Cada mes, la Secretaría de Finanzas informa operaciones de deuda pública superiores a 40.000 millones de dólares. En abril ascendió a USD 74.200 millones, incluyendo financiamiento, canjes, capitalizaciones, pagos, ajustes y cancelaciones, y un saldo neto que muestra reducción de compromisos con el sector privado no financiero, mientras que sigue creciendo con organismos internacionales, principalmente para financiar obras de infraestructura y cumplir el acuerdo de facilidades extendidas con el Fondo Monetario Internacional (FMI) desde abril de 2025.

No obstante, analistas y consultoras privadas advierten sobre los vencimientos de 2027, estimados en USD 23.000 millones, que generan incertidumbre respecto a la capacidad de pago, pese a que mes a mes la Secretaría de Hacienda informa la sostenibilidad de superávit fiscal financiero que permite acumular depósitos oficiales en el Banco Central de la República Argentina, en pesos y dólares, y obtuvo en abril garantías de organismos internacionales para afrontar los próximos vencimientos de deuda.

La cartera que dirige Federico Furiase informó que en abril de 2026 el stock de deuda bruta ascendió a USD 496.676 millones, de los cuales USD 494.141 millones se encuentran en situación de pago normal. Por tipo de legislación, en abril, la deuda en moneda local representó el 47% del total, mientras que el 53% restante correspondió a moneda extranjera.

Durante abril, la Administración Central concretó operaciones por USD 74.200 millones: USD 39.150 millones en financiamiento y capitalizaciones, y USD 35.050 millones en amortizaciones y pagos.

El incremento neto de USD 4.100 millones se atribuyó al atraso en el desembolso trimestral del FMI por unos USD 1.000 millones y al anticipo en la colocación de bonos para afrontar vencimientos en julio y enero próximos, por más de USD 4.000 millones, en cada caso.

Desde enero de 2026, la dinámica de la deuda pública es motivo de seguimiento para analistas y consultoras económicas debido a la concentración de vencimientos y la limitada acumulación de reservas internacionales en el Banco Central y la capacidad de compra del Tesoro Nacional.

En términos de PBI, la deuda consolidada de la Administración Central y el Banco Central aumentó en abril a 59,1%, un punto más que en marzo, según la estimación implícita del BCRA en los agregados monetarios.

Las operaciones de deuda con organismos internacionales -excluyendo al FMI-, destinadas a recapitalizar el Banco Central y financiar reformas sin requerimiento legislativo, junto con el efecto de la valuación de divisas, se estabilizaron en 38.967 millones de dólares.

El saldo del préstamo del FMI aumentó en USD 653 millones, reflejando la variación de monedas frente al dólar y cancelaciones netas derivadas del retraso en el desembolso esperado.

Por diferencias de cambio, los Adelantos y Letras del Banco Central transferidos a la Tesorería aumentaron en USD 30 millones, ubicándose en 55.552 millones de dólares.

La deuda consolidada de la Administración Central y el Banco Central, descontados los depósitos oficiales en el ente monetario por USD 7.435 millones -que aumentaron en USD 2.529 millones-, totalizó en abril de 2026 USD 489.241, con un incremento de USD 10.318 millones frente a marzo.

En comparación con noviembre de 2023, la deuda bruta de la Administración Central aumentó en USD 71.383 millones a marzo último. Sin embargo, al considerar las transferencias de pasivos del Banco Central al Tesoro durante los primeros meses de 2024 y la variación de depósitos oficiales, el stock consolidado en los primeros 29 meses de la presidencia de Javier Milei presentó un crecimiento neto de USD 2.290 millones.

Este resultado se descompone en un alza de USD 21.635 millones con organismos internacionales y baja de USD 19.345 millones en el agregado del sector público y privado.

En términos de PBI, la deuda consolidada se mantuvo en 59,1% que había alcanzado en noviembre de 2023, tras un pico de 76,3% en diciembre de ese año -por el sinceramiento cambiario y la eliminación de la brecha con los tipos de cambio alternativos-.

Según los analistas, la coordinación entre el Tesoro y el Banco Central sigue siendo clave para el desempeño económico de corto plazo. La estrategia oficial prioriza evitar que la expansión monetaria de origen cambiario se traslade a precios o al dólar, mediante la colocación de deuda en moneda nacional para enfrentar vencimientos futuros y consolidar la disciplina fiscal, con el objetivo de reducir el peso de la deuda pública sobre el PBI.

A mediados de mayo, el Banco Central de la República Argentina puso a disposición del Tesoro Nacional $24,4 billones en concepto de dividendos del ejercicio 2025, tras la aprobación del directorio sobre el estado contable del año.

Hacienda informó que los fondos se distribuirán en dos operaciones: $6 billones se destinarán a la constitución de depósitos del Tesoro en el BCRA y $18,4 billones a la recompra de Letras Intransferibles en cartera del organismo, por un valor nominal estimado de USD 21.700 millones. Esta medida permitirá reducir la deuda pública consolidada con el ente monetario a USD 30.600 millones.

El Gobierno festejó que más de 80.000 contribuyentes se adhirieron al Régimen Simplificado de Ganancias (RSG) como una variable que marcaría el éxito de la Ley de Inocencia Fiscal. Sin embargo, los especialistas destacaron que el régimen por sí solo tiene beneficios independientemente de si los argentinos eligen sacar dólares del colchón, entre ellos un “tapón fiscal” ante la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) con un costo cero.

El ministro de Economía, Luis Caputo, destacó que “la Agencia de Recaudación y Control Aduanero (ARCA) lleva registradas más de 80.000 adhesiones al Régimen de Declaración Jurada Simplificada”.

Caputo remarcó que “la cifra se duplicó en los últimos 20 días, fecha en que ARCA puso a disposición el aplicativo para presentar las declaraciones juradas”. Esta dinámica instaló el debate sobre el verdadero alcance y los incentivos detrás del RSG.

Desde el sector tributario, la gerente de Impuestos de Lisicki, Litvin & Abelovich, Noelia Girardi, consideró que la cantidad de inscriptos todavía resulta relativa.

Según Girardi, falta aproximadamente un mes para el vencimiento de las declaraciones juradas (que es el 11, 12 y 16 de junio, según la terminación de CUIT), momento límite para la adhesión.

Girardi dijo a Infobae: “El interés de los contribuyentes responde a diversos motivos, entre ellos la simplificación en la presentación de la declaración jurada. Aunque no necesariamente implica menos trabajo para el contador, ya que lo fundamental es la menor carga de información expuesta ante el fisco”.

Sin embargo, el beneficio más importante que otorga el RSG para quienes adhieren y cumplen con las condiciones, es otorgar la presunción de exactitud y el efecto liberatorio del pago. Esto limita la posibilidad de fiscalizaciones posteriores de ARCA sobre los períodos declarados, incluso sobre años anteriores no prescriptos, salvo discrepancias significativas. Así, el régimen introduce una mayor previsibilidad y una lógica de “cierre fiscal” que despierta interés entre los contribuyentes.

Uno de los temas más discutidos entre los expertos es la posibilidad de exteriorizar ahorros en dólares sin necesidad de justificar el origen patrimonial en la declaración simplificada.

Girardi destacó que el régimen facilita que algunos fondos se incorporen gradualmente al sistema formal con menor temor a inspecciones. Sin embargo, advirtió que esto no significa que todos los inscriptos recurran de inmediato a declarar fondos no justificados. En su visión, la cultura del ahorro dolarizado fuera del sistema financiero en Argentina se vincula más con la desconfianza que con la evasión.

Hasta el momento, la evolución de dépositos del sector privado en moneda extranjera exponen que desde finales del 2025 hasta ahora no hubo un incremento considerable. Según datos del Banco Central de la República Argentina (BCRA) al 1° de diciembre de 2025 se encontraban en USD 36.641 millones y al 8 mayo eran de USD 38.935 millones (un aumento de USD 2.294 millones). Siendo una cuestión que al ministro de Economía, Luis Caputo le cuesta reconocer y que elije quedarse con la lectura de que comparada con la presidente de Mauricio Macri, se encuentra en niveles récord, lo que es verdad. Pero si se compara con el universo de USD 170.000 millones que el Fondo Monetari Internacional (FMI) proyecta hay fuera del sistema bancario resulta insignificante la suba.

Mariano Ghirardotti, socio de Ghirardotti & Ghirardotti, resaltó que la reducción de la carga administrativa es una de las principales ventajas frente al régimen general.

Ghirardotti afirmó: “Si no surgen divergencias relevantes, el fisco no puede revisar declaraciones juradas previas, ya que la presunción de exactitud se extiende también al Impuesto al Valor Agregado (IVA) para los períodos fiscales no prescriptos. Sin embargo, sostuvo que existe una duda sobre el alcance temporal del beneficio, si cubre hasta diciembre de 2025 o hasta el mes anterior a la presentación.

El tributarista consideró que el RSG resulta recomendable para quienes presentan inconsistencias en años anteriores, ya que ayuda a reducir costos profesionales, especialmente en perfiles con patrimonios complejos o bienes en el exterior. La exención de la justificación patrimonial en la declaración simplificada elimina tareas obligatorias en el régimen general.

Ghirardotti agregó que el atraso en el dictamen de la Dirección Nacional de Impuestos (DNI) limita el ingreso de interesados y que hay “muchos puntos grises. Además, el proceso de bancarización de dólares informales plantea dudas, porque los bienes personales no están amparados por la presunción de exactitud”.

El contador Marcos Felice dijo a Infobae que el dato relevante será el volumen total de presentaciones mediante este régimen, ya que la sola adhesión no implica ningún efecto definitivo: “Cualquiera puede adherirse, luego desistir y presentar por el régimen general”.

Felice destacó: “El mayor beneficio radica en poder ingresar dinero a la economía formal sin justificar su origen ante ARCA. El contribuyente declara y paga por esos fondos. Si cumple con los requisitos, obtiene un “tapón fiscal” para años anteriores, pero si ARCA detecta alguna inconsistencia posteriormente puede excluirlo, exigir el pago de multas y ajustar los años previos protegidos por el tapón.

El RSG ofrece un canal para que quienes poseen ahorros en dólares por fuera del sistema bancario ingresen esos activos al circuito formal. La cultura de guardar dólares fuera del sistema, predominante en Argentina, se relaciona más con la desconfianza en las políticas de los gobiernos que con la evasión fiscal, según coincidieron los especialistas. El régimen simplificado permite formalizar estos fondos siempre que no existan infracciones vinculadas al lavado de activos o actividades ilícitas.

Los datos de actividad económica en abril marcaron un punto de inflexión en la tendencia descendente que la economía argentina mostraba desde fines del primer semestre de 2025, mientras que el índice de precios al consumidor interrumpió su trayectoria ascendente. Este cambio se vio acompañado por un aumento del superávit comercial con el resto del mundo, acumulación de reservas internacionales en el Banco Central de la República Argentina (BCRA), consolidación del superávit fiscal y estabilidad cambiaria.

Según diversos economistas consultados, si bien estos avances contrastan con los desequilibrios que predominaron en la mayor parte de los gobiernos de las últimas tres décadas, persisten dificultades derivadas de la lentitud con que el Gobierno encara reformas estructurales, necesarias para sostener la baja de la inflación y lograr un crecimiento económico sostenido con generación de empleo. Parte de estos cambios depende de las autonomías provinciales y municipales establecidas por la Constitución Nacional.

En este contexto, Infobae entrevistó a Carlos Pérez, economista y actual director coordinador de la Fundación Capital. Con una trayectoria que incluye cargos como gerente general y director del Banco Central de la República Argentina, y exvicepresidente del Banco de la Provincia de Buenos Aires, Pérez analizó la coyuntura económica del país y compartió sus perspectivas para los próximos meses.

— ¿Qué implica para la economía real la contracción de los medios de pago tradicionales y el crecimiento de las líneas vinculadas a Fondos Comunes de Inversión y billeteras digitales según el último informe del BCRA?

— Hay que tener mucho cuidado no solamente con el traspaso desde cuentas a la vista sin remunerar hacia cuentas a la vista remuneradas, también hay que atender la posible migración desde plazos fijos hacia cuentas a la vista remuneradas. Este tipo de fondeo para los bancos comerciales es muy volátil y no genera demasiado crédito al sector privado, necesario para activar nuestra economía.

Más allá del accionar de las entidades financieras, el BCRA (en su carácter de regulador) tendría que ajustar su política monetaria para que el sistema financiero mejore la calidad del origen de fondos, a través de encajes diferenciales para estos tres tipos de depósitos bancarios.

— En abril, los préstamos en pesos al sector privado crecieron en términos reales tras dos meses de caída. ¿Se trata de un dato puntual o puede anticipar un cambio de tendencia?

— Los créditos en dólares vienen creciendo a razón de USD 1.000 millones por mes, desde enero de 2026 y esa evolución está consolidada. Si bien los receptores de esos préstamos son sectores vinculados principalmente con la exportación, esto es positivo, aunque sea de manera parcial. Los préstamos en pesos al sector privado no han arrancado todavía. De todos modos, las condiciones ahora son propicias, ya que las tasas de interés por un lado vienen bajando y además es cada vez menor la volatilidad de las mismas.

— ¿El aumento de la mora crediticia es motivo de preocupación o sólo exige una mejor asignación de recursos bancarios?

— La mora de los créditos a empresas ha subido, pero su registro es lógico. La irregularidad de las carteras de créditos a familias otorgados por el sistema financiero es por demás elevada, superando el 11%, se cuadriplicó en los últimos 12 meses. Por un lado, la evolución del empleo no fue buena, el salario real cayó y aún más disminuyó el ingreso disponible. Y, por si fuera poco, el apretón monetario (con tipos de interés muy elevados) del segundo semestre del año pasado le dio un empujón más a la mora de los préstamos a las familias.

Con una actividad económica tan heterogénea, los bancos seguramente harán todo tipo de “rankings de crédito”, analizando a qué sectores asistir, qué tipo de consumo financiar, en qué regiones prestar y a quienes atender.

— Las reservas internacionales del BCRA subieron USD 2.464 millones en abril por compras en el mercado. ¿Responde a la estacionalidad de la oferta de divisas o también influye una mayor demanda de pesos?

— El Banco Central de la República Argentina empezó a comprar dólares, desde el Acuerdo con el FMI del año pasado. En el primer bimestre compró, pero no acumuló reservas internacionales, ya que los terminaba vendiendo al Tesoro para los pagos de deuda en moneda extranjera.

Ya en el segundo bimestre de 2026, compró divisas y ahora sí acumuló reservas. Por un lado, tuvo menos compromisos que atender el Tesoro y por otro lado el ente monetario fue mucho más agresivo en las compras (pasaron de USD 70 millones a USD 140 millones diarios en abril). Al cabo del primer tercio del año, el BCRA acumuló la mitad de los USD 8.000 millones pactados con el FMI para todo el 2026.

Todo esto se dio en un marco de cautela, ya que no hubo expansión de dinero por prevención del BCRA, respecto de la evolución de la demanda de dinero doméstico. Operó la cautela en el control de la base monetaria para ir probando de a poco la posible recuperación de la demanda de dinero.

Una cuestión no menor es recuperar la intensidad diaria de las compras de dólares alcanzada en abril, ya que más allá del cumplimiento de la meta de acumulación pautada con el FMI, Argentina tiene una posición (un stock) de reservas internacionales muy débil, producto de más de una década de uso y abuso de las reservas internacionales.

— Con la apreciación sostenida del peso, ¿cree que el Ministerio de Economía debería quitar el cepo cambiario residual para empresas y algunas operaciones, o podría esto acentuar la revaluación?

— El Gobierno es consciente que debe ir hacia un mercado “único y libre” de cambios. El dilema es si abandona el cepo de una vez o va eliminando las restricciones de modo gradual. Aunque lo más probable es que la salida del cepo cambiario siga siendo gradual, como hasta ahora.

Lo que sí sería razonable es por un lado evitar la apreciación sostenida del peso y por otro lado acumular el máximo posible de reservas internacionales. La acumulación agresiva de reservas inhibe una riesgosa caída del tipo de cambio real.

— Los indicadores de actividad en construcción e industria mostraron señales de recuperación en marzo. ¿Desde Fundación Capital perciben una consolidación de esta tendencia en abril?

— La actividad económica muestra una evolución tipo “serrucho”, febrero mal y marzo bien. Los indicadores de abril vuelven a retroceder, tanto los de consumo (confianza del consumidor, IVA DGI y patentamiento de autos), como los productivos: despachos de cemento y producción automotriz.

— La gestión de Javier Milei exhibe heterogeneidad sectorial en actividad, empleo registrado y salarios. ¿Qué expectativas tienen en la consultora para lo que resta del mandato?

— En términos de actividad económica, la heterogeneidad sectorial es la característica. Sectores con crecimiento proyectado (2026 vs. 2023) de entre 15% (agro) y 25 % (hidrocarburos, minería, intermediación financiera), contrastan contra otros que caen entre el 3% y el 10% (comercio, industria manufacturera y construcción). Los sectores económicos que avanzan no son tan empleo-intensivos y eso condiciona tanto el aumento de la ocupación, como el salario real. Desde Fundación Capital, en el escenario económico base proyectamos crecimiento económico, aunque modesto.

— ¿La ampliación de incentivos a grandes y medianas inversiones es suficiente para reactivar la economía o debería complementarse con estímulos directos al consumo interno?

— Para el Gobierno nacional es fundamental sostener la estabilidad inflacionaria (retomando el proceso de desinflación) junto con la reactivación de la economía.

Todos los incentivos a las inversiones son positivos, el impulso al crédito buscado por el BCRA debe ser sostenido por tasas de interés reducidas, acumulando reservas sin temor a la flotación cambiaria.

— ¿Cuáles son, a su juicio, las principales debilidades y fortalezas de la política económica actual?

— La principal fortaleza es la política fiscal de equilibrio de las finanzas públicas, sin financiamiento monetario, sin endeudamiento y con una reducción del gasto público de más del 5% del PBI. Otra fortaleza económica es el pragmatismo con el que se está operando, tanto en la política monetaria como en la acumulación de reservas internacionales.

Existen desafíos económicos, como ser el armado del programa financiero para el próximo año electoral y alcanzar crecimiento económico con desinflación, aunque sea de manera modesta. Y finalmente las debilidades tienen que ver con el cortoplacismo de la política económica, sin horizonte más allá de 2027.

— ¿Cómo inciden el contexto internacional, la evolución del precio de las materias primas y las restricciones para bajar el riesgo país en las perspectivas de la economía argentina?

— El conflicto bélico internacional impacta tanto en el crecimiento económico (será menor), como en la inflación (será mayor) a nivel internacional. Así como el aumento del riesgo planeta tierra a la Argentina la favorece en su excedente comercial, dado los precios más altos del petróleo y siendo exportadores de energía; también es cierto que este conflicto encuentra al país con “la guardia baja” en materia de reservas internacionales.

Si bien es para destacar que Argentina está acumulando dólares y que debe profundizar dicho accionar lo más pronto posible, el stock de reservas internacionales no llega ni a la mitad de lo que tienen los países de la región, como porcentaje del PBI. La relación entre el saldo de reservas internacionales y el índice de riesgo país es relevante, de ahí la urgencia que tiene nuestro país en mejorar nuestra posición de divisas.

— ¿Cuáles son las previsiones de Fundación Capital para 2026 en PBI, tipo de cambio real, inflación y reservas netas del Banco Central?

— Nuestro escenario económico base proyecta para 2026 desinflación y crecimiento económico, ambos modestos, con un tipo de cambio que, después de un primer cuatrimestre de fuerte apreciación real, correrá en línea con la inflación. A nuestro entender el objetivo de acumulación de reservas internacionales pactado con el FMI para 2026 será cumplido.

Fotos: Maximiliano Luna