Con el posible fin del conflicto en Medio Oriente, los mercados reaccionaron de inmediato y el precio del petróleo, que tuvo en vilo al mundo durante más de 100 días, cayó al piso más bajo de los últimos tres meses. Al cierre de esta nota, el barril de Brent cotizaba en USD 72,24. La buena noticia del acuerdo entre Estados Unidos e Irán -y la reapertura del estrecho de Ormuz- abre dos interrogantes para Argentina: ¿en qué nivel se estabilizará el crudo? y si ¿la baja puede llegar a hacer tambalear proyectos en Vaca Muerta?

Las opiniones de los especialistas sobre el precio del crudo para lo que resta del año son diversas, aunque hay un punto de coincidencia: el barril no volverá a los USD 60 que se esperaban antes del conflicto. Ese escenario tiene consecuencias directas para el país.

Por su perfil exportador, a la Argentina le conviene un precio alto. Durante los meses de tensión geopolítica, Vaca Muerta fue el principal impulsor de un salto exportador sin precedentes: en mayo, según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), las exportaciones de bienes alcanzaron un récord de USD 9.537 millones.

El rubro de combustibles y energía llegó a USD 1.745 millones, con una variación interanual de 167,1%. Las cantidades exportadas de petróleo crudo crecieron 78,5% y los precios, 49,9%. El ministro de Economía, Luis Caputo, dijo ante ese dato: “La balanza comercial energética registró el mayor saldo positivo de toda la serie, con un superávit de USD 1.543 millones“.

Pero la otra cara de la moneda es la de las inversiones. Y ahí el precio que marque el mercado en los próximos meses será determinante.

En diálogo con Infobae, Daniel Montamat, ex secretario de Energía, dijo: “Si los precios vuelven a bajar y llegan a los USD 50, estamos con algunos problemas”. El breakeven de la formación neuquina se ubica por debajo de ese nivel, pero rozarlo ya alcanza para complicar la ecuación.

Antes del conflicto en Medio Oriente, los contratos a futuro del Brent rondaban USD 55 el barril, lo que entonces generaba preocupación sobre la competitividad de la formación. La irrupción de la guerra empujó los valores hasta superar USD 100, pero el acuerdo entre Washington y Teherán los devolvió a la zona de 70 dólares.

Para Montamat, ese escenario extremo no es el más probable para este año ni para el próximo. De hecho, el conflicto dejó como saldo una baja significativa de los inventarios en Europa, China y Estados Unidos, y esa reposición de reservas sostendrá la demanda aun cuando la economía global esté ralentizada. Aun así, el exfuncionario advirtió sobre otro frente de riesgo: las tensiones dentro de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y la OPEP ampliada.

“Si se relajan las restricciones de oferta del cártel productivo, eso puede traducirse en una mayor oferta”, agregó Daniel Montamat. Su proyección es que el barril se mantendrá por encima de USD 60 tanto en 2026 como en 2027, lo que no afectaría la competitividad de la formación.

El economista Julián Dreizzen trazó una línea similar. A USD 80 por barril, Vaca Muerta mantiene su atractivo para el capital. Pero si el precio se aproxima a USD 65 -el nivel previo al conflicto-, la ecuación cambia. “Ese valor roza el breakeven“, advirtió, en referencia al precio mínimo necesario para que un proyecto resulte rentable.

Por debajo de ese umbral, varios proyectos de desarrollo podrían perder atractivo financiero. Otros actores de la industria ubican ese piso en USD 50 por barril, aunque aclaran que el número varía según la eficiencia y la planificación de cada operadora.

Un análisis de la consultora Aleph Energy reveló que el punto de equilibrio para un pozo de crudo en Vaca Muerta oscila entre USD 48 y USD 61 por barril de Brent, según el tipo de proyecto y el régimen fiscal aplicado. Los cálculos se realizaron descontando flujos de caja al 15% anual en dólares -la tasa de retorno mínima exigida por los inversores- y modelan un pozo tipo no convencional con una rama horizontal de 3.000 metros y 50 fracturas.

El estudio distingue dos escenarios. En el más acotado -el pozo considerado de forma aislada, sin infraestructura adiciona-, el punto de equilibrio se ubica en USD 51 por barril sin el Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones (RIGI) y baja a USD 48 con ese beneficio fiscal. Cuando el análisis incorpora la infraestructura completa -ductos intracuenca, plantas de tratamiento y reparaciones-, los números suben: USD 61 sin RIGI y USD 57 con el régimen.

En total, cuatro puntos de equilibrio distintos que van de USD 48 a USD 61 por barril, según cómo se combine el régimen fiscal con el alcance del proyecto.

El costo del pozo asciende a USD 14 millones más un 10% en instalaciones propias; al sumar la infraestructura compartida, ese valor se incrementa un 25% adicional. El pozo tipo acumula una producción de 1,049 millones de barriles a lo largo de su vida útil, con un pico de 1.028 barriles diarios. La declinación es pronunciada al inicio -60% en el primer año, 35% en el segundo- y se estabiliza en torno al 9% anual a partir del quinto año. Ese perfil concentra el 24% de la producción total en el primer año, lo que hace que el precio del crudo en los primeros meses de operación sea determinante para la rentabilidad.

El RIGI emerge como una variable de peso en el análisis. Bajo ese régimen, el Impuesto a las Ganancias baja del 35% al 25% y las retenciones a la exportación se aplican solo durante los dos primeros años. Esa combinación reduce el breakeven entre tres y cuatro dólares por barril, una diferencia que puede resultar decisiva cuando el crudo opera cerca del piso.

El presidente y CEO de YPF, Horacio Marín, ya había anticipado en marzo -al inicio del conflicto- la postura de la compañía frente a la volatilidad del crudo. “El precio del petróleo hoy es muy difícil de estimar. Había opiniones que adelantaban que iba a bajar. Por eso lo que uno tiene que hacer es preparar a la compañía para ese precio. Nosotros nos preparamos para precios bajos, cosa de no tener que cambiar el programa de inversión“, afirmó en un evento organizado por el medio especializado EconoJournal.

Marín descartó en ese momento acelerar inversiones para aprovechar la suba transitoria. “Una guerra es un cisne negro para los precios. A nivel personal, creo que esto es transitorio. Adelantar inversiones por un efecto transitorio no tiene sentido y, además, no lo podemos hacer por una cuestión de cuellos de botella”, sostuvo. El consenso que circulaba entonces entre analistas apuntaba a una estabilización cerca de los USD 70 por barril después del segundo semestre. “Después de eso nadie lo sabe”, reconoció.

YPF destinará cerca de USD 40.000 millones entre 2025 y 2030 al desarrollo de sus operaciones en la formación, con USD 6.000 millones previstos solo para 2026. La compañía reporta costos de extracción de USD 4 por barril en shale -muy por debajo de los breakevens calculados por Aleph Energy–, aunque esos valores no incluyen infraestructura ni costos fiscales.

Daniel Montamat sintetizó el desafío estructural que enfrenta el sector con independencia del precio coyuntural: “Somos tomadores de precios, la referencia Brent internacional, pero somos formadores de costos”.

En esa lógica, reducir el riesgo país para acceder a financiamiento más barato, bajar los costos logísticos -“todavía son caros en la Argentina”- y eliminar los regímenes de compre local para aumentar la competencia en el sector de servicios son, según el ex secretario de Energía, las palancas disponibles para mejorar la ecuación.

“Todo lo que sea reducción de los costos logísticos y levantar estos regímenes de compre local o contratación local para que haya más competencia en el sector servicios, todo eso va a hacer a la mayor competitividad de Vaca Muerta“, afirmó Montamat.

La revisión de MSCI dejó a la Argentina donde estaba. El país continúa clasificado como mercado standalone y, además, no se abrió un proceso formal de consulta para llevarlo a mercado de frontera o mercado emergente. Para el Merval, el impacto es directo porque se posterga la posibilidad de un flujo automático de fondos internacionales que siguen índices globales y que, en caso de una mejora de categoría, podrían volver a mirar acciones argentinas con otro volumen.

El comunicado oficial de MSCI no incluyó a la Argentina entre los cambios de categoría ni entre los mercados bajo consulta. Las novedades pasaron por Bulgaria, que subirá de standalone a frontera; por el seguimiento a Indonesia y Turquía; por la situación de Bangladesh; por Corea; y por la reclasificación de Grecia a mercado desarrollado desde mayo de 2027.

Y es que MSCI evalúa desarrollo económico, tamaño y liquidez de las acciones, y accesibilidad del mercado para inversores institucionales internacionales. En el reporte de accesibilidad 2026, Argentina sigue dentro del grupo de standalone markets y mantiene observaciones en puntos sensibles como restricciones a flujos de capital, liberalización cambiaria, clearing and settlement, préstamo de valores, ventas en corto y estabilidad institucional.

Acciones del Merval: qué papeles ganan y cuáles pierden en el año

Con el driver MSCI afuera de la discusión inmediata, el mercado vuelve a mirar qué acciones ya recuperaron, cuáles siguen atrasadas y dónde los informes de la City todavía ven recorrido.

En la rueda, el panel líder mostró un mapa muy mezclado, con YPF (YPFD) como la más firme del año, al subir 36,8%, seguida por Banco de Valores (VALO), con 18,4%; BBVA Argentina (BBAR), con 15,3%; Telecom (TECO2), con 14,1%; BYMA, con 9,5%; Banco Macro (BMA), con 7,8%; Transener (TRAN), con 5,9%; Aluar (ALUA), con 5,4%; TGS (TGSU2), con 2,3%; y Ternium Argentina (TXAR), con 1,5%.

Del otro lado aparecen varias empresas que todavía acumulan pérdidas en 2026, pese a que algunas tienen recomendaciones positivas de largo plazo. Comercial del Plata (COME) cae 25,7% en el año, Metrogas (METR) pierde 23,6%, Edenor (EDN) retrocede 18,6%, Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) baja 16,7%, Central Puerto (CEPU) cede 13,3%, Grupo Financiero Galicia (GGAL) retrocede 2,9%, Pampa Energía (PAMP) pierde 2,7% e IRSA baja 1,8%.

La dinámica mensual también deja diferencias importantes. Los bancos fueron uno de los bloques más firmes, con BBVA Argentina avanzando 21,6% en el mes, Supervielle 9,1%, Macro 8,5% y Galicia 6,2%. En utilities, el mapa fue más débil, con bajas mensuales en Edenor, Metrogas, Transener y TGNO4, aunque TGS todavía sube 3,6%.

Ese contraste explica por qué algunas de las mayores distancias contra precios objetivo aparecen justamente en acciones castigadas.

Qué acciones del Merval tienen mayor potencial de suba según la City

Un reciente informe de acciones de Allaria muestra que la mayor parte del universo argentino bajo cobertura mantiene recomendación de compra con un criterio concreto: retorno esperado en pesos superior a 25% a doce meses. En esa grilla, Aluar y Loma Negra figuran con recomendación de mantener, mientras que bancos, utilities, energía, real estate y Comercial del Plata aparecen mayormente con opción de compra.

Tomando los últimos precios de pantalla y los objetivos del informe, el mayor potencial aparece en:

• Comercial del Plata: con un objetivo de $100 frente a un último precio de $44,24, lo que deja una distancia cercana al 126%
• Metrogas: con objetivo de $4.200 y potencial del 116%
• Transener: con objetivo de $8.000 y recorrido del 111%
• Edenor: con objetivo de $4.000 y margen del 103%
• Transportadora de Gas del Norte: con objetivo de $8.100 y potencial del 99%

En un segundo escalón quedan:

• Galicia: con objetivo de $15.500 y recorrido del 95%
• Supervielle: con objetivo de $5.900 y potencial del 88%
• Banco de Valores: con objetivo de $1.200 y margen del 84%
• Ternium Argentina: con objetivo de $1.200 y suba posible del 76%
• IRSA: con objetivo de $4.220 y recorrido del 69%
• Cresud: con objetivo de $3.000 y potencial del 69%
• Central Puerto: con objetivo de $3.927 y margen del 67%

Más abajo, aunque todavía con porcentajes relevantes, aparecen:

• Banco Macro: con objetivo de $22.000 y potencial del 50%
• TGS: con objetivo de $13.800 y recorrido del 46%
• BBVA Argentina: con objetivo de $15.000 y margen del 42%
• Telecom: con objetivo de $5.600 y potencial del 39%
• Aluar: con objetivo de $1.160, queda con un recorrido más acotado del 12%
• Loma Negra: con objetivo de $3.980, queda prácticamente cerca del valor teórico, con un margen de apenas el 5%

Bancos, energía y utilities concentran la atención del mercado

Pese a esto, el sector financiero sigue siendo uno de los más sensibles al humor macro. La fuerte suba mensual de BBVA, Macro, Galicia y Supervielle muestra que el mercado ya empezó a recomponer parte del precio de los bancos, pero las valuaciones todavía muestran potencial según la sociedad de bolsa de la City. Galicia aparece con una de las mayores distancias frente al objetivo, mientras que Supervielle y Banco de Valores conservan recorridos elevados, aun después de haber mostrado movimientos fuertes en los últimos meses.

En energía, el informe analiza YPF y Pampa Energía desde sus ADRs:

• Para YPF, el objetivo es de u$s80 contra un precio de referencia de u$s50,5, lo que deja un retorno total esperado del 58,6%
• Para Pampa, el objetivo es de u$s150 frente a u$s86,6, lo que resulta en un retorno total esperado del 73,3%

El bloque de utilities queda como el más agresivo en términos de distancia a objetivos: Metrogas, Transener, Edenor y TGNO4 combinan caídas recientes en pantalla con precios objetivo muy por encima de los valores actuales.

El mercado local pierde el atajo de la reclasificación de MSCI

La decisión de MSCI enfrió una expectativa que el mercado venía siguiendo de cerca y volvió a poner a las acciones argentinas frente a sus propios fundamentos. Una eventual mejora de categoría podía funcionar como disparador para el ingreso de fondos del exterior, pero ese camino quedó cerrado por ahora y la discusión vuelve a pasar por variables más terrenales, como la liquidez real de cada papel, la accesibilidad para inversores extranjeros, la confianza institucional y la capacidad de las compañías para sostener resultados.

Con ese filtro, el tablero del Merval queda bastante menos lineal. Loma Negra y Aluar aparecen dentro de la grilla analizada con un margen más acotado después de la recuperación, mientras que los bancos vienen de un rebote fuerte en el mes pero todavía conservan recorrido frente a los precios objetivo de la City. En el otro extremo, utilities y acciones más castigadas concentran los potenciales más altos, aunque también son las que dependen en mayor medida de tarifas, regulación, contexto macro y continuidad del proceso de normalización.

Desde ahora, el mercado tendrá que volver a mirar empresa por empresa, sin el atajo de una reclasificación que quedó para más adelante: balances, valuaciones, precios relativos y objetivos de los brokers vuelven a ordenar el mapa, en una plaza donde todavía hay recorridos importantes, pero con diferencias cada vez más marcadas entre papeles que ya descontaron buena parte del escenario y otros que siguen pagando castigos altos.

Estados Unidos e Irán levantaron el bloqueo en el estrecho de Ormuz: el jueves 18 de junio comenzó a ejecutarse uno de los compromisos centrales del acuerdo entre ambos países, después de que el Comando Central estadounidense confirmara el fin de las restricciones sobre el tráfico marítimo vinculado a los puertos iraníes.

La medida puso fin a 110 días de cierre y aceleró la baja del petróleo, con efectos esperados sobre los mercados financieros, activos argentinos y el índice de riesgo país.

El movimiento más visible se reflejó en los precios internacionales de los productos básicos. Con el fin de la guerra, el Índice Promedio de Precios de las Materias Primas del Banco Central de la República Argentina cayó en los primeros veinte días de junio 5,4% respecto del promedio de mayo, por la combinación de una baja de 5,3% en los metales, 3% en los productos agropecuarios y 16,4% en el barril del crudo.

El petróleo ya había empezado a descontar el cambio de escenario. Después de tocar máximos de USD 120 por barril, retrocedió primero hacia la zona de USD 90 y, en la última semana, perforó el piso de 80 dólares.

Esa corrección es uno de los canales más directos de impacto sobre la economía argentina. La baja del crudo le permitiría al equipo económico retomar la normalización impositiva sobre la transferencia de combustibles, nafta y gasoil, sin trasladar un aumento al precio final, porque las refinadoras volverían de manera gradual a los valores previos a la guerra en Medio Oriente.

Ese margen también abre la posibilidad de habilitar el traslado a precios de otros subsidios y valores regulados sin un salto tarifario final. El resultado esperado es una consolidación del superávit fiscal.

La energía más barata también atenuaría los aumentos en transporte y logística, en especial en los costos de fletes. A la vez, reduciría costos empresariales y aliviaría márgenes y precios finales.

En el mismo sentido, el descenso de los metales críticos y de otros insumos industriales contribuiría a abaratar costos en sectores como construcción, automóviles y maquinaria. Ese movimiento podría trasladarse a precios internos y reforzar la desinflación que comenzó en abril.

El cambio de escenario también alcanzaría al agro. Los fertilizantes retrocederían después de la suba provocada por la guerra -la urea bajó casi 45% desde el pico de USD 950 la tonelada-, lo que mejora las perspectivas para la próxima cosecha.

Sobre el frente comercial, la expectativa es que desaparezcan cuellos de botella de oferta que se habían profundizado por la fuerte demanda de cobre, litio y níquel. Ese cuadro no afectaría la balanza comercial por los avances en la explotación de litio, cobre y otros minerales, y también de la explotación del reservorio de gas y petróleo en Vaca Muerta, y sus efectos sobre toda la cadena productiva.

El ministro de Economía, Luis Caputo, escribió en X: “Todos los grandes rubros de las exportaciones registraron crecimiento respecto a mayo del año pasado, con subas de 167,1% en Combustibles y Energía, 22,5% en Productos Primarios, 20,5% en Manufacturas de Origen Agropecuario y 20,1% en Manufacturas de Origen Industrial. Las exportaciones de Combustibles y Energía registraron un máximo histórico, en tanto las de Manufacturas de Origen Industrial alcanzaron el segundo valor más alto de la historia para mayo”.

Antes del fin del conflicto, un informe del Banco Mundial (BM) sostenía que la guerra había generado la mayor pérdida de oferta de petróleo jamás registrada. Ese shock había empujado al alza a casi todos los grupos de materias primas, con una perspectiva de aumento promedio de 16% en 2026 en el escenario base, el primer incremento anual desde 2022.

Ahora la duda para los expertos del BM se trasladó a otro punto: cuál será el valor de estabilización de las materias primas en un contexto de revaluación del dólar y debilitamiento del resto de las divisas. Para los mercados argentinos, el dato más inmediato es un mejor clima financiero, con la expectativa de una reducción adicional del riesgo país, que quedó cerca de perforar los 400 puntos básicos.

La secuencia de precios quedó registrada en el IPMP del BCRA, que sigue la evolución internacional de los productos básicos que representan cerca del 50% de las exportaciones argentinas. El índice alcanzó su máximo general el 22 de mayo, con 327,4 puntos sobre base 100 de diciembre de 2001. Dentro de esa serie, los agropecuarios tocaron un pico de 248,7 puntos el 20 de mayo. Los metales llegaron a 906,3 puntos el 3 de marzo y el petróleo, a 328,5 puntos el 8 de abril.

El indicador incorpora maíz, trigo, porotos de soja, pellets de soja, aceite de soja, cebada, carne bovina, crudo, oro, cobre, aluminio primario y acero, ponderados según su participación en las exportaciones totales. Las participaciones actuales son 9,8% para soja, 14,3% para aceite de soja, 16,9% para pellets de soja, 13,3% para maíz, 8,1% para trigo, 8,7% para carne, 1,8% para cebada, 14,4% para petróleo, 2,3% para aluminio, 0,2% para acero y 10,1% para oro.

Según los analistas del Banco Central de la República Argentina, el índice funciona como un indicador anticipado de la evolución de los precios de exportación y como una referencia diaria de alta frecuencia para la toma de decisiones. También permite seguir parte de las presiones inflacionarias externas, porque varias de esas cotizaciones impactan sobre bienes internos, en particular alimentos.

Medido desde el máximo del período de guerra en Medio Oriente, el IPMP retrocedió 7,1%, con bajas de 4,7% en agropecuarios, 13,6% en metales y 37,1% en petróleo.

Comparado con el nivel que heredó el gobierno de Javier Milei -noviembre de 2023-, el índice IPIM todavía se ubica 5,7% por encima, con baja de 2,4% en el complejo de productos del agro pampeano y subas de 96,1% en metales y 8,8% en crudo.

El nivel promedio de junio supera al de la serie de casi 29 años en 44,9%, con subas en todas las categorías: agropecuarios 31,1; metales 186,1% y petróleo 43,3 por ciento.