La entidad bancaria hizo un análisis, pese a que no hay datos oficiales sobre el nivel de financiamiento que el BCRA necesitaría para reforzar sus reservas

12/03/2025 – 21:32hs

Tras la publicación decreto de necesidad y urgencia (DNU) que habilita al Gobierno cerrar un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Citi elaboró un informe en el que plantea que, si el nuevo préstamo supera los u$s20.000 millones, Argentina tendrá los recursos necesarios para levantar los controles cambiarios en el presente año.

Según la entidad, el monto del acuerdo probablemente oscile entre u$s15.000 y u$s20.000 millones, con el posible respaldo de fondos adicionales por u$s5.000 millones provenientes del Banco Mundial y del Banco Interamericano de Desarrollo. Si estos recursos se concretan o el préstamo del FMI supera la barrera de los u$s20.000 millones, el país podría avanzar hacia la eliminación de los controles de capital antes de fin de año.

Según Banco Citi, la variable a tener en cuenta son las reservas

El informe hace énfasis en que la variable más relevante a monitorear es la acumulación de reservas. En lo que va de 2024, el Banco Central adquirió más de u$s25.000 millones, aunque las reservas netas solo aumentaron en u$s7.000 millones, debido a los pagos de deuda. De los fondos utilizados, solo u$s2.400 millones se destinaron a intervenciones cambiarias.

Para el Citi, si los nuevos fondos permiten cubrir los compromisos de deuda externa, las compras de dólares por parte del Banco Central podrán consolidar un nivel de reservas suficiente, apuntalado por un superávit comercial récord, lo que facilitaría una salida ordenada del cepo cambiario.

Cuándo se levantará el cepo al dólar, según el Citi

El banco sugiere que el Gobierno podría optar por postergar la eliminación del cepo hasta después de las elecciones legislativas del 28 de octubre para evitar riesgos políticos. No obstante, el decreto presidencial menciona como objetivo de la operación crediticia la reducción del riesgo país y la reinserción de Argentina en los mercados internacionales de deuda.

El acuerdo aún debe ser aprobado por la dirección del FMI y luego revisado por el equipo técnico del organismo. En esa instancia se definirá el monto total del financiamiento y las eventuales condiciones impuestas, principalmente en materia cambiaria, ya que en términos fiscales Argentina ya cumple con los requisitos del FMI.

Luis Caputo, ministro de Economía, estimó que el acuerdo podría cerrarse antes de fin de abril. Dado que el DNU exige explícitamente la cancelación de un instrumento de deuda con vencimiento en junio de 2025 y no hay vencimientos relevantes hasta 2029, se espera que los fondos estén disponibles antes de mitad de año.

El DNU para pedir el préstamo al FMI

Desde el Citi argumentaron que el DNU es un instrumento ejecutivo con validez inmediata, a menos que sea rechazado tanto en la Cámara de Diputados como en el Senado. En ese caso, indicaría que no hay consenso legislativo para aprobar una ley con el mismo propósito, como sucedió con la Ley de Fortalecimiento de Sostenibilidad de la deuda pública en el acuerdo con el FMI de 2022. Si bien la oposición planteó cuestionamientos sobre la legitimidad del decreto, su impacto político y legal aún no representa un riesgo significativo, según el informe del Citi.

El precio del Bitcoin acumula una caída de 22% en dólares desde que alcanzó su último pico máximo en su valor de u$s106.000 a fines de enero pasado y encendió todo tipo de incertidumbre en el mercado, respecto a las criptomonedas como instrumentos de inversión. A ello se le suma el reciente escándalo de Libra y la volatilidad de los activos bursátiles.

En este escenario, iProfesional habló con Julián Colombo, director general de Bitso, empresa de servicios financieros con tecnología cripto que en América Latina tiene más de 9 millones de clientes, de los cuales 1.600.000 son de Argentina, y que ofrece más de 50 criptomonedas.

A nivel mercado, en la Argentina, en 2024 creció la demanda de dólares digitales o stablecoins (USDT y USDC), que captaron el 72% del total de las compras que se realizaron en dicha plataforma el año pasado, frente al 8% de Bitcoin. Se destacó también el aumento de la solicitud de los clientes por los altcoins, como XRP, Ether y Solana, además de memecoins como Pepe y Doge. 

-El precio del Bitcoin se derrumbó en las últimas semanas, ¿a qué se debe este comportamiento tan volátil?

-Creo que desde las elecciones en los Estados Unidos en noviembre del año pasado hubo una expectativa muy alcista, que lo hizo llegar a u$s110.000 en diciembre. Y, como es lógico, ahora la baja está respondiendo a muchas cosas de mercado, como el tema del ida y vuelta con los aranceles comerciales entre los Estados Unidos y países como Canadá, México y China. Además, el presidente Trump no ha descartado que pueda haber una recesión en los Estados Unidos hace unos días. A ello se suman las expectativas de cómo va a seguir el mercado a largo plazo, no solo el cripto, sino el mercado general, como las bajas en Wall Street y Buenos Aires, que son factores que hicieron que el Bitcoin sufra una caída en su precio. 

-Supuestamente, si el argumento es que el Bitcoin es una reserva de valor o una inversión alternativa al mercado, ¿por qué se mueve con una fuerte caída junto al resto de las opciones de ahorro?

-Creo que el Bitcoin como reserva de valor tiene mucho sentido cuando uno intenta como aislarse o abstraerse de la volatilidad diaria, o hasta mensual, y lo mira más a largo plazo. Digo, quienes creemos en la idea del Bitcoin como reserva de valor, no lo vemos como una reserva de valor para mañana, sino como para el futuro. De hecho, el Bitcoin cayó en 2021 de u$s70.000 a u$s15.000, y de repente ahora bajó de u$s110.000 a u$s75.000. Es decir, el mínimo que tocó ahora es más alto que el máximo que había tocado hace unos años. 

¿Qué quiero decir con esto? No es a prueba de falla, mañana puede seguir cayendo y perdiendo valor, pero creemos que a largo plazo, cuando uno intenta sacar el zoom y ver el comportamiento en más de un año, sigue siendo una curva verde en los años. Aunque es importante darle el mensaje al inversor de que es un activo volátil, que puede tener saltos en su valor. 

-¿A qué precio piensa que puede llegar el Bitcoin en un año?

-Me encantaría tener la bola de cristal pero, bueno, nosotros intentamos manejarnos con hitos. El hito que teníamos era de los u$s100.000, que lo tocamos en noviembre del año pasado. Ahora algunos analistas dicen que puede llegar a los u$s250.000. La verdad que no lo sé, creo que depende de muchos factores, como la adopción que haya y aspectos de mercado. Va a influir mucho cómo le vaya a Donald Trump en su presidencia, y si lo van adoptando el resto de los países. Pienso que no tiene techo, creo que puede seguir creciendo muy fuerte. 

-Pese a la caída en su cotización, Donald Trump había dicho que iba a crear una reserva de valor de Bitcoin en Estados Unidos…

-Una de las características intrínsecas que tiene el Bitcoin es su capacidad limitada, o sea, todos sabemos que no van a existir más que 21 millones de Bitcoin, que se van a terminar de minar en el año 2140. Entonces, sabiendo que es un activo limitado y que grandes jugadores, tanto empresas como gobiernos, empiezan a querer tener su pedazo de Bitcoin. Y mientras más personas quieren tenerlo, todo indica que el precio debería tender a la suba.

-Además de Bitcoin, ¿qué otras criptomonedas considera que tienen buena performance para invertir?

-El año pasado, sin duda, fue el del gran crecimiento del ecosistema Solana, Ethereum también creció en cuanto al sistema. Lamentablemente, los precios de sus tokens no siguieron el mismo recorrido, pero creo que son dos sistemas que tienen mucho desarrollo por debajo, y que creo que eso habla mucho de su sostenibilidad a largo plazo. Y después hay tokens o hay criptos para todo tipo de los inversores, donde los más arriesgados quizás quieren ver su plata crecer 10 veces en un año. Es el caso de los que compraron el año pasado a Pepe, que es una memecoin. Pero cuando se debe estar dispuesto a asumir el riesgo cuando se compra una memecoin, que es un activo básicamente cultural y que no tiene ningún otro tipo de valor detrás más que la cultura. Así es como crece 10 veces, y después tiene caídas que son mucho más pronunciadas. Entonces creo que depende mucho de la capacidad y del riesgo de cada una de las personas.

-¿Qué diferencia hay entre invertir entre una memecoin y una criptomoneda?

–Hay personas que invierten en memecoin porque le gusta la cultura que está por atrás ahora, como por ejemplo salieron sobre un sapo o un perro o un personaje puntual. Y, por otro lado, otras personas invierten en ellas porque tienen una potencialidad de ganancia mucho más grande que el resto de los activos O sea, Pepe creció 12 a 13 veces su valor durante el 2024, mucho más que el Bitcoin, pero los riesgos de pérdida son también mucho más grandes. Entonces, creo que la gente invierte en memecoins porque son más arriesgadas y porque quieren ver un retorno más rápido en su dinero. 

-Hablando de eso, ¿qué opinión tiene del memecoin de Libra, cuya experiencia no fue buena?

-Sí. Por ejemplo, la diferencia entre el meme de Trump y el token Libra, es que cuando Trump tuitea que se lanzó su memecoin, fue con ese sentido de pertenencia para sus seguidores. En cambio, Libra fue presentada como una moneda para apoyar a los emprendedores y a las empresas argentinas, o algo por el estilo. Entonces, creo que es muy distinto cuando se crea una moneda para apoyar procesos de financiamiento, ya que tiene una filosofía y un valor muy distinto que si es una memecoin. Y al final terminó demostrándose que no era tal cosa, ahí es donde creo que radica la diferencia.

Es muy interesante, antes de invertir en cualquier activo, se debe entender aunque sea lo básico sobre de qué se trata esa inversión.-

El ministro de Economía, Luis Caputo, adjudicó este miércoles 12 de marzo en la primera licitación de deuda del Tesoro del mes, fondos por un valor efectivo de $4,458 billones, con lo cual no logró por poco cubrir todos los vencimientos. En ese sentido, el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, indicó «esto significa un roll over de 97% sobre los vencimientos».

Se trató del primer test en el mercado local tras la publicación del DNU por el acuerdo con el FMI. Algunos analistas estimaban que tal vez no se iba a conseguir refinanciar el 100% de los vencimientos dada la acotada liquidez de los bancos.

En un escenario en el que recientemente la curva de bonos en pesos mostró debilidad, y por ende, presión al alza de las tasas, el foco del mercado en esta licitación estuvo puesto en sí el Tesoro debería convalidar tasas más altas que en el mercado secundario. Según los analistas, las tasas se ubicaron un poco por encima del mercado secundario en el tramo más corto.

Deuda en pesos: estas fueron las opciones de inversión

Para enfrentar esta licitación, la secretaría de Finanzas elaboró un variado menú de 7 opciones. La novedad fue que el menú volvió a ofrecer una Letra del Tesoro atada al dólar oficial (Lelink), como lo había hecho en la primera subasta de febrero, en medio del debate sobre si hay atraso cambiario o no.

La canasta contempló tres LECAPs, con vencimientos todas este año: el 16 de abril (S16A5), el 30 de mayo (S30A5), y el 31 de julio (S31L5).

El menú también ofreció un Bono del Tesoro Capitalizable (BONCAP) con vencimiento el 30 de enero de 2026 (T30E6), y dos Bonos del Tesoro cupón cero ajustados por CER (BONCER, que ajustan por inflación), que caducan el 31 de octubre de 2025 (TZXO5) y el 31 de marzo de 2027 (TZXM7).

Además, brindó una Letra del Tesoro vinculada al dólar cupón cero con vencimiento el 16 de enero de 2026 (D16E6).

En Facimex Valores estimaron que de la totalidad de los $4,6 billones de vencimientos más de la mitad estaba en poder de bancos «quienes cuentan con acotada liquidez».

Deuda en pesos: roll over de 97%

En una jonada en la cual los bonos y acciones argentinas subieron en Wall Street, en la licitación de este miércoles se recibieron ofertas por un valor total de$5,520 billones de los cuales se adjudicó $ 4,458 billones.

La cartera económica detalló que los montos de los títulos adjudicados y las tasas de corte convalidadas en la licitación fueron las siguientes:Lecaps que vencen el 16/04/25 $2,581 billones a 2,69% Tasa Efectiva Mensual (TEM), el 30/05/25 $0,912 billones a 2,55% TEM, y el 31/07/25 $0,616 billones a 2,50% TEM; BONCAP que caduda 30/01/26 $0,146 billones a 2,53% TEM; BONCER CERO CUPÓN con vencimientos el 31/10/25 $0,060 billones a +9,07% TIREA, y el 31/03/27 $0,143 billones a +10,66% TIREA. A su vez, la colocación de la Letra Dólar Linked quedó desierta «por falta de interés». 

El analista financiero Gustavo Ber evaluó que «el resultado de la licitación fue bueno, aún dentro de un contexto externo de volatilidad, y así es que prácticamente se alcanzó el roll-over, e incluso se rechazaron ofertas».

«Como era previsible, la demanda vuelve a concentrarse en las Lecaps, al reflejar apetito inversor dentro del proceso de desinflación», destacó el experto, y precisó que las tasas convalidadas por el Tesoro «se ubicaron un poco  por encima del mercado secundario en el tramo más corto».

El equipo de PUENTE señaló que «como esperábamos, tanto la demanda como las ofertas aceptadas se concentraron en las Lecaps cortas, ya que el mercado estaba corto de liquidez y al Tesoro le saldría caro convalidar las tasas de mercado». Y alegó que «el hecho de que haya rechazado un quinto de las ofertas sugiere que tenía espacio para hacer esto último, pero optó por minimizar el costo financiero«

«El resultado fue razonable, porque si bien el Tesoro pudo rollovear casi la totalidad de lo que vencía,  lo hizo a un plazo corto», enfatizaron.

Javier Casabal, analista de Adcap Grupo Financiero, comentó que «fue una licitacion bastante similar a la anterior en el sentido de la demanda que fue adjudicada donde la mayor parte de la emision (92%) se enfocó en los instrumentos cortos». Y dijo que «esta vez, entre un mayor rollover y bajar las tasas efectivas mensuales, el Tesoro prefirió lo segundo, cerrando en linea con el mercado secundario y practicamente sin dar premios; no hubo demanda relevante para los titulos largos, ni boncer ni dollar linked.

El economista Federico Glustein también juzgó que Primero, «fue un rollover casi total de los instrumentos, lo cual es positivo». Y remarcó que «es un buen resultado que en este escenario de escasa liquidez, permite controlar los efectos que trae consigo».

Maximiliano Ramírez, socio de Lamda Consutores, consideró que «el dato más destacado es que la mayoría optó por las LECAPs cortas,o sea que hoy los bancos piden premio, y si se lo dan se van bien a corto»,

«La tasa de la LECAP de abril en el mercado secundario estaba en 2,55%, y la de mayo en 2,45]%,o sea que el Tesoro dio un premio de entre 10 y 15 puntos básicos», recalcó. Y alegó que «La Letra dolar linked quedó desierta lo que refleja es que no están viendo que vaya a haber un salto discreto en el tipo de cambio oficial».

Pedro Siaba Serrate, jefe estratega de PPI considera que «el apetito por Dollar linked sigue limitado en donde la falta de liquidez y el devengamiento atado al crawling peg son una clara desventaja respecto al resto de las alternativas».