Las acciones argentinas podrían enfrentar nuevas bajas. No sólo por toma de ganancias tras los avances de las últimas semanas, sino por la decisión que tomará MSCI: la entidad financiera anunciará si sacará o no a Argentina de la categoría «standalone» para subirla a «frontera» o «emergente» o ingresar al país en lista de revisión. Un regreso al índice bursátil de países emergentes generaría un flujo de unos u$s5.000 millones hacia acciones argentinas y haría volar las valuaciones, pero la expectativa de que el próximo martes se autorice un upgrade es baja.

Es de esperar que un «no anuncio» de MSCI respecto a un cambio en la categoría de Argentina impulse algunas ventas de acciones y, por consiguiente, presione los precios a la baja. La corrección no sería contundente, sino de tono moderado, ya que la previsión que predomina entre los inversores es que en el mejor de los casos ingrese a revisión o pase a «frontera».

La eventual corrección en las acciones se daría desde los casi u$s2.200 en los que opera el S&P Merval, índice que representa a las acciones de mayor volumen y liquidez que cotizan en el mercado local. Las acciones avanzaron con fuerza en las últimas dos semanas, impulsadas por buenas noticias, como las mejoras en la calificación de la deuda argentina por parte de dos de las principales calificadoras de riesgo a nivel global. Así, el índice se encuentra muy cerca del récord nominal de u$s2.400 al que llegó a principios del año pasado.

A la espera de la decisión de MSCI para definir qué pasará con las acciones argentinas

Este jueves 18 de junio, MSCI publicará los resultados de la revisión anual de accesibilidad al mercado. La presentación evaluará qué tan fácil es para los inversores extranjeros operar en cada país (controles de capitales, acceso al mercado, liquidación, regulaciones, etcétera). Es decir, una revisión sobre la accesibilidad del mercado. Finalmente, el próximo martes 23 de junio, la entidad publicará la revisión anual de clasificación de mercados, en la que decide si un país mantiene o cambia de categoría.

Uno de los criterios de mayor peso en la decisión es la libertad financiera, por lo que la permanencia de parte de las restricciones en el acceso al mercado de cambios y en los movimientos de capital sería la mayor traba para un upgrade de Argentina. De hecho, este fue el principal factor que influyó en los ascensos y descensos que tuvo el país en los últimos años. Por este motivo, en la City no predomina el optimismo respecto a los anuncios de la entidad.

Los índices que elabora MSCI y divide por categorías son clave porque muchos fondos e inversores institucionales grandes, por normativas propias, los replican en sus carteras de inversión. Cuando un país sube o baja de categoría, un gran flujo de dólares entra o sale de ese mercado porque los fondos ajustan sus portafolios en base a esos índices. Argentina quedó afuera desde 2021, pero un eventual regreso a «emergente» impactaría positivamente en las acciones locales porque, al ser parte, serían incluidas en las carteras de grandes inversores internacionales.

Baja expectativa de una mejora en la categoría de mercado de MSCI

Morgan Stanley se sumó ayer con su perspectiva en un informe para clientes: desestima que el próximo martes MSCI autorice para Argentina un upgrade a la categoría «emergente». El banco de inversión estadounidense, que desde hace varios años está desligado de MSCI (son dos empresas independientes), tiene como escenario base que el país regresará a la categoría de mercado emergente entre 2027 y 2028.

«Argentina ha implementado reformas que han mejorado su posición para un posible upgrade en el índice MSCI de Mercados Emergentes, pero creemos que esto probablemente se concrete a finales de 2027 o en 2028″, fue, palabra por palabra, lo que explicó la entidad.

Morgan Stanley reconoció que Argentina avanzó en la liberalización del cepo y la repatriación de dividendos, pero advirtió que «persisten las restricciones para los inversores institucionales extranjeros».

Así, coincide con la expectativa de la mayoría de los analistas tanto locales como del exterior.

«Consideramos que las últimas dos mejoras en la calificación de la deuda argentina fortalecen las expectativas de una eventual reclasificación del país a la categoría de mercado emergente. Sin embargo, esto no implica que el ingreso al índice bursátil se concrete en el corto plazo. Creemos que el tema comenzará a ganar relevancia entre los inversores durante este año, aunque una definición formal podría llegar recién en 2027«, coincide Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance.

Matías De Luca, líder de research de Parakeet Capital, considera lógico que las acciones valgan más que hace tres semanas por las mejoras en las calificaciones de riesgo crediticio. Sostiene que las valuaciones están fundamentadas, lo que hace que, a pesar del mal clima internacional, el Merval opere cerca de su máximo histórico. Estima que las especulaciones en torno a la decisión de MSCI, aunque la expectativa sea muy baja, también influyeron en los últimos días y sumó demanda en las acciones argentinas.

«Si directamente no ponen a Argentina en la watchlist, puede que algo de esa expectativa se disipe y los precios de las acciones podrían aflojar un poco. De todos modos, desde mi perspectiva, el escenario base no es que a Argentina la suban a Emerging Markets ahora mismo, de manera inmediata. En todo caso, la expectativa es que pase a la watchlist, pero todos estamos de acuerdo en que, si aplican un upgrade, será en 2028. Sobre todo, con un eventual avance en la flexibilización de los controles cambiarios y de capitales», sostiene De Luca.

Las acciones argentinas que ahora se perderían un fuerte flujo de dólares

Morgan Stanley estima que un regreso de Argentina a mercado emergente, categoría a la que ascendió en 2018 y salió en 2021 para descender al peor grupo, «standalone», donde aún permanece, aportaría un flujo de más de u$s4.500 millones hacia las acciones locales, el doble del monto que se dirigió en el último año hacia otros países de la región. La gran mayoría del monto provendría de los u$s1,5 billones en activos bajo administración vinculados al MSCI Emerging Markets.

El banco de inversión estima que las acciones que se perfilan como las candidatas más probables a ser incluidas en el índice de MSCI, que recibirían ese enorme flujo de dólares cuando Argentina regrese a la categoría «emergente», son:

• Banco Galicia
• YPF
• Pampa Energía
• Banco Macro
• Vista Energy
• Transportadora de Gas del Sur

Sin embargo, hay altas chances de que este impulso no se refleje ahora sino que quede para 2027 o 2028

Los analistas de Balanz están entre quienes estiman que lo más probable es que MSCI no tome decisiones sobre Argentina en esta oportunidad y ve mayores chances para el próximo año. Sin embargo, precisan, existe la posibilidad de que ahora se lance el proceso de consulta para la eventual recategorización a «emergente». Afirman que la permanencia de parte de los controles cambiarios y de capitales es el principal impedimento para un upgrade en esta ocasión.

«En términos de mercado, la expectativa de un eventual regreso al universo emergente ya comenzó a reflejarse parcialmente en la compresión del riesgo país y en el desempeño de las acciones argentinas. De confirmarse una señal positiva por parte de MSCI, podría reforzarse el interés de inversores institucionales globales y sostener el flujo hacia activos financieros locales. Más allá del evento puntual, el factor determinante seguirá siendo la consolidación del programa económico del Gobierno y la continuidad del proceso de normalización financiera», planteaba Sailing Inversiones, antes del informe de Morgan Stanley que encendió luces amarillas.