Las empresas pisaron nuevamente el acelerador para colocar más títulos de deuda. En marzo habían frenado por el mal clima global. Entre empresas y provincias, la cuenta ronda los u$s12.000 millones desde el triunfo electoral de Javier Milei en las legislativas de octubre, evento que reactivó el apetito de los inversores por papeles argentinos. En el mercado prevén que la racha de emisiones seguirá y se juntará con otros flujos de ingresos de dólares para darle una mano al peso y a las reservas del Banco Central.
El equipo de research de PPI calcula que desde noviembre, tras las elecciones legislativas, las empresas, casi todas del sector energético, acumulan u$s7.937 millones en emisiones de deuda en dólares tanto en el exterior como en el mercado local. Además, en la última semana de octubre, tras los comicios, dos petroleras emitieron en el exterior u$s1.250 millones, por lo que la cuenta se agranda a u$s9.187 millones. Al sumar los u$s2.500 millones que emitieron las provincias, la cuenta asciende a u$s11.687 millones.
Además, este jueves YPF colocó u$s122 millones en el mercado local, por lo que la cuenta supera los u$s11.800 millones. Se trató de la primera emisión de la petrolera estatal tras el fallo favorable para Argentina en los tribunales de Nueva York por la demanda del fondo Burford. La emisión, a un plazo de 4 años, se destacó además por la tasa de 5,5%, la más baja del segmento corporativo. A la vez, superó ampliamente los u$s70 millones que había puesto como objetivo.
La semana pasada se aceleraron los movimientos en materia de emisión. El protagonismo se lo llevó la petrolera Vista: captó u$s500 millones en Wall Street, a 11 años y tasa de 7,87%, por lo que fue la segunda empresa privada argentina en lograr financiamiento a ese plazo. Con un monto menor y en el mercado local, también se destacó la colocación de Pampa Energía, que captó u$s200 millones, aunque recibió ofertas por u$s425 millones, a 3 años y tasa de 5,49%.
En el mercado esperan que más empresas y provincias se sigan sumando. De hecho, la Ciudad de Buenos Aires tiene en agenda volver al mercado internacional de deuda para rollear vencimientos en moneda extranjera y financiar obras. Aún no hay fecha estipulada para la colocación que planea hacer a 10 años, ya que el equipo económico de Jorge Macri prefiere esperar hasta que mejore el clima externo y se reduzca la aversión al riesgo global que disparó el conflicto bélico en Medio Oriente, más allá de la reciente tregua.
Cabe recordar que en noviembre del año pasado, tras las elecciones legislativas, la Ciudad de Buenos Aires emitió u$s600 millones en Nueva York, a una tasa de 7,8% y plazo promedio de 7 años. Las provincias también participaron activamente:
La seguidilla de emisiones de títulos de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera es muy beneficiosa tanto para la moneda nacional como para las reservas del Banco Central porque suma oferta de dólares en el mercado oficial de cambios: gran parte de esos dólares, de a poco, ingresa a la plaza cambiaria, en la medida en que las empresas y provincias necesiten hacerse de pesos para afrontar compromisos.
Esta oferta, a la que se suman la de los exportadores y préstamos bancarios al sector privado, ha contribuido en gran medida a la racha de compra de reservas del Banco Central, que en lo que va del año acumula casi u$s5.000 millones. Al mismo tiempo, además de la escasa demanda privada por menor expectativa devaluatoria y sobredolarización previa, ha ayudado a la baja del tipo de cambio, con una caída nominal de 5% en el segmento oficial en lo que va del año.
Los dólares que provienen de las emisiones de deuda corporativa y provincial reforzarán otros flujos de ingresos en el mercado de cambios. La temporada de liquidaciones de la cosecha gruesa del agro está por iniciar y en el mercado esperan que el ingreso sea voluminoso: al sumar todos los productos pertenecientes a la cosecha gruesa, la campaña ascendería entre u$s24.000 millones y u$s26.000 millones, aproximadamente.
Al mismo tiempo, esta vez se sumarán las crecientes exportaciones por parte de los sectores energético y minero. No solo por mayores cantidades a partir del crecimiento en los volúmenes de producción, sino también por mejores precios, impulsados por el conflicto bélico en Medio Oriente y la consecuente caída en la oferta global de energía que disparó los precios internacionales de las principales materias primas.
Por lo tanto, la fortaleza del peso, que se destaca entre las monedas con mejor desempeño desde que estalló la guerra entre Estados Unidos e Irán, y las fuertes compras de divisas por parte del Banco Central deberían extenderse, por lo menos, hasta mediados de año, cuando finalice el ingreso de dólares de las exportaciones de soja y maíz.
En marzo, los agroexportadores liquidaron u$s2.032 millones, lo que significó un alza de 58% respecto al mes previo y 8% en comparación con el mismo mes del año pasado. Además, representó el monto más alto para este mes desde 2022. Sin embargo, en el primer trimestre del año se liquidaron u$s5.172 millones, lo que implicó una baja de 8% en relación a los u$s5.622 millones promedio del mismo período de los últimos cinco años previos.
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El costo de una misma canasta de alimentos y bebidas volvió a mostrar diferencias marcadas según la provincia, con una brecha que llegó a $147.610 entre los extremos del ranking al cierre de septiembre. Cinco jurisdicciones de la Patagonia superaron la barrera del millón de pesos, según el último relevamiento del Changuito Federal de la consultora Analytica.
El estudio mide una canasta fija de productos de supermercado que busca reflejar el consumo mensual de una familia tipo integrada por dos adultos y dos menores. Para que la comparación entre provincias sea válida, la firma mantiene idéntica marca y cantidad por empaque en cada jurisdicción, una metodología que prioriza primeras marcas y consumos básicos representativos de la clase media.
El changuito más costoso se encontró en Santa Cruz, donde la canasta llegó a $1.067.161. Detrás se ubicaron Chubut ($1.062.515), Tierra del Fuego ($1.037.790), Río Negro ($1.029.622) y Neuquén ($1.019.872), con lo cual las cinco jurisdicciones patagónicas volvieron a copar el podio de los changuitos más caros del país. En el extremo opuesto, la compra más barata se registró en Mendoza ($919.551), seguida por La Rioja ($931.735), Catamarca ($947.194), San Luis ($955.304) y Tucumán ($960.994).
Durante septiembre, los mayores incrementos en pesos respecto del cierre de agosto se dieron en Salta (+$57.913), Entre Ríos (+$52.835) y Corrientes (+$51.681). En contraste, las subas más moderadas se observaron en La Rioja (+$20.987), Neuquén (+$20.074) y Mendoza, donde el aumento fue de apenas $3.827, el más bajo del país.
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El mapa de variaciones porcentuales mostró un comportamiento distinto al de los valores absolutos. Chaco encabezó los aumentos mensuales con una suba de 5%, seguido por Corrientes (+4,6%) y Misiones (+4,2%), lo que ubicó al Nordeste argentino como la región de mayor encarecimiento relativo durante el mes. En el otro extremo, Río Negro y Neuquén marcaron los incrementos más bajos, de apenas 1% cada uno, mientras que Mendoza cerró el mes con la variación mensual más chica del país, de 0,9 por ciento.
La comparación interanual arrojó un panorama diferente. El mayor encarecimiento en doce meses se registró en Chubut, con un alza de 34,9%, seguido por Tierra del Fuego (+34,5%) y Chaco (+34,2%). Las subas interanuales más bajas correspondieron a La Rioja (+26,1%), San Luis (+24,9%) y Mendoza, que volvió a mostrar la variación más moderada, con 24,6 por ciento.
Al interior de la canasta, la cebolla volvió a destacarse como uno de los productos con mayores incrementos, con subas de entre 30% y 60% en la mayoría de las provincias. Los aumentos más pronunciados se dieron en San Luis (+74,1%) y San Juan (+63,2%), mientras que los más moderados se registraron en Mendoza (+24,9%), Río Negro (+6,5%) y La Pampa, con apenas 2,3 por ciento. El tomate redondo también mostró subas relevantes, lideradas por Mendoza (+30,3%), Tucumán y Catamarca, ambas con 21,3 por ciento.
El arroz, que se había mantenido sin cambios en agosto, aumentó en todas las jurisdicciones durante septiembre, con incrementos de entre 2% y 7%. Solo Santa Cruz superó ese rango, con una suba de 8,1%, mientras que San Luis quedó por debajo, con 1,9 por ciento. La leche tuvo un comportamiento similar, con aumentos de entre 1% y 5% en la mayoría de las provincias; Chubut lideró con 5,2%, mientras que Tierra del Fuego fue la única jurisdicción que mostró una baja, de 0,3 por ciento.
El aceite de girasol, que había encabezado los aumentos durante agosto, se estabilizó en septiembre: en 17 de las 25 jurisdicciones relevadas la variación fue inferior a 1%. Las excepciones se dieron en Santiago del Estero (+5,1%), Tucumán (+4,9%) y Catamarca (+4,2%), mientras que Santa Cruz registró una baja de 3,3 por ciento.
Analytica atribuye la dispersión de precios entre provincias a la heterogeneidad del costo de vida regional. La Patagonia, que concentra los changuitos más caros, coincide también con la región de salarios más elevados del país, lo que compensa parcialmente el mayor costo de la canasta. Santa Cruz, que tiene la compra más cara, cuenta además con el segundo salario promedio del sector privado registrado más alto, detrás de Neuquén.
El informe advierte, sin embargo, que el promedio salarial esconde una alta dispersión interna. Por ese motivo, la consultora también construyó una segunda referencia a partir del salario de comercio al por menor, uno de los gremios con mayor cantidad de trabajadores del país. Tomando ese ingreso como base, el peso de la canasta sobre los ingresos resulta considerablemente más alto y, en varios casos, la compra mensual llega a representar más de un tercio de la suma de dos salarios de ese sector.
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Ante la creciente tensión financiera, preocupan las dificultades para acceder a dólares frescos que garanticen estabilidad y contención cambiaria
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Los bonos soberanos reflejaron que el escenario externo pesa más que las elecciones de 2027. Tras una caída inicial que llevó al riesgo país por encima de los 700 puntos básicos, los títulos revirtieron la tendencia y cerraron en alza. Resta conocer el impacto del anuncio de Estados Unidos de apoyar a la Argentina con USD 20.000 millones, una medida que podría moderar la demanda de dólares y garantizar el pago de los vencimientos de 2027 y parte de 2028.
Los bonos Globales más largos, que son los que más inciden en el cálculo del riesgo país, se sobrepusieron a una fuerte caída inicial y terminaron con alzas que rozaron 1% y lograron que el riesgo país baje 3 unidades (-0,4%) a 672 puntos básicos, un nivel que sigue siendo elevado, pero marca que el mercado le marcó un piso.
Separar a los bonos soberanos locales de los internacionales, es imposible. El rendimiento de los títulos del Tesoro de Estados Unidos sigue elevado en 5,12% y marca un rendimiento que duplica a la inflación. Pero también subió el rendimiento de los bonos españoles y la caída de los títulos franceses los volvió a arrimar al 5%. Solo Japón está mostrando leves mejoras que ubican su rendimiento en apenas por debajo de 3 por ciento.
El informe del equipo de Research de Adcap advirtió que “el aumento de los retornos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se está trasladando al crédito corporativo argentino, con una suba promedio de 74 puntos básicos en los rendimientos durante el último mes. El ajuste fue más significativo en los bonos de mayor duración, lo que provocó un aplanamiento de las curvas corporativas. Por este motivo, favorecemos los bonos de duración corta a media”.
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El reporte señaló que “algunos bonos corporativos argentinos continúan ofreciendo un carry trade atractivo en comparación con sus pares regionales, incluso al considerar las diferencias en las calificaciones crediticias y la duración”.
Y enumeró: “El bono YPF 2031, emitido por la mayor productora de petróleo y gas de la Argentina, se destaca por ofrecer un rendimiento del 7,95% y un spread de 305 puntos básicos frente al bono Petrobras 2033, emitido por la principal productora de petróleo y gas de Brasil, que presenta un rendimiento del 6,3% y un Z-spread de 118 puntos básicos. Esto representa aproximadamente 165 puntos básicos de rendimiento adicional, con una duración menor (3,7 frente a 5,1 años)”.
A juicio de los autores del análisis, “estos diferenciales de rendimiento reflejan, en parte, el mayor riesgo soberano y político de Argentina, y no necesariamente fundamentos crediticios individuales más débiles”.
En tanto, los bonos soberanos podrían recuperar compradores en el corto plazo si los títulos y las acciones de las empresas de inteligencia artificial siguen sembrando dudas.
Por caso, en las Bolsas de Nueva York, el Dow Jones —el índice con menor exposición a las tecnológicas y con una mayor presencia de empresas industriales y de salud— subió 1,02%. El S&P 500 avanzó apenas 0,29%, ya que las alzas de las compañías de salud compensaron las bajas de las firmas vinculadas a la inteligencia artificial. El Nasdaq, de fuerte composición tecnológica, cerró la rueda con una leve caída de 0,02 por ciento.
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A la vez, el nuevo índice de las líderes locales terminó con una baja de 0,3% en pesos y en dólares. Hubo pocas subas entre las que se destacaron las de Ternium (3,5%) y las de YPF (+1,8%).
En el Mercado Libre de Cambios (MLC) se operaron USD 74 millones que le permitieron al Banco Central comprar 103 millones de dólares. El dólar mayorista subió 50 centavos a 1.525 pesos.
En la plaza financiera, el MEP subió casi $5 a $1.545, mientras el contado con liquidación quedó en 1.623,76 pesos. El “blue” subió $10 (+0,7%) a 1.570 pesos.
El dato positivo fue que el Tesoro logró canjear el 73% de la Letra vinculada al dólar D30O6, cuyo vencimiento opera a fin de mes. Según la consultora F2 de Andrés Reschini, además de canjear un buen porcentaje de los títulos se “logró reducir el valor nominal emitido desde USD 5.348 millones a 1.450 millones. De esta manera, el fixing de estos instrumentos sigue siendo seguido de cerca por el mercado, pero hace meses que ya no genera presión en el tipo de cambio”.
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Anoche en el overnite, las Bolsas de Nueva York mostraban volatilidad. Tras la buena performance de ayer, el Dow Jones abría levemente negativo, mientras el Nasdaq recuperaba 0,65% apostando a que tras el cierre de hoy se conocerán los balances de Tesla y Meta que definen al sector tecnológico, pero también estará el balance de Abbott en momentos en que el sector salud está atrayendo inversores.
Lo que preocupa es el renacer del petróleo que anoche anotaba subas de más de 1% del Brent que lo devolvía a la zona de los 110 dólares. La noticia negativa la daba el Bono del Tesoro de Estados Unidos que estaba en baja y aumentaba su retorno a 5,13%. El dólar, tras la baja de ayer, recuperaba terreno frente a las seis principales divisas del mundo.
La rueda de hoy mostrará si es sostenible el alza de los bonos soberanos argentinos, el dato que más inquieta a los inversores.
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