La economía europea se encuentra en una tendencia de estanflación debido al aumento de los precios de la energía provocado por la guerra en Irán, pero los Gobiernos no deben permitir que las medidas de apoyo desencadenen una crisis fiscal, dijeron el jueves los ministros de Finanzas de la UE.

La Comisión Europea pronosticó el jueves que el crecimiento económico de la zona euro se ralentizará hasta el 0,9% en 2026 desde el 1,3% de 2025, y que la inflación se disparará hasta el 3,0% desde el 1,9%, muy por encima del objetivo del 2,0% del Banco Central Europeo.

“Existe una presión estanflacionista, pero Europa es resistente”, dijo el presidente de los ministros de Finanzas de la zona del euro, Kyriakos Pierrakakis, antes de entrar en las conversaciones ministeriales informales en Nicosia.

Los efectos de la guerra en Oriente Medio podrían ser peores dependiendo de cuánto dure, señaló la Comisión.

Los inversores han comenzado a temer que la guerra en Irán pueda provocar un choque inflacionario duradero y los rendimientos de los bonos del Estado han alcanzado máximos de la última década, lo que amenaza con afectar gravemente al poder adquisitivo de los Gobiernos, las empresas y los hogares.

“Hemos observado la inestabilidad en los mercados de bonos y estamos tratando de equilibrar, por un lado, la necesidad de apoyar a nuestros ciudadanos, (…) y, por otro, no debemos permitir que esta crisis energética se convierta en una crisis fiscal”, dijo Pierrakakis.

La Comisión Europea instó a los Gobiernos a utilizar únicamente ayudas fiscales específicas y temporales para los grupos más vulnerables, pero muchos países, temerosos del descontento de los votantes, ya han puesto en marcha medidas como recortes de los impuestos especiales sobre la gasolina, que son iguales para todos.

“En cuanto a la respuesta política, recomendamos ceñirse a medidas temporales y específicas, para no sostener ni impulsar la demanda de combustibles fósiles, dado el limitado margen fiscal”, dijo el comisario europeo de Economía, Valdis Dombrovskis.

“Lo que debemos hacer es actuar con precisión (con las medidas de apoyo)”, añadió Pierrakakis.

La Comisión prevé que el déficit presupuestario agregado de la zona euro aumente hasta el 3,5% del PIB el próximo año, desde el 2,9% en 2025, por encima del límite del 3,0% de la UE, y que la deuda pública aumente hasta el 91,2% en 2027, desde el 88,7% en 2025.

Algunos Gobiernos, como el de Italia, están presionando para que la Comisión Europea excluya el apoyo fiscal del Gobierno a los precios de los combustibles de los cálculos del déficit de la UE, de forma similar al gasto en defensa, pero ni la Comisión ni la mayoría de los ministros de Finanzas lo desean.

“Sé que algunos países lo están proponiendo, pero abrir una cláusula de exención general es difícil porque se trata de una crisis de oferta, más que de demanda”, dijo a los periodistas el ministro de Finanzas belga, Vincent van Peteghem.

(Con información de Reuters)

El Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó este jueves la segunda revisión del acuerdo de 48 meses del Servicio Ampliado del Fondo (SAF) para Argentina. Y con ello se habilitó el desembolso inmediato de aproximadamente USD 1.000 millones, que impactarán sobre las reservas internacionales del Banco Central de la República Argentina (BCRA) y las llevarán al nivel más alto de la gestión de Javier Milei.

La decisión del Directorio liberó USD 1.000 millones tras la revisión, cifra que incrementó el total de desembolsos bajo el acuerdo a USD 15.800 millones. El acuerdo EFF, aprobado el 11 de abril de 2025, contempla un acceso total de USD 21.000 millones, equivalentes al 479% de la cuota de Argentina en el FMI.

Al cierre de este jueves con una compra de USD 145 millones, las reservas internacionales brutas se encontraban en USD 46.751 millones, con el desembolso de USD 1.000 millones, alcanzarían USD 47.751 millones (de no haber pérdidas). Se trata del nivel más alto en lo que va de gestión de Milei.

El FMI destacó el fortalecimiento del impulso reformista, con la aprobación de leyes clave en materia fiscal, comercial y laboral. Según el Directorio, estas reformas, junto con mejoras en el marco monetario y cambiario, contribuyeron a la acumulación de reservas y a la mejora de la capacidad del país para gestionar crisis.

“Con el tiempo, las reformas para mejorar la equidad y la eficiencia de los sistemas tributario y de pensiones, junto con el fortalecimiento de los marcos fiscales en todos los niveles de gobierno, serán esenciales para mantener el ancla fiscal y, al mismo tiempo, preservar el margen para el gasto social prioritario, que será fundamental para consolidar aún más la impresionante reducción de la pobreza”, comentó el FMI en la comunicación del acuerdo.

El board evaluó que la implementación del programa se mantuvo sólida en un contexto global y nacional complejo. Si bien el país no alcanzó la meta cuantitativa de acumulación de reservas internacionales netas para finales de diciembre, cumplió la mayoría de los criterios de desempeño y metas indicativas, además de implementar medidas correctivas para acercar las reservas a la meta y reducir los diferenciales soberanos.

Es que con la aprobación del nuevo acuerdo, el FMI nuevamente le otorgo un waiver -dispensa- al Gobierno y otra vez por la misma razón: no cumplir la meta de acumulación del reservas. Y si bien, el panorama este año parece distinto con un BCRA que a mediados de mayo ya cumplió el casi el 90% de la meta de compra, nuevamente se presentan dificultades para la acumulación por el pago de deuda externa. Vulnerabilidad que podría resolverse con un mecanismo de financiamiento en el corto plazo como las garantías con organismos internacionales.

Según el comunicado, “los directores observaron que el desempeño del programa fue desigual hasta finales de 2025, con retrasos en el área crítica de la reconstrucción de las reservas externas. Reconocieron los importantes ajustes posteriores a los marcos monetario y cambiario, que han respaldado la acumulación de reservas y fortalecido la confianza del mercado. Dadas las vulnerabilidades que aún persisten, los directores alentaron a las autoridades a implementar con decisión un paquete de políticas equilibrado que respalde la desinflación, al tiempo que fortalezca la estabilidad externa y sostenga el crecimiento, incluyendo la garantía de un acceso oportuno y duradero a los mercados internacionales».

La Directora Gerente del FMI, Kristalina Georgieva, afirmó que las autoridades argentinas avanzaron en la estabilización económica y en la creación de una economía más orientada al mercado. Apuntó que la incertidumbre política de 2025 impactó el crecimiento, la desinflación y la estabilidad externa durante ese periodo, pero las políticas posteriores propiciaron un aumento de reservas y una mayor confianza del mercado.

El FMI subrayó que las autoridades se comprometieron a buscar el equilibrio fiscal general mediante reducciones en los subsidios a la energía, mejor focalización de las transferencias sociales y contención del gasto discrecional. Las reformas para mejorar la equidad y eficiencia de los sistemas tributario y de pensiones, junto con el fortalecimiento de los marcos fiscales en todos los niveles de Gobierno, aparecen como esenciales para mantener el ancla fiscal y preservar el margen para el gasto social prioritario, considerado fundamental para consolidar la reducción de la pobreza.

La implementación del programa de compra de divisas del BCRA y la flexibilidad del tipo de cambio figuran entre los ejes para reconstruir reservas y fortalecer la capacidad de Argentina para gestionar crisis.

El FMI indicó que esto debe acompañarse de una estrategia de financiamiento integral para restablecer el acceso a los mercados internacionales, incluyendo la refinanciación de grandes obligaciones en divisas del sector público y la reducción gradual de la exposición al Fondo.

El FMI remarcó la necesidad de seguir evolucionando el marco monetario para apoyar la desinflación y la flexibilidad cambiaria. El organismo recomendó fortalecer la transparencia y la comunicación del banco central, contener la volatilidad de tasas de interés y mejorar la transmisión monetaria y la asignación de crédito.

Además, pidió fortalecer los marcos regulatorios y de supervisión para apoyar el mercado de capitales y contener vulnerabilidades financieras.

La Junta Ejecutiva elogió los avances en desregulación y la adopción de legislación reformista en los ámbitos fiscal, comercial y laboral, lo que se reflejó en un incremento de inversiones extranjeras directas planificadas. Promovió la profundización de reformas para crear una economía más competitiva y abierta, con mejoras en la previsibilidad de los marcos tributarios y regulatorios, y el desarrollo de sectores estratégicos como agricultura, energía, minería y economía del conocimiento.

El FMI reconoció la persistencia de riesgos internos y externos elevados. Indicó que la formulación ágil de políticas y la planificación de contingencias resultan esenciales para alcanzar los objetivos del programa. También remarcó la importancia de una comunicación clara y de apoyos sociales bien dirigidos para mitigar los costos de ajuste a corto plazo y mantener el respaldo social a las reformas.

El directorio del FMI coincidió con la evaluación del personal técnico del organismo. Celebró el progreso general en la estabilización y creación de una economía de mercado, la caída de la inflación anual, el primer superávit fiscal primario en años y los anuncios de inversión extranjera. Observó que el desempeño del programa resultó desigual hasta finales de 2025, con retrasos en la reconstrucción de reservas externas, aunque reconoció los ajustes posteriores en los marcos monetario y cambiario.

El Directorio alentó a las autoridades a implementar con decisión el paquete de políticas, respaldar la desinflación, fortalecer la estabilidad externa y sostener el crecimiento, garantizando un acceso oportuno y duradero a los mercados internacionales. También resaltó la importancia de mantener el apoyo a los sectores más vulnerables y mejorar la calidad y difusión de los datos de inflación.

El sistema financiero argentino tiene uno de los niveles más bajos de crédito hipotecario en América Latina. Según un informe de Deloitte Econosignal, los préstamos hipotecarios equivalen apenas al 1% del Producto Bruto Interno (PBI), una cifra que contrasta con la de países vecinos y que ubica al país en una posición de marcado rezago dentro de la región.

El dato forma parte de un diagnóstico más amplio sobre la estructura del crédito al sector privado en Argentina, que el informe describe como una economía “caracterizada por una estructura financiera poco profunda y por niveles históricamente bajos de crédito al sector privado en relación con el PBI”.

El crédito hipotecario no es el único segmento en el que Argentina aparece rezagada, pero es el que muestra la distancia más evidente respecto de sus pares regionales. Mientras que Chile registra 28 puntos porcentuales del PBI en préstamos hipotecarios y Brasil alcanza los 11 puntos. Perú y Colombia se ubican en 8 puntos porcentuales cada uno, y México en 10.

Tomando el total del crédito al sector privado -que incluye préstamos a empresas, crédito a familias y crédito hipotecario-, la Argentina presenta un nivel cercano al 15% del PBI, un porcentaje muy superior al registrado en 2023. Ese número queda “significativamente por debajo del promedio de los países de bajos ingresos y muy rezagado respecto de sus pares regionales de América Latina”, según el documento de la consultora.

La comparación regional es llamativa. Chile acumula 104 puntos porcentuales del PBI en crédito total al sector privado; Brasil, 76; Colombia, 40; Perú, 40; y México, 35. El promedio de los países de ingresos medios se ubica en 64 puntos porcentuales, mientras que el de los países de altos ingresos trepa hasta 156. La Argentina, con 15 puntos porcentuales, no sólo está lejos de los países de mayor desarrollo financiero: también queda por debajo del promedio de las economías de menores ingresos, que registran 22 puntos porcentuales.

El informe atribuye esta situación a décadas de inestabilidad. “La inestabilidad macroeconómica e institucional limitó durante años el financiamiento de largo plazo por parte del sistema financiero tradicional, algo que aún persiste”, señala el documento. Los préstamos hipotecarios son, por definición, créditos de largo plazo: requieren condiciones de estabilidad que Argentina no sostuvo de manera continua durante las últimas décadas, lo que explica en parte por qué ese segmento es el que muestra el mayor diferencial respecto de la región.

El crédito hipotecario es también el componente más sensible a esa historia de volatilidad. A diferencia del crédito al consumo o los préstamos a empresas -que pueden tener plazos más cortos y adaptarse mejor a entornos de mayor incertidumbre-, la vivienda exige horizontes de financiamiento que el sistema financiero argentino no logró sostener.

Pese al diagnóstico, Deloitte identifica en ese rezago una oportunidad. El informe señala que la situación actual “le da al país un gran potencial de crecimiento principalmente en el segmento empresas e hipotecarios”. Es decir, son precisamente los dos segmentos donde la brecha con la región es más pronunciada los que concentran el margen de expansión más significativo para el sistema financiero local.

Ese potencial, sin embargo, depende de condiciones que aún no están plenamente consolidadas. El propio informe describe cómo el ecosistema financiero argentino atravesó en los últimos años un proceso de transformación, impulsado en parte por el crecimiento de las empresas fintech y los proveedores no financieros de crédito, que ampliaron el acceso al financiamiento en segmentos de la población con mayor informalidad laboral y menor acceso a la banca tradicional. Pero ese crecimiento se concentró principalmente en el crédito al consumo -préstamos personales y tarjetas-, no en el crédito hipotecario, que exige condiciones estructurales distintas.

Dentro del total del crédito al sector privado en Argentina, el segmento empresas es el más relevante, con 7 puntos porcentuales del PBI. El crédito a familias -que incluye préstamos personales y de tarjeta- aporta otros 7 puntos porcentuales. El hipotecario, con 1 punto porcentual, es el componente más pequeño de los tres.

El informe sitúa este diagnóstico estructural en un contexto macroeconómico que, desde 2024, mostró cambios relevantes. “La desaceleración de la inflación y la estabilidad cambiaria permitieron recomponer las tasas de interés reales, que pasaron a terreno positivo”, describe el documento. Ese nuevo entorno es una condición necesaria -aunque no suficiente- para el desarrollo del crédito hipotecario, que requiere tasas predecibles y una inflación controlada para que tanto los bancos como los tomadores de crédito puedan planificar a largo plazo.

El propio informe advierte, no obstante, que ese proceso de estabilización tuvo costos en términos de capacidad de repago de los hogares, con un aumento de la morosidad que afectó principalmente al crédito al consumo.