Como expertos conocedores del lenguaje diplomático, los funcionarios del Fondo Monetario Internacional suelen empezar con elogios, y dejan para el final, en letra chica y con lenguaje técnico las críticas más complicadas. El último reporte no fue la excepción, dado que tras un extenso elogio a los esfuerzos fiscales y la agenda de reformas del gobierno, insiste en un punto altamente sensible: el peso argentino está sobrevaluado.

El tema cambiario aparece en los anexos del reporte divulgado la semana pasada, en el cual se analiza con detalle una serie de metas de política económica, el desvío respecto del plan trazado y se plantea la evolución a corto plazo.

En lo que respecta al tipo de cambio, el modelo que aplica el Fondo para determinar la cotización que no impida el crecimiento de la economía, establece que tiene que haber un superávit de 0,7% del PBI en la cuenta corriente. Pero el año pasado se registró un déficit de 1,1%. En otras palabras, salieron más dólares de los que entraron por los canales de comercio y servicios, cuando el FMI sugería un resultado positivo para no afectar la competitividad.

Y, de acuerdo con esa evaluación, el peso está sobrevaluado en un 15,8%. Esa apreciación toma en cuenta el tipo de cambio de fin de año. En el primer cuatrimestre, esa situación se agravó, dado que el dólar se abarató en términos nominales, mientras la inflación acumuló un 12,3%.

El FMI se cuida de no aconsejar explícitamente una devaluación, pero deja en claro su opinión. Considera que hay problemas de competitividad, y que podrían agravarse si el panorama internacional -que ahora juega a favor de Argentina por los precios de las materias primas-, se tornara menos amigable.

«Dejen que el tipo de cambio actúe como un colchón para absorber un shock externo. Aprovechen el buen momento de la exportación petrolera para acelerar la acumulación de reservas, lo cual podría reducir el riesgo país argentino y facilitar el acceso a mercado y la inversión externa directa», sugiere el staff del FMI.

Es una forma indirecta, pero bien elocuente, de decirle al gobierno que ante una crisis comercial global, haga como sus vecinos de la región, que devalúan sus monedas.

Cuánto debería valer el dólar según el FMI

El informe del FMI, en vista del esfuerzo fiscal del Gobierno y del creciente superávit comercial, trató de ser componedor y proyectó que el tipo de cambio real va a converger gradualmente hasta «un nivel consistente con los fundamentos de mediano plazo, en el contexto de una mayor flexibilidad y un cuidadoso desarme de las restricciones pendientes».

Esa última alusión es una concesión a Caputo y al Banco Central, en el sentido de que sus preocupaciones por lo que podría ocurrir en un sistema de flotación limpia están justificadas.

Y el informe agregó también la necesidad de mantener políticas que garanticen la estabilidad de los flujos de capitales, algo que, como demuestra la historia económica argentina, puede revertirse rápidamente ante una crisis internacional.

La parte optimista del reporte es la que proyecta que el déficit de la cuenta corriente se reducirá este año, hasta un nivel de 0,8% del PBI.

Pero eso no quita que el Fondo haya tocado el tema que le incomoda al gobierno, y que le haya puesto cifras. Si se considera que, el retraso de 15,8% se agravó en este cuatrimestre por una inflación en dólares de 9% -descontado el IPC de Estados Unidos-, entonces la conclusión es que, para el Fondo, el dólar en Argentina debería estar cotizando por encima de $1,740.

Es, casualmente, un precio que coincide con el límite superior de la banda de flotación.

La visión de Caputo: el dólar no está atrasado

Claro, en Argentina las cosas no son tan fáciles. La propensión de la población a ahorrar en la moneda estadounidense hace que la demanda de dinero sea altamente volátil. Y, como saben los propios funcionarios del Fondo, la última vez que se impuso la sugerencia de una devaluación nominal, durante la campaña electoral de 2023, la inflación duró pocas semanas en neutralizar por completo el salto inflacionario.

Pese a esos antecedentes negativos, el atraso cambiario siempre aparece entre las críticas al plan económico, sobre todo por las dificultades de la industria doméstica para competir con las importaciones de origen asiático. La pérdida de cuota de mercado, los despidos de empleados y los números recesivos que mostró la industria hasta febrero hacen que esta polémica se exacerbe.

Sin embargo, el ministro de economía, Toto Caputo, se ha mantenido firme en rechazar cualquier sugerencia de devaluación. Lo hizo saber de manera muy gráfica hace dos meses, al hablar en la Bolsa de Comercio de Rosario, cuando calificó de «patéticos» a los economistas que reclaman un dólar más alto y -tapando el micrófono, pero modulando con claridad- dijo que «me dan ganas de cagarlos a patadas en el culo».

Es probable que, ante la misión técnica del FMI, Caputo haya usado palabras más técnicas, pero el fondo de su argumento es el mismo: que no puede hablarse de atraso cambiario cuando se está produciendo un récord de exportaciones, al mismo tiempo que el Banco Central compra divisas y, para completar, caen las tasas de interés.

Según Caputo, cuando el dólar y las tasas de interés caen en forma simultánea, eso es un síntoma de que los argentinos tienen mayor disposición a mantener pesos en el bolsillo. Es un punto que generó polémica entre los economistas, dado que los de la línea más ortodoxa sostienen que, contrariamente a lo que afirma Caputo, si hubiese mayor demanda de pesos eso se reflejaría en una mayor tasa de interés.

Pero entre quienes adhieren al punto de vista del gobierno hacen otro análisis: afirman que cuando cae la demanda por activos en pesos, el Tesoro se ve obligado a convalidar una mayor tasa en las licitaciones de bonos, y eso se traslada al sistema bancario. Es, de hecho, lo que ocurrió el año pasado antes de la elección legislativa. Ahora, como los inversores compran bonos en pesos a menor tasa, Caputo tiene el argumento de una mayor demanda de pesos.

En definitiva, el argumento oficial es que no sólo no hay atraso cambiario sino que, de no ser por la intervención oficial en el mercado financiero, la cotización del billete verde estaría más abajo.

Desarmar el cepo sin que explote

Pero hay otros factores que entran en el análisis, y que resultan políticamente molestos para el gobierno. Por ejemplo, que el FMI -en coincidencia con economistas críticos, como Domingo Cavallo– insista en que hay que levantar el cepo cambiario remanente, que sigue limitando la operatoria para las empresas. Nadie cree que el levantamiento abrupto del cepo pudiera ser inocuo. Más bien al contrario, se da por obvio que la reacción inicial del mercado sería una devaluación.

En lo que no certidumbre es en el monto de ese salto. Mientras algunos expertos, como Cavallo, opinan que sería acotado y temporaria, Toto Caputo no opina lo mismo. Si bien afirmó que su objetivo es llegar a la liberalización total del mercado cambiario, dijo que todavía no están dadas las condiciones.

Y su prudencia es explicable: el ministro había proyectado para el año pasado una caída del índice de riesgo país por debajo de los 400 puntos, lo que le abriría la puerta del mercado global de crédito. Sin embargo, la masiva dolarización pre electoral -equivalente a la mitad de la base monetaria- echó por tierra con esos planes. El propio FMI admite la probabilidad de que en 2027 esa dolarización se repita ante una incertidumbre política.

Ahora, Caputo tiene por delante un exigente calendario de vencimiento de deuda dolarizada, que implica que, para el trimestre julio-septiembre se acumularán obligaciones con los bonistas del mercado por u$s4.400 millones, con el FMI por u$s1.613 millones y con otros organismos de crédito por u$s1.529 millones.

Las principales billeteras virtuales y bancos de Argentina implementaron nuevas actualizaciones en las tasas de interés para cuentas remuneradas, fondos comunes de inversión y plazos fijos, en un contexto de alta competencia por captar pesos durante mayo. Fuentes del sector financiero detallaron los cambios recientes y el impacto en las alternativas de ahorro de corto plazo.

La oferta de aplicaciones financieras se ha diversificado y, según datos recopilados, las apps continúan ajustando los rendimientos diarios para atraer usuarios enfocados en la liquidez inmediata. Las cuentas remuneradas y los Fondos Comunes de Inversión (FCI) Money Market emergen como las herramientas más buscadas para administrar pesos sin perder acceso rápido al dinero.

Al analizar los principales actores del mercado digital, sobresale Ualá con una tasa nominal anual (TNA) del 26% en su cuenta remunerada, cifra que se sitúa por encima del resto de las billeteras virtuales. Le sigue Cocos (FCI RM), que ofrece un 19,72%, mientras que Naranja X quedó en 18%. Otras plataformas como Personal Pay, Mercado Pago y Prex Argentina presentan tasas que oscilan entre el 17,85% y el 17,65%. Por su parte, alternativas como IEB+, Claro Pay, Lemon Cash, N1U, Astropay y LB Finanzas se ubican entre el 17,12% y el 14,17% nominal anual.

• Ualá (Cuenta Remunerada): 26% TNA
• Cocos (FCI RM): 23,14%
• IOL Cash: 22,42%
• Prex Argentina (FCI MM): 19,03%
• Alpha Pesos ICBC: 18,94%
• Adcap Fondo Dinero: 18,7%
• Global66: 18,6%
• Premier Renta Supervielle: 18,32%
• Personal Pay (FCI MM): 18,27%
• Mercado Pago (FCI MM): 18,19%
• Toronto Ahorro: 18,17%
• Naranja X (Cuenta Remunerada): 18%
• IEB+ (FCI MM): 17,47%
• Balanz: 17,47%
• Claro Pay (FCI MM): 17,38%
• Lemon Cash (FCI MM): 17,08%
• Super Ahorro Santander: 17%
• Fima Premium Galicia: 16:55%
• Pionero Pesos Macro: 16,32%
• Fiwind: 16,2%
• N1U (FCI MM): 15,8%
• Astropay (FCI MM): 15,28%
• LB Finanzas (FCI MM): 15,28%

A diferencia de los plazos fijos tradicionales, estas modalidades permiten acceder a los fondos en cualquier momento, lo que explica el crecimiento sostenido de usuarios que eligen optimizar el rendimiento de sus saldos disponibles sin resignar liquidez. En muchos casos, las billeteras utilizan mecanismos automáticos para invertir los saldos en FCI Money Market o de renta mixta, maximizando el retorno diario.

El segmento de plazos fijos también experimentó cambios relevantes. Entre los bancos de mayor volumen de depósitos en pesos, las tasas para plazos fijos online a 30 días muestran un panorama ajustado por la coyuntura económica. Banco Provincia lidera con una tasa del 19,50% TNA, seguido por BBVA (18,75%) y Banco Galicia (18,25%). Banco Macro y Banco Nación ofrecen tasas del 18% y 17,5%, respectivamente, mientras que ICBC, Banco Credicoop, Banco Ciudad, Banco Patagonia y Santander completan la lista con cifras que van desde el 17,5% al 15% nominal anual.

El plazo mínimo para retirar dinero de un plazo fijo tradicional permanece en 30 días, lo que lleva a muchos ahorristas a combinar estrategias. Las entidades financieras observan que los usuarios buscan equilibrar rendimiento y disponibilidad inmediata del dinero, alternando entre cuentas remuneradas, FCI y depósitos a plazo.

La competencia entre billeteras virtuales y bancos por captar depósitos en pesos se mantendrá activa en los próximos meses, especialmente por la volatilidad macroeconómica. Frente a este escenario, la comparación de tasas y condiciones resulta clave para quienes buscan optimizar sus finanzas personales.

Entre los datos destacados del relevamiento, Ualá se posiciona con la tasa más elevada en cuentas remuneradas digitales, mientras que Banco Provincia lidera el ranking de plazos fijos tradicionales. Los usuarios, en tanto, continúan evaluando combinaciones de instrumentos para aprovechar tasas competitivas y acceso inmediato a su dinero en un contexto de persistente inflación.

El reajuste de intereses para cuentas digitales y depósitos a plazo impulsa nuevas combinaciones de instrumentos, en un entorno donde la disponibilidad y el rendimiento se vuelven determinantes. Es por ello que las apps financieras lideran la captación de pesos ante la actualización de tasas en el sistema bancario y digital argentino, debido a que el acceso rápido al dinero y la búsqueda de mejores retornos impulsan el uso de billeteras virtuales y plazos fijos.

Mientras que los principales indicadores de Wall Street negocian dispares, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires sube 3,6%, en los 3.020.000 puntos a las 12:30 horas.

El panel de acciones líderes de la Bolsa porteña supera los 3 millones de puntos nuevamente, por primera vez desde el 8 de abril.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociadas en dólares en Wall Street lidera Banco Macro, con un 9,5%, escoltado por Banco Francés (+9,3%)y Telecom (+7,1%).

Pese a una caída en torno al 3% en la cotización internacional del petróleo, con el barril del Brent del Mar del Norte a USD 96,66 el barril para entregar en julio, el ADR de YPF asciende un 2,7% y se acerca a USD 50 por primera vez desde 2011.

Tras un giro de USD 1.000 millones que reforzaron las reservas del BCRA, en el marco del acuerdo de facilidades extendidas vigente con el FMI (Fondo Monetario Internacional), el Gobierno argentino procura ya garantizarse las divisas para honrar los vencimientos de deuda soberana por más de USD 4.000 millones previsto para el 9 de julio.

En este sentido, los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- son operados con un alza promedio de 0,3%, mientras que el riesgo país de JP Morgan, que mide la brecha de tasas de los bonos del Tesoro de los EEUU respecto de sus pares emergentes, cede diez enteros para la Argentina, en los 500 puntos básicos.

“Al 21 de mayo, último dato disponible, los depósitos del Tesoro en el BCRA se ubicaban en USD 2.000 millones y $29,9 billones, luego de recibir $24,4 billones en utilidades del BCRA. Esta mañana se publicó en el Boletín Oficial la recompra de letras intransferibles del Tesoro por $18,4 bilones, lo que debería reflejarse en las estadísticas oficiales en los próximos días. De este modo, los depósitos en pesos del Tesoro se ubicarían en torno a $11,5 billones”, precisaron los analistas de Max Capital.

Asimismo, el Tesoro argentino se aprestaba este miércoles a realizar su última licitación mensual de bonos de corto plazo en moneda local para cubrir próximos vencimientos de deuda y alargar amortizaciones, bajo el aliciente de un mercado con alto nivel de liquidez.

Las necesidades a cubrir del Gobierno rondan los 11 billones de pesos (equivalentes a unos USD 7.800 millones), en momentos en que los componentes de la plaza financiera prestan atención a la aversión al riesgo por cuestiones geopolíticas globales.

La oferta oficial para la licitación incluye una nueva Letra Lecap a septiembre próximo, dos bonos Boncer (TZXM7 y TZXS7), otro título TAMAR (TMG28) a agosto del 2028 y dos nuevos dollar linked a julio y marzo venideros.

También se incluyen, como es habitual en las recientes licitaciones, dos Bonares en dólares (AO27 y A028) con ley argentina, por hasta USD 200 millones y USD 150 millones valor nominal.

“La mayoría de los bonos a vencer están en manos de tenedores privados, aunque a juzgar por las condiciones de liquidez, la licitación no debiera ser desafiante para el Tesoro”, dijo Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS.

“Al no ofrecer en esta ocasión títulos duales CER/TAMAR, que fueron la novedad en las dos licitaciones previas, la mirada estará sobre cómo se distribuye la demanda a lo largo de los distintos asset class, qué tanta duration estira el Tesoro, y si el TMG28 puede o no captar demanda”, acotó Franco.

El mercado financiero sigue muy atento a la evolución de las reservas internacionales, que ya rozan los USD 48.000 millones, en su nivel más elevado desde 2019, frente a un Banco Central que acumula en el transcurso del año compras por 9.100 millones de dólares.

La agencia de calificaciones global Fitch subió el martes la nota de riesgo crediticio a largo plazo de la petrolera estatal YPF en moneda extranjera y local a “B-”, desde “CCC+”, con una perspectiva estable.