La racha de emisiones de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera no se detiene y refuerza la oferta de dólares en el mercado de cambios. Esta  semana, se sumaron otros u$s1.200 millones en Nueva York de la mano de otra empresa energética y otra provincia. Así, el acumulado de colocaciones desde el triunfo electoral de Javier Milei en las legislativas de octubre, evento que disparó el apetito de los inversores por títulos argentinos, asciende a u$s13.000 millones. Buena noticia para el peso y las reservas del Banco Central.

De acuerdo con cálculos de Portfolio Personal Inversiones, desde el 27 de octubre, tras las elecciones legislativas, hasta la fecha, el acumulado de emisiones de deuda en moneda extranjera asciende a u$s13.000 millones. La cifra está conformada por colocaciones en el mercado local y en el exterior por parte de empresas, principalmente del sector energético, y provincias, como Córdoba, Santa Fe, Ciudad de Buenos Aires, Entre Ríos y Chubut.

Esta semana, por el lado provincial, se sumó Chubut, que captó u$s650 millones en Wall Street mediante un título a 10 años a tasa de 9,45% para recomprar deuda existente y alargar el plazo. Por el lado corporativo, también en el mercado estadounidense, Edenor emitió un bono a 7 años y tasa de 9,5% con el que consiguió u$s550 millones. Ambas operaciones demostraron alta demanda: la provincia captó el total que buscaba, mientras la energética adjudicó más del monto objetivo.

Chubut se convirtió así en la quinta provincia en volver al mercado de deuda internacional. En tanto, Ciudad de Buenos Aires, que debutó en noviembre del año pasado con una emisión de u$s600 millones en Nueva York, tiene en agenda otra colocación para rollear deuda en dólares y financiar obras. Aún no hay fecha definida para el título que planea emitir a 10 años, ya que el equipo económico de Jorge Macri esperará hasta que mejoren las condiciones financieras y se reduzca la aversión al riesgo global que disparó el conflicto bélico en Medio Oriente.

Cómo las emisiones de deuda impulsan las reservas del BCRA

En el mercado prevén que la racha de colocaciones de bonos corporativos y provinciales en moneda extranjera seguirá vigente durante un tiempo. Esto es muy favorable para las compras de reservas del Banco Central y la fortaleza del peso porque agrega oferta en el mercado de cambios: de manera gradual, en la medida en que los emisores de deuda necesiten pesos para afrontar compromisos locales, gran parte de esos dólares ingresa a la plaza cambiaria, lo que contribuye a compensar (o superar) la demanda.

Esta oferta, a la que se suman la de los exportadores y préstamos bancarios al sector privado, ha contribuido en gran medida a la seguidilla de compra de reservas por parte del Banco Central, que en lo que va del año acumula casi u$s6.700 millones. Al mismo tiempo, además de la escasa demanda privada por menor expectativa devaluatoria y sobredolarización previa, ha ayudado a la baja del tipo de cambio, que acumula una caída nominal de 4,4% en el segmento oficial en lo que va del año.

Más allá de que se mantenga o no la seguidilla de colocaciones de deuda en dólares, se espera que las operaciones realizadas en los últimos meses continúen agregando oferta en el mercado de cambios, ya que aún falta por ingresar una importante porción: el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, detalló en una exposición que desde octubre hasta el 10 de abril se liquidaron u$s6.800 millones provenientes de las emisiones de títulos y hasta ese momento aún faltaban unos u$s3.200 millones adicionales por ingresar al mercado de cambios.

Qué esperar del dólar mayorista en los próximos meses

Los ingresos de divisas provenientes de las emisiones de deuda en dólares se combinan con otros flujos, como las liquidaciones de exportaciones (agro, energía y minería) y préstamos bancarios en moneda extranjera, lo que produce una gran oferta de dólares, que supera holgadamente a la demanda, y da lugar para las fuertes compras de reservas por parte del Banco Central y la apreciación del peso. En el mercado prevén que, por lo menos hasta mediados del año, cuando finalicen las liquidaciones de la cosecha gruesa, el BCRA seguirá comprando y se mantendrá la paz cambiaria.

El equipo de research de Max Capital estima que en los próximos meses el precio oficial del dólar en el segmento mayorista se mantendrá por debajo de los $1.400: «Un shock favorable en los términos de intercambio, en un contexto de cuenta financiera aún restringida, junto con mayores flujos de inversión, explican la apreciación del tipo de cambio. Esperamos que se mantenga fuerte, en el rango de entre $1.350 y $1.400 hasta junio-julio«.

«En el mercado hay un consenso: en los próximos meses (abril, mayo y parte de junio), veremos fuertes ingresos de dólares al país. Del sector agroexportador, se prevén ingresos de entre u$s8.000 millones y u$s10.000 millones. La gran oferta de dólares debería mantener al tipo de cambio tranquilo en los próximos meses. Según el desempeño histórico, siempre en esta época hay calma cambiaria, pero podría haber rebote en la segunda mitad del año», agrega Ian Colombo, asesor financiero de Cocos Gold.

En línea similar, Martín Genero, de Clave Bursátil, prevé que a corto plazo la calma cambiaria seguirá vigente, pero advierte que el tipo de cambio actual probablemente no será el mismo más adelante. Afirma que la dinámica actual la sostienen los buenos flujos de ingresos estacionales, que en algún momento cederán. Probablemente, advierte, a partir de los meses posteriores a la estacionalidad del agro, en la medida en que se acerque el proceso electoral de 2027, los inversores cerrarán posiciones en pesos, lo que podría presionar al precio del dólar.

Por ahora, más allá de la estacionalidad del agro, seguiría contribuyendo la oferta de dólares de las exportaciones de energía y minería. De hecho, en marzo, el sector energético arrojó un saldo comercial positivo de casi u$s1.100 millones y explicó más del 40% del superávit comercial del mes. A la vez, en el marco del RIGI, los flujos vinculados a inversiones productivas se sumarán a la oferta de divisas. Además, como se mencionó anteriormente, las liquidaciones de préstamos bancarios en dólares y los ingresos provenientes de las emisiones de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera agregarán oferta en el mercado cambiario.

Investing.com – Mercados en rojo este viernes, tras la tensión en Oriente Medio. «Será la incertidumbre sobre la posibilidad de que se retomen las negociaciones de paz en Oriente Medio lo que vuelva a condicionar el comportamiento de las bolsas», advierten en Link Securities.

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«El hecho de que el presidente de EE.UU., Donald Trump, haya anunciado una extensión de hasta tres semanas de la tregua en el Líbano no parece que haya sido recibido con demasiada ’alegría’ por parte de los inversores, que lo que realmente esperan es que tanto EE.UU. e Irán se vuelvan a sentar en la mesa para alcanzar un acuerdo de paz definitivo, acuerdo que sirva para abrir el estrecho de Ormuz e impedir de esta forma que la crisis energética vaya a más y termine por penalizar de forma severa el crecimiento económico global», explican en Link Securities.

«Hasta entonces, es muy complicado que las bolsas, especialmente las europeas, con un elevado componente cíclico entre sus cotizadas, puedan retomar la senda alcista», afirman estos expertos.

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Cuando el Gobierno anunció que la industria automotriz podía aplicar al Régimen de Inversión para Grandes Inversiones, el popular RIGI, la industria automotriz argentina celebró la decisión como un paso fundamental para el desarrollo productivo del sector para los próximos años.

Si bien este régimen ofrece estabilidad de reglas impositivas y arancelarias por 30 años como principal beneficio, para el sector automotriz tiene una cualidad adicional sustancialmente importante, en especial en estos tiempos de crisis de competitividad de la manufactura industrial argentina, que es el de evitar el pago de derechos de exportación para aquellos autos que se fabriquen bajo este programa.

Las condiciones que se deben cumplir para aplicar son tener un vehículo que tenga un sistema de propulsión sustentable (algún tipo de electrificación aunque también puede ser hidrógeno) y establecer una nueva empresa a nivel formal, lo que se resumió rápidamente como doble CUIT, para operar diferenciando los productos que están dentro del RIGI y los que no.

A dos años y medio del lanzamiento del programa, sin embargo, ninguna compañía automotriz logró ingresar un proyecto al RIGI, y posiblemente ninguna lo hubiera podido hacer de no extenderse un año el plazo que tenía vencimiento en julio de 2026, ya que esa condición de establecer una segunda empresa que facture sus propios costos por fuera de la terminal original, se convirtió en casi todos los casos, en el punto de quiebre para desistir.

Ahora, con el plazo extendido un año más, algunos seguirán adelante, pero quizás no todos, porque ese beneficio de corto plazo se puede obtener por otro lado. En rigor a la verdad, solo parece haber dos marcas que parecen estar interesadas en entrar al RIGI: Toyota y Volkswagen.

La razón radica en que desde 2022 existe la Ley de Promoción de la Industria Automotriz (Ley 27.686), por la cual todos los vehículos nuevos que se fabriquen en Argentina no pagan retenciones a las exportaciones hasta el año 2031. De este modo, salvo los modelos anteriores a septiembre de 2022 pagan actualmente arancel de exportación, pero los que llegaron desde esa fecha en adelante no. Además, esa ley contempla que se pueden presentar proyectos hasta el 21 de diciembre de 2027, por lo cual todos los nuevos modelos de este año y el próximo podrán acogerse a ese beneficio.

Los tiempos de los proyectos industriales de nuevos modelos llevan al menos 4 años, y aunque al compartir plataformas y ensamblar parcialmente un auto, esos tiempos pueden bajar un poco, ningún nuevo modelo se desarrolla en menos de dos años, porque la adaptación de las líneas a las nuevas partes y al herramental que requiere es algo que se va haciendo mientras una planta está en funcionamiento. Son muchas de las famosas “paradas técnicas”, que se utilizan para cambiar robots, por ejemplo, para un nuevo modelo y que requieren varios días de inactividad en una planta.

Por ese motivo, todos los anuncios de inversión que se hicieron desde 2024 a 2026 no contemplaron el RIGI, incluso cuando se trata de proyectos que incluyen modelos o versiones con propulsión electrificada tanto en forma de híbridos como híbridos enchufables.

“El proyecto está en marcha hace más de un año, buena parte de la adaptación de la línea de ensamble ya se hizo. Cuando termine el ciclo de la actual Hilux y empiece el de la nueva generación no pasará más que un fin de semana. Una terminará un viernes y el lunes siguiente empezará el vehículo nuevo”, comentaron este jueves las autoridades de Toyota durante una visita de la prensa a la planta de Zárate.

“En algún momento, tanto Boreal como Niágara (la pickup de media tonelada que cambiará a su nombre definitivo en pocas semanas) tendrán una versión híbrida, pero no será inmediatamente”, contó Pablo Sibilla, presidente de Renault Argentina a Infobae hace pocos días al ser consultado por este medio.

El mismo Sibilla había dicho ya en 2025 que estaban evaluando si realmente era conveniente entrar al RIGI, teniendo en cuenta la complejidad que tiene para las compañías generar ese doble CUIT, o si simplemente acogiéndose a la ley de promoción de la industria automotriz y autopartista era suficiente para evitar el arancel de exportación.

Los autos que actualmente no están alcanzados por este beneficio por ser anteriores a 2022 son Peugeot 208, Fiat Cronos, Chevrolet Tracker, los furgones Renault Kangoo, Peugeot Partner y Citroën Berlingo, y las pickup Toyota Hilux y Volkswagen Amarok. Los primeros cuatro modelos tienen una mínima cuota de exportación, por lo tanto, el impacto de pagar arancel de exportación es relativo.

Los dos furgones de Stellantis se dejarán de fabricar en los próximos dos meses, y las camionetas medianas ya tienen los nuevos proyectos de nueva generación de vehículos en marcha con inicio de producción en 2027, es decir que están dentro del plazo para inscribirse en los beneficios de la promoción industrial.

La necesidad de eliminar el arancel de exportación era para 2025 y 2026, y por lo visto, aunque suceda en los próximos meses, ya no será la solución que necesitaba la industria. También se pagó arancel por las unidades que no tuvieron el beneficio de la exención a las exportaciones incrementales, que no se aplicó el año pasado tampoco.

Los tiempos del RIGI podrían estar pasando y perdiendo fuerza, aunque todavía hay un par de automotrices que esperan poder adherirse en el futuro. Quedan 15 meses de tiempo para saber si será posible y quién termina entrando o no.