ECONOMIA
El valor que debería tener el dólar según uno de los economistas que más escucha la City porteña
El tipo de cambio está bajo en términos históricos, según el diagnóstico de Enrique Szewach, exdirector del Banco Central de la República Argentina (BCRA). El economista, una de las voces más escuchadas en la City porteña, advirtió que el dólar debería valer bastante más de lo que marca hoy el tablero.
Szewach comparó el valor actual con el dólar de diciembre de 2023, cuando Javier Milei lo fijó en $800. Ese mismo tipo de cambio, ajustado por inflación, hoy equivaldría a casi $2.100. La brecha con el valor oficial muestra el atraso cambiario acumulado en poco más de un año.
El analista planteó un problema estructural que complica cualquier cálculo de tipo de cambio en Argentina. Las variables macroeconómicas nunca se mantienen en niveles promedio por mucho tiempo: siempre están muy arriba o muy abajo, nunca en el centro. Esa volatilidad histórica dificulta proyectar un valor de equilibrio sostenible.
El contexto internacional tampoco ayuda. El fortalecimiento global del dólar complica la situación para una economía que sigue «atada» a esa moneda como referencia de ahorro y comercio exterior.
El impacto se siente especialmente frente al real brasileño, la moneda del principal socio comercial de Argentina. Szewach remarcó que el tipo de cambio bilateral con Brasil está muy bajo, lo que afecta la competitividad de las exportaciones argentinas.
Por qué los argentinos sienten que el país está caro
Szewach describió un fenómeno particular de la economía argentina: los ciudadanos miran los precios locales «como turistas». La razón es simple: su ahorro está dolarizado, entonces evalúan el costo de vida en moneda extranjera.
Comparado con los valores de 2023, la sensación generalizada es que Argentina está cara en dólares. Esa percepción no es infundada: con el tipo de cambio atrasado, el poder de compra en moneda extranjera efectivamente cayó.
La comida en un restaurante, un alquiler o una compra en el supermercado pesan más en dólares que hace un año y medio. Para quien cobra o tiene ahorros en esa divisa, el país perdió atractivo en términos de costos.
Cuánto debería valer el dólar según el economista
El economista puso números concretos sobre la mesa. Si se evaluara el tipo de cambio en términos reales para recuperar equilibrio, el dólar tendría que valer $1.700. Ese nivel representa un salto significativo respecto al valor oficial actual.
Pero Szewach agregó una advertencia crucial que complica esa proyección. El precio del dólar no puede analizarse de forma aislada: interactúa con el resto de las variables económicas, especialmente la inflación.
«Si el dólar sube a $1.700 y aumenta la tasa de inflación en la misma proporción, te quedás en el mismo lugar», precisó el analista en diálogo con Ahora Play. La devaluación sin ancla nominal solo traslada el problema a los precios internos.
Esa dinámica explica por qué una corrección cambiaria brusca no resuelve mágicamente el atraso. Si todos los precios se ajustan al mismo ritmo que el dólar, el tipo de cambio real vuelve al punto de partida.
El cambio de régimen que comparó con el menemismo y el kirchnerismo
Szewach también analizó el cambio de régimen impulsado por el Gobierno de Javier Milei. Consideró que este proceso es tan fuerte como los ocurridos durante el menemismo o el inicio del kirchnerismo, dos momentos de quiebre en la política económica argentina.
Sin embargo, el economista cuestionó la naturaleza del ajuste fiscal y su impacto en la microeconomía. Según su visión, el Estado argentino se achicó bajando salarios y empleo público, pero también transfiriendo costos al sector privado.
«Cuando el sector público tiene superávit, lo paga el sector privado», aseveró. El Estado no bajó el gasto en términos absolutos: simplemente trasladó ese costo a las familias y las empresas.
Szewach ejemplificó este punto con la quita de subsidios a la energía y al transporte. Si antes un usuario pagaba $10 por un servicio y ahora paga $30, el Gobierno no redujo realmente el gasto: lo pasó al consumidor final.
Esa lógica explica por qué el superávit fiscal convive con un deterioro del poder adquisitivo. El ajuste no desapareció: cambió de manos, del Estado a los hogares.
Qué hace falta para que un tipo de cambio bajo sea sostenible
El economista cerró su análisis señalando lo que considera la falencia estructural del modelo actual. Hoy falta inversión estatal en áreas clave como infraestructura y educación, dos sectores que determinan la productividad de largo plazo.
Según Szewach, esos factores son los que harían que un tipo de cambio bajo fuera realmente razonable y sostenible. Sin inversión en capital humano y físico, la economía no puede sostener una apreciación real del peso.
La competitividad genuina no viene solo de un dólar alto o bajo. Requiere una estructura productiva que pueda competir incluso con tipo de cambio apreciado, algo que demanda inversión sostenida en el tiempo.
Para el analista, el debate sobre el nivel del tipo de cambio es incompleto si no se discute simultáneamente el rol del Estado en la creación de capacidades productivas. El dólar es una variable de ajuste, pero no un motor de crecimiento por sí mismo.
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ECONOMIA
La incertidumbre política aleja a los inversores de los activos argentinos y el riesgo país alcanzó un nuevo máximo anual
Pese a un arranque titubeante, los mercados tuvieron una gran recuperación luego de las elecciones legislativas en los Estados Unidos. El índice Dow Jones, que agrupa a las empresas industriales más importantes de EE.UU., subió casi 3%, mientras el barril de petróleo tuvo su caída más fuerte de los últimos meses, cercana al 8 por ciento.
Esta euforia, sin embargo, no contagió al mercado local. Las acciones bancarias que cotizan en Nueva York sufrieron otra caída y los bonos también operaron en rojo, con pérdidas que promediaron el 0,5 por ciento. Como consecuencia, el riesgo país finalizó en un nuevo máximo anual superando los 850 puntos básicos.
Si había un día en el que cabía esperar una recuperación era ayer. Además del fuerte rebote de los mercados también cayó la tasa de interés. El rendimiento de los bonos norteamericanos a 10 años se ubicó por debajo de 4,90% anual. Pero nada de esto alcanzó para generar el entusiasmo de los inversores y los activos argentinos siguieron de capa caída.
Incluso el mercado brasileño, muy golpeado por la reciente y sorpresiva victoria de Lula Da Silva, se comportó mejor que el argentino. El dólar cayó levemente a 5,46 reales y el índice Bovespa subió 1 por ciento.
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La mejora de Wall Street tras la derrota republicana en las elecciones legislativas tuvo varias aristas. Pero quizás la más relevante es la expectativa del mercado respecto a una pronta resolución de la guerra con Irán. El petróleo tuvo una fuerte caída del 8% y el Brent quedó en USD 95, cuando hace apenas una semana había rozado los 115 dólares.
En la medida que caiga el precio del crudo cederían las presiones inflacionarias que llevaron a la Reserva Federal a subir la tasa en septiembre y es probable que vuelva a hacer a fin de año.
Sin embargo, el retroceso de las tasas largas refleja que la expectativa es a una baja de la inflación hacia adelante. Por ahora todo es en un plano especulativo, pero lo cierto es que Wall Street borró con la suba de ayer buena parte de las pérdidas acumuladas en los últimos días.
En el caso de las tecnológicas, las subas fueron menos significativas. Uno de los temas que se sigue con atención es que los demócratas podrían aprovechar su mayoría legislativas para ponerle un freno a los avances en el desarrollo de la Inteligencia Artificial. Donald Trump, sin embargo, se niega porque tendría un impacto negativo en el crecimiento.
Con este escenario no pasa desapercibido que los bonos argentinos no logren repuntar. Las explicaciones para que eso ocurra pueden ser muchas, depende quién analice.
Pero algo que parece claro es que el escenario de elevada incertidumbre electoral está jugando una mala pasada y hace que los inversores prefieran no tomar riesgos exagerados.
No solo hay una incógnita mayúscula respecto al candidato que surgirá del kirchnerismo, sino también ahora en el frente libertario. La aparición en el mapa electoral de Patricia Bullrich también colabora a la confusión. ¿Conviene en realidad que haya muchos candidatos pro mercado como el propio Javier Milei, Bullrich o Hernán Lacunza? ¿O en realidad significa dividir el voto y aumentar las chances de la oposición?
A diferencia de lo que sucede en otros mercados de la región, incluso en Brasil, las elecciones en Argentina suelen ser a todo o nada. El péndulo es tan grande que desorienta al inversor.
La posibilidad de equivocarse como pasó con la apuesta a favor de Flavio Bolsonaro en la última elección brasileña le costó caro a muchos inversores. Y ahora son pocos los que están dispuestos a asumir grandes riesgos con Argentina. Es preferible, desde ese punto de vista, esperar a tener un panorama más claro que apresurarse y sufrir fuertes pérdidas adicionales.
Por supuesto la otra pregunta es si el gobierno norteamericano mantendrá su firme apoyo a Milei a medida que se aproximen las elecciones del año próximo. En 2025 fue clave el apoyo del secretario del Tesoro, Scott Bessent, quien salió a vender dólares para frenar la corrida. Pero nadie sabe si ese respaldo seguirá estando en este nuevo contexto político el año próximo.
ECONOMIA
El Papamóvil argentino ya está listo para León XIV: los detalles de un vehículo especialmente diseñado para el Papa
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ECONOMIA
Mercados volátiles: los tres factores que impulsaron el riesgo país y sacudieron a los activos argentinos
La vulnerabilidad electoral de la Argentina explica que el riesgo país se mantenga elevado, pese a indicadores económicos favorables en un escenario internacional atravesado por conflictos y por las dudas sobre una posible burbuja vinculada a la inteligencia artificial.
El riesgo país incorpora a las elecciones de hoy de Estados Unidos y al “efecto Lula”. La agenda de los inversores está cargada de dudas; ellos no ven bien que los aliados a la Argentina pierdan elecciones.
Los comicios de hoy en EE.UU. fueron la principal causa de que el riesgo país aumente 18 unidades (+2,3%) a 805 puntos básicos tras la caída de hasta 1,7% de los bonos más largos.
El temor vuelve irracional los comportamientos. La Bolsa de San Pablo perdió 0,75% y el Merval de las acciones líderes 3,3% en pesos y en dólares. En el ámbito local incidió el retroceso de YPF de más de 6% que tiene alta ponderación en el índice. Las causas de la caída de la petrolera hay que buscarlas en el derrumbe de 8% de los precios del Brent.
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Por otro lado, este escenario no coincide con el resto de la región que operó con equilibrio. Las estimaciones indican que el tema electoral argentino representa casi 60% del riesgo país. En otras palabras, si el mercado tuviera la seguridad de que Javier Milei será reelegido, el riesgo bajaría a 320 puntos básicos. Pero nada de eso sucede y los pasos que da el Gobierno parecen los de alguien seguro de la victoria.
El problema es que sucederá si un eventual triunfo de los demócratas hoy es amplio. ¿El soporte norteamericano a la Argentina seguirá firme? ¿El mercado tomará como tendencia la derrota de las derechas en el continente? Las respuestas está en el derrumbe de bonos y acciones. En Estados Unidos, por caso, los principales índices de Wall Street cerraron en rojo.
Para Federico Filippini, Javier Casabal, Valentín Gómez García y Sebastián Gomeza de Adcap Grupo Financiero “en este contexto más desafiante, seguimos creyendo que los bonos en pesos pueden experimentar mayor volatilidad por lo que resulta conveniente incorporar mayor cobertura. En particular, recomendamos cautela con los BONCAP a tasa fija que, aunque pueden ofrecer rendimientos atractivos, la dinámica de mayor cautela los deja más expuestos a una corrección”.
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En este escenario en el Mercado Libre de Cambios (MLC) se operaron USD 381 millones y el Banco Central no intervino en las compras. El dólar mayorista subió $11,50 (+0,7%) a 1.545,50 pesos.
Según la consultora F2 que dirige Andrés Reschini “el mercado estuvo presionado por la pesadez de Wall Street y las dudas sobre el futuro del real brasileño, además de la incertidumbre política local de cara a 2027. Un incremento de USD 179 millones en el interés abierto en futuros sumados a un volumen de USD 234 millones operados en dollar linked, sugieren intervenciones oficiales algo más agresivas para evitar una suba pronunciada del tipo de cambio”.
En la plaza financiera el MEP retrocedió 0,5% y cerró a $1.569 y el contado con liquidación (CCL) se mantuvo en $1.654. El “blue” no padeció alteraciones y terminó en 1.565 pesos.
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Dólares no faltaron. Mariano Ortiz Villafañe, Chief Economist de Aldazabal y Cía. señaló que “las liquidaciones de exportaciones agrícolas totalizaron USD 2.880 millones en octubre, monto récord para ese mes del año. Se registró un salto extraordinario con relación a octubre 2025, que había estado afectado por la eliminación transitoria de retenciones en septiembre 2025, que se tradujo en un adelantamiento de las liquidaciones habituales. En lo que va del año las liquidaciones acumulan USD 25.156 millones (-15 % interanual), aunque se espera que la caída continúe achicándose en lo que queda del año dada la baja base de comparación de los dos últimos meses del año pasado”.
En el mercado overnite, anoche se veía una ligera recuperación del Nasdaq de las tecnológicas de 0,40% aunque la volatilidad impida saber si esta suba será tendencia en la rueda de hoy. El petróleo Brent rebotaba 0,13% porque los inversores apostaban a que las conversaciones entre Estados Unidos e Irán seguirán avanzando según la promesa pre electoral de Donald Trump. La fe no se trasladó a los bonos del Tesoro de Estados Unidos que quedaron sin cambios.
Para el mercado local hoy será otra rueda volátil porque se operará sin saber el resultado de las elecciones norteamericanas. Los precios de los bonos podrían alentar a compradores de oportunidad, pero no a la mayoría porque el riesgo está en que Estados Unidos no pueda sostener el apoyo con divisas a la Argentina.
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