La buena noticia es que, por fin, después de nueve meses, se rompió la racha de caída interanual en la recaudación impositiva. La mala noticia es que el motivo para este quiebre de tendencia no es un aumento real de los impuestos vinculados a la producción y el comercio, sino a que venció el saldo de declaración jurada del Impuesto a las Ganancias Sociedades con cierre diciembre correspondiente al período fiscal 2025.

Como el año pasado se había producido una disminución del saldo a ingresar, por los anticipos que se habían hecho en el período fiscal 2024, quedó una base de comparación muy baja, que hace que el rubro de Ganancias registre ahora un aumento de 67,9% en la caja de ARCA.

Gracias a ese efecto es que la recaudación impositiva de mayo tuvo un incremento nominal de 35,6% -lo que implica un aumento real de 1,6% cuando se descuenta la inflación-. Pero la realidad es que, si se excluyera el impuesto a las Ganancias, el resto de la recaudación apenas varió un 21,7% nominal, lo que implica una brusca caída de 8,8% en comparación con el año pasado.

Es una situación que contradice las expectativas, sobre todo por el aporte del comercio exterior. En las últimas semanas, en el ámbito del campo se había proyectado una posible exportación de más de u$s4.000 millones, lo cual generaría una recuperación explosiva de la recaudación por retenciones. Esa revisión de las cifras, plasmada en las proyecciones de la Bolsa de Comercio de Rosario, hacía prever un salto de 50% en la recaudación, aun cuando este año está rigiendo una alícuota menor para los productores de soja y maíz.

Sin embargo, la cifra registrada, pese a ser un 7% mayor que la de abril pasado y mostrar el volumen más alto del año, sigue siendo pequeña si se la compara con mayo 2025, cuando se produjo un boom exportador por la rebaja temporaria de las retenciones. Hace un año, la exportación agrícola había sido de u$s3.054 millones.

Esa combinación de una caída en el volumen exportado y una menor alícuota del impuesto -la soja tributa ahora 24% contra un 26% del año pasado-, hace que la «lluvia de dólares» que celebra el gobierno todavía no se vea reflejada plenamente en las cifras de la recaudación tributaria.

Como, además, las importaciones muestran un estancamiento, también ese rubro del comercio exterior ha dejado un aporte menguado en las arcas fiscales: la recaudación por aranceles creció apenas un 5,4% nominal -en términos reales, un desplome de 15%.

Una recaudación poco reactiva

Pero no terminan ahí las malas noticias. Porque el IVA, el impuesto por excelencia ligado a la actividad comercial e industrial, mostró una nueva caída, después de haber amagado en los últimos meses con una recuperación.

En mayo, el IVA impositivo -es decir, sin incluir al que se cobra en la Aduana- tuvo un aumento nominal de 29,3%, lo que implica una caída de 3% interanual en términos reales. Es un dato que parece contradecir la prédica oficialista sobre una recuperación en el consumo.

Incluso el impuesto al Cheque, que venía mostrando dinamismo, mostró también una caída interanual. Dado que este gravamen representa casi un 8% del total de la recaudación, esta caída implica una situación preocupante desde el punto de vista fiscal.

Una situación similar ocurrió con los tributos vinculados a la seguridad social, como los aportes y contribuciones patronales, que registraron caídas en torno de 5%, confirmando los temores sobre la erosión salarial y del empleo en el sector privado registrado.

Además, incide otro factor: en mayo comenzó a aplicarse el beneficio incluido en la ley de reforma laboral, mediante el cual se dispuso una alícuota reducida de Contribuciones patronales por cada nuevo trabajador incorporado hasta abril de 2027.

Esta situación hace prever que en los próximos meses también se registren mermas en la comparación interanual de la recaudación de la Anses.

¿Lo que viene es peor?

La excepción en ese panorama desalentador fue, como era previsible, la recaudación por el impuesto a los combustibles. En un contexto de incremento de precios por la suba internacional del petróleo, este gravamen contribuyó a la caja de ARCA un 42,6% más que hace un año. Esto implica, en términos reales, una suba de 6,8%.

Así, Combustibles ya representa un 2,5% del total recaudado, lo cual lo pone en un escalón similar a las retenciones a la exportación.

¿Qué esperar para el corto plazo? En términos de variación interanual, es posible que se vuelva a ver números negativos, dado que resultará difícil que en junio se pueda superar el récord de $1,2 billón que recaudó ARCA hace un año en el mes de mejor exportación agrícola.

Ajustada por inflación, esa cifra equivaldría a $1,6 billones de hoy. Para estar a tono con esa cifra, el aporte del campo por concepto de retenciones tendría que triplicarse respecto de su nivel actual.

Igualmente, es probable que en junio haya una mejora intermensual respecto de mayo, dado que ante la cosecha mejor a la proyectada inicialmente –se levantarán 50 millones de toneladas de soja y 68 millones de toneladas de maíz- y visto el intenso movimiento logístico en la zona portuaria de Rosario, se prevé que los números de exportación seguirán mejorando.

La incógnita es cuál será el comportamiento del IVA, que por ahora parece dar la razón a los analistas críticos, que hablan de una tendencia de enfriamiento de la economía.

El IVA es uno de los motores de la recaudación, con un 32% del total recaudado. Si bien en los momentos de inflación alta registra subas nominales -porque está vinculado a los precios-, suele reflejar una caída en consonancia con las caídas reales de salario real. En las últimas semanas hubo firmas de convenios por parte de los gremios más numerosos, lo que podría implicar una recuperación en el consumo, con la correspondiente suba en el aporte del IVA al fisco.

Sea cual sea la situación, lo que los números de la recaudación parecen confirmar es que, para asegurarse el superávit fiscal primario -el objetivo es 1,4% del PBI-, el gobierno deberá maximizar su esfuerzo de «motosierra» sobre el gasto público. De hecho, es algo que ya se está notando con el recorte de subsidios estatales, lo cual tiene su correlato en los incrementos tarifarios de los servicios públicos que empiezan a regir en junio.

Mientras se tensa más la situación geopolítica en en torno al Estrecho de Ormuz, la cotización internacional del petróleo operó con alzas próximas al 5%, a la vez que los principales indicadores de Wall Street se recuperaron de las bajas de la mañana y concluyeron con nuevos máximos históricos.

El Dow Jones de Industriales ganó 0,1%, en los 51.078 puntos; el panel tecnológico Nasdaq subió 0,4%, a 27.086 unidades, mientras que el promedio S&P 500 avanzó 0,3%, en los 7.599 puntos.

El crudo Brent del Mar del Norte subió 4,6%, a USD 95,19 el barril con entrega en agosto. El WTI (crudo intermedio de Texas) también terminó negociado con alza de 5,5%, a USD 92,19 el barril para julio.

En los últimos tres meses, a partir del inicio de las hostilidades en Oriente Medio entre los EEUU e Israel contra Irán, el precio del petróleo se incrementó en un 40% -con picos cercanos a USD 120 el barril-, un movimiento alcista que preocupó por sus consecuencias sobre la inflación global, el efecto negativo sobre la actividad económica y la dificultad para bajar las tasas de interés.

La agencia de noticias iraní Tasnim informó este lunes que el equipo negociador de Teherán suspendió el intercambio de mensajes con Estados Unidos a través de mediadores debido a los ataques contra el Líbano, mientras continúan los esfuerzos diplomáticos para poner fin a la guerra con Irán, que ya dura tres meses.

La agencia reportó que Irán y el Frente de Resistencia, que incluye a sus aliados chiíes en Yemen, Líbano e Irak, han establecido un plan para bloquear completamente el estrecho de Ormuz y activar otros frentes, incluido el estrecho de Bab el Mandeb, con el fin de “castigar” a Israel y a sus partidarios.

Si los hutíes, aliados de Irán en Yemen, abren un nuevo frente en el conflicto, un objetivo obvio sería el estrecho de Bab el Mandeb, frente a la costa de Yemen, un punto clave para el tráfico marítimo y un estrecho paso que controla el tráfico marítimo hacia el Canal de Suez.

“Una violación en un frente es una violación del alto el fuego en todos los frentes. Estados Unidos e Israel son responsables de las consecuencias de cualquier violación”, dijo el ministro de Asuntos Exteriores iraní, Abás Araqchi, a través de un mensaje publicado en la red social “X”, en referencia a las operaciones israelíes en el Líbano.

La guerra iniciada por Estados Unidos e Israel el 28 de febrero causó la muerte de miles de personas, principalmente en Irán y El Líbano. También ha provocado dificultades económicas a nivel mundial al hacer subir los precios de la energía, ya que Irán cerró de facto el Estrecho de Ormuz, una ruta de suministro vital a nivel mundial para el petróleo y el gas natural licuado.

“Los funcionarios y negociadores iraníes han hecho hincapié en el cese inmediato de las agresivas y brutales operaciones militares del régimen sionista en Gaza y el Líbano, así como en la necesidad de la retirada total del régimen de las zonas ocupadas en el Líbano, y no habrá conversaciones hasta que se satisfagan las opiniones de Irán y de la resistencia sobre este asunto”, añadió Tasnim.

“Los mercados iniciaron junio sopesando señales contradictorias sobre un acuerdo de paz provisional en Oriente Medio que esperaba la aprobación del presidente Trump”, reportó Yahoo Finance. Este lunes, Donald Trump publicó en “Truth Social” que “todo saldrá bien”, incluso después del intercambio de disparos entre Estados Unidos e Irán durante el fin de semana.

“Seguirá siendo importante en los próximos días la evolución del conflicto en Medio Oriente, que continúa entre idas y vueltas. Esto se debe a que cualquier señal relacionada con el crudo puede cambiar el apetito por los activos de riesgo”, señalaron los analistas de Portfolio Personal Inversiones.

La Argentina atraviesa un período de optimismo bursátil que le está permitiendo a sus activos estrechar la brecha que los separaba en este 2026 de los avances de los indicadores de Wall Street.

Los índices de las Bolsas de Nueva York volvieron a tocar máximos históricos este lunes, en un rango de 0,1% a 0,4%, para acumular una ganancia en lo que va del año de hasta 17 por ciento.

El índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ganó 2,4%, en los 3.242.787 puntos. El panel de acciones líderes alcanzó su nivel más alto desde el 27 de enero de este año. Asimismo, en 2026 anota una suba de 6,3% en pesos y de 8,7% en dólares.

Entre las acciones y ADR de compañías argentinas que son negociados en dólares en Wall Street se extendieron las ganancias lideradas por Globant (+10,1%). La renovada escalada del petróleo le dio impulso a los papeles del sector, como YPF (+3,3%, a USD 54,74), Tenaris (+2,8%), Pampa Energía (+2,8%) y Vista Energy (+2,5%).

El crudo Brent del Mar del Norte subió 4,6%, a USD 95,19 el barril con entrega en agosto. El WTI (crudo intermedio de Texas) también terminó negociado con alza de 5,5%, a USD 92,19 el barril para julio.

El Dow Jones de Industriales ganó 0,1%, en los 51.078 puntos; el panel tecnológico Nasdaq subió 0,4%, a 27.086 unidades, mientras que el promedio S&P 500 avanzó 0,3%, en los 7.599 puntos.

Desde el punto de vista local, Jorge Fedio, analista técnico de Clave Bursátil, afirmó que “el país que está haciendo los deberes, aún soportando un ‘doble ajuste’ como ninguno: el macroeconómico para el ‘cambio’ y el bursátil para el despegue. Somos la única Bolsa del mundo que lleva un año y medio transitando el ‘ajuste correctivo‘ después de gloriosos tres años -2022, 2023 y 2024-. La pregunta del millón es si podemos zafar de esa baja que se prevé más pronto que tarde en EEUU, según anuncian destacados magnates de Wall Street”.

“Las renovadas apuestas, principalmente ahora desde el exterior, reflejan un claro repunte en el apetito inversor alimentado por las mejores señales económicas y mediciones de respaldo que resultan más favorables al Gobierno, y que actúan como driver ante el creciente foco electoral”, observó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

“En el plano local, la plaza argentina procesó con firmeza el aval del FMI y la consolidación de la desinflación, gatillando un rally financiero que llevó al riesgo país a quebrar barreras técnicas emblemáticas», sintetizó Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL.

Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- ganaron un 0,5% en promedio, mientras que el riesgo país de JP Morgan descontó cuatro unidades para la Argentina, en los 490 puntos básicos.

“Se vincula la mejora de la deuda pública a la racha compradora del Banco Central, cuyas reservas brutas superaron los USD 48.000 millones por primera vez desde 2019. El sostén fiscal, el visto bueno del FMI y el alza en las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos -que rozaron el 5% anual- actuaron como motores clave para comprimir el diferencial de tasas local”, puntualizó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.

“Los Bonares muestran tasas en torno al 7,7% en los vencimientos más cercanos, escalando hacia niveles próximos al 10% en el tramo largo. En el caso de los Globales, la curva se ubica aún más abajo, con rendimientos cercanos al 7% en la parte corta y en torno al 9,6% hacia los vencimientos de mayor duración”, puntualizaron los analistas de IEB.

Cohen Aliados Financieros ponderó las “subas en la deuda soberana hard dollar, compresión del riesgo país y un Merval que pasó a terreno positivo en el año», más “un BCRA que mantiene el ritmo de compras y un nuevo desembolso del FMI”.

Con un monto operado de USD 523,7 millones en el segmento de contado, el dólar mayorista subió este lunes 18 pesos o 1,3%, a $1.426, el precio más alto desde el 6 de febrero ($1.432). En 2026 el tipo de cambio oficial mantiene una baja de 29 pesos o 2 por ciento.

“En el último tramo la demanda volvió a intensificarse y la oferta comenzó a retirarse, permitiendo una nueva aceleración de los precios. De esta manera, el dólar alcanzó máximos intradiarios de $1.427,50 para luego retroceder levemente y cerrar en $1.426″, describió Nicolás Merino, operador de ABC Mercado de Cambios.

El Banco Central estableció un techo para sus bandas cambiarias en los $1.762,64, lo que dejó al dólar mayorista a 300,64 pesos o 21,1% de ese límite de flotación.

“El tipo de cambio real viene en un sendero claro de apreciación en los últimos meses. El dólar mayorista cayó nominalmente en lo que va del año, en simultáneo con una inflación que se había acelerado en el primer trimestre y que recién en abril logró cortar esa tendencia”, indicó MegaQM.

El dólar al público avanzó 15 pesos o 1,1%, a $1.445 para la venta en el Banco Nación, también el precio más alto desde el 6 de febrero.

El dólar blue ganó cinco pesos o 0,4% al cierre, a $1.435, luego de haberse negociado a $1.425 por la mañana.

En el mercado de dólar futuro, donde se efectúan operaciones en pesos, pero atadas a la evolución del tipo de cambio oficial, hubo subas generalizadas en un rango de 0,4 a 0,7 por ciento. Las posturas para fin de junio fueron las más negociadas: avanzaron diez pesos o 0,7% a 1.447 pesos.

Vale recordar que para el cierre de este mes que se inicia el Banco Central prevé un techo para las bandas cambiarias en los 1.803,03 pesos.

El Banco Central absorbió USD 55 millones en su intervención cambiaria del día, mientras que las reservas internacionales brutas ascendieron USD 177 millones, a 48.368 millones de dólares.