En un mercado que vuelve a poner foco en el Meval después de varias semanas atravesadas por ruido externo, IEB definió una cartera de acciones argentinas con una menor apuesta al petróleo, más peso en bancos y una base defensiva importante en reguladas. El armado no incluye CEDEARs ni bonos, es una cartera 100% compuesta por acciones argentinas y, en una versión llevada a $1 millón, queda distribuida entre 11 papeles de la Bolsa local. 

La estrategia surge del último informe semanal de la firma, donde sostiene que las acciones argentinas todavía muestran potencial de suba por sus niveles de valuación y por la mejora que empieza a insinuarse en algunos sectores de la economía.

El punto de partida del informe es que, aun con una semana cargada de novedades internacionales y locales, el riesgo país mostró una compresión marcada. IEB remarca que bajó hacia la zona de 525 puntos básicos, después de haber rozado niveles cercanos a 640 puntos en medio del conflicto internacional. A eso sumó dos elementos que ayudaron a mejorar el clima financiero: el avance en la segunda revisión del acuerdo con el FMI y la confirmación de que el Banco Mundial trabaja para ayudar a refinanciar deuda argentina por hasta u$s2.000 millones.

Además, el reporte menciona declaraciones de Luis Caputo sobre un paquete por u$s10.000 millones para refinanciar vencimientos entre mecanismos del Banco Mundial, otros organismos, emisiones quincenales de Bonares y privatizaciones.

Ese marco no evitó que el S&P Merval tuviera una semana mixta ya que, según IEB, el índice cayó 1% en dólares durante ese período, en línea con el comportamiento del riesgo país. Pero la lectura del bróker no fue negativa y, al contrario, plantea que, si se observa la relación histórica entre riesgo país y valuación bursátil, todavía hay margen para que las acciones locales recuperen terreno. 

El argumento central es que las acciones argentinas siguen operando en niveles de subvaluación, más todavía si se toma en cuenta la recuperación que muestran algunos sectores de la economía real.

Cómo queda repartido $1 millón

El reparto de la cartera permite ver rápido dónde están las convicciones más fuertes de la sociedad de bolsa. La mayor posición individual es YPF, con casi una quinta parte del portafolio, después aparecen Banco Macro y BBVA, que en conjunto explican un cuarto de la cartera. Luego aparece un bloque diversificado de empresas reguladas, todas con el mismo peso, y dos apuestas complementarias, BYMA e IRSA, ligadas a una eventual mejora en actividad y volumen de negocios.

• Oil & Gas 34%
  • YPF (YPFD) 19% = $190.000
  • Pampa Energía (PAMP) 10% = $100.000
  • Vista Energy (VIST) 5% = $50.000
• Bancos 25%
  • Banco Macro (BMA) 15% = $150.000
  • BBVA (BBAR) 10% = $100.000
• Reguladas 25%
  • Transener (TRAN) 5% = $50.000
  • Metrogas (METR) 5% = $50.000
  • Central Puerto (CEPU) 5% = $50.000
  • Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) 5% = $50.000
  • Ecogas (ECOG) 5% = $50.000
• Servicios financieros 8%
• Real Estate 8%

Menos petróleo que antes, pero todavía con mucho peso

El cambio más visible de la estrategia no es una salida del sector energético, sino un ajuste sobre los activos estrella para capitalizar Vaca Muerta. IEB dice que decidió tomar ganancia parcialmente en Oil & Gas frente a una posible baja en el precio del crudo. 

Eso implica un enfoque menos agresivo que el que el mercado sostuvo durante el pico de tensión en Medio Oriente, cuando el alza del petróleo potenció a las acciones del sector.

Aun así, Oil & Gas sigue siendo el bloque más importante de toda la cartera, con 34% del total. Esa permanencia muestra que el recorte fue parcial y no un giro de fondo. IEB sigue dejando a YPF como principal apuesta, con 19%, acompañada por Pampa con 10% y Vista con 5%.

El informe señala que durante el conflicto en Medio Oriente las acciones del sector se desacoplaron del resto del mercado local por el rally del petróleo y por la menor oferta mundial del commodity. Lo que cambió ahora es que, con menores tensiones geopolíticas, el sector empezó a retroceder y dejó de tener el mismo carácter defensivo de semanas atrás.

La lectura de IEB, entonces, no es bajista sobre energía, sino más selectiva ya que mantiene exposición relevante porque sigue siendo uno de los sectores con mayor peso específico en la Bolsa argentina, pero aprovecha el recorrido ya hecho para mover parte de la cartera hacia otras áreas.

Los bancos gana protagonismo

Donde sí aparece una apuesta más marcada es en el sector bancario. IEB sostiene que reforzó su posición en bancos por dos motivos: su sensibilidad a cambios en el nivel de riesgo y la expectativa de una recuperación del ROE en 2026. La cartera refleja esa decisión con un peso total de 25%, repartido entre BMA con 15% y BBAR con 10%.

La hipótesis detrás de esa jugada es macro y micro al mismo tiempo ya que, por el lado macro, el informe destaca que las tasas siguen en niveles bajos en términos reales y que el esquema financiero actual se sostiene en un mercado de cambios muy ofrecido, tanto en el segmento oficial como en los financieros. En la semana relevada, el dólar oficial cayó 2,2% y los dólares financieros retrocedieron cerca de 1,4%.

En el año, el dólar A3500 acumulaba una baja de 7,3% y el MEP de 5,5%.

Por el lado micro, IEB considera que un escenario de tasas más bajas puede mejorar los niveles de mora y facilitar una recuperación del crédito privado. Ese razonamiento es el que explica por qué el sector bancario aparece entre los pocos que, según el informe, comenzaron a mostrar un desempeño positivo en abril, junto con materiales.

El bróker los ve mejor parados que en meses anteriores para capturar una eventual normalización financiera y una mejora gradual de la actividad.

Reguladas, el bloque defensivo

El otro 25% de la cartera está concentrado en reguladas. Ahí IEB distribuye el capital de manera pareja entre Transener, Metrogas, Central Puerto, Transportadora de Gas del Norte y Ecogas, todas con 5%. No busca un ganador puntual dentro del segmento, sino un bloque que aporte estabilidad relativa frente a un contexto todavía inestable.

El informe lo plantea sin rodeos: mantiene un fuerte posicionamiento en el sector regulado para conservar el nivel de defensividad de la cartera frente a la volatilidad del frente externo. Es una decisión lógica dentro de un portafolio que, por diseño, queda totalmente expuesto a riesgo argentino.

Si no hay cobertura internacional ni activos dolarizados dentro de la cartera, ese bloque regulado funciona como amortiguador interno.

IEB reconoce que esas empresas empezaron a perder algo de tracción a medida que se desinflaron las tensiones geopolíticas y retrocedió el precio del crudo. Pero aun así las conserva con un peso alto. La razón es que, en un mercado que todavía puede tener saltos de volatilidad, siguen siendo una herramienta útil para equilibrar la exposición a sectores más cíclicos.

BYMA e IRSA

Las dos posiciones restantes son BYMA e IRSA, con 8% cada una que, en dinero, eso equivale a $80.000 por papel. IEB deja esa porción fuera de los tres grandes bloques sectoriales y la justifica con una expectativa de recuperación del nivel de actividad.

En el caso de BYMA, la tesis es bastante directa: si mejora el humor del mercado local, si aumenta el interés por activos argentinos y si el sistema financiero gana profundidad, una empresa atada al funcionamiento del mercado de capitales puede beneficiarse. En IRSA, la apuesta es más vinculada al ciclo económico y a la recomposición de actividad.

Ninguna de las dos lidera la cartera, pero juntas suman un 16%, una cifra que deja de ser marginal.

El contexto monetario y financiero

IEB insiste en que el flujo de divisas es hoy la variable que permite sostener simultáneamente una tasa real negativa, un tipo de cambio estable con tendencia a la apreciación y compras ininterrumpidas de dólares por parte del BCRA. También afirma que, mientras continúe ese flujo, no ve un cambio en la tasa de interés real, que seguiría negativa.

En paralelo, el informe detalla que el Tesoro colocó $9,9 billones frente a vencimientos por $8,3 billones, con un rollover de 127%. El 44,4% de lo adjudicado fue a una LECAP que cortó a 1,99% TEM, mientras que 28,1% fue a bonos TAMAR y 22% a bonos CER.

Más de la mitad de lo colocado quedó concentrado en vencimientos 2027 y 2028, lo que muestra que el Tesoro aprovechó la calma en pesos para estirar plazos.

A eso se suma que la curva CER sigue mostrando rendimientos negativos en todo el tramo 2026 y que la curva a tasa fija rinde apenas 1,65% para abril, contra una inflación esperada de 2,6% para ese mes según el REM. Además, el top 10 del REM proyecta una inflación de 31,8% interanual para 2026, por encima de una curva de tasa fija en torno a 24% TEA.

Ese cóctel explica por qué la mirada del bróker se inclina por acciones y, dentro de acciones, por sectores que pueden capturar una mejora del crédito, una baja de riesgo y una recuperación de actividad.

Por todo esto, la cartera del millón de IEB no apuesta a una sola narrativa. Conserva una porción grande en energía porque sigue siendo un sector central del Merval, sube el peso de bancos porque ve allí una de las mejores expresiones del nuevo tramo de mercado y mantiene reguladas para bajar la volatilidad del portafolio a shocks externos.