ECONOMIA
Petróleo en baja: cuál es el precio que enciende luces amarillas sobre la rentabilidad de Vaca Muerta
Con el posible fin del conflicto en Medio Oriente, los mercados reaccionaron de inmediato y el precio del petróleo, que tuvo en vilo al mundo durante más de 100 días, cayó al piso más bajo de los últimos tres meses. Al cierre de esta nota, el barril de Brent cotizaba en USD 72,24. La buena noticia del acuerdo entre Estados Unidos e Irán -y la reapertura del estrecho de Ormuz- abre dos interrogantes para Argentina: ¿en qué nivel se estabilizará el crudo? y si ¿la baja puede llegar a hacer tambalear proyectos en Vaca Muerta?
Las opiniones de los especialistas sobre el precio del crudo para lo que resta del año son diversas, aunque hay un punto de coincidencia: el barril no volverá a los USD 60 que se esperaban antes del conflicto. Ese escenario tiene consecuencias directas para el país.
Por su perfil exportador, a la Argentina le conviene un precio alto. Durante los meses de tensión geopolítica, Vaca Muerta fue el principal impulsor de un salto exportador sin precedentes: en mayo, según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), las exportaciones de bienes alcanzaron un récord de USD 9.537 millones.
Hay un punto de coincidencia entre los analistas: el barril no volverá a los USD 60 que se esperaban antes del conflicto
El rubro de combustibles y energía llegó a USD 1.745 millones, con una variación interanual de 167,1%. Las cantidades exportadas de petróleo crudo crecieron 78,5% y los precios, 49,9%. El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo ante ese dato: “La balanza comercial energética registró el mayor saldo positivo de toda la serie, con un superávit de USD 1.543 millones“.
Pero la otra cara de la moneda es la de las inversiones. Y ahí el precio que marque el mercado en los próximos meses será determinante.
En diálogo con Infobae, Daniel Montamat, ex secretario de Energía, dijo: “Si los precios vuelven a bajar y llegan a los USD 50, estamos con algunos problemas”. El breakeven de la formación neuquina se ubica por debajo de ese nivel, pero rozarlo ya alcanza para complicar la ecuación.
Antes del conflicto en Medio Oriente, los contratos a futuro del Brent rondaban USD 55 el barril, lo que entonces generaba preocupación sobre la competitividad de la formación. La irrupción de la guerra empujó los valores hasta superar USD 100, pero el acuerdo entre Washington y Teherán los devolvió a la zona de 70 dólares.
Para Montamat, ese escenario extremo no es el más probable para este año ni para el próximo. De hecho, el conflicto dejó como saldo una baja significativa de los inventarios en Europa, China y Estados Unidos, y esa reposición de reservas sostendrá la demanda aun cuando la economía global esté ralentizada. Aun así, el exfuncionario advirtió sobre otro frente de riesgo: las tensiones dentro de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y la OPEP ampliada.
Si los precios vuelven a bajar y llegan a los USD 50, estamos con algunos problemas. El breakeven de la formación neuquina se ubica por debajo de ese nivel, pero rozarlo ya alcanza para complicar la ecuación (Montamat)
“Si se relajan las restricciones de oferta del cártel productivo, eso puede traducirse en una mayor oferta”, agregó Daniel Montamat. Su proyección es que el barril se mantendrá por encima de USD 60 tanto en 2026 como en 2027, lo que no afectaría la competitividad de la formación.
El economista Julián Dreizzen trazó una línea similar. A USD 80 por barril, Vaca Muerta mantiene su atractivo para el capital. Pero si el precio se aproxima a USD 65 -el nivel previo al conflicto-, la ecuación cambia. “Ese valor roza el breakeven“, advirtió, en referencia al precio mínimo necesario para que un proyecto resulte rentable.
Por debajo de ese umbral, varios proyectos de desarrollo podrían perder atractivo financiero. Otros actores de la industria ubican ese piso en USD 50 por barril, aunque aclaran que el número varía según la eficiencia y la planificación de cada operadora.
Un análisis de la consultora Aleph Energy reveló que el punto de equilibrio para un pozo de crudo en Vaca Muerta oscila entre USD 48 y USD 61 por barril de Brent, según el tipo de proyecto y el régimen fiscal aplicado. Los cálculos se realizaron descontando flujos de caja al 15% anual en dólares -la tasa de retorno mínima exigida por los inversores- y modelan un pozo tipo no convencional con una rama horizontal de 3.000 metros y 50 fracturas.
El estudio distingue dos escenarios. En el más acotado -el pozo considerado de forma aislada, sin infraestructura adiciona-, el punto de equilibrio se ubica en USD 51 por barril sin el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) y baja a USD 48 con ese beneficio fiscal. Cuando el análisis incorpora la infraestructura completa -ductos intracuenca, plantas de tratamiento y reparaciones-, los números suben: USD 61 sin RIGI y USD 57 con el régimen.
A USD 80 por barril, Vaca Muerta mantiene su atractivo para el capital. Pero si el precio se aproxima a USD 65 -el nivel previo al conflicto-, la ecuación cambia (Dreizzen)
En total, cuatro puntos de equilibrio distintos que van de USD 48 a USD 61 por barril, según cómo se combine el régimen fiscal con el alcance del proyecto.
El costo del pozo asciende a USD 14 millones más un 10% en instalaciones propias; al sumar la infraestructura compartida, ese valor se incrementa un 25% adicional. El pozo tipo acumula una producción de 1,049 millones de barriles a lo largo de su vida útil, con un pico de 1.028 barriles diarios. La declinación es pronunciada al inicio -60% en el primer año, 35% en el segundo- y se estabiliza en torno al 9% anual a partir del quinto año. Ese perfil concentra el 24% de la producción total en el primer año, lo que hace que el precio del crudo en los primeros meses de operación sea determinante para la rentabilidad.
El RIGI emerge como una variable de peso en el análisis. Bajo ese régimen, el Impuesto a las Ganancias baja del 35% al 25% y las retenciones a la exportación se aplican solo durante los dos primeros años. Esa combinación reduce el breakeven entre tres y cuatro dólares por barril, una diferencia que puede resultar decisiva cuando el crudo opera cerca del piso.
El presidente y CEO de YPF, Horacio Marín, ya había anticipado en marzo -al inicio del conflicto- la postura de la compañía frente a la volatilidad del crudo. “El precio del petróleo hoy es muy difícil de estimar. Había opiniones que adelantaban que iba a bajar. Por eso lo que uno tiene que hacer es preparar a la compañía para ese precio. Nosotros nos preparamos para precios bajos, cosa de no tener que cambiar el programa de inversión“, afirmó en un evento organizado por el medio especializado EconoJournal.
Una guerra es un cisne negro para los precios. A nivel personal, creo que esto es transitorio (Marín)
Marín descartó en ese momento acelerar inversiones para aprovechar la suba transitoria. “Una guerra es un cisne negro para los precios. A nivel personal, creo que esto es transitorio. Adelantar inversiones por un efecto transitorio no tiene sentido y, además, no lo podemos hacer por una cuestión de cuellos de botella”, sostuvo. El consenso que circulaba entonces entre analistas apuntaba a una estabilización cerca de los USD 70 por barril después del segundo semestre. “Después de eso nadie lo sabe”, reconoció.
YPF destinará cerca de USD 40.000 millones entre 2025 y 2030 al desarrollo de sus operaciones en la formación, con USD 6.000 millones previstos solo para 2026. La compañía reporta costos de extracción de USD 4 por barril en shale -muy por debajo de los breakevens calculados por Aleph Energy–, aunque esos valores no incluyen infraestructura ni costos fiscales.
Daniel Montamat sintetizó el desafío estructural que enfrenta el sector con independencia del precio coyuntural: “Somos tomadores de precios, la referencia Brent internacional, pero somos formadores de costos”.
Somos tomadores de precios, la referencia Brent internacional, pero somos formadores de costos (Montamat)
En esa lógica, reducir el riesgo país para acceder a financiamiento más barato, bajar los costos logísticos -“todavía son caros en la Argentina”- y eliminar los regímenes de compre local para aumentar la competencia en el sector de servicios son, según el ex secretario de Energía, las palancas disponibles para mejorar la ecuación.
“Todo lo que sea reducción de los costos logísticos y levantar estos regímenes de compre local o contratación local para que haya más competencia en el sector servicios, todo eso va a hacer a la mayor competitividad de Vaca Muerta“, afirmó Montamat.
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Esta madrugada, el Directorio del Organismo Regulador del Sistema Nacional de Aeropuertos (ORSNA) aprobó un nuevo cuadro tarifario para más de 30 aeropuertos. No obstante, aclararon que los nuevos costos entrarán en vigencia 60 días después de su publicación en el Boletín Oficial.
La medida fue oficializada en la Resolución N° 69/2026, que contó con la firma de la directora del ORSNA, Noelia Ruiz. De esta manera, estableció: “Aprobar el nuevo cuadro tarifario correspondiente a los aeropuertos integrantes del Grupo ‘A’ del Sistema Nacional de Aeropuertos (SNA), de acuerdo con los valores máximos, el alcance y las condiciones establecidos en el anexo”.
Según indicaron, la decisión alcanzará únicamente a las terminales y categorías comprendidas en el Grupo A del Sistema Nacional de Aeropuertos. Los restantes aeropuertos conservarán sus propios conceptos tarifarios y condiciones de aplicación.
Entre los aeropuertos que se verán alcanzados por los incrementos tarifarios se encuentran: el Aeroparque Internacional Jorge Newbery, el Aeropuerto Internacional Ministro Pistarini de Ezeiza, el Aeropuerto Internacional Ingeniero Aeronáutico Ambrosio Taravella de Córdoba, el Aeropuerto Internacional de San Carlos de Bariloche – Teniente Luis Candelaria y el Aeropuerto Internacional de Mendoza – El Plumerillo.
También estarán incluidos el Aeropuerto Internacional de Puerto Iguazú – Cataratas del Iguazú, el Aeropuerto Internacional de Salta – Martín Miguel de Güemes, el Aeropuerto Internacional de San Salvador de Jujuy – Gobernador Horacio Guzmán, el Aeropuerto Internacional de Comodoro Rivadavia – General Enrique Mosconi y el Aeropuerto Internacional de Mar del Plata – Astor Piazzolla.
Uno de los cambios centrales impactará en la Tasa de Uso de Aeroestación doméstica (TUA), que, de acuerdo con la información de la ANAC es abonado por los pasajeros. No obstante, no se determinó un porcentaje, debido a que dependerá del tipo de vuelo y aeropuerto.
Según los fundamentos expresados en la resolución, el cambio busca mantener estable el valor de la contraprestación por el uso de las instalaciones aeroportuarias, reducir la necesidad de actualizaciones nominales recurrentes y sostener los ingresos de la concesión. También señalaron que su denominación no implica que se trate de un tributo.
Frente a esta modificación, el ORSNA aclaró que la TUA conservará su condición de tarifa regulada y que el organismo mantendrá sus atribuciones para intervenir sobre su esquema de aplicación. “La TUA reviste el carácter de tarifa dado su función retributiva del uso de las instalaciones aeroportuarias por parte de los usuarios y cuya explotación ha sido objeto de una concesión realizada por el Estado Nacional”, explicaron las autoridades.
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Por otro lado, el nuevo esquema incorpora en forma directa una reducción equivalente al 30% que regía para calcular la Tasa de Aterrizaje Internacional y la Tasa de Estacionamiento Internacional.
Hasta ahora, esa bonificación dependía de un acuerdo entre el ORSNA, la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA, por sus siglas en inglés) y Aeropuertos Argentina 2000. Además, estaba condicionada a que las líneas aéreas cumplieran con la regularidad de sus pagos.
De esta manera, con el cuadro aprobado, el descuento quedará incluido en los valores de esas tarifas y su aplicación ya no estará sujeta a ese convenio ni a las condiciones previstas en él. “Esto aporta mayor transparencia y previsibilidad a la aplicación de la tarifa”, consideraron las autoridades aeroportuarias.
A raíz de esto, las futuras adecuaciones tarifarias deberán seguir los mecanismos de revisión ordinaria o extraordinaria de la ecuación económico-financiera de la concesión y las actualizaciones periódicas previstas en el Acta Acuerdo de Readecuación Contractual.
De hecho, ese documento incorporó una proyección financiera de ingresos y egresos con alcance indicativo hasta 2056. Sin embargo, quedarán fuera de los mecanismos generales las modificaciones que ya hayan sido acordadas entre el Estado nacional y la concesionaria e incluidas en el acta.
Finalmente, la ORSNA indicó que la Administración Nacional de Aviación Civil (ANAC) deberá publicar la medida dentro de su ámbito de competencia, mientras que Aeropuertos Argentina 2000 será notificada de manera formal.
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ECONOMIA
Petróleo en alza y bonos bajo presión: las señales externas que vuelven a inquietar a la Argentina
La crisis de los bonos soberanos de Europa y Estados Unidos desataron reacciones en cadena. A pesar de que la tasa de los títulos norteamericanos a 10 años cayó a 5,22%, se ubica en el nivel más alto desde el 30 de junio de 2006. Los anuncios del secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, acerca de profundizar la disciplina fiscal a través del recorte de gastos, alentaron tímidamente las compras de papeles de la deuda.
En Europa, la crisis se agravó. Los bonos soberanos de Francia ya rinden casi 5% y en 15 días la calificación de su deuda será revisada por Moody’s. Los bancos y el euro están siendo arrastrados por la crisis gala. El país acumula un déficit de 5% anual en el último lustro y se proyecta a 6% este año. Su deuda representa 119% del PBI. Los fondos de inversión se están deshaciendo de bonos y acciones europeas.
El Euro Stoxx Banks, índice que reúne a los principales bancos de Europa, cayó un 5% en dos días. Deutsche Bank, Société Générale y CaixaBank, de España, registraron descensos de dos dígitos. El euro, a su vez, cotiza en 1,12 dólares, su nivel más bajo desde abril del año pasado.
En Japón, el bono a 10 años rinde una inusual tasa del 3%, mientras las acciones de los tres principales bancos del país acumulan caídas promedio del 5% en los primeros días del mes.
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La crisis también afecta de forma directa a los bonos argentinos, aunque la magnitud de las bajas muestra una mayor resistencia relativa de esos títulos. Ayer cerraron equilibrados y el riesgo país se mantuvo sin cambios. En este escenario, el superávit fiscal argentino cobra relevancia frente al déficit del 5% de Francia.
Ammiel Pardo, economista senior de Aldazabal y Cía., indicó que “al analizar la evolución del spread (brecha) entre los vencimientos 2027 y 2028, observamos una correlación significativa con la dinámica del riesgo país. La ampliación del spread se produjo en línea con el aumento del riesgo soberano, en un contexto marcado por la suba de las tasas de la Reserva Federal y una mayor cautela de los inversores frente al proceso electoral del próximo año. La posterior compresión del riesgo país acompañó a la reducción del spread observado en las ruedas”.
La inflación, el otro tema que preocupa al Gobierno, se ve afectada por el escenario internacional. Si bien el beneficio está en el superávit comercial por el encarecimiento del petróleo, el costo es la presión en el precio de los combustibles. En la Ciudad de Buenos Aires, el índice de precios se ubicó en 1,8 por ciento. Sin embargo, la cifra fue descontada por los mercados y no influyó en bonos y acciones.
Federico Filippini, jefe de Research & Strategy y Tomás Buscaglia, analista de Research de Adcap Grupo Financiero, señalaron que el dato confirma que “la inflación se mantiene anclada por debajo del 2%. La composición del dato también fue favorable, con una desaceleración de la inflación núcleo al 1,7% mensual, una suba del 1,6% en bienes y del 2% en servicios. Utilizando la relación histórica entre la inflación de CABA y la nacional, el dato apunta a un IPC nacional de entre 1,7% y 1,8% mensual, ligeramente por debajo de nuestra proyección del 1,9%”.
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“Por lo tanto, el dato de septiembre mantiene encaminado el proceso de desinflación, aunque la principal incógnita sigue siendo qué tan rápido podrá pasar la inflación del ritmo actual de entre 1,7% y 1,9% mensual hacia niveles más cercanos al 1%. Dado el deterioro de la actividad económica, seguimos considerando que el balance de riesgos para la inflación de mediano plazo está sesgado a la baja”, sumaron Filippini y Buscaglia.
En tanto, en el Mercado Libre de Cambios (MLC) se operaron USD 501,6 millones que le permitieron al Banco Central comprar USD 43 millones sin afectar el precio del dólar mayorista que bajó $1,50 a 1.515,50 pesos. El dólar en el mundo, en tanto, se apreció 0,14% frente a las principales divisas.
Según la consultora F2 que dirige Andrés Reschini, “en futuros de dólar el volumen de operaciones fue de 696.170 contratos, el menor registro desde el 21 de setiembre. Los ajustes retrocedieron junto con el spot mientras que el interés abierto añadió unos USD 61 millones luego de desarmar 26 millones en la jornada anterior. Las tasas implícitas cerraron con una ligera baja desde fin de diciembre en adelante, pero se elevaron para los dos primeros vencimientos”.
En los mercados financieros, el MEP y el contado con liquidación (CCL), se mantuvieron sin cambios en $1.538 y 1.609 pesos. El “blue” tuvo una caída de $15 (-1%) a 1.540 pesos.
La Bolsa local no se vio influenciada por la mala jornada que tuvieron los mercados del mundo que hizo que el Nasdaq, el índice de las tecnológicas en Nueva York, perdiera 1,25 por ciento. Los datos negativos de Open AI provocaron un efecto dominó en las acciones de semiconductores. Los índices de acciones europeas y asiáticas también cerraron en baja.
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En ese contexto, el Merval de las acciones líderes subió 0,3% en pesos y en dólares. Loma Negra, tras conocerse el aumento de los despachos de cemento, aumentó 5% y fue lo más destacado del día.
La nota la dio el informe de la Auditoría General de la Nación (AGN) que acusó al Banco Central de maniobras especulativas con el oro que lo llevaron a perder 1.000 millones dólares.
De acuerdo los funcionarios de la entidad, fueron operaciones de cobertura por variaciones del precio del metal. Cabe recordar que en el último tiempo el metal alcanzó una volatilidad extrema. De un récord de fines de enero de USD 5.590 a USD 4.177 del cierre de ayer.
Según Martín Redrado, ex presidente del Central, “se trata de un error en la evaluación del mercado del oro. Es necesario dar a conocer el informe técnico sobre el cual se basó la decisión”.
Anoche, en el mercado overnite, el oro subía 0,22% mientras el dólar se mantenía estable porque volvieron a surgir las dudas sobre una nueva suba de las tasas de interés a fines de octubre.
Los tres principales índices de las Bolsas de Nueva York insinuaban leves alzas, pero el petróleo subía casi 4% elevando el precio del Brent a USD 104,13 lo que va a sacudir hoy a todos los mercados. Hoy puede ser un día complicado para el mundo.
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