El informe que publicó ayer MSCI dejó pistas sobre la decisión que posiblemente dará a conocer el próximo martes. La entidad que elabora índices bursátiles difundió la Revisión Global de Accesibilidad a los Mercados, instancia previa al informe en el que definirá si Argentina ingresará a revisión para salir de la categoría «standalone», la más baja de todas, a la que cayó en 2021. El resultado no mostró cambios respecto al informe anterior, por lo que en el mercado estiman que luce poco probable que en esta oportunidad el país sea incorporado a una etapa de revisión.

Si bien la expectativa de gran parte del mercado respecto a un upgrade para Argentina era y sigue siendo muy baja, el informe de ayer pincha la ilusión de algunos operadores que especularon con una posible mejora en la categoría y compraron acciones argentinas. Por lo tanto, no sería de extrañar que haya una toma de ganancias, aunque en tono moderado, ya que el consenso del mercado no se mostraba muy optimista al respecto debido a la permanencia de una parte de los controles cambiarios, requisito fundamental para MSCI.

El informe se difundió minutos después del cierre de mercados, por lo que aquellos que especularon con una buena noticia podrían reaccionar próximamente o bien esperar a confirmarlo el martes. De todas maneras, más allá de esta señal, una toma de ganancias luce lógica después de la seguidilla de subas que se registró en las acciones argentinas, impulsada por las mejoras en las calificaciones crediticias por parte de dos de las principales calificadoras de riesgo.

De hecho, la de ayer fue otra jornada positiva para los activos bursátiles domésticos, ayudados también por el buen clima internacional: hubo subas diarias de hasta 4% en dólares, lideradas por las acciones de los bancos, y el índice S&P Merval, que representa a las principales acciones que operan en el mercado local, avanzó otro 1% para ubicarse por encima de u$s2.200. El indicador se acerca así a su máximo histórico de u$s2.400 (enero de 2025), impulsado por repuntes de hasta 50% en los últimos 30 días, encabezados por los papeles del sector bancario.

Cómo reaccionará el mercado tras la señal de MSCI

El analista Gustavo Ber es de los que estima que la señal de MSCI podría incentivar una corrección en las acciones, teniendo en cuenta que algunos (no la mayoría) compraron activos apostando a una salida de «standalone». De darse las correcciones, estima que no serían muy contundentes, de hasta 3% en el sector bancario, luego de la escalada de hasta 50% en los últimos 30 días. Dependerá también de lo que ocurra en el mercado internacional, que analiza el fin del conflicto en Medio Oriente y las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense tras la señal de la Fed.

Juan Diedrichs, de Capital Markets Argentina, desestima una toma de ganancia en acciones locales porque la gran mayoría de los operadores es consciente de que es poco viable una mejora en la categoría del país.

Principalmente, por las restricciones cambiarias que aún siguen vigentes, las cuales impiden el libre flujo de capitales. Este es uno de los principales requisitos de MSCI para autorizar un upgrade, por lo que la expectativa de un cambio de categoría era y sigue siendo muy baja.

«Al igual que el año pasado, Argentina no puede ser reclasificada porque aún tiene controles de capitales. Por más que en abril del año pasado haya empezado el proceso de desregularización y eliminación del cepo, los controles aún existen: las empresas no pueden acceder libremente al mercado de cambios de la forma que quieran, los fondos comunes de inversión tampoco pueden invertir en activos del exterior libremente. Son muchas capas del cepo y todo esto hace que no sea una economía normal», agrega el asesor financiero Gastón Lentini.

Morgan Stanley se sumó esta semana a las predicciones que apuntan a que en esta ocasión no habrá un upgrade para Argentina. El banco de inversión estadounidense, que desde hace varios años está desligado de MSCI (funcionan como empresas independientes), desestima que el próximo martes se autorice un ascenso a la categoría «emergente» para Argentina. La razón es fundamentalmente la misma: la permanencia de parte de las restricciones cambiarias que impiden el libre flujo de capitales. Estima que el upgrade podría darse en 2027 o 2028.

En el informe de ayer, en el que MSCI expuso qué tan fácil es para los inversores extranjeros operar en cada país, previo a la decisión que anunciará el próximo martes, el apartado en el que asignó más signos negativos para Argentina es en el de facilidad para el ingreso y egreso de dinero. En este apartado, destacó como negativo el nivel de restricciones a los flujos de capital y el nivel de libertad del mercado cambiario. Otros de los apartados con signo negativo son la disponibilidad de instrumentos de inversión y la estabilidad del marco institucional.

El flujo de dólares que perderían las acciones argentinas en esta oportunidad

Si el próximo martes MSCI confirma que Argentina no ingresará al proceso para subir a «emergente», que parece ser lo más probable, las acciones argentinas se perderán de un enorme flujo de inversiones.

Según cálculos de Morgan Stanley, serían unos u$s4.500 millones que irían hacia activos de renta variable argentina, principalmente bancos y energéticas. Se trata del doble del monto que se dirigió en los últimos doce meses hacia acciones de países de la región y la gran mayoría del monto provendría de los u$s1,5 billones en activos bajo administración vinculados al MSCI Emerging Markets.

Las acciones candidatas a recibir este flujo de dólares, que no se daría ahora por la baja expectativa de un upgrade en esta oportunidad, pero que podría ocurrir en 2027 o 2028, son:

• Banco Galicia
• YPF
• Pampa Energía
• Banco Macro
• Vista Energy
• Transportadora de Gas del Sur

Varias de las acciones de estas empresas registraron fuertes subas en las últimas semanas. Especialmente, en el sector bancario, con repuntes que en algunos casos ascienden al 50% en dólares en los últimos 30 días.

En el caso de las energéticas, los avances recientes son más moderados, pero acumulan ganancias en torno al 40% en dólares en lo que va del año.

Los índices que elabora MSCI y divide por categorías son clave porque muchos fondos e inversores institucionales grandes, por normativas propias, los replican en sus carteras de inversión.

Cuando un país sube o baja de categoría, un gran flujo de dólares entra o sale de ese mercado porque los fondos ajustan sus portafolios en base a esos índices. Argentina quedó afuera desde 2021, pero un eventual regreso a «emergente» (que por ahora parece lejano) impactaría positivamente en las acciones locales porque, al ser parte, serían incluidas en las carteras de grandes inversores internacionales.