ECONOMIA
El plan de Milei para impedir que el Gobierno financie el gasto con emisión
El miércoles, en una reunión en Casa Rosada con diputados y senadores del oficialismo, el Presidente de la Nación Javier Milei anunció ante los legisladores que trabaja con equipos de los ministerios de Economía y de Desregulación y Transformación del Estado en una propuesta para modificar la Carta Orgánica (CO) del BCRA.
De acuerdo a lo que pudo saber iProfesional de fuentes cercanas al Gobierno, esos cambios los están elaborando Milei, el Presidente del BCRA Santiago Bausili, el ministro de Economía Luis Caputo y el ministro de Desregulación Federico Sturzenegger, y la reforma está centrada en los argumentos que dio Milei en el discurso del martes pasado realizado en el evento en Puerto Madero convocado por la Fundación Faro.
En ese discurso, Milei manifestó: «La verdad es que con tantas reformas que hicimos deberíamos empezar a analizar una reforma de la Carta Orgánica del BCRA para que los políticos no nos sigan estafando con la moneda como lo han hecho desde 1935 cuando se creó el BCRA. Antes de su creación la inflación era del 0,9% anual y luego pasó al 6% anual, pero nosotros vamos a seguir bajando la inflación y la vamos a pulverizar».
Luego hizo una profunda crítica a la ex Presidente del BCRA Mercedes Marco del Pont, quien en el 2.012 junto al entonces viceministro de Economía Axel Kicillof idearon la reforma a la Carta Orgánica del BCRA que luego votó el Congreso de la Nación y el 28 de marzo de 2012 fue publicada en el Boletín Oficial la Ley N° 26.739.
La misma modificó artículos clave a la Carta Orgánica del BCRA de 1.992 aprobada por la Ley N° 24.144 (la «Carta Orgánica») y a la Ley N° 23.928 (la Ley de Convertibilidad).
Por lo que pudo saber iProfesional, hay por lo menos cuatro artículos que se volverían a modificar en el futuro.
Cuáles son los 4 artículos de la Carta Orgánica del BCRA que Milei quiere cambiar
Estos serían los siguientes:
- Art. 3º. El Objetivo del BCRA: Antes de la modificación del 2.012 decía: «es función del BCRA promover la estabilidad monetaria y financiera». En la nueva ley se agregó además «y promover el empleo y el desarrollo económico con equidad social»
- Art. 20. Reservas y utilidades: En la nueva ley se incorporó que el BCRA debe transferir al Tesoro Nacional: a) El total de las utilidades contables al cierre de cada ejercicio. b) Hasta 12.000 millones de dólares de reservas internacionales se pueden utilizar para pago de deuda, si el PEN lo solicita
- Art. 6º. Directorio de BCRA: Se aumentó la cantidad de directores del BCRA de 8 a 10 directores con el Presidente, el Vicepresidente y 8 Directores que deben ser designados por el PEN con acuerdo del Senado
- Art. 14 inc. f) Regulación crediticia: Se le dio facultad expresa al BCRA para fijar políticas y regulaciones crediticias orientadas a sectores productivos
Estas modificaciones realizadas se pueden agrupar en dos grandes ejes.
Por una parte, se introdujeron reformas relativas a las funciones y atribuciones del BCRA en su carácter de órgano de regulación y control del sistema financiero. Por otra parte, se ampliaron las posibilidades del Gobierno de financiarse por medio del BCRA, algo que ha frenado el Gobierno de Milei.
Las principales modificaciones que introdujo el kirchnerismo
Entre las principales modificaciones introducidas por la Ley N° 26.739 se pueden citar:
- Finalidad del BCRA: Hasta esa reforma, la «función primaria y fundamental» de la entidad según la Carta Orgánica era «preservar el valor de la moneda». A partir de esos cambios, el BCRA deberá cumplir con un mandato múltiple, en tanto también tendrá por finalidad: «preservar el valor de la moneda, promover la estabilidad monetaria, la estabilidad financiera, el empleo y el desarrollo económico con equidad social»
- Relación del BCRA con el PEN y el Congreso Nacional: El texto reformado caracteriza al BCRA como una «entidad autárquica». Se mantienen, igualmente, las previsiones de la Carta Orgánica según las cuales la entidad (i) en el ejercicio de sus funciones y facultades, no se encontrará sujeta a instrucciones del PEN, y (ii) no podrá asumir obligaciones que impliquen restringir o delegar sus facultades sin autorización expresa del Congreso. De todos modos, se establece que el Banco Central deberá actuar «en el marco de las políticas establecidas por el Gobierno Nacional»
- Obligaciones y atribuciones de información del BCRA: Las reformas limitan la difusión de información por parte de la entidad. En este sentido, se eliminan (i) la obligación de informar la meta de inflación anual; (ii) la atribución de publicar estadísticas sobre los balances de pagos y las cuentas nacionales de la República Argentina; y (iii) la obligación de reflejar en su balance y estados contables el monto y composición de las reservas y de la base monetaria
- Funciones y atribuciones del BCRA: Se asignan nuevas funciones y atribuciones a la entidad. Entre ellas, cabe mencionar las siguientes: (i) regular la cantidad de dinero y las tasas de interés, y orientar el crédito; (ii) regular los sistemas de pago, las cámaras liquidadoras y compensadoras, las remesadoras de fondos y las empresas transportadoras de caudales; y (iii) proveer a la protección de los derechos de los usuarios de servicios financieros y a la defensa de la competencia
- Facultades del Presidente del BCRA: Las reformas fortalecieron las facultades del titular de la entidad. En este sentido: (i) se pone a su cargo la actuación de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias (que deja de ser un órgano desconcentrado); (ii) se lo faculta a operar directamente en los mercados monetario y cambiario (hasta la reforma, esta atribución estaba a cargo del Directorio) y (iii) se amplían sus facultades decisorias en situaciones de urgencia
- Facultades del Directorio del BCRA: En la reforma se reconocen en forma expresa nuevas facultades regulatorias al Directorio, tales como las de: (i) establecer el régimen informativo y contable para las entidades sujetas a la supervisión del BCRA; (ii) regular las condiciones del crédito y orientar su destino; (iii) dictar normas que preservan la competencia en el mercado financiero, y (iv) regular la obtención, por parte de las entidades financieras, de recursos en moneda extranjera y a través de títulos negociables
Cómo se amplió el financiamiento del Gobierno por medio del BCRA
En lo que respecta al financiamiento del Gobierno Nacional por medio del BCRA hay que destacar:
A) «Adelantos transitorios»: La reforma de la Carta Orgánica amplía sustancialmente la posibilidad del Banco Central de otorgar «adelantos transitorios» al Gobierno Nacional. Según el texto anterior a esta reforma, el BCRA podía otorgarle adelantos por un plazo de doce meses, sin asignación.
El texto reformado mantiene la posibilidad de otorgar adelantos hasta los topes antes mencionados y dispone que, además, con «carácter excepcional» podrá otorgarse adelantos «adicionales» por hasta otro 10% de los recursos en efectivo obtenidos por el Gobierno Nacional en los últimos doce meses, por un plazo de dieciocho meses.
Asimismo, se eliminó el requisito de asignación específica antes mencionado, por lo que la totalidad de los «adelantos transitorios» podrán ser destinados a la finalidad que decida el Gobierno Nacional.
B) Determinación y aplicación de reservas «de libre disponibilidad»: Las reformas a la LC eliminan la exigencia de que las reservas del BCRA se encuentren afectadas a respaldar hasta el 100% de la base monetaria.
A partir de la entrada en vigencia de la nueva norma, el Directorio del BCRA determina el nivel de reservas necesario para ejecutar la política cambiaria, tomando en consideración la evolución de las cuentas externas. En consecuencia, las «reservas de libre disponibilidad» ya no serán aquellas que excedan el número necesario para respaldar hasta el 100% de la base monetaria, sino todas aquellas reservas que excedan el nivel considerado necesario por el Directorio para ejecutar la política cambiaria.
La reforma a la LC también amplía el ámbito de aplicación de las reservas «de libre disponibilidad». Además del pago de obligaciones con organismos financieros internacionales, según el nuevo texto legal las reservas «de libre disponibilidad» también podrán ser aplicadas al pago de «deuda externa oficial bilateral». Este último concepto comprende la deuda mantenida por la República Argentina con los acreedores reunidos en el denominado «Club de París».
C) Fondo del Desendeudamiento Argentino: Este Fondo fue creado mediante el Decreto N° 298/2010 para atender el pago de deuda pública externa en manos de tenedores privados y se integra con las reservas «de libre disponibilidad» que se fijen para cada ejercicio (que para el 2.010 alcanzaron unos casi 6.000 millones de dólares) y provocaron la salida del entonces Presidente del BCRA Martín Redrado, que se negó a entregárselas al Gobierno de Cristina Fernández de Kirchner. La Ley N° 26.739 dispone que este Fondo subsistirá hasta el cumplimiento del objeto para el cual fue instituido.
Qué dice el FMI sobre la reforma de la Carta Orgánica del BCRA
En relación a una futura reforma de la CO del BCRA, el FMI en su último staff report de la aprobación de la segunda revisión sostiene que sería importante, algo en lo que coincide el equipo económico.
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ECONOMIA
Mercados volátiles: los tres factores que impulsaron el riesgo país y sacudieron a los activos argentinos
La vulnerabilidad electoral de la Argentina explica que el riesgo país se mantenga elevado, pese a indicadores económicos favorables en un escenario internacional atravesado por conflictos y por las dudas sobre una posible burbuja vinculada a la inteligencia artificial.
El riesgo país incorpora a las elecciones de hoy de Estados Unidos y al “efecto Lula”. La agenda de los inversores está cargada de dudas; ellos no ven bien que los aliados a la Argentina pierdan elecciones.
Los comicios de hoy en EE.UU. fueron la principal causa de que el riesgo país aumente 18 unidades (+2,3%) a 805 puntos básicos tras la caída de hasta 1,7% de los bonos más largos.
El temor vuelve irracional los comportamientos. La Bolsa de San Pablo perdió 0,75% y el Merval de las acciones líderes 3,3% en pesos y en dólares. En el ámbito local incidió el retroceso de YPF de más de 6% que tiene alta ponderación en el índice. Las causas de la caída de la petrolera hay que buscarlas en el derrumbe de 8% de los precios del Brent.
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Por otro lado, este escenario no coincide con el resto de la región que operó con equilibrio. Las estimaciones indican que el tema electoral argentino representa casi 60% del riesgo país. En otras palabras, si el mercado tuviera la seguridad de que Javier Milei será reelegido, el riesgo bajaría a 320 puntos básicos. Pero nada de eso sucede y los pasos que da el Gobierno parecen los de alguien seguro de la victoria.
El problema es que sucederá si un eventual triunfo de los demócratas hoy es amplio. ¿El soporte norteamericano a la Argentina seguirá firme? ¿El mercado tomará como tendencia la derrota de las derechas en el continente? Las respuestas está en el derrumbe de bonos y acciones. En Estados Unidos, por caso, los principales índices de Wall Street cerraron en rojo.
Para Federico Filippini, Javier Casabal, Valentín Gómez García y Sebastián Gomeza de Adcap Grupo Financiero “en este contexto más desafiante, seguimos creyendo que los bonos en pesos pueden experimentar mayor volatilidad por lo que resulta conveniente incorporar mayor cobertura. En particular, recomendamos cautela con los BONCAP a tasa fija que, aunque pueden ofrecer rendimientos atractivos, la dinámica de mayor cautela los deja más expuestos a una corrección”.
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En este escenario en el Mercado Libre de Cambios (MLC) se operaron USD 381 millones y el Banco Central no intervino en las compras. El dólar mayorista subió $11,50 (+0,7%) a 1.545,50 pesos.
Según la consultora F2 que dirige Andrés Reschini “el mercado estuvo presionado por la pesadez de Wall Street y las dudas sobre el futuro del real brasileño, además de la incertidumbre política local de cara a 2027. Un incremento de USD 179 millones en el interés abierto en futuros sumados a un volumen de USD 234 millones operados en dollar linked, sugieren intervenciones oficiales algo más agresivas para evitar una suba pronunciada del tipo de cambio”.
En la plaza financiera el MEP retrocedió 0,5% y cerró a $1.569 y el contado con liquidación (CCL) se mantuvo en $1.654. El “blue” no padeció alteraciones y terminó en 1.565 pesos.
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Dólares no faltaron. Mariano Ortiz Villafañe, Chief Economist de Aldazabal y Cía. señaló que “las liquidaciones de exportaciones agrícolas totalizaron USD 2.880 millones en octubre, monto récord para ese mes del año. Se registró un salto extraordinario con relación a octubre 2025, que había estado afectado por la eliminación transitoria de retenciones en septiembre 2025, que se tradujo en un adelantamiento de las liquidaciones habituales. En lo que va del año las liquidaciones acumulan USD 25.156 millones (-15 % interanual), aunque se espera que la caída continúe achicándose en lo que queda del año dada la baja base de comparación de los dos últimos meses del año pasado”.
En el mercado overnite, anoche se veía una ligera recuperación del Nasdaq de las tecnológicas de 0,40% aunque la volatilidad impida saber si esta suba será tendencia en la rueda de hoy. El petróleo Brent rebotaba 0,13% porque los inversores apostaban a que las conversaciones entre Estados Unidos e Irán seguirán avanzando según la promesa pre electoral de Donald Trump. La fe no se trasladó a los bonos del Tesoro de Estados Unidos que quedaron sin cambios.
Para el mercado local hoy será otra rueda volátil porque se operará sin saber el resultado de las elecciones norteamericanas. Los precios de los bonos podrían alentar a compradores de oportunidad, pero no a la mayoría porque el riesgo está en que Estados Unidos no pueda sostener el apoyo con divisas a la Argentina.
ECONOMIA
Por la suba del riesgo país las acciones de un sector clave acumulan caídas de hasta 46% y cotizan en mínimos del año
La desconfianza de los inversores en relación al futuro de la economía argentina se hace sentir en la continua suba del riesgo país. La semana arrancó también con signo negativo para los bonos en dólares, mientras que las acciones de bancos que cotizan en Wall Street vía ADR volvieron a estar entre las más afectadas.
Entre los papeles del sector financiero, Grupo Financiero Galicia estuvo entre los más golpeados. Ayer cayó 2,5% en Nueva York y en lo que va del año acumula una pérdida del 40 por ciento. Peor aún es el comportamiento del ADR de Banco Supervielle, que con el nuevo derrumbe de ayer ya presenta un rojo de 46% en lo que va de 2026. Las acciones de Banco Macro caen un poco menos, 33%, y las de BBVA Argentina otro 37 por ciento.
En todos los casos las cotizaciones se ubican en mínimos del año y ya perdieron más de la mitad de su valor respecto al pico alcanzado en enero de 2025. En aquel momento muchos fondos internacionales decidieron cambiar la estrategia: vendieron acciones argentinas y se pasaron a Brasil.
Ahora la pregunta que se hacen muchos es si no sucederá el camino inverso. Con la victoria de Lula Da Silva el mercado paulista sufrió un desplome. Sin embargo, por ahora no se notó mayor interés por posicionarse en acciones argentinas, todo lo contrario.
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La suba del riesgo país, que ayer superó los 800 puntos, refleja con claridad que para Wall Street la incertidumbre es creciente. La economía no crece y Javier Milei se mantiene sin mayores variaciones en intención de voto, que se mueve en un rango del 36% al 38 por ciento.
El sorpresivo resultado de la elección brasileña impactó negativamente también en el mercado argentino. Se despertó una señal de alerta entre los inversores: ¿y si en Brasil ganó la izquierda no pasará lo mismo en Argentina?
Por lo pronto, la euforia del Gobierno por las victorias de derecha que se sucedieron en la región se frenó justo en el principal mercado sudamericano. Así como la suba bursátil post victoria de Flavio Bolsonaro tuvo un efecto positivo tanto en Brasil como en Argentina, ahora sucedió lo mismo pero por el impacto negativo.
Leo Chialva, director de Delphos Investment, aseguró que las acciones quedaron demasiado baratas luego de la caída continua que acumulan desde principios de 2025: “Teniendo en cuenta los precios en relación al valor libro ya estamos en niveles similares al post PASO de 2019. Estamos en niveles similares al 2013, cuando Sergio Massa se abrió del PJ y eso trajo ilusión al mercado”.
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Si bien todo conduce a un futuro rally del mercado bursátil y de las acciones bancarias, nadie se anima a vaticinar cuándo podría suceder. Lo más probable es que la mayoría de los fondos que invierten en la región prefieran no arriesgarse y esperar el resultado electoral para pisar sobre seguro.
En otras palabras, a casi un año de las elecciones y en un contexto de incertidumbre política total la mayoría del mercado prefiere no apresurarse. Los que salieron a comprar antes en Brasil ante la expectativa de una victoria de Bolsonaro lo pagaron con fuertes pérdidas. Y con ese antecedente y el recuerdo de lo sucedido tras la derrota de Mauricio Macri en 2019 son pocos los que están dispuestos a tomar riesgos.
El riesgo país tiene implícita una chance de reelección de Milei del 55%. Hace tres meses, cuando estaba en la mitad de nivel que ahora, es decir a 400 puntos básicos, se traducía en una posible victoria electoral en 2027 superior al 85%. Ahora todo luce más alineado: la evolución de la economía, la intención de voto presidencial y el precio de los bonos dolarizados.
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