Luis Caputo está convencido de que la recuperación de la economía se concretará recién a partir de junio. Así lo manifiesta públicamente. La última vez fue por televisión, el domingo por la noche. El ministro, eso sí, evita pronunciar la frase fatídica, que quedó como meme durante la administración Macri: nada de hablar de «brotes verdes para el segundo semestre».
Los registros de la economía real vienen siendo muy flojos, incluso aquéllos que ya se conocen del mes de abril: recaudación, venta y producción de autos, siderurgia y también la construcción siguen con números en rojo.
De hecho, el índice de confianza del consumidor y de confianza en el Gobierno publicados por la universidad Di Tella mostraron una tendencia negativa.
Caputo debe cumplir con el mandato de cualquier ministro de Economía: transmitir confianza a empresarios y a la sociedad de que se viene una mejora sustancial de la actividad.
Ahora, en un momento particular ante la caída de la imagen de la ciudadanía en el Gobierno ante la pobre performance de la economía real y el «caso Adorni», el esfuerzo se redobla.
El Gobierno necesita que la actividad comience a mostrar números positivos, ya que así como el «mercado» demanda una robustez en las reservas del Banco Central como señal de robustez para el pago de los vencimientos de la deuda, también pide que la economía real muestre una tendencia alcista.
Sería la señal de que Javier Milei pueda ganar la reelección el año que viene.
El Gobierno estuvo atento a esa demanda en las últimas semanas, y tomó diversas iniciativas para que el panorama mejore.
Aunque se trata de un gobierno libertario que está en contra de intervenir en la economía, y mucho menos en sectores como la industria o el comercio, lo cierto es que hubo distintas medidas para ayudar a un apuntalamiento de la actividad. Todas en las últimas semanas:
«Abarca más de 2.500 kilómetros de rutas nacionales en Córdoba, Santa Fe, Buenos Aires, La Pampa y San Luis, en donde se mejorará la conectividad y seguridad en vías fundamentales para la logística, el turismo y el comercio», destacó el titular del Palacio de Hacienda en su cuenta de X.
«Los primeros registros de abril vuelven a generar ciertas dudas», enfatizó el último informe de la Fundación Capital, dirigida por Martín Redrado.
Al contrario de la evaluación que hace Caputo desde el Ministerio, Redrado y Carlos Pérez toman distancia de una mirada optimista.
«Hacia delante, no se evidencian claros drivers de crecimiento, con la política económica presentando un sesgo contractivo», plantearon los economistas, señalando que los aumentos salariales continúan evolucionando por debajo de la inflación, con las autoridades poniéndole un techo del 2% mensual a las paritarias.
«De hecho, éstas promediaron aumentos del 2,4% mensual en el primer cuatrimestre (frente a un IPC del 3% promedio) y para los próximos meses, gremios relevantes cerraron negociaciones en esta línea», pusieron como ejemplo.
Y respecto de la posibilidad de una mejora de la actividad vía la revitalización de los créditos a la familias, Redrado también puso sus reparos:
«El impacto sería acotado dada la baja demanda de financiamiento por parte de las empresas y la elevada morosidad de los hogares«, sentenció el ex banquero central.
La postura de la FC da cuenta de que la apuesta del Gobierno por las inversiones en minería y otros sectores como el petrolero pueden ser útiles pero más a largo plazo.
«En definitiva, la magra evolución de la economía en el comienzo año y sin claros drivers de crecimiento hacia delante, obligan a revisar las proyecciones sectoriales. En ese sentido, el 2026 presentaría un crecimiento económico del 2% interanual, muy modesto», concluyó la dupla Redrado-Pérez.
«En este marco, será clave monitorear si la política económica logra un equilibrio entre crecimiento económico y mayor estabilidad (tasas de interés que impulsen el crédito, acumulación de reservas internacionales, pauta salarial menos estricta). De todos modos, la heterogeneidad sectorial se sostiene, resaltando la necesidad de una agenda más amplia», enfatizaron.
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La fuerte caída del mercado brasileño tras la sorpresiva victoria de Lula Da Silva en el balotaje del domingo sigue pasando factura también a los activos argentinos. Luego de tres jornadas queda claro que el efecto negativo se sintió mucho más sobre los bonos en dólares y por consiguiente el riesgo país que en el tipo de cambio.
Un informe de Delphos Investment resaltó que “con el GD35 rindiendo 10,8% anual en dólares, la deuda soberana argentina continúa operando con tasas superiores a las de comparables de igual o peor calificación crediticia, como Ecuador, Egipto y Bolivia”.
El riesgo país viene reflejando la debilidad de los bonos. Ayer rebotó más de 2% y finalizó en 763 puntos básicos. La deuda argentina viene sufriendo un contexto internacional más adverso, marcado por subas de tasas en Estados Unidos y el aumento del precio del petróleo. Ahora se agregó el “efecto Lula”.
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Pero en realidad los bonos ya venían golpeados de antes. Aunque todavía falta un año los inversores se ponen más cautelosos de cara a las elecciones presidenciales. La victoria de Lula en Brasil también aumentó el nerviosismo sobre un posible regreso del populismo a la Argentina entre los inversores.
El informe de Delphos advirtió que el aumento del riesgo país se produce a pesar de que Argentina tiene mejores fundamentos fiscales que Brasil. “En los últimos 12 meses, Brasil registró un déficit primario del 0,62% del PBI y un déficit financiero del 9,48%, frente a superávits del 1,4% y 0,1% en Argentina, respectivamente. Esto implica un gasto en intereses de 8,9% del PBI en Brasil, frente al 1,3% en Argentina”, explicaron.
“Consideramos —agregaron en Delphos— que existe margen para una compresión de spreads, aunque el riesgo electoral continúa siendo uno de los principales factores a monitorear.”
El tipo de cambio tuvo un comportamiento mucho más estable. Se trata de un importante test, porque el impacto de lo sucedido en Brasil resultó significativo, bastante parecido a un “shock externo”.
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Sin embargo, la cotización del dólar oficial subió apenas 10 pesos en estos tres días. El único costo que hubo que pagar es un leve aumento de la brecha cambiaria, que pasó a niveles cercanos al 7,5%, reflejando una mayor presión dolarizadora por parte de público y empresas.
El Tesoro habría vendido cerca de USD 100 millones el lunes para amortiguar la tendencia al alza del dólar, pero entre martes y miércoles habría recomprado al menos una parte. Y aún así el nivel de intervención para evitar saltos mayores del mercado cambiario fue mínimo. El nivel de reservas, de hecho, se mantuvo en niveles de USD 50.600 millones. Además el FMI comprometió un nuevo desembolso de USD 900 millones que también fortalecerá las reservas.
El equipo económico se mantiene, por otra parte, muy cuidadoso en materia monetaria y evitar que se produzcan excesos de liquidez en el mercado. Controlando la cantidad de pesos logra que no haya presión excesiva sobre el tipo de cambio. Lo sucedido en los últimos días refleja que la estrategia está funcionando.
En la licitación de bonos de ayer, el Tesoro continuó sin expandir la cantidad de pesos. Es más, absorbió liquidez porque la refinanciación (o “rollover” en la jerga financiera) fue de 105%. Esto significa que colocó más deuda de la que vencía, quitando pesos del mercado.
“El Tesoro superó una prueba exigente de vencimientos por casi 11 billones de pesos al adjudicar un valor efectivo total de 11,56 billones”, indicaron desde Puente.
“El resultado —agregaron— le permitió cumplir holgadamente con su programa de refinanciación sin tensionar la liquidez del sistema ni recurrir a sus depósitos en el Banco Central, en un contexto donde las condiciones de corto plazo se mantenían normalizadas pero con la curva larga de pesos todavía bajo cautela”.
La estrategia oficial volvió a apoyarse en extender vencimientos hacia el próximo mandato presidencial, aunque convalidando la preferencia de los inversores por plazos más cortos e instrumentos de cobertura indexada.
El grueso de la colocación se concentró en la nueva LECAP a febrero de 2027 y en el tramo dual CER/TAMAR a 2028, lo que ratifica que, en un clima donde el mercado se muestra más selectivo respecto al riesgo post-2027, la diversificación del menú contribuyó a alcanzar el objetivo de refinanciar los pasivos sin presionar las tasas en el mercado secundario.
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El verdadero límite para enfrentar crisis cambiarias depende de la liquidez disponible y del acceso real a herramientas en poder del sector oficial
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La industria manufacturera pyme acumuló 14 trimestres consecutivos de caída interanual, con un retroceso de 11,9% en la producción durante el tercer trimestre de 2026. Un relevamiento de la Fundación Observatorio Pyme también registró una baja de 5,6% en el empleo y advirtió sobre una mayor presión financiera para las firmas. “La industria pyme atraviesa un escenario de creciente tensión financiera con una de cada siete empresas alcanzadas por embargos de ARCA”, indicó la entidad. La encuesta fue realizada entre el 28 de septiembre y el 16 de octubre sobre una muestra de 400 compañías manufactureras de todo el país.
La actividad de las pymes industriales descendió 11,9% respecto del mismo período del año anterior y 4,7% en comparación con el segundo trimestre. Con ese resultado, el sector acentuó su evolución en terreno negativo. “La producción y el empleo pyme industrial consolidaron su sesgo contractivo con 14 trimestres consecutivos en baja interanual”, señaló la Fundación Observatorio Pyme. Según el informe, la persistencia de esa tendencia se combina con indicadores de expectativas que todavía no anticipan una recuperación próxima.
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El Índice Anticipatorio del Ciclo de Actividad Pyme (PMI) se mantuvo en 44 puntos, mientras que el Índice de Confianza Empresarial (ICE) cayó a 40. Ambos registros permanecen por debajo de los 50 puntos, umbral que el Observatorio Pyme usa para distinguir expectativas pesimistas de las optimistas.
La contracción de la producción tuvo correlato en el mercado laboral del sector. La cantidad de trabajadores en las pymes industriales bajó 5,6 % frente al tercer trimestre de 2025 y 1,8% en la comparación trimestral, de acuerdo con la encuesta de la Fundación Observatorio Pyme.
La debilidad de la demanda interna aparece como la principal limitación para esas compañías. “Ocho de cada diez industrias pyme presentan a la debilidad de la demanda interna como la principal preocupación, por tercer relevamiento consecutivo”, indicó la entidad.
A ese factor se suman “la suba de costos de las materias primas, el retraso de pago de los clientes, el costo salarial y la competencia de productos importados”. El costo laboral fue el problema que más aumentó su incidencia en el trimestre, al pasar de 45% a 56% de las respuestas. Además, tres de cada cuatro empresas afirmaron que sus costos subieron por encima de sus precios de venta.
En el marco de esa contracción, una de cada siete pymes industriales fue alcanzada por embargos de ARCA. El porcentaje llegó al 15% del total relevado y ascendió al 18% entre las firmas más pequeñas. Las empresas consultadas asociaron esas medidas, principalmente, con atrasos en obligaciones corrientes —IVA, Ganancias y contribuciones patronales— y con la pérdida de vigencia de planes de pago.
El informe también señaló la rapidez de las comunicaciones de ARCA posteriores al vencimiento impositivo. “La notificación fue dentro de los 30 días para el 70 % de las empresas embargadas”, precisó la Fundación Observatorio Pyme.
Casi la mitad de las empresas relevadas informó que debió extender los plazos de cobro a sus clientes. El promedio alcanzó los 49 días, diez más que en 2025, una demora que añadió tensión a la cadena de pagos en un contexto de menores ventas y mayores costos.
La entidad vinculó la extensión de los cobros con las dificultades financieras que enfrentan las compañías. Pese a ese escenario, un tercio de los industriales pyme consideró que es un buen momento para invertir en maquinaria y equipos.
El universo relevado por el Observatorio Pyme comprende unas 16.000 pymes manufactureras argentinas, con dotaciones de entre 10 y 250 empleados. Según la Fundación, esas empresas generan más de 560.000 puestos de trabajo formales.
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