La deuda de las provincias volvió a ganar lugar entre los inversores y más luego de que una de las mesas más importantes de la City, Facimex, calculara los retornos que podrían ofrecer estos bonos hasta fines de 2027, con ganancias que superan el 30% en dólares en los escenarios más favorables.

El riesgo país argentino se mantiene cerca de sus niveles más bajos de los últimos ocho años, aunque las ruedas recientes mostraron una recuperación.

Con las tasas de los bonos soberanos en descenso, los provinciales comienzan a ganar cada vez más terreno. En varios casos todavía pagan rendimientos atractivos en dólares y presentan movimientos menos bruscos que los soberanos largos, aunque la elección exige mirar las cuentas de cada distrito y cuánto se opera el bono en el mercado.

Rocco Abalsamo, asesor financiero, explicó que estos instrumentos pueden servir para repartir el riesgo dentro de una cartera de renta fija argentina.

«Los subsoberanos nos gustan principalmente para diversificar la volatilidad de los bonos soberanos largos, ya que ciertamente son menos volátiles que los bonos soberanos. También hay que tener cautela con el subsoberano que elegimos. No es lo mismo el crédito de una provincia que no tiene muchos ingresos o que constantemente mantiene un déficit que el de provincias con perspectivas de tener superávit a futuro», sostuvo.

Cómo influye la baja del riesgo país sobre los bonos provinciales

Cuando baja el riesgo país, también suelen reducirse las tasas que los inversores les exigen a las provincias. Si esa tasa cae, el precio del bono sube y el tenedor puede sumar esa mejora a los intereses y amortizaciones cobrados durante el período.

Ese recorrido no es igual para todos, dado que, una provincia puede quedar rezagada por sus cuentas fiscales, su dependencia de las transferencias nacionales o las dudas sobre su capacidad para afrontar vencimientos. También influyen las garantías específicas de cada bono y la facilidad para venderlo en el mercado secundario.

El cálculo de Facimex contempla el retorno total, que combina el movimiento del precio con los pagos de intereses y capital. El ejercicio supone además que los dólares cobrados se reinvierten a la TIR actual. Por eso, los porcentajes representan más que una eventual suba de la cotización.

Para comparar los bonos tomamos una tasa de salida del 9% como escenario intermedio y otra del 7% para un contexto más favorable. Estas cifras corresponden al rendimiento que tendría cada título al finalizar el ejercicio y no deben confundirse con el riesgo país.

Cuánto se puede ganar invirtiendo u$s1.000 en bonos provinciales

Los bonos cortos presentan números bastante parecidos incluso cuando cambia la tasa de salida.

• El JUS22 de Jujuy podría dejar un retorno del 12,3% hasta el 30 de diciembre de 2027, equivalente a una ganancia de u$s123 por cada u$s1.000 invertidos.
• El CABA27 rendiría 7,7%, unos u$s77
• El CO24D de Córdoba entregaría 9%, es decir, u$s90.
• El SF27D de Santa Fe dejaría aproximadamente 9,5%, equivalente a u$s95
• El SA24D de Salta alcanzaría el 12,2%, unos u$s122. 

En estos cinco bonos, el resultado prácticamente no cambia si la tasa de salida termina en 7% o en 9%, debido a que una parte importante del capital se recupera antes de la fecha elegida.

Entre los títulos con un plazo algo mayor:

• El CH24D de Chaco ofrecería un retorno del 15,8% con una tasa de salida del 9%, lo que supone una ganancia de u$s158. Si el rendimiento bajara al 7%, el resultado subiría apenas hasta el 16,1%, equivalente a u$s161.
• El RND25 de Río Negro podría dejar entre 13% y 13,4%, de acuerdo con la tasa de salida, lo que representa entre u$s130 y u$s134 por cada u$s1.000.
• El ERF25 de Entre Ríos, por su parte, rendiría 12,5% si termina con una tasa del 9% y 13,3% si baja al 7%, con ganancias de entre u$s125 y u$s133.

Para el CO27D de Córdoba, Facimex estima un retorno del 11,3% en el escenario intermedio y del 12,5% en el más favorable. Una inversión de u$s1.000 dejaría así entre u$s113 y u$s125.

• El PMM29 de Mendoza podría entregar entre 10,6% y 12%, equivalente a una ganancia de entre u$s106 y u$s120.
• El TFU27 de Tierra del Fuego alcanzaría un retorno del 12,8% con una tasa de salida del 9% y del 14,9% si baja al 7%.

Los dos títulos de Neuquén incluidos en el informe muestran resultados algo más moderados.

• El NDT25 rendiría 7,9% con una tasa final del 9% y 10,4% con una del 7%, lo que dejaría entre u$s79 y u$s104.
• En el NDT11, la ganancia se ubicaría entre u$s71 y u$s94, con retornos de entre 7,1% y 9,4%.

En el caso del PUL26 de Chubut, el rendimiento esperado va del 9,3% al 10,2%, equivalente a una ganancia de entre u$s93 y u$s102.

• El CO32 de Córdoba muestra una mayor sensibilidad, ya que podría dejar 9,1% con una tasa de salida del 9% y 15,2% si esa tasa baja al 7%.
• El ERM33 de Entre Ríos aparece entre los provinciales con mayor recorrido, en donde, Facimex calcula un retorno del 19,8% en el escenario intermedio, equivalente a u$s198 por cada u$s1.000, que podría crecer hasta el 27,7% si la tasa baja al 7%. En ese caso, la ganancia alcanzaría los u$s277.

Los bonos largos de CABA dependen mucho más de la baja de tasas.

• El BDC33 dejaría apenas 1,5% con una tasa final del 9%, unos u$s15, aunque el retorno aumentaría al 9,6% si la tasa cae al 7%, equivalente a u$s96.
• En el BDC36, el resultado pasaría del 2,1% al 13,6%, con ganancias de entre u$s21 y u$s136.

Una situación parecida aparece en el SFD34 de Santa Fe, que podría rendir 7,9% con una tasa del 9% y 17,2% con una del 7%. Sobre una inversión de u$s1.000, la ganancia pasaría de u$s79 a u$s172.

El CO35 de Córdoba alcanzaría un retorno del 11,6% en el escenario intermedio y del 21,8% si las tasas provinciales continúan bajando. De esa manera, podría dejar entre u$s116 y u$s218 por cada u$s1.000 invertidos.

El mayor retorno de la lista corresponde al BA37D de la provincia de Buenos Aires. Con una tasa final del 9%, podría ganar 23,5%, lo que llevaría una inversión de u$s1.000 hasta aproximadamente u$s1.235. En un escenario más favorable, con una tasa del 7%, el rendimiento subiría al 33,4% y la ganancia alcanzaría los u$s334.

Cuáles son las provincias que prefiere el experto de la City

Abalsamo ubicó entre sus favoritas a jurisdicciones con mayor capacidad para generar recursos propios y mejores posibilidades de sostener sus cuentas fiscales.

«Los subsoberanos que más nos gustan son CABA, Córdoba, Santa Fe y también Neuquén. Nos gustan para diversificar todo lo que sería el riesgo soberano. Hay que tener en cuenta que se debe hacer una buena elección de provincias, porque no todas son lo mismo. Dependiendo de cuál elegimos, puede variar bastante la volatilidad, la capacidad de pago y el riesgo del emisor», afirmó.

Neuquén terminó de colocar la semana pasada una nueva emisión internacional por u$s500 millones, con una tasa del 7,35% y una vida promedio de siete años. La demanda superó el doble del monto buscado, según informó el Gobierno provincial.

El asesor también marcó un riesgo para quienes ingresan a una emisión luego de una fuerte mejora de los bonos provinciales. «Recomendaría tener cuidado con las nuevas licitaciones, ya que puede salir un cupón considerablemente bajo por el pico de canje que hubo en esta última semana», señaló.

Los provinciales con mayor potencial si las tasas siguen bajando

Con una tasa de salida del 9%, el BA37D de la provincia de Buenos Aires encabeza los retornos estimados con un 23,5%. Una inversión inicial de u$s1.000 pasaría a valer alrededor de u$s1.235 hacia fines de 2027.

Luego aparece el ERM33 de Entre Ríos, que podría dejar un 19,8%, equivalente a una ganancia de u$s198. El tercer lugar queda para el CH24D de Chaco, con un retorno estimado del 15,8%.

Si las tasas provinciales bajaran hasta el 7%, el BA37D ampliaría su ganancia al 33,4%, mientras que el ERM33 llegaría al 27,7%. El CO35 de Córdoba también respondería con fuerza y podría entregar un 21,8% hasta diciembre de 2027.

Si nosotros miramos estos números como ahorristas, la diferencia más importante aparece en el tiempo que falta para que venza cada bono y en la velocidad con la que devuelve el capital. Los títulos largos tienen más margen para subir cuando cae la tasa exigida, aunque esa sensibilidad puede generar pérdidas mayores si el mercado cambia de dirección.

El bono provincial favorito del experto de la City

Entre las alternativas disponibles, Abalsamo se inclinó por el CO35 de Córdoba, una emisión en dólares que vence en 2035 y paga un cupón anual del 8,6%.

«Si me tenés que decir un bono para elegir, CO35 sería mi elección», aseguró el asesor financiero.

El título actualmente ofrece una TIR cercana al 8% y el escenario del 7% planteado por Facimex supondría una nueva baja del rendimiento y una suba del precio, que se sumaría a los cupones cobrados.

Con una tasa de salida del 9%, el retorno estimado del CO35 hasta fines de 2027 alcanza el 11,6%. Si la TIR descendiera al 7%, la ganancia aumentaría hasta el 21,8%, equivalente a u$s218 por cada u$s1.000 invertidos.

La liquidez puede pesar tanto como el rendimiento

Más allá de esto, una tasa alta pierde parte de su atractivo si después resulta difícil vender el bono. Este problema aparece con frecuencia entre los provinciales, incluso en emisiones de un tamaño considerable.

«También hay que estar muy pendiente de la iliquidez que podrían tener algunos bonos. Algunas emisiones pueden ser grandes, como la de CABA, y cuando uno va al mercado secundario ve que son totalmente ilíquidas», explicó Abalsamo.

Según el asesor, las diferencias también aparecen entre los títulos de Neuquén y Santa Fe. «Puede pasar que vas a un bono de Neuquén y encontrás una iliquidez considerable, mientras que Santa Fe no tiene una mala liquidez. Entonces son posibles de operar», agregó.

Para un ahorrista que piensa conservar el bono hasta que devuelva todo el capital, la falta de operaciones diarias -volumen- puede tener menos peso. La situación cambia si necesita recuperar los dólares antes del vencimiento, porque podría encontrar pocas ofertas de compra o verse obligado a aceptar un precio inferior.

Por todo esto, tal como cierra Abalsamo: «Si le tengo que recomendar a un cliente si llevar o no llevar estos bonos, tendría en cuenta el riesgo del emisor y la iliquidez. No llevaría cualquier provincia por más altos que sean los rendimientos»

Según la normativa, quienes deseen participar en las subastas públicas organizadas a través de la plataforma SUBAST.AR deberán inscribirse previamente en el módulo “Privatizaciones Leyes Nros. 27.742 y 23.696” disponible en el sitio web https://contratar.gob.ar/.

También se determinó que quienes estén inscriptos como Concesionarios Ley N° 17.520, conforme al procedimiento aprobado por la Disposición N° 84 del 14 de noviembre de 2024, podrán intervenir en las subastas de privatización. Para estos casos, la participación se habilita en tanto las subastas sean convocadas bajo el marco de las Leyes N° 27.742 y N° 23.696.

Por otro lado, recordaron que para utilizar el sistema SUBAST.AR, los interesados deberán declararse como oferentes en el sistema mediante. En este sentido, explicaron que deberán ingresar a la plataforma COMPR.AR y dirigirse hacia el apartado de “Subasta Pública”, para registrar los datos requeridos por las autoridades.

No obstante, quienes estén incorporados en el Sistema de Información de Proveedores (SIPRO) y hayan cumplido la inscripción y validación en el módulo de privatizaciones, quedarán eximidos de la obligación de declararse como oferentes en la plataforma SUBAST.AR.

Por último, las autoridades aclararon que el usuario designado como Administrador Legitimado en el sistema SUBAST.AR y/o validado en el sistema COMPR.AR deberá coincidir con el designado y validado en el módulo correspondiente de la plataforma CONTRAT.AR.

Esto se tendrá en cuenta a la hora de inscribirse como participante en privatizaciones o como concesionario bajo la Ley N° 17.520, al momento de la inscripción o de la última actualización de datos.

La privatización de empresas estatales se convirtió en uno de los ejes centrales del programa financiero argentino para 2026-2027. El ministro de Economía, Luis Caputo, proyectó ingresos por más de USD 2.000 millones mediante la venta de activos públicos antes de finalizar el mandato de Javier Milei. El objetivo oficial es sumar divisas para atender los vencimientos de la deuda con el FMI, que este año alcanzan los USD 19.200 millones.

En la hoja de ruta presentada por Caputo, el grueso de los flujos por privatizaciones se espera durante 2027, aunque algunas operaciones podrían concretarse antes. El ministro confirmó que ya se materializó la venta de Transener y que Agua y Saneamientos Argentinos (AySA) sería la próxima en avanzar, con fechas y procedimientos definidos. Además, señaló que las termoeléctricas General San Martín y Manuel Belgrano podrían privatizarse a fines de este año o, de manera conservadora, en 2027.

Hasta el momento, la operación de AySA es la más avanzada. El proceso incluye dos etapas: el 27 de agosto se abrirán los sobres técnicos, donde los interesados deberán acreditar capacidad financiera y experiencia. Solo los que superen esta etapa accederán a la apertura de las ofertas económicas, prevista para mediados de septiembre.

En el segundo tramo, se recibiría el pago a mediados de octubre, seguido por la firma del contrato de adjudicación. El proceso exigirá la presentación simultánea de la documentación técnica y la oferta monetaria, y si algún interesado solicita prórroga, el cronograma podría extenderse.

En el caso de las termoeléctricas General San Martín y Manuel Belgrano, se encuentran en fase de preparación documental para el lanzamiento de las licitaciones. El Gobierno prevé que, si los plazos se cumplen, los ingresos por estas privatizaciones podrían sumarse a los de AySA antes de fin de año.

No obstante, el anuncio más reciente corresponde a la privatización del Sistema Hidroeléctrico Los Nihuiles. Publicada en el Boletín Oficial, la convocatoria busca un nuevo concesionario para el complejo hidroeléctrico ubicado en Mendoza, compuesto por cuatro centrales sobre el río Atuel.

El proceso incluirá el otorgamiento de una nueva concesión por treinta años, así como la venta del 100% de las acciones de Hidroelectricidad Mendocina S.A. (HEMSA), empresa creada para administrar los activos del sistema tras el vencimiento de las concesiones originales en 2024.

El actual operador, Hidroeléctrica Los Nihuiles S.A. (HINISA), cuenta con una participación mayoritaria de Pampa Energía, controlada por Marcelo Mindlin. La administración transitoria de HEMSA y Empresa Mendocina de Energía S.A.P.E.M. (EMESA) se extenderá hasta que el adjudicatario asuma la operación o hasta el 31 de diciembre de 2026.

El complejo Los Nihuiles, con una capacidad instalada de 290 MW, abastece al sur de Mendoza y aporta energía renovable al Sistema Argentino de Interconexión (SADI). No obstante, dos de sus centrales están fuera de servicio desde enero de 2025, luego de un aluvión que dañó equipos y obligó a prorrogar la gestión transitoria. Por esto, anticiparon que el futuro concesionario deberá invertir en la rehabilitación de las instalaciones y modernización tecnológica.

El crecimiento de Vaca Muerta comienza a consolidarse como uno de los principales pilares de la economía argentina y como una fuente clave de los dólares que el país necesita para afrontar sus compromisos financieros. Las exportaciones de petróleo y gas no convencional ya generan aproximadamente el doble de divisas de lo que Argentina destina cada año al pago de su deuda con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

El potencial del yacimiento volvió a quedar en evidencia con la visita de la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, a Vaca Muerta, un gesto que reflejó el interés del principal acreedor del país por el desarrollo energético argentino y su capacidad para fortalecer la generación de divisas.

Durante 2026, el petróleo se convirtió en el principal producto individual de exportación del país, superando al maíz y a la soja, favorecido tanto por el incremento de la producción como por la mejora de los precios internacionales.

Las perspectivas son aún más optimistas para los próximos años. A partir de 2027 se espera un fuerte salto en las ventas externas gracias a la entrada en operación del oleoducto Vaca Muerta Oil Sur (VMOS) y la llegada del buque de licuefacción Hilli Episeyo, que permitirá ampliar las exportaciones de gas natural licuado (GNL).

Dólares de Vaca Muerta: las exportaciones registran fuerte crecimiento

De acuerdo con un informe elaborado por la consultora Economía & Energía para la Cámara de Exploración y Producción de Hidrocarburos (CEPH), las exportaciones energéticas podrían crecer desde los US$11.000 millones registrados en 2025 hasta US$28.000 millones en 2030 y acercarse a los US$42.000 millones hacia 2035, mientras que las importaciones del sector se mantendrían en torno a los US$4.000 millones anuales.

El director de Economía & Energía, Nicolás Arceo, estimó que durante este año las exportaciones energéticas alcanzarán los US$14.700 millones, con un superávit comercial cercano a los US$10.700 millones. Además, proyectó que en 2027 las ventas externas aumentarán otros US$3.500 millones, impulsadas principalmente por el petróleo.

El desafío de los pagos al FMI

Mientras tanto, Argentina deberá afrontar importantes vencimientos con el Fondo Monetario Internacional en los próximos años. El cronograma prevé pagos por unos US$7.650 millones en 2027, US$9.500 millones en 2028, US$10.500 millones en 2029 y alrededor de US$11.500 millones en 2030, cuando se concentrará el mayor volumen de obligaciones.

La deuda con el organismo se extiende hasta 2036 por un total cercano a US$57.600 millones, sin contar los desembolsos pendientes por US$5.200 millones correspondientes al acuerdo firmado en abril de 2025.

En ese contexto, el crecimiento de Vaca Muerta ya permite generar un flujo de divisas superior a los compromisos anuales con el FMI, aunque todavía no alcanza para reducir de manera significativa el stock de deuda.

El rol del RIGI

Otro de los factores que impulsará la expansión del sector será el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI), una herramienta que también fue destacada por Georgieva durante su visita al país.

El esquema busca acelerar las inversiones en proyectos de gran escala vinculados al desarrollo energético, especialmente en petróleo y gas, con el objetivo de incrementar la capacidad exportadora y fortalecer el ingreso de dólares.

La transformación representa un cambio profundo respecto de la situación que atravesaba Argentina apenas unos años atrás. En 2022, el país registraba un déficit comercial energético de alrededor de US$4.400 millones y destinaba subsidios al sector equivalentes al 3,5% del Producto Interno Bruto (PIB).

Con el avance de Vaca Muerta, el sector energético pasó de ser uno de los principales factores de desequilibrio externo a convertirse en una de las mayores apuestas para sostener el crecimiento económico, fortalecer las reservas internacionales y mejorar la capacidad de pago de la deuda externa.

La titular del FMI visitó Vaca Muerta y recorrió un sector clave para generar dólares

La directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, visitó este martes el yacimiento Loma Campana, en Neuquén, considerado uno de los bloques más importantes de Vaca Muerta, en una recorrida que compartió con el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente y CEO de YPF, Horacio Marín.

La visita al principal polo hidrocarburífero del país formó parte de la agenda de la funcionaria durante su estadía en Argentina y se produjo un día después de que mantuviera una reunión con el presidente Javier Milei en la Casa Rosada y brindara una conferencia de prensa junto a Caputo en el Ministerio de Economía.

El recorrido por Vaca Muerta fue el cierre de la primera visita de Georgieva al país como titular del organismo y tuvo como eje conocer el desarrollo de la producción energética, los proyectos de infraestructura en marcha y las perspectivas de expansión exportadora del sector.

Es que Vaca Muerta se posicionó como uno de los motores clave para aportar los dólares que pueden asegurar los dólares para pagar los vencimientos de deuda en los próximos años.

Argentina mantenía un crédito pendiente con el FMI de u$s42.552 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG), equivalentes a unos u$s57.700 millones al tipo de cambio vigente del organismo. Esa exposición representa el 34,6% de toda la cartera activa del Fondo y es casi cuatro veces superior a la de Ucrania, el segundo país de la lista.

«Recibimos a Georgieva, Caputo y y sus equipos en Loma Campana, donde les mostramos de primera mano la transformación energética del país y el enorme potencial que tiene la Argentina para convertirse en un exportador global de energía. Tuvimos una reunión muy productiva y recorrimos un equipo de perforación de última generación, donde pudo conocer el trabajo de nuestra gente, de las empresas que nos acompañan todos los días y el nivel de tecnología y eficiencia que alcanzamos», escribió en su cuenta de X Marín, quien compartió una serie de fotos de la visita.

La titular del FMI visitó Vaca Muerta junto a Luis Caputo

Georgieva arribó cerca de las 9:15 al aeropuerto Presidente Perón de Neuquén acompañada por Caputo, el viceministro de Economía, José Luis Daza, y una comitiva del FMI.

La delegación fue recibida por el gobernador de Neuquén, Rolando Figueroa, y legisladores de La Libertad Avanza. Luego, el grupo se trasladó en helicóptero hacia Loma Campana, ubicado a 180 kilómetros de la capital provincial y a seis kilómetros de Añelo, la localidad que concentró parte del crecimiento asociado al desarrollo de Vaca Muerta.

La recorrida comenzó alrededor de las 11 y estuvo encabezada por Horacio Marín, quien recibió a la titular del FMI en la Gerencia de No Convencional de YPF. La actividad se extendió durante cerca de dos horas e incluyó una presentación sobre la evolución de la producción, las operaciones del bloque y los proyectos de infraestructura vinculados al crecimiento energético.

Loma Campana es operado por YPF junto con la estadounidense Chevron desde 2013 y fue el primer gran desarrollo de petróleo no convencional de la Argentina a escala comercial. El acuerdo inicial entre ambas compañías contempló una inversión de u$s1.500 millones para la etapa piloto.

Por ese motivo, el área es considerada el «kilómetro cero» del desarrollo masivo del shale oil argentino.

El petróleo se convirtió en el principal producto exportado de Argentina

El petróleo crudo se convirtió en el principal producto de exportación de la Argentina durante el primer semestre de 2026 y desplazó del primer lugar a la harina y los pellets de soja, que habían encabezado el ranking durante el mismo período del año anterior.

De acuerdo con un informe del Instituto Argentina Grande (IAG), elaborado a partir de datos del Indec, entre enero y junio las exportaciones de aceites crudos de petróleo generaron ingresos por u$s4.693 millones.

El monto representó un incremento del 47,7% frente al primer semestre de 2025 y explicó el 9,5% del total de las exportaciones argentinas durante el período.

El salto del crudo fue el más significativo entre los principales productos exportados por el país.

Durante los primeros seis meses de 2025, las ventas externas de petróleo habían generado u$s3.177 millones. Un año después, el monto alcanzó los USD 4.693 millones, lo que significó un incremento de USD 1.516 millones.

De esta manera, el petróleo no solo aumentó su participación dentro de las exportaciones argentinas, sino que también logró desplazar a uno de los productos históricamente más relevantes del complejo agroindustrial.

Según el relevamiento del IAG basado en información del Indec, los principales destinos del petróleo crudo argentino durante el primer semestre fueron Estados Unidos, Chile, Tailandia, Australia y Uruguay

El crecimiento de las ventas externas de crudo se encuentra vinculado con el fuerte aumento de la producción hidrocarburífera argentina, especialmente a partir del desarrollo de Vaca Muerta, que permitió ampliar los volúmenes disponibles para exportación.

El avance del crudo modificó el ranking de los principales productos exportados por la Argentina. La harina y los pellets de soja, que habían ocupado el primer lugar durante el primer semestre de 2025, quedaron desplazados por el petróleo.

El cambio refleja la creciente importancia del sector energético dentro de la generación de divisas del país y consolida al petróleo como uno de los principales motores del comercio exterior argentino.

El desempeño del primer semestre refuerza, además, el peso que tiene Vaca Muerta en la estrategia exportadora de la Argentina, con el objetivo de aumentar la producción y generar un flujo cada vez mayor de dólares provenientes del sector energético.