El escenario del empleo asalariado registrado en el sector privado continúa exhibiendo una marcada dualidad que se refleja en una media nacional que consolida un proceso de contracción derivado de la menor actividad en la industria tradicional, el comercio y la construcción, y aquellas jurisdicciones que albergan los principales desarrollos de recursos de gas, petroleo o minerales que logran desacoplarse de la tendencia general.

Los últimos datos de la Secretaría de Trabajo, Empleo y Seguridad Social de la Nación, ratifican que el dinamismo de la Cuenca Neuquina -con el impulso de la formación Vaca Muerta- y las expectativas en torno al sector del cobre y la minería metalífera en San Juan actúan como los verdaderos motores de generación y sostenimiento de puestos de trabajo en el mapa federal.

Empleo: el motor de Vaca Muerta

De acuedo a un análisis de los datos que realizó la consultora Politikon Chaco, el informe laboral con cifras a abril de 2026 expone una brecha que refleja que a nivel nacional, el empleo privado formal experimentó un retroceso mensual del 0,2%, lo que significó la pérdida de 11.673 puestos en apenas treinta días.

En términos acumulados, desde noviembre de 2023, la contracción en todo el país alcanza el 3,7%, lo que se traduce en una pérdida total de 235.419 empleos registrados y ubica al mercado laboral consolidado en su nivel más bajo de los últimos cuatro años.

Sin embargo, la provincia de Neuquén se posiciona en el extremo opuesto de esta dinámica, y guiada por la intensidad creciente de la actividad en Vaca Muerta, la provincia lidera el crecimiento de los puestos de trabajo formales en todo el territorio con un incremento acumulado del 7,1% desde finales de 2023.

Esto representa la incorporación de 10.176 nuevos asalariados al sector privado, y a la vez en la comparación interanual frente a abril de 2025, el distrito neuquino registra una suba del 3,7%, consolidando un crecimiento continuo que contrasta con el estancamiento de la mayor parte de las provincias argentinas.

Este fenómeno del Oil&Gas derrama sus efectos hacia la vecina provincia de Río Negro que también registra un creciente desarrollo de sus hidrocarburos no convencionales en una extensión del acreaje de Vaca Muerta.

Río Negro es también territorio clave para la traza de las grandes obras de infraestructura de transporte y exportación asociadas a la cuenca, entre ellas el oleoducto Vaca Muerta Oil Sur y la plataforma exportadora de GNL de Southern Energy. La provincia se alinea, así, como la segunda jurisdicción del país con saldo positivo en el periodo acumulado, registrando un alza del 2,8% que equivale a la creación de 3.092 nuevos puestos de trabajo formales en el sector privado.

El impacto de la minería de cobre

En la región de Cuyo, la provincia de San Juan comienza a replicar un comportamiento similar al de la provincias energéticas de la Patagonia, sustentado en la actividad minera y los proyectos metalíferos de gran escala, enfocados principalmente en el cobre.

Los datos de la consultora detallan que, en la medición interanual de abril de 2026 contra el mismo mes del año anterior, San Juan se ubicó en el selecto lote de distritos que muestran variaciones positivas, anotando un incremento del 1,6% en su nómina de empleo privado formal.

Si bien en la comparación acumulada frente a noviembre de 2023 la provincia registra una leve caída del 0,3%, este indicador la coloca como la tercera jurisdicción con mejor desempeño del país, habiendo logrado prácticamente neutralizar los efectos de la recesión que golpea al resto de las economías regionales.

El avance de las etapas de exploración, preconstrucción y las inversiones asociadas a los minerales críticos explican el desempeño de la plaza laboral sanjuanina, que se diferencia del retroceso observado en provincias con matrices productivas más tradicionales.

El liderazgo de los salarios reales

El diferencial que aportan la energía y la minería no se limita exclusivamente a la cantidad de puestos de trabajo generados, sino que impacta de manera directa en la calidad y el poder adquisitivo de las remuneraciones.

El análisis sectorial del empleo registrado evidencia que las actividades extractivas («explotación de minas y canteras», que engloba tanto al petróleo y gas como a la minería metalífera) continúan liderando la escala salarial del país.

De acuerdo con los relevamientos de Politikon Chaco referidos a las remuneraciones del primer trimestre de 2026, la provincia de Neuquén encabeza con holgura el ranking nacional de ingresos, con un salario promedio que supera los $3,8 millones mensuales en términos brutos.

En idéntica línea, San Juan y Río Negro experimentan un empuje en sus promedios salariales locales debido al peso relativo de las paritarias de estos sectores de alta productividad, los cuales traccionan la media salarial por encima de las actividades de servicios, comercio o administración.

La disparidad frente a la crisis industrial

La contracara del dinamismo minero y energético la ofrecen aquellas jurisdicciones con fuerte dependencia de la industria manufacturera, el consumo interno o la obra pública tradicional. El informe subraya que 22 de las 24 jurisdicciones del país aún no logran recuperar los niveles de empleo privado registrados previos a diciembre de 2023.

Los extremos de esta caída se localizan principalmente en provincias de perfil industrial o con esquemas de incentivos específicos que sufrieron el impacto de la devaluación y la apertura comercial, así como en distritos dependientes de la obra pública civil.

Santa Cruz encabeza la pérdida acumulada de empleos privados con una caída del 16,4%, seguida muy de cerca por Tierra del Fuego con un descenso del 15,6%, fuertemente afectada por la retracción de su polo industrial tecnológico. En el norte del país, provincias como Catamarca (-12,3%), Formosa (-12,1%), Misiones (-11,1%) y Chaco (-10,4%) completan el cuadro de mayor vulnerabilidad laboral.

Los datos procesados reafirman que la estructura productiva ligada a la exportación de commodities energéticos y mineros funciona actualmente como el principal vector de estabilidad económica regional en el país, delineando un mapa del empleo privado donde la geografía de los recursos naturales define las áreas de crecimiento y las zonas de mayor fragilidad.

Vista Energy difundió los resultados correspondientes al segundo trimestre de 2026, un período marcado por la finalización de la compra de los activos de Equinor en Vaca Muerta. Según informó la empresa, la incorporación de estos activos, sumada al crecimiento orgánico de sus operaciones, impulsó tanto la producción como los ingresos del período comprendido entre abril y junio.

Esta combinación de factores, explicaron desde la empresa que fundó y preside Miguel Galuccio, consolidó a la compañía como la principal productor independiente de petróleo y el máximo exportador de crudo del país.

La producción total de la compañía alcanzó los 156.000 barriles equivalentes de petróleo por día (boe/d) durante el trimestre, lo que representa un incremento del 32% respecto del mismo período de 2025. Este crecimiento estuvo impulsado por el desarrollo de los activos de Vista en Vaca Muerta y por la consolidación de los activos adquiridos a Equinor a partir de mayo.

El costo de extracción, conocido como lifting cost, se ubicó en 4,5 dólares por barril equivalente de petróleo, un 4% menor en comparación con el segundo trimestre de 2025. La reducción de este indicador se dio en paralelo al aumento de la escala productiva de la compañía.

En materia de exportaciones, Vista reportó un incremento del 54% interanual, con un volumen de 8,6 millones de barriles de petróleo exportados durante el trimestre. Ese volumen representó el 72% del total de las ventas de petróleo de la compañía en el período.

“Desde la adquisición de los activos de Petronas en abril de 2025, Vista se mantiene como el mayor exportador de crudo del país”, aseguraron desde la compañía.

Los ingresos totales de la compañía fueron de 1.150 millones de dólares, un 89% más que los registrados en el segundo trimestre de 2025. Según el comunicado, esta suba fue impulsada por el incremento en la producción de hidrocarburos y por el aumento en los precios internacionales.

El Ebitda ajustado del trimestre fue de 805 millones de dólares, con un incremento interanual del 99 por ciento. Por su parte, la utilidad neta alcanzó los 322 millones de dólares, un 37% superior a la del segundo trimestre de 2025 y un 199% por encima de la registrada en el trimestre anterior.

Por otro lado, la empresa informó que “las inversiones de la compañía totalizaron 467 millones de dólares durante el segundo trimestre del año, destinados principalmente al avance de la actividad de perforación y a la completación de nuevos pozos». En ese período, Vista conectó 27 pozos nuevos.

En tanto, el flujo de caja libre, sin contar el pago correspondiente a la adquisición de los activos de Equinor, fue de 491 millones de dólares. Según explicó la compañía, este resultado estuvo impulsado por una mayor generación de Ebitda ajustado y por una mejora en el capital de trabajo.

En lo que respecta al endeudamiento, al cierre del trimestre el ratio de apalancamiento neto de Vista fue de 1,41 veces el Ebitda ajustado. Sobre una base proforma, es decir, incorporando los últimos doce meses de resultados de los activos adquiridos, ese ratio se ubicó en 1,25 veces el Ebitda ajustado.

En mayo, cuando Vista anunció la adquisición de la participación de Equinor en los bloques Bandurria Sur y Bajo del Toro, la compañía había estimado que esa operación le permitiría incorporar 22.000 barriles diarios de petróleo equivalente y elevar su producción total a más de 160.000 boe/d. El resultado del segundo trimestre, con una producción de 156.000 boe/d, se ubicó por debajo de esa proyección, aunque continuó representando un salto significativo respecto del año anterior.

En esa misma presentación, Vista había anunciado un plan de inversiones de 1.800 millones de dólares para 2026, un 12,5% más que el monto previsto en noviembre de 2025, y una proyección de Ebitda ajustado de 3.000 millones de dólares para el año, un 58% por encima de la estimación anterior de 1.900 millones de dólares. La empresa fijó como objetivo alcanzar una producción de 208.000 boe/d para 2028 y proyectó inversiones por 5.600 millones de dólares entre 2026 y 2028.

El ministro Luis Caputo superó ayer otro test en el mercado: con alta demanda, puso en marcha un nuevo título de deuda en la plaza local. El interés de los inversores por el nuevo AO29 en la primera licitación se reflejó en órdenes de compra que totalizaron u$s1.046 millones, aunque la Secretaría de Finanzas admitió poco menos de la mitad (u$s499 millones). Es decir, en la primera subasta ya alcanzó un cuarto del cupo total del instrumento (u$s2.000 millones). La cantidad inadmitida sugiere que en la segunda ronda de la licitación, que se realizará este jueves, tendría un piso de demanda alto.

El nuevo Bonar, que vence en octubre de 2029, el más extenso del grupo de los «AO», salió con precio de corte de u$s94,3 por cada u$s100 de valor nominal, Tasa Nominal Anual (TNA) de 7,99% y Tasa Interna de Retorno (TIR) de 8,29%. Los valores están dentro del rango que calculaban los operadores previo a la licitación, en base a los rendimientos de sus pares en el mercado secundario.

A pesar de que vence con el próximo gobierno, lo que desalienta a los inversores conservadores, Caputo confiaba en que tendría una alta adhesión porque el bono captaría parte de los dólares que volcó hace unos días en el mercado financiero. El 9 de julio, pagó alrededor de u$s4.500 millones en concepto de capital e intereses a los tenedores de Bonares y Globales emitidos en la administración anterior. De hecho, por este motivo no puso un tope en esta primera licitación, para absorber lo máximo posible y regular el ingreso en las próximas subastas.

La liquidez de dólares en el mercado se reflejó en la demanda

Se trata del tercer título del grupo de Bonares que emitió Caputo este año. Los dos anteriores, el AO27 y AO28, con los que captó u$s4.000 millones (mitad y mitad), también son bullet (entregan todo el capital al vencimiento) y pagan intereses mensuales. Ambos tuvieron alta demanda. El primero cuenta con la ventaja de que vence en octubre del próximo año, con el gobierno de Javier Milei, lo que agrega certidumbre. El segundo caduca en 2028, con la próxima administración, que aún no se sabe quién la conducirá, lo que le resta atractivo. Aún así, tuvo buenos niveles de adhesión.

En diciembre del año pasado, el ministro testeó al mercado con la primera emisión de un título en dólares de este gobierno: el AN29, que vence en diciembre de 2029 (un mes después del AO29), con el que captó u$s1.000 millones. Así, acumula u$s5.000 millones a través de las emisiones de deuda en la plaza doméstica y ahora apunta a ampliar el monto a u$s7.000 millones mediante el título que debuta este miércoles en el mercado primario y el jueves tendrá una segunda ronda para captar un excedente, el mismo esquema de licitación que aplicó con sus pares.

En orden cronológico, el monto que consiguió Caputo a través de títulos de deuda en el mercado local está distribuido de la siguiente manera:

• AN29: Bono emitido en diciembre de 2025, con el que captó u$s1.000 millones. Vence en noviembre de 2029
• AO27: Bono que licitó desde febrero de 2026, con el que consiguió u$s2.000 millones. Caduca en octubre de 2027
• AO28: Bono que licitó desde marzo de 2026, con el que captó otros u$s2.000 millones. Vence en octubre de 2028
• AO29: Nuevo bono que licitará desde este miércoles, con el que buscará u$s2.000 millones adicionales. Vence en octubre de 2029

La City ve valor en el nuevo bono en dólares, pero advierte riesgos

«El AO29 es un bono interesante. Tiene una estructura muy prolija para el inversor: al ser bullet (la amortización del capital se paga íntegramente al vencimiento), simplifica el análisis y la previsibilidad del flujo. Más allá del rendimiento directo, la cotización y la volatilidad del bono en el mercado secundario, lógicamente, van a estar sujetas a la expectativa sobre la eventual reelección de Milei, un factor que con el tiempo los inversores irán incorporando en los precios», afirma Félix Marenco, asesor financiero de Cocos Gold.

De acuerdo con Marenco, el nuevo título apunta a un perfil de inversor de mediano plazo que busca capturar una tasa fija «competitiva» en dólares y tiene una perspectiva positiva respecto al proceso de normalización de la macroeconomía argentina. Al no tener amortizaciones parciales, sostiene, es un instrumento «adecuado» para quienes prefieren mantener el título en cartera y consolidar su rendimiento sin necesidad de buscar opciones para reinvertir flujos de capital intermedios.

«El punto central a monitorear es que este bono no vence durante la gestión actual. Ahí radica el principal riesgo. El vencimiento será en octubre de 2029, por lo que la devolución del capital será exactamente en la mitad del próximo mandato presidencial (2027-2031). Los que se posicionen en este activo deben incorporar el riesgo de transición política en su análisis, ya que el pago final dependerá del contexto financiero y de las políticas de la administración que se encuentre al frente del Ejecutivo en ese momento«, advierte.

Tomás Sisto Bourel, analista de research e inversión en Fortress Capital, considera que el nuevo AO29 puede resultar una alternativa «interesante» para inversores arriesgados, como ocurre con el AO28: se adapta a perfiles agresivos que busquen mantener exposición a deuda argentina con vencimientos posteriores al cambio de administración y estén dispuestos a tolerar la volatilidad que podría presentarse durante el próximo año, en medio de la campaña electoral.

Mayor riesgo en Argentina por elecciones y búsqueda en otros mercados

«De todos modos, consideramos que los bonos argentinos en dólares, en general, comienzan a exhibir una relación riesgo-retorno menos atractiva, dado que el margen para una compresión adicional de rendimientos luce más limitado. Además, comenzamos a incorporar en el análisis el escenario de cara a las elecciones presidenciales de 2027, ya que el mercado podría reflejar mayores niveles de incertidumbre en la medida en que avance el calendario electoral, en línea con experiencias anteriores», resalta Sisto Bourel.

El asesor financiero Gastón Lentini, que también había anticipado alta demanda en la primera licitación, impulsada por la permanencia de las restricciones cambiarias para las empresas y la liquidez de dólares tras los pagos a los tenedores de bonos corporativos y soberanos, considera que este instrumento no es tan atractivo si se tiene en cuenta que el mercado ofrece tasas similares o superiores en fondos comunes de inversión conformados por activos de la región, con menor riesgo que el local.

«Me parece que esa es la reflexión que tiene que hacer todo inversor que hoy tenga dólares disponibles, ya que los bonos argentinos y corporativos locales ofrecen rendimientos muy bajos. Por ejemplo, las ON de Pan American Energy rinden 2,5% anual, casi la mitad que los bonos de Estados Unidos. Si este rumbo económico se mantiene, los bonos argentinos en dólares deberían seguir subiendo de precio y puede que estos rendimientos no los volvamos a ver. Pero considero que el riesgo no amerita la compra. Ahora, es mejor buscar rendimientos en otros mercados con menor riesgo«, sostiene Lentini.