces deben aplicarlas aun cuando las partes no lo soliciten. Este criterio reduce márgenes de discrecionalidad y marca una tendencia: la reforma no sólo rige hacia el futuro, sino que también puede impactar en juicios en trámite.

En ese mismo contexto, el tribunal admitió un recurso de queja de una ART en un caso de accidente laboral en Bariloche, habilitando la revisión de una sentencia previa y reforzando la idea de que los tribunales están dispuestos a revisar la aplicación de las nuevas reglas.

Qué deben hacer las empresas ahora

El nuevo escenario obliga a las compañías a ajustar su estrategia en materia laboral. Algunos puntos clave:

• Revisar contingencias: Los nuevos criterios de actualización modifican el cálculo de pasivos laborales. Lo que antes podía escalar sin techo, ahora encuentra límites más definidos
• Seguir la jurisprudencia: Los fallos provinciales, como el de Río Negro, pueden anticipar tendencias que luego se consoliden a nivel nacional
• Fortalecer la defensa legal: El caso de Experta ART evidencia la importancia de agotar las instancias recursivas cuando se restringe el derecho de defensa
• Ajustar políticas internas: La reforma no sólo impacta en los juicios, también exige revisar prácticas cotidianas, desde la contratación hasta la documentación laboral

Un sistema en transición

La reforma laboral no está cerrada: está en construcción. Conviven una norma vigente, decisiones judiciales que la activan o condicionan y prácticas que deben adaptarse en tiempo real.

En ese escenario, la clave ya no es sólo conocer la ley, sino poder probar su correcta aplicación. Porque el verdadero impacto de la reforma -económico y jurídico- se está definiendo ahora, en cada contrato, en cada despido y en cada expediente judicial.

El cambio en las condiciones climáticas sobre la región núcleo permitió que la cosecha de soja recuperara parte del terreno perdido durante las últimas semanas. Según el informe semanal de la Guía Estratégica para el Agro (GEA) de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), en solo siete días se cosecharon un millón de hectáreas de soja de primera, lo que representó un avance de 25 puntos porcentuales y llevó el progreso total al 68% del área. Se trata del mayor retraso registrado en los últimos diez años.

El giro climático fue el factor determinante. Las ciclogénesis que habían azotado a la región núcleo hasta la tercera semana de abril dieron paso al establecimiento de una zona de alta presión que comenzó a potenciar la estabilidad y un ambiente más seco, con días frescos y soleados, según explicó el consultor Elorriaga, citado en el informe. Esa ventana de tiempo favorable permitió el ingreso a los lotes desde el jueves de la semana anterior en algunas zonas, o desde el lunes 27 de abril en otras.

El nivel de actividad fue inédito. A las hectáreas cosechadas de soja se sumaron 300.000 hectáreas de maíz temprano, también aprovechando los días en que las condiciones no permitían trabajar la oleaginosa. De esta manera se logró un nuevo récord de trilla para la región en siete días de trabajo.

Pese al avance, la cosecha de soja de primera continúa retrasada respecto del promedio histórico. Según la BCR, en un año normal a esta altura de la campaña debería haberse alcanzado el 90% del área. El sudeste de Córdoba es la zona que más progresó, con el 80% recolectado. Le siguen el sur de Santa Fe con el 65% y el centro-sur provincial con el 60%. El noroeste bonaerense es la subzona con menor avance: apenas el 45%. En el noreste de Buenos Aires el porcentaje llega al 60%. También comenzó la cosecha de soja de segunda, con un avance del 15%.

La premura por aprovechar el clima llevó a que en algunos casos se priorizara el ingreso a los lotes incluso bajo condiciones adversas de suelo. En María Susana priorizan entrar a los lotes aunque queden marcas de compactación.

Los problemas de calidad, sin embargo, no desaparecieron con el buen tiempo. Las zonas más afectadas son las del este, en un área que rodea a Rosario y se extiende hacia el oeste y el sur. En el sur de Santa Fe, en Bigand y Acebal, los lotes de menor rendimiento presentan una elevada proporción de granos verdes, manchados y brotados, que en algunos casos llegan a representar hasta el 50% de la muestra, junto con impurezas como restos de tallos y hojas. En el sudeste de Córdoba, en Marcos Juárez, la acumulación de días húmedos favoreció la aparición de hongos: entre un 10% y 15% de los lotes presenta daños. Esos daños también impactan en el peso del grano.

La humedad sigue siendo otro condicionante. En Cañada de Gómez señalan que aún no se han podido obtener lotes con calidad conforme, y que los granos se cosechan con humedad de entre 15% y 19%. Para destrabar la cosecha ante estas condiciones, muchos productores recurren al uso de desecantes.

En paralelo a la dinámica de cosecha, el informe de la BCR también actualizó las estimaciones de superficie y producción. Un trabajo satelital arrojó que el área de soja sembrada en el ciclo 2025/26 es de 4.392.448 hectáreas, es decir, 196.000 hectáreas menos de lo estimado anteriormente. El área cayó un 10% respecto de la campaña pasada, mientras que el maíz subió un 30%. El trabajo satelital también detectó 420.000 hectáreas más de maíz que las estimadas previamente, con un área récord de siembra de 2,2 millones de hectáreas.

A pesar de la reducción en el área de soja, el avance de las cosechadoras confirmó mejores rendimientos de los esperados. El rinde de soja total se ubica en 39,9 quintales por hectárea, contra los 36,5 estimados en marzo. Con ese dato, la producción de soja en la región núcleo totaliza 16,98 millones de toneladas, un incremento de 829.000 toneladas respecto de la estimación anterior.

El resultado conjunto de soja y maíz convierte al ciclo 2025/26 en una campaña histórica para la región. A pesar de la falta de agua del verano, que puso a la soja contra las cuerdas y le quitó al maíz la posibilidad de alcanzar nuevas marcas máximas, la cosecha gruesa superará las 36,5 millones de toneladas, por encima del máximo previo registrado en la campaña 2017/18, de 34,7 millones de toneladas.

El impulso de ese récord lo da el maíz, con una producción de 19,5 millones de toneladas, mientras que la soja aportaría 17 millones de toneladas. Si se incorpora el trigo, el panorama productivo del ciclo se amplía aún más: la campaña 2025/26 incluye una producción histórica de 10,4 millones de toneladas de trigo en la región.

El mercado de pesos cambió en las últimas ruedas y después de varias semanas de fuerte compresión de tasas, dólar contenido y récord de compras, los informes más recientes de la City empezaron a mostrar una señal más matizada, en donde, todavía hay valor en la deuda local, pero ya no alcanza con comprar cualquier bono en pesos y esperar que la baja de tasas haga el resto.

El BCRA sigue comprando dólares, el Tesoro mantiene margen para refinanciar vencimientos y las curvas en pesos todavía ofrecen oportunidades. Pero, al mismo tiempo, la suba del tipo de cambio oficial, la mayor volatilidad en los bonos soberanos en dólares, el deterioro de algunas variables reales y la estrategia oficial de estirar duration obligan a ser más selectivo.

En ese contexto, PPI, Balanz, One618 y Criteria actualizaron sus recomendaciones y dejaron un mapa bastante claro sobre dónde ven más valor, qué activos conservarían en cartera y qué segmentos empiezan a exigir mayor prudencia.

Los bonos que quedan en verde

El consenso más amplio aparece en la curva CER, aunque con diferencias importantes sobre qué tramo elegir ya que la inflación implícita todavía luce baja para varias mesas de estrategia, especialmente si el tipo de cambio oficial sigue moviéndose con algo más de velocidad.

PPI ubica sus fichas en el CER corto y, en su informe, la sociedad de bolsa remarca que los rendimientos en pesos se ampliaron durante abril, con un movimiento más fuerte en la curva de tasa fija. Aun así, sostiene que los break even de inflación todavía se mantienen relativamente bajos, por lo que sus principales elegidos dentro del tramo corto son TZX26 y TZXD6.

La lógica detrás del break even es que, si la inflación termina ubicándose por encima de lo que hoy descuentan los precios, esos bonos ajustados por CER pueden capturar mejor ese escenario que una LECAP o BONCAP a tasa fija. Además, al estar en la parte corta de la curva, tienen menos riesgo de duration que los vencimientos más largos.

Balanz también mantiene preferencia por CER y su principal elegido es TZXO6, acompañado con cobertura en Rofex para reducir el riesgo cambiario. La sociedad de bolsa considera que la inflación implícita sigue algo por debajo de sus proyecciones, pero advierte que la combinación actual de tasas y tipo de cambio no resulta tan atractiva como para estirar demasiado la duration -ir a bonos que vencen más allá de 2027-.

Para manejo de liquidez -pesos excedentes-, Balanz prefiere TZX26. El argumento es que los instrumentos más cortos de la curva CER ya operan prácticamente como tasa fija y están arbitrados contra sus comparables, mientras que TZX26 todavía ofrece una mejor ecuación frente a alternativas como T30J6 o TTJ26.

One618, a través del posicionamiento del Consultatio Balance Fund, muestra una cartera más agresiva en pesos. El fondo mantiene 80% pesificado y una exposición de 60,7% a CER, con una tenencia muy relevante en TZX26, que representa 26,5% de la cartera. También aparece TZX28, con 15,6%, lo que marca que el fondo no abandonó el tramo largo, aunque sí empieza a moverse hacia alternativas más defensivas.

El dato más interesante de One618 es la incorporación de CER provincial. La administradora empezó a mirar bonos de Córdoba y Mendoza, que ofrecen spreads de entre 370 y 400 puntos básicos de tasa real sobre la curva soberana. En su cartera aparecen papeles como CO3D7 y COD7P, mientras que la exposición provincial total llega a 15,5%.

Para One618, estos instrumentos funcionan como una alternativa superadora frente al CER soberano, porque mantienen cobertura inflacionaria pero agregan un diferencial de carry por riesgo crédito provincial.

Criteria, en tanto, mantiene preferencia por la curva CER para inversores en pesos, aunque su selección va más hacia una extensión marginal de duration. Sus elegidos son TX26, TZXM7 y TZXS7, especialmente para quienes proyectan una inflación por encima de las expectativas de mercado.

El TX26 aparece como una opción intermedia, con pagos parciales en mayo y noviembre, mientras que TZXM7 y TZXS7 permiten capturar más tasa real si el mercado vuelve a convalidar una compresión de rendimientos. La clave, en este caso, es que Criteria no recomienda alargar duration de manera indiscriminada, sino hacerlo en instrumentos puntuales.

Dentro de la deuda en dólares y para carteras con horizonte de largo plazo, Criteria mantiene preferencia por la curva bajo ley local, con AL30 como posición principal y AE38 como complemento. El AL30 ofrece menor duration y más liquidez, mientras que AE38 suma rendimiento y exposición a una eventual compresión de spreads.

Los bonos que quedan en amarillo

En la zona amarilla aparecen los activos que todavía pueden tener sentido, pero donde la relación riesgo-retorno ya no luce tan cómoda.

El primer grupo es el de los CER largos, en donde, PPI y Balanz coinciden en que el tramo largo puede tener valor, pero también advierten que es más vulnerable a la estrategia del Tesoro. El Gobierno viene aprovechando las tasas cortas bajas para extender vencimientos, y eso implica pagar premio en instrumentos más largos. Si esa dinámica continúa, los bonos de mayor duration podrían sufrir caídas de precios a medida que salen nuevas licitaciones.

Balanz destaca como el tramo largo (TZX28, TZXS8, TX31, DICP) es el que mayor carry ofrece y sería el más beneficiado ante una compresión del riesgo país, pero también es el que más sufriría si el Tesoro sigue presionando con nuevas colocaciones de duration extendida. Por eso, prefiere el tramo medio/corto antes que avanzar agresivamente sobre papeles más largos.

One618 mantiene una tenencia relevante en TZX28, pero su propio informe reconoce que la compresión desde estos niveles no será tan agresiva como la observada hasta ahora. Esa frase resume bastante bien el cambio de etapa. El trade CER no está agotado, pero el margen de ganancia fácil se volvió más acotado.

También quedan en amarillo los bonos duales (TTJ26, TTS26, TTD26) ya que One618 tiene apenas 2,3% de la cartera en estos instrumentos, mientras que Balanz señala que, si la TAMAR se mantiene en los niveles actuales, los duales y TAMAR podrían pagar algo más que la tasa fija, aunque por debajo del CER bajo sus proyecciones de inflación.

Es decir, no son instrumentos para descartar, pero tampoco aparecen como la apuesta principal. Funcionan mejor como complemento para escenarios donde las tasas variables sostienen atractivo o donde la inflación no alcanza para que el CER saque una ventaja tan clara.

En deuda en dólares, los Globales bajo ley extranjera también quedan en amarillo. Criteria destaca como la deuda soberana corrigió aun con compras récord del BCRA, lo que empieza a debilitar la relación directa entre acumulación de reservas y compresión del riesgo país. 

Los bonos que quedan en rojo

El segmento que aparece con más advertencias es la tasa fija larga (T15E7, T30A7, T31Y7, T30J7 TY30P). La razón es que el mercado empieza a exigir más premio por alargar plazos sin cobertura inflacionaria ni cambiaria.

PPI muestra que la curva soberana de tasa fija en pesos fue la más golpeada durante abril. Los rendimientos volvieron a ubicarse cerca de 28%/29% anual en varios vencimientos, pero la corrección no necesariamente alcanza para convertir a toda la curva en atractiva. Si la inflación no baja tan rápido como espera el mercado o si el dólar oficial mantiene una mayor velocidad de ajuste, los instrumentos a tasa fija quedan más expuestos.

Balanz también mira con cautela ese tramo y advierte que el menor spread entre la tasa a un día y el resto de la curva dificulta el rollover del Tesoro. En ese escenario, el Gobierno puede verse obligado a convalidar tasas más altas en la parte larga o a modificar la dinámica de las tasas cortas. Para los bonos largos a tasa fija, eso implica riesgo de pérdida de precio.

Criteria tampoco prioriza la tasa fija y concentra su estrategia en pesos en CER y en posiciones cortas para liquidez. Para el comité, los instrumentos cortos en pesos siguen superando a los fondos comunes de inversión money market, pero eso no se traduce en una recomendación amplia para extenderse en LECAP o BONCAP largas.

El nuevo semáforo de la City

Por todo esto, el nuevo semáforo de bonos marca un cambio de etapa para la renta fija local, en donde, después de la fuerte compresión de tasas, la oportunidad dejó de estar en comprar deuda en pesos de manera amplia y pasó a depender mucho más de la selección de instrumento, plazo y cobertura.

La zona verde queda dominada por la curva CER, sobre todo en los tramos corto y medio. Allí aparecen TZX26, X31L6, X30S6, TZXD6, TZXO6, TX26, con matices según cada informe de la City y según el riesgo de duration que pueda tolerar cada inversor. La tesis detrás de esos nombres es que la inflación implícita todavía luce baja frente a las proyecciones de varias mesas, mientras que el ajuste por CER permite capturar un escenario en el que la desaceleración de precios sea más lenta que la esperada por el mercado.

Dentro de esa misma lógica también ganan lugar los CER provinciales, especialmente bonos de Córdoba y Mendoza como CO3D7 y COD7P, que One618 incorporó por el diferencial de tasa real frente a la curva soberana. Para carteras en dólares con horizonte más largo, Criteria mantiene preferencia por la ley local, con AL30 como posición principal y AE38 como complemento.

La zona amarilla queda para activos con potencial, aunque con una relación riesgo-retorno más ajustada. Los CER largos, como TZX28, TZXS8, TX31 y DICP, ofrecen mayor carry y podrían capturar una eventual compresión del riesgo país, aunque su sensibilidad aumenta si el Tesoro insiste con licitaciones de mayor duration y convalida premios más altos. En esa misma franja aparecen los duales, como TTJ26, TTS26 y TTD26, útiles como complemento para escenarios de tasas variables más firmes, aunque lejos de ocupar el centro del interés de las mesas de la City.

La zona roja queda concentrada en la tasa fija larga, con instrumentos como T15E7, T30A7, T31Y7, T30J7 y TY30P. Ese tramo exige que varias condiciones jueguen a favor al mismo tiempo: inflación en baja, dólar oficial estable y un Tesoro capaz de renovar vencimientos sin pagar mucho más premio. Cualquier desvío en alguno de esos frentes puede golpear los precios, porque estos bonos no cuentan con cobertura inflacionaria ni cambiaria.