La suba sostenida del dólar vuelve a inquietar al mercado. Si bien el dólar mayorista interrumpió este jueves la tendencia alcista que había sostenido durante las últimas ruedas y retrocedió, desde el 12 de junio acumula una suba de $51, equivalente al 3,6%. Además, en el balance de junio, el tipo de cambio mayorista mantiene un avance de $69 (4,8%).

Si bien el tipo de cambio se ubica en niveles bastante similares a los de principios de año (variación de apenas 1,5%), lo que implicó una apreciación del peso durante el primer semestre, el mercado muestra cierto nerviosismo por la velocidad en que recupera terreno. El Gobierno, en tanto, se hace presente en el mercado de dólar futuro para calmar el temor y contener la presión cambiaria. Por su parte, los operadores prevén que el precio de la divisa seguirá avanzando, pero por ahora no contemplan fuertes tensiones cambiarias ni escenarios preocupantes.

El equipo económico del Gobierno intenta contener la presión para evitar un avance desordenado que repercuta en otras variables: el interés abierto en contratos de futuros de dólar repuntó ayer otros u$s75 millones, luego del salto de u$s224 millones que anotó el martes. Estos registros, de acuerdo con los operadores, hacen sospechar que se trata de la presencia del BCRA, que habría vendido posiciones para contener las expectativas devaluatorias, práctica habitual en momentos de presión en el mercado oficial de cambios.

Al mismo tiempo, la presión cambiaria fuerza al Banco Central a desacelerar las compras de reservas en el mercado. Ayer mejoró el resultado con una compra de u$s70 millones, pero en la jornada previa sumó apenas u$s20 millones, incluso por debajo de la referencia del 5% del volumen operado. La desaceleración tiene como objetivo no presionar más la demanda de dólares y evitar así mayores avances en la cotización. En lo que va de junio, las compras oficiales ascienden a u$s1.246 millones, por debajo de los u$s2.084 millones que acumulaba a esta altura del mes pasado.

Los 5 factores que empujan al dólar y disparan la presión cambiaria

De acuerdo con los operadores del mercado, los avances de las últimas jornadas obedecen más a un incremento de la demanda privada de dólares que a una caída en la oferta. Identifican varios factores, tanto internos como externos, que suman presión sobre el tipo de cambio y hacen que se mantenga alcista:

• Suba del dólar a nivel global
• Giro de dividendos al exterior por parte de empresas
• Pago de obligaciones en moneda extranjera
• Mayor demanda de importadores para anticiparse a próximas subas
• Aumento de la demanda estacional minorista para viajes al exterior

El operador de cambios Gustavo Quintana sostiene que es difícil cuantificar cuál de los factores genera mayor presión porque no hay información desagregada sobre la demanda, pero estima que el giro de dividendos al exterior tiene un peso significativo. A la vez, resalta que los agroexportadores siguen liquidando buenos montos. Por ejemplo, el martes ingresaron u$s182 millones. Asegura que la presión cambiaria no está vinculada a una retracción en la oferta de divisas, sino a una demanda privada mayor a la que se observó en el primer semestre.

«El tipo de cambio mostró una dinámica favorable en la primera parte del año, apoyada por mayores exportaciones de energía, condiciones monetarias inicialmente más contractivas y flujos vinculados a emisiones y al agro. En las últimas semanas, el dólar se apreció a nivel global por perspectivas de una Reserva Federal más contractiva, lo que presiona a las monedas emergentes, sumado a la baja en el precio del petróleo. A nivel local, hubo baja de tasas de interés y relajamiento en las condiciones monetarias», afirma Pilar Tavella, directora de research de Balanz.

Ian Colombo, asesor financiero de Cocos Gold, también le asigna más peso al contexto internacional: el dólar repuntó a nivel global respecto al resto de las monedas, impulsado por expectativas de subas de tasas de interés en Estados Unidos. El fortalecimiento de la divisa la hace más atractiva para los inversores y esto afectó al desempeño de las monedas de países emergentes. En ese sentido, detalla que durante la última semana se observó la siguiente depreciación en monedas de la región, lo que indicaría que se trata de una dinámica más global que local:

• Peso argentino: -3,5% vs. dólar
• Real brasileño: -3% vs. dólar
• Peso chileno: -4% vs. dólar

Auxtin Maquieyra, de Sailing Inversiones, coincide en asignarle mayor peso al avance global del dólar: la expectativa de subas en las tasas de interés tras la señal de la Reserva Federal fortaleció a la moneda estadounidense, en detrimento del resto de las divisas. En ese contexto, resalta, el peso argentino exhibió un comportamiento muy similar al de otras monedas de la región, lo que sugiere que una parte importante de la suba del tipo de cambio respondió más a una dinámica externa y no exclusivamente a factores domésticos ni a un deterioro en los fundamentos locales.

Qué esperan los analistas sobre el futuro del dólar en lo que resta del año

Maquieyra prevé que a corto plazo el tipo de cambio seguirá mostrando ciertas presiones alcistas y volatilidad, pero sin una tendencia disruptiva ni preocupante, siempre que se mantengan sólidos los flujos del sector externo y el proceso de consolidación fiscal. Hacia el mediano plazo, sostiene, la evolución de la cotización dependerá principalmente del contexto financiero internacional, de la acumulación de reservas por parte del Banco Central y la capacidad de la economía para sostener el ingreso genuino de dólares al mercado de cambios.

Colombo prevé un avance progresivo del tipo de cambio durante los próximos meses, impulsado por la estacionalidad cambiaria y mayor demanda de los importadores, en el marco de una eventual recuperación de la actividad económica. Proyecta un avance de la cotización de entre 10% y 11% de acá a fin de 2026, lo que ubicaría al oficial mayorista entre $1.630 y $1.650 al cierre del año, en línea con lo que marcan los futuros de dólar.

«Si observamos los futuros de dólar a diciembre de 2026, podemos inferir que el mercado cree que el tipo de cambio oficial va a terminar cerca de $1.630. Los analistas y economistas coinciden con esa expectativa, aunque algunos estiman que va a cerrar más cerca de $1.670. Es una suba de alrededor de 10% en lo que resta del año, cercano a los rendimientos de los instrumentos en pesos durante los próximos seis meses. Es decir, están bastante ancladas las expectativas. Esperamos una suba progresiva de la cotización a medida que transcurra el año», sostiene Colombo.