En un contexto marcado por la volatilidad financiera y el exceso de pesos circulando en la economía, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) reintrodujo una herramienta para asistir a los bancos: desde el lunes 28 de julio, las entidades podrán acceder nuevamente a una ventanilla de liquidez inmediata, un mecanismo que les permite vender títulos públicos al BCRA y recibir pesos con acreditación en el mismo día.

La medida, formalizada a través de la Comunicación B13021 del 24 de julio, modifica la normativa A7291 y permite ahora tres operaciones diarias por cada título, en franjas horarias más amplias.

Este ajuste llega tras una semana de fuerte presión cambiaria que llevó al dólar oficial a superar los $1.300, impulsado por la liberación repentina de más de $10 billones tras la eliminación de las Letras Fiscales de Liquidez (Lefi), un instrumento clave que el Tesoro utilizaba para absorber excedentes monetarios sin afectar la exposición de los bancos al sector público.

BCRA reactiva una medida para contener el dólar: había sido pedida por los bancos

Hasta su desactivación el 10 de julio, las Lefi habían sido una herramienta fundamental para mantener a raya la liquidez del sistema. Su retiro abrupto dejó un vacío operativo que desató una baja de tasas en pesos y una migración hacia posiciones en dólares, generando un rebote inmediato en el tipo de cambio.

Para contener el impacto, el Gobierno apeló a medidas de corto plazo -subas de tasas, reactivación de los pases pasivos y licitaciones fuera del cronograma habitual- pero también habilitó un canal estructural de liquidez bancaria a través de esta nueva versión de la ventanilla.

Esta operatoria fue una de las principales propuestas que los bancos habían elevado al BCRA antes del estallido cambiario. A mediados de julio, las principales cámaras del sistema financiero (ADEBA, ABA, ABAPPRA y ABE) enviaron una carta a las autoridades monetarias advirtiendo sobre los riesgos de retirar las Lefi sin ofrecer alternativas.

En el documento, los bancos reclamaban un mecanismo que les permitiera acceder a fondos en el mismo día contra la garantía de bonos soberanos, con acreditación inmediata hasta las 18 hs, una operatoria similar a la que ya implementan bancos centrales como el de Brasil o la Reserva Federal estadounidense.

Aunque esta solución no se implementó antes del vencimiento de las Lefi, terminó oficializándose una semana después, con una estructura casi idéntica a la que proponían los bancos. A partir del lunes, las órdenes podrán cargarse en dos tramos: entre las 19:00 y 20:30 del día anterior, y entre las 8:30 y 9:30 de la jornada operativa.

Cómo funciona la nueva herramienta del BCRA para controlar al dólar

El BCRA informará los precios de recompra entre las 9:00 y 10:00, y las entidades decidirán si avanzan o no con la operación. Cada título podrá utilizarse hasta tres veces por día en este esquema.

Un informe de la sociedad de bolsa Cohen destacó que el Banco Central no solo amplió los horarios para operar, sino que también fijó una fórmula concreta para determinar el precio de recompra: se tomará la tasa más alta entre el promedio de operaciones del día anterior y la tasa de cierre, sumándole dos puntos porcentuales. Esto busca evitar arbitrajes desmedidos, pero otorga previsibilidad a los bancos que necesiten salir de sus posiciones en bonos.

Por su parte, la consultora Outlier consideró que este esquema actúa como un reemplazo directo de la ventanilla de liquidez tradicional, aunque con diferencias respecto al mercado de pases. Según su análisis, la tasa de recompra se calcula sobre la base de la media ponderada entre MAE y BYMA, o la tasa de la última licitación adjudicada, a la que se agregan dos puntos. De este modo, los bancos acceden a liquidez inmediata con un costo previsible y sin necesidad de desarmar su exposición a instrumentos del Tesoro.

El objetivo de fondo es facilitar la gestión de liquidez de las entidades financieras y reducir la volatilidad de las tasas de interés, en un contexto donde el equilibrio monetario fue alterado tras el fin de las Lefi. La reintroducción de esta ventanilla no solo responde a un reclamo previo del sistema bancario, sino que también apunta a prevenir episodios similares al reciente salto cambiario.

Según Outlier, esta decisión muestra que el BCRA reconoce la necesidad de adaptar su esquema operativo para evitar disrupciones en la plaza financiera. La nueva ventanilla, que ofrece liquidez inmediata contra bonos soberanos, podría convertirse en una herramienta estructural para estabilizar el mercado monetario en el corto y mediano plazo, especialmente si persisten escenarios de estrés.

El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) publicó el jueves los últimos datos del Índice de Salarios correspondientes a mayo de 2025. En los promedios calculados por el organismo oficial, los salarios le ganaron a la inflación ese mes, recuperando algo de poder de compra real. 

Los datos resumen la marcada desaceleración inflacionaria que se reportó en Argentina a partir de abril, mientras que los salarios sostienen hasta ahoraa un ritmo mensual mayor a la suba de precios.

El Índice de Salarios de mayo para la población económicamente activa fue de 3%, cuando el Índice de Precios al Consumidor que elabora el INDEC había sido de solo 1,5% intermensual, el más bajo reportado durante la gestión de Javier Milei en casi un año y medio. 

A la vez, desde diciembre de 2024 el Índice de Salarios acumuló un alza de 17,2%, por encima de los 13,3 puntos que aumentó la inflación en ese período. Desde mayo 2024, los sueldos en promedio subieron 65,7%, cuando la inflación en ese lapso fue de 43,5%.

Esto habla de una leve recuperación del salario real, sin que se equipare con el poder adquisitivo perdido (siempre hablando en función de los promedios calculados por el INDEC) en 2024. Aunque no todos los sectores habrían logrado esa recuperación. 

Salarios privados pierden contra la inflación

Los datos del INDEC también mostraron que los salarios del sector privado registrado no lograron la mejora real del poder de compra que indica el promedio general.  

Si bien en mayo se incrementaron un 2% y quedaron así por encima del IPC, en los primeros 5 meses del año acumularon solo 11,8% de alza, quedando 1,5% nominal por detrás de la inflación para el mismo período. 

El sector público, que en mayo tuvo una mejora intermensual del 3,3%, si quedó por encima del IPC acumulado hasta ese mes, con 15% de alza. 

Pero es el índice de salarios del sector privado no registrado o informal el que más impulsó el promedio general que hace que hoy los números cierren para el Gobierno. El INDEC asegura que ese segmento tuvo un alza del 40% en los primeros cinco meses del año y del 5,6% en mayo. 

Sobre esta última cifra el INDEC realizó una aclaración metodológica: «En virtud del procedimiento de cálculo para la estimación del componente sector privado no registrado del índice de salarios, para la estimación del componente sector privado no registrado del índice de salarios, el índice mensual construido a partir de la EPH (Encuesta Permanente de Hogares) tiene un rezago de 5 meses, que surge de trabajar con los promedios trimestrales móviles de las medias geométricas de los ingresos horarios de los asalariados no registrados.»

Es decir, por ese rezago, el dato para el sector privado no registrado se debería tener en cuenta la relación entre salarios e inflación de principio de año. Aún en ese caso, la recuperación de los ingresos informales, que el año pasado fueron los más golpeados por la devaluación y la inflación, mostraría cifras mayores a las que tuvieron entonces los precios. 

Por otra parte, al mirar el índice del INDEC para el sector registrado en su conjunto (público y provado) el promedio salarial habla de una suba de 2,4% en mayo, del 12,8% en cinco meses y del 52,1% interanual. Por lo tanto, este segmento que si se posicionó por delante de la inflación en mayo y en la comparativa interanual, en lo que va del año viene perdiendo con la inflación. Será cuestión de seguir de cerca esa evolución para entender si mayo marca el inicio de una recuperación de los ingresos del empleo registrado o si sigue perdiendo salario real.  

En todos los casos, las cifras de inflación históricamente bajas en los últimos meses ayudaron a compensar parcialmente el atraso salarial registrado en 2024, pero en mayo los sueldos del sector formalizado comienzan a mostrar señales de alerta.

Más cambios en el empleo

Si bien uno de los objetivos explícitos del Gobierno de La Libertad Avanza es llevar adelante una reforma laboral que impulse la generación de puestos de trabajo registrados, por el momento los datos oficiales no señalan buenas noticias en ese aspecto.

Un reciente informe de IDESA, en base a datos de la EPH, desnudó que el 40% de los asalariados en el sector privado no están registrados por sus empleadores, y que el 14% de los empleados que trabajan «en negro» facturan como monotributistas, situación que legaliza el vínculo como prestación de servicios y no como una relación laboral de dependencia.

La informalidad está más extendida en microempresas de menos de 10 empleadores, pero a la vez la modalidad de colaboradores externos que facturan como monotributistas prevalece en las compañías más grandes, según aclaró IDESA: «El uso del monotributo como mecanismo para evadir la legislación laboral está más extendido en empresas grandes, donde la informalidad es menor pero la tercerización mediante «falso monotributo» es más frecuente.»

Estos son datos a tener en cuenta también al analizar el Índice de Salarios por segmentos y modalidades de trabajo. Las medidas propuestas como Reforma Laboral buscan atacar la informalidad mediante menores costos y mayor flexibilidad, aunque los datos recientes no reflejan aún un impacto relevante en el incremento del empleo formal, mientras se recuperan más rápido los sueldos del sector no registrado.

Caputo proyecta que Argentina podrá volver a financiarse con una tasa del 8,75% si bajan las tasas globales y el riesgo país sigue en descenso

25/07/2025 – 10:53hs

El ministro de Economía, Luis Caputo, aseguró que Argentina tiene chances de recuperar acceso al financiamiento internacional con una tasa inferior al 9%, siempre que se confirme la baja de tasas en Estados Unidos y la reducción del riesgo país continúe en la misma senda.

Acuerdo con el FMI y el impacto de las condiciones externas

En el streaming libertario Carajo, Caputo se refirió al entendimiento alcanzado con el Fondo Monetario Internacional (FMI): «Firmamos el Staff-Level Agreement. Ahora tiene que ir a la aprobación del board. Va a ser para fin de julio». Según explicó, este es un acuerdo más beneficioso que el previo, que contribuirá a robustecer la estabilidad financiera y facilitar un mejor acceso a los mercados

Y siguió: «Firmamos un excelente acuerdo para el país. Es mejor que lo que teníamos antes, en el sentido de que va a ayudar significativamente a que el país pueda recuperar el acceso a los mercados para poder refinanciar la deuda».

En cuanto a las tasas internacionales, el ministro proyectó que un recorte de la Reserva Federal de Estados Unidos favorecería a Argentina: «Otra cosa que está bueno puntualizar es que, si realmente se da el escenario de tasas internacionales, que es de tres bajas de tasas de acá a fin de año y probablemente dos bajas más en el primer trimestre del año próximo —sería un total de 125 puntos básicos—, sobre una tasa que hoy está en 4,5%, la pondría en 3,25%».

Caputo explicó que, con una reducción del riesgo país a niveles previos, el país podría acceder a tasas más accesibles: «Si volviéramos al nivel de riesgo país que teníamos en diciembre de 2024, que era de 550 puntos, accederíamos a una tasa de 8,75%«. Y añadió: «Es un paso muy importante, porque lo que Argentina necesita es poder acceder a los mercados para poder hacer un roll-over de lo principal».

La acumulación de reservas y la reducción de la deuda pública

Caputo resaltó, por otra parte, que la acumulación de reservas es un pilar del programa económico vigente. «Se habla mucho de la acumulación de reservas. Este es un programa que no ha hecho otra cosa que comprar reservas. De hecho, en los primeros 18 meses de este programa este gobierno compró u$s25.000 millones. Eso es casi el doble de lo que compró el segundo gobierno en sus primeros 18 meses, que fue unos u$13.000 millones», comparó.

No obstante, alertó que la falta de acceso a los mercados para refinanciar deuda obliga a usar esas reservas para los pagos de capital: «El problema es que, si uno no tiene acceso al mercado para refinanciar el capital, entonces esas reservas se van en pagos de deuda, que es lo que ha pasado en estos 18 meses». Además, destacó la significativa reducción del stock de deuda pública: «Hemos bajado la deuda en u$s54.000 millones».

Sobre la relación deuda-PBI, explicó: «En términos de ratio de deuda sobre producto, vamos a ver que la baja es fenomenal. Estamos en un 42,2%. Es la deuda consolidada. Estamos diciendo Tesoro y Banco Central, para que la gente entienda. La hacemos consolidada porque el Tesoro se hizo cargo de la deuda del BCRA».

Para finalizar, Caputo expresó su optimismo acerca del efecto del nuevo acuerdo con el FMI en la confianza de los inversores: «Estamos muy contentos con el acuerdo, porque es mejor que el que teníamos. Al mercado le va a gustar y lo va a tomar muy bien. Además, nos va a permitir más pronto que tarde tener acceso al mercado».