La agencia financiera Standard & Poor’s (S&P) subió la calificación de la deuda argentina en moneda extranjera a largo plazo de CCC+ a B-, debido al avance del programa de austeridad fiscal y el aumento de compra de divisas por parte del Banco Central, entre otros factores. La decisión sigue a la mejora anunciada por Fitch Ratings a principios de mayo y los analistas anticipan que podría redundar en una baja del riesgo país y en un acercamiento a los mercados internacionales.

En su informe, S&P fundamentó la perspectiva estable en la expectativa de que el Gobierno mantenga el ajuste fiscal y que “el Banco Central aumentará sus reservas internacionales, sosteniendo el crecimiento económico y reduciendo la inflación”. La firma remarcó una menor vulnerabilidad económica y una mejora gradual en la liquidez externa, mientras el gobierno logra fondos emitiendo bonos en dólares, utilizando garantías de organismos oficiales y acuerdos con bancos globales.

S&P advirtió que aún persisten desafíos y que “es probable que persistan tensiones en los próximos 12 a 18 meses que podrían afectar la estabilidad económica”, aunque considera que el gobierno podrá enfrentarlos “sin caer en default ni en un canje de deuda estresado, según nuestras definiciones”.

Sobre los fundamentos institucionales, la calificadora señaló que “el historial de inestabilidad macroeconómica y los cambios bruscos de política económica afectan la credibilidad y previsibilidad de las instituciones argentinas”. También destacó los avances legislativos del gobierno de Javier Milei, pero subrayó que “la estabilidad macroeconómica será clave para su implementación”.

S&P proyecta un crecimiento económico de 2,7% para 2026 y de cerca de 3% en los años siguientes, con desempeño dispar entre sectores: minería, energía y agro muestran crecimiento, mientras otros enfrentan dificultades. En el plano monetario, la agencia indicó que “el ajuste fiscal sostenido, junto con una política monetaria estricta, es el ancla del plan económico”. Aunque la acumulación de reservas se aceleró, advirtió sobre la vulnerabilidad a shocks adversos.

Entre los aspectos positivos, S&P resaltó el desarrollo de recursos energéticos no convencionales y los avances en la autonomía del Banco Central, que “podrían mejorar gradualmente la credibilidad de la política monetaria”. Concluyó que la mejora en la calificación “equilibra los riesgos derivados de vulnerabilidades económicas persistentes con los resultados fiscales positivos y otras medidas que mejoran la liquidez del Estado”.

En diálogo con Infobae, Fernando Marull, titular de la consultora FMyA, destacó que las tres calificadoras –Fitch Ratings, S&P y Moody’s-, “ya van dos y eso es positivo para que le dé un empujón a los bonos y que baje un poco más el riesgo país”.

“Con esto, se puede acercar a 450 puntos básicos solamente por este efecto. Segundo, S&P era la más reacia y se convenció. La pregunta es por qué se convenció de mejorar la nota. Un poco por la compra de reservas, los nuevos préstamos que están cubriendo los bonares que está colocando el Tesoro”, opinó Marull.

Y continuó: “Tercero, eventualmente, los nuevos financiamientos que aparezcan del Tesoro Nacional como para cubrir parte de los vencimientos de 2026 y 2027. Además de todo, los equilibrios macro que vienen reconociendo, pero es más por la parte de que les gusta cómo se descomprimió el tema de la acumulación de dólares y el nuevo financiamiento. Así que es muy positivo”.

Coincidió Camilo Tiscornia, director de C&T Asesores Económicos, al señalar que este tipo de noticias ayudan a reducir el riesgo país. “Las calificadoras a veces llegan un poco tarde, tanto para revisar al alza como para revisar a la baja, pero el hecho de que se den estas revisiones consolidan lo que pueda estar pasando”.

“El proceso de baja del riesgo país va más allá de lo que diga la calificadora. Tiene que ver con la política fiscal y la mejora en la política macroeconómica en general. Desde el punto de vista financiero me parece que este año ya arrancó mejor, sobre todo por el tema de la compra de reservas, y de alguna forma es como que las calificadoras ahora lo ven y validan la mejora”, sumó.

En tal sentido, Tiscornia consideró que la calificación B- responde a que a la Argentina “la condena mucho su pasado de inestabilidad macroeconómica y de incertidumbre política y que obviamente, si bien estamos acumulando reservas, falta tener más reservas”. “Veremos si mueve para abajo la aguja del riesgo país”, acotó.

A su turno, Gabriel Caamaño, economista de la consultora Outlier, expresó que la mejora en la calificación de la deuda argentina “es una buena noticia porque abre la puerta a que haya más flujo externo en deuda”.

“Hay que ver hasta qué punto el mercado no lo venía anticipando también y puede ser que parte de la noticia ya estuviera precios. Está bien porque hasta altura Macri tenía una mejora más rápida y este Gobierno tiene equilibrio fiscal y Macri no, además de pagar todo. Este contexto internacional es más adverso ahora en materia de tasas, además. Nos pone más cerca del objetivo, que es volver al volver los mercados para terminar de normalizar la macro. Falta una calificadora más de las tres, pero tener dos con mejora de nota es muy positivo”, ponderó Caamaño.

Desde la perspectiva de Matías de Luca, jefe de Research de Parakeet, “algo viene estando metido en precios en el mercado, mientras que las calificadoras se mueven más lento, pero que las expectativas se convaliden con las noticias es lo relevante”.

“Con 2 de 3 calificadoras que nos suben el rating de CCC a B- , Argentina deja de ser deuda en distress (muy alto riesgo de default) a ser un riesgo ‘especulativo’ si se quiere, pero con capacidad de pago. Eso incluso habilita a que inversores institucionales compren deuda argentina que antes no podían. Por lo que puede significar una afluencia de plata significativa que empuje un poco más el riesgo país a la baja y le facilite al Gobierno refinanciar su deuda en dólares“, argumentó de Luca.

El analista financiero, Christian Buteler, sostuvo que la decisión de S&P de revisar al alza del rating soberano del país “es una buena noticia”. “Objetivamente, mejorar la calificación siempre es algo es algo positivo, sobre todo para un país como la Argentina, que necesita tanto llegar a un nivel de riesgo país que nos permita rolear la deuda a una tasa razonable. Está claro que mejorar la calificación acerca hacia ese hacia ese objetivo. Sin ninguna duda es una muy buena noticia”, manifestó.

Al mismo tiempo, un informe de Balanz remarcó que la suba de la calificación financiera se sustenta en una mayor liquidez para repagar la deuda y en el equilibrio fiscal. “¿Por qué es importante? La mejora en el rating crediticio puede ayudar a bajar el riesgo país. Fondos institucionales que solo pueden invertir en bonos soberanos con calificación B- o superior ahora podrían aumentar su exposición a Argentina“, indicó.

En paralelo, Agustín Etchebarne, director general de la Fundación Libertad y Progreso, apuntó que “no es un punto de llegada” sino “una confirmación de dirección: superávit fiscal, caída de la inflación, normalización macro y recuperación de credibilidad. La Argentina vuelve lentamente al mundo del crédito”.

Por último, Andrés Reschini, de la consultora F2, le dijo a Infobae: “Desde ya que toda mejora en el rating crediticio es una buena noticia. Con la upgrade de S&P Global Argentina se empareja con Ecuador pero a diferencia de este, el primero tiene alrededor de 100 puntos de riesgo país más».

“Si bien puede que esta noticia genere alguna mejora en la deuda soberana local en moneda extranjera creo que la incertidumbre sobre qué pasará luego del mandato de Javier Milei sigue limitando el efecto del upgrade“, concluyó Reschini.

Todo siguió «acorde a lo planeado» en la última licitación del Tesoro. Esta vez, no había un gran desafío en cuanto al volumen de vencimiento de deuda, que llegaba apenas a $5 billones -menos de la mitad de las últimas cancelaciones-, pero había un nuevo test ante el mercado: probar que se podía colocar un menú de bonos en el que la gran mayoría tiene vencimiento posterior a las elecciones de 2027.

La prueba fue superada con holgura, dado que un 73,5% de la colocación -hablando en plata, unos $4,5 billones- correspondieron a títulos que vencen entre 2028 y 2030. Era una de las nuevas metas que se había fijado el secretario de Finanzas, Federico Furiase, luego de un período en el que las colocaciones solían concentrarse en bonos de cortísimo plazo.

«Extender la duration de la deuda», como dice Furiase en jerga financiera, implica para el gobierno la seguridad de un 2027 relativamente tranquilo, dado que habrá menores vencimientos a renovar justo en la campaña electoral.

Por otra parte, esa extensión de vencimientos para el siguiente mandato de gobierno ayuda también al gobierno desde el punto de vista político, porque le reafirma su discurso de que el mercado tiene una expectativa de continuidad de Javier Milei y, por lo tanto, no ve riesgos de default.

Claro que, para ayudar a los inversores a animarse, los bonos fueron diseñados con varias «cláusulas de seguro». Es así que desaparecieron del menú los bonos de renta fija y volvieron los duales, que acotan notablemente el riesgo, al pagar la mejor tasa entre una ajustable por CER y otra por el índice TAMAR. Traducido, que da cobertura tanto para la inflación como para un aumento agudo en las tasas de interés.

Por otra parte, hubo $1,74 billón colocados en los bonos «dólar linked», que durante un largo período habían caído en las preferencias de los inversores pero que siempre renuevan su atractivo en momentos de ruido político. El mayor volumen estuvo en el bono corto, que paga en octubre y ofrece un premio de 5,49% efectivo anual.

El debate de las tasas, tras otra licitación de Luis Caputo

Entre los analistas del mercado hay un incipiente debate respecto de si las tasas que está pagando el Tesoro son, como afirma el gobierno, cada vez más bajas, o si llevan un tácito premio por una percepción de riesgo.

Es, sobre todo, algo que se plantea para los bonos duales, que ofrecen un premio de 5,8% en la versión CER o un 9,3% en TAMAR. Los cálculos que hacen en los bancos es que ese interés no está, en realidad, muy lejos de un interés de 9% para la colocación de un bono en dólares, que es la tasa a la que Toto Caputo conseguiría crédito hoy en el mercado internacional.

La crítica apunta a que, en el fondo, se está convalidando en el mercado local un nivel de riesgo país similar al que Argentina debe asumir en el exterior por tomar deuda dolarizada.

Por cierto que en el gobierno se hace la interpretación opuesta y se destaca que las tasas son competitivas con las de mercado. Además, se vuelve a destacar como señal de confianza el alto volumen de «rolleo» que vienen registrándose en las últimas licitaciones.

En este caso, fue de un 20%, lo que implica que el Tesoro volvió a «pasar la aspiradora», con la absorción de liquidez excedente por $ 1 billón. Es, a esta altura, una situación que ya no provoca sorpresa en el mercado, dado que el gobierno está priorizando la lucha anti inflacionaria -mediante una contracción monetaria- antes que la expansión crediticia.

Canje y más dólares en caja

La otra particularidad de esta licitación fue la propuesta de canjes anticipados para dos títulos, uno ajustable por CER y otro por TAMAR, ambos con vencimiento para este año. Lograron, respectivamente, una adhesión del 24,8% y del 21,7%.

«Si bien el porcentaje muestra un piso de acompañamiento moderado considerando que una porción importante de estos activos se encuentra en manos de inversores privados, la conversión de casi $3 billones hacia los nuevos duales de largo plazo cumple con el propósito oficial de suavizar el perfil de amortizaciones de cara a las obligaciones más exigentes del cierre mensual«, observó Eric Ritondale, economista jefe de la firma Puente.

Y, finalmente, en el plano de los dólares, esta licitación ya no contó con la oferta del bono con vencimiento 2027, que ya agotó su cupo. De manera que todo se concentró en el bono pagadero en 2028, que obtuvo una demanda de u$s200 millones en la primera jornada.

La tasa quedó determinada en 8,63%, levemente más alta que en las licitaciones previas, y con más de 300 puntos básicos de diferencia respecto del bono que vence el año que viene. Continúa así la situación que Caputo denomina «riesgo kuka», porque atribuye esa diferencia de tasas entre bonos idénticos al temor que los inversores ven en un cambio de gobierno y un eventual default de las obligaciones en dólares.

Lo cierto es que, gracias a estas emisiones Caputo ya superó los u$s3.500 millones captados en el mercado doméstico, donde sigue reinando la liquidez por el flujo exportador y las emisiones de Obligaciones Negociables de empresas privadas.

YPF registró el mejor primer trimestre de su historia con una ganancia de USD 409 millones. El dato surge del informe de Energía y Mercado elaborado por RICSA ALyC, que también documenta exportaciones de combustibles en máximos históricos y un superávit energético que explicó más de la mitad del saldo comercial positivo del país en el período analizado. El estudio subraya, además, que el resultado contrasta con la pérdida de USD 10 millones anotada en el mismo período del año anterior y los USD 649 millones negativos del trimestre inmediatamente previo.

El desempeño de la compañía se produjo en un contexto global adverso para el sector: las principales petroleras internacionales cerraron mayo con bajas de entre 5% y 7%, arrastradas por el abaratamiento del crudo ante las expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán. Según el informe de RICSA, tras picos cercanos a USD 120 por barril registrados en el primer trimestre a raíz de la crisis del Estrecho de Ormuz, el precio del petróleo cedió terreno en mayo. Las acciones de Total, Shell, Chevron y Exxon reflejaron esa presión.

Las energéticas argentinas, en cambio, tomaron un rumbo opuesto. Con un perfil exportador neto, la corrección de los precios internacionales dejó de afectar las cuentas externas de las empresas locales de la manera en que lo hacía en años anteriores, según consigna el documento de RICSA. Las acciones del sector lideraron las subas del mercado doméstico, impulsadas por los resultados del primer trimestre y el avance del Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI).

El EBITDA ajustado de YPF alcanzó un récord de USD 1.594 millones, con un margen del 32%. La producción shale promedió 205.000 barriles diarios, un incremento del 39% interanual, y ya representa el 76% del petróleo total de la empresa. El costo de extracción cayó un 42%, hasta USD 8,8 por barril equivalente de petróleo (boe), de acuerdo con los datos del informe.

En paralelo, la compañía presentó el megaproyecto LLL Oil —Loma La Lata— bajo el marco del RIGI. Se trata de un cluster integrado de cinco bloques con 1.152 pozos y una inversión proyectada de USD 25.000 millones, lo que lo posiciona como una de las apuestas de mayor envergadura en la historia reciente del sector hidrocarburífero argentino.

Pampa Energía también registró un trimestre sólido, con un EBITDA ajustado de USD 325 millones, un 48% por encima del mismo período del año anterior, e ingresos totales de USD 573 millones, según el estudio de RICSA. La producción total de la compañía alcanzó un récord de 100.600 boe/d, traccionada por el yacimiento Rincón de Aranda, que superó los 24.000 barriles diarios. La empresa tiene presentados proyectos bajo el RIGI por más de USD 6.900 millones, que incluyen operaciones shale en Rincón de Aranda y un complejo petroquímico y de urea en Bahía Blanca.

La ola inversora no se limitó a los actores ya establecidos en Vaca Muerta. El Gobierno aprobó el gasoducto San Matías, una obra de USD 1.300 millones destinada en su totalidad a la exportación de gas natural licuado (GNL). A su vez, Pan American Energy (PAE) presentó el proyecto Cerro Dragón por USD 680 millones, el primero bajo el régimen RIGI fuera de la cuenca neuquina, según detalla el informe de RICSA.

Las exportaciones de combustibles y energía acompañaron ese dinamismo productivo. Las cantidades exportadas crecieron un 53,2% y los precios subieron un 21,3%, lo que llevó la balanza energética a un superávit de USD 1.402 millones, el mayor registro mensual de la historia, de acuerdo con el documento. Ese resultado equivalió al 52% del superávit comercial total del país, que en el mismo período sumó USD 2.711 millones, también un máximo histórico.

El informe de RICSA señala que junio arranca con el RIGI y Vaca Muerta manteniendo el protagonismo del sector, con anuncios de inversión que consolidan el interés de operadores tanto locales como internacionales en la cuenca.