Con un monto operado en el segmento de contado de USD 542,8 millones, el dólar mayorista experimento un alza marginal de dos pesos o 0,1%, a $1.478, para hilvanar tres ruedas seguidas de suba.

No obstante, “en la semana que acaba de finalizar el tipo de cambio mayorista bajó 10 pesos (+0,7%), por encima de la caída de solo 50 centavos registrada en la semana anterior”, precisó Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio.

En julio el tipo de cambio oficial baja cuatro pesos (-0,3%), mientras que en el transcurso de 2026 asciende 23 pesos o 1,6%, lejos de la inflación de 16,8% acumulada en el primer semestre.

El Banco Central fijó un techo de $1.827,63 para su régimen de bandas cambiarias. El dólar mayorista quedó a 349,63 pesos o 23,7% de esa marca.

“Dentro de un contexto de debilidad entre las monedas emergentes, el dólar mayorista se desliza suavemente hasta $1.480 luego de haber aflojado recientemente. La combinación de fuertes compras del BCRA en las últimas ruedas, junto a un roll-over de la deuda en pesos superior al 100% permite mantener equilibrado el mercado de pesos, tal como reflejan las tasas más cortas», expresó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

El dólar al público subió cinco pesos o 0,3%, para regresar otra vez a los $1.500 para la venta en el Banco Nación. En la semana el dólar minorista igualmente bajó diez pesos.

El dólar blue ganó cinco pesos, a $1.530, para regresar a sus precio más alto del año, nivel que ya había tocado en algunas ruedas en el último mes. El dólar informal ganó 20 pesos o 1,3% desde el viernes anterior.

“El BCRA mostró en la semana una importante aceleración en su racha compradora en el MULC, sumando al jueves unos USD 1.115 millones. Ahora, con un petróleo que subió y que mejora los términos del intercambio para Argentina, las cuentas externas podrían verse apuntaladas, aunque también habrá que tener un ojo sobre que tanto puede afectar la volatilidad internacional”, comentó Juan Manuel Franco, economista Jefe de Grupo SBS.

Un informe de Centro de Economía Política Argentina (CEPA) evaluó que “lo que hizo ‘cerrar’ al programa” financiero anunciado el 6 de julio por el equipo económico “son las compras de dólares al BCRA: durante 2026 representan USD 6.700 millones -de hecho, el Tesoro ya incumplió esto dado que con la última compra realizada alcanzó un total de USD 6.900 millones- y durante 2027 serían USD 4.900 millones. Por otra parte, el saldo en dólares del Tesoro de 2026 será positivo por USD 3.700 millones, es decir, debería comenzar 2027 con esa cuantía en sus depósitos”.

“Teniendo en cuenta lo que resta comprar y el retiro de esos depósitos, el Tesoro generará una presión en las reservas por USD 8.600 millones, entre lo que resta de 2026 y 2027. Si además tenemos en cuenta los vencimientos de Bopreal -dependiendo de cuánto se use para pagar impuestos- las reservas podrían caer por hasta USD 12.000 millones durante 2027. Este número tiene en cuenta que todas las demás fuentes se concretan, ya que en caso de que esto no suceda, el gobierno podría optar por aumentar la presión sobre los dólares del Banco Central para hacer frente a vencimientos”, advirtió CEPA.

Por otro lado, en la licitación del Tesoro de esta semana, el Gobierno convalidó tasas efectivas anuales (TEA) en pesos del 25,59% para Lecap (Letras Capitalizables) a noviembre, positiva en términos reales si se toma la proyección de inflación para los próximos doce meses de 22,3% del último REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado) del BCRA.

La tasa en pesos es un dato central para dirimir las apuestas de carry trade que contribuyen a mantener estabilizado al dólar, después de la suba de casi 5% en junio.

Un desafío para el Palacio de Hacienda es el de avanzar en la reducción de la inflación, para alivianar la carga sobre las tasas de interés del sistema, agilizar el crédito y, a la vez, desactivar las presiones devaluatorias, en un camino que en 2027 deberá sortear las eleciones presidenciales de octubre.

En este aspecto, El IFP (Índice de Financiamiento PyME) elaborado por VetaCap cedió en junio 0,82 punto porcentual respecto del mes anterior, para ubicarse en 24,5% TNA vencida, frente al 25,33% de mayo.

“El movimiento implica que el costo de financiamiento bursátil para PyMEs continuó abaratándose, en línea con la dinámica general de baja de tasas en pesos. Para una PyME que descontó cheques durante el mes, esto se traduce en un ahorro directo respecto al mes anterior. En la comparación interanual contra junio 2025, cayó 14,46 puntos porcentuales, lo que refleja el cambio estructural de las condiciones de financiamiento entre ambos períodos», explicó el informe.

El ministro de Economía, Luis Caputo, superó en la semana el primer test del programa financiero para 2026 con la colocación del Bonar 2029 (AO29), con el que el Gobierno ya consiguió USD 620 millones que irán a la cuenta del Tesoro y harán que los depósitos oficiales en el Banco Central en moneda extranjera suban hasta cerca de USD 4.000 millones. Pero el monto de ofertas que recibió y lo que decidió capturar revela a los analistas del mercado si se van a lograr con facilidad los USD 1.380 millones que faltan para alcanzar el cupo máximo y a qué tasa.

La Secretaría de Finanzas adjudicó USD 150 millones en la segunda vuelta de la licitación, que se suman a los USD 470 millones de la jornada anterior, ambas a una Tasa Nominal Anual (TNA) de 7,99%. En la segunda vuelta, Finanzas recibió ofertas por USD 276 millones. El día previo, el Gobierno recibió propuestas por USD 985 millones, lo que implicó dejar afuera a más de la mitad de los interesados en el debut del AO29.

Lo que expuso que el equipo económico priorizó el costo de financiamiento y no la cantidad colocada. La estrategia oficial buscó mantener la tasa por debajo del 8% anual, valor considerado por funcionarios como inferior al que exigiría una colocación en el mercado internacional.

En la conferencia de prensa, el secretario de Finanzas, Federico Furiase, explicó que en la primera licitación del AO29 no habría tope de colocación a diferencia del Bonar 2027 (AO27) y el Bonar 2028 (AO28), que tuvieron límites estrictos en ambas rondas. Pretendían no aplicar ese límite inicial para aprovechar la mayor liquidez que dejó el pago de USD 4.200 millones del vencimiento de la semana anterior.

Según el último informe diario del Banco Central de la República Argentina, al 14 de julio, los depósitos oficiales sumaban USD 3.308 millones.

Con la acreditación de los fondos del AO29, ese saldo subirá a USD 3.928 millones, siempre que no se produzcan nuevos egresos. De esta manera, la colocación fortalece la posición de liquidez en dólares del Tesoro y la capacidad de enfrentar los compromisos detallados en el programa financiero.

La operación dejó un saldo concreto para la estrategia oficial: Economía necesita captar USD 1.380 millones más para completar el cupo de USD 2.000 millones previsto para este año (USD 6.000 millones).

La próxima licitación será en 15 días y, según pudo saber Infobae por fuentes del Ministerio de Economía, volverán los límites tradicionales: USD 150 millones en la primera vuelta y USD 100 millones en la segunda. Este esquema retoma la mecánica de licitaciones previas, como las del AO27 y AO28, donde los topes por ronda marcaron el ritmo de las colocaciones.

El desempeño del AO29 generó interpretaciones positivas entre operadores y analistas. Nicolás Cappella, Sales Trader de Invertir en Bolsa (IED), sostuvo: “Fue una buena licitación. Juntó un 25% de la emisión en una sola licitación. Tuvo órdenes por USD 1.000 millones, por lo que dejó el 50% afuera. Hubo interés y priorizaron cortar a una buena tasa en vez de agarrar todo lo que le ofertaron”. Las cifras muestran un interés significativo por parte de los inversores y la capacidad del Gobierno para negociar condiciones favorables en un contexto volátil.

Ignacio Morales, director de inversiones de Wise Capital, afirmó: “Nuestra lectura es positiva. En la primera licitación del AO29, el Gobierno colocó USD 620 millones entre la primera y la segunda vuelta, cerca del 30% del programa de hasta USD 2.000 millones previsto para este año. Con un bid to cover de 2,1x en la primera vuelta, optó por priorizar el costo de financiamiento antes que el monto adjudicado: el bono cortó a una TIR de 8,3%, un poco por encima del rendimiento del AN29 en el mercado secundario (7,8% anual). Además, consideramos favorable que, en la segunda vuelta (donde la tasa ya estaba determinada), las ofertas recibidas también duplicaran el monto máximo disponible para adjudicar”.

La estrategia del Ministerio de Economía también apuntó a rechazar parte de las ofertas para mantener bajo control la tasa de interés, sin convalidar niveles mayores de financiamiento que encarezcan el costo para el Tesoro. El “bid to cover” de 2,1x reflejó que la demanda superó de forma amplia al monto finalmente adjudicado, lo que dio margen al Gobierno para definir condiciones en las próximas licitaciones.

Aunque el AO29 nunca fue un problema, en el mercado sabían que Caputo no iba a enfrentar mayores dificultades con el nuevo bono en dólares. Donde si tienen mayores reparos es con lo que pretende para el próximo año electoral: conseguir USD 5.000 millones en el mercado de capitales local y que el Tesoro le compra al BCRA USD 4.900 millones. Aunque para ese entonces puede que se habrá el portón que el equipo económico espera para salir a colocar al mercado internacional. La semana que pasó, pese a la expectativa que había, el índice de riesgo país no logró quebrar los 400 puntos básicos.

En el mundo de las finanzas, la temporada de presentación de resultados siempre suele ser el primer test del mercado. Es el momento en el que las expectativas chocan con la realidad de los números de las empresas. Esta semana arrancó una nueva temporada de balances para los activos locales. El foco estará en cómo las compañías lograron atravesar el segundo trimestre del año, el cual se caracterizó por un contexto internacional volátil.

La temporada inició el último jueves al cierre del mercado con los resultados de Vista, seguidos por su habitual call con inversores el viernes por la mañana. En líneas generales, esperamos un buen trimestre para las compañías de Oil & Gas. Este sector debería haberse beneficiado de un mayor precio promedio del crudo durante el trimestre, debido al conflicto geopolítico en Medio Oriente que bloqueó el tránsito por el estrecho de Ormuz.

Si bien es cierto que sobre el final del trimestre la cotización internacional disminuyó fuertemente, el precio promedio fue de USD 97 por barril en el segundo trimestre en comparación con los USD 65 del primero.

En el caso específico de Vista, el balance no decepcionó:

1. Se dio la esperada y fuerte reversión en su estrategia de cobertura: la línea de contratos de riesgo de commodities aportó una ganancia de USD 5,6 millones frente a una pérdida de USD 150,7 millones en el trimestre anterior.
2. La producción mostró un sólido salto trimestral del 16% hasta los 156,1 kboe/d. Este incremento estuvo impulsado tanto por crecimiento orgánico como por la consolidación de la participación en Bandurria Sur y Bajo del Toro, activos que adquirió recientemente de Equinor.

Con estos motores y un lifting cost eficiente de USD 4,5/boe, Vista cerró el trimestre con un Ebitda ajustado de USD 805 millones (79% trimestral), un margen del 70% y una ganancia neta de USD 333 millones (en comparación con USD 107,7 millones en el primer trimestre).

Por el lado de YPF, el negocio estrella volverá a ser el upstream. Dado que la petrolera argentina no cubre su producción, el impacto de los mayores precios internacionales del crudo se capturará de lleno, lo que le permitiría replicar la dinámica del primer trimestre, cuando el Ebitda ajustado de este segmento alcanzó un récord histórico.

Todo esto se da en sintonía con una producción no convencional que sigue incrementándose, traccionada fuertemente por La Angostura Sur, que empuja el volumen de shale y le permite mantener costos de extracción muy competitivos en relación con la industria.

Sin embargo, el mercado pondrá la lupa sobre los resultados del downstream. Se espera que el congelamiento de precios en el surtidor haya presionado sobre los márgenes de refinación. En el primer trimestre, los precios locales llegaron a ubicarse un 11% por debajo de la paridad de importación, un hecho que posiblemente se haya profundizado en el segundo trimestre.

Cabe recordar que el sector energético viene de sufrir una fuerte corrección reciente en el mercado. En concreto, YPF llegó a hundirse 21,2% en dólares desde su máximo reciente y todavía se encuentra un 12,6% por debajo de este nivel.

Un balance sólido podría ser el catalizador necesario para revertir este castigo, y la empresa tiene argumentos de sobra para respaldarlo: fuerte generación de caja y desapalancamiento, resolución favorable en el juicio contra Burford y proyectos clave como Argentina LNG, VMOS y LLL Oil.

Pampa Energía presenta un panorama distinto. Como la empresa cubrió la producción de Rincón de Aranda por adelantado por un año, el impacto positivo de los mayores precios del crudo va a ser mucho más limitado, y solo se beneficiaría de la prima a la que está cotizando el Medanito por sobre el Brent. No obstante, Pampa es un papel que suele mostrar características más defensivas con respecto a otras petroleras, ya que su negocio es más diversificado.

En este sentido, esperamos ver un muy buen trimestre para el segmento de energía en comparación con 2025, gracias a la desregulación del mercado eléctrico mayorista implementada en octubre.

A partir de la Resolución 400/25, la descentralización en la compra de combustibles favorece enormemente la integración vertical de Pampa. Al poder abastecer sus centrales térmicas con gas de producción propia, la compañía no solo captura el margen completo de la cadena de valor, sino que obtiene una ventaja de costos para negociar nuevos contratos bilaterales en el mercado a término, lo que debería reflejarse en una fuerte expansión de su rentabilidad en este segmento.

Cambiando de sector, las miradas también estarán puestas en los bancos. Esperamos ver una mejora en los balances del sector financiero, algo que ya empezó a verse de manera incipiente en ciertos papeles como Banco Macro y BBVA durante el primer trimestre.

Hacia adelante, el indicador clave que mirará el mercado será cómo sigue evolucionando la mora, en un contexto en el que la calidad de la cartera y la cobrabilidad vuelven a ser las variables determinantes para el precio de estos activos.

Una empresa a seguir muy de cerca será Telecom. Más allá de los números operativos, la atención estará puesta en la situación regulatoria. Desde la última publicación de resultados, se conoció que la autoridad nacional de la competencia condicionó la adquisición de Telefónica, y le exigió a Telecom ceder más de 6 millones de clientes móviles, 211.000 abonados de internet fija y parte del espectro radioeléctrico.

Acá será fundamental ver qué dice el management al respecto durante el call y tratar de entender cuáles serán los próximos pasos estratégicos y legales que va a dar la compañía para asimilar este impacto.

En definitiva, el mercado ya ofrece opciones, pero exige selectividad. Desde PPI, para nuestras carteras recomendadas agresivas con foco local, mantenemos exposición a Banco Macro (BMA), BBVA (BBAR), YPF (YPFD) y Pampa Energía (PAMP).

Sobreponderamos el sector de energía con una ponderación de 60%, dada la magnitud de la corrección que sufrieron las empresas energéticas en el último tiempo. A su vez, mantenemos una exposición táctica al sector bancario con una ponderación de 40%, bajo la premisa de que la normalización macro va a seguir su curso, lo que mejorará la rentabilidad del negocio financiero.

La autora es Economista de PPI (Portfolio Personal Inversiones)