El FMI volvió a darle un espaldarazo al programa económico argentino. La portavoz del organismo, Julie Kozack, destacó avances en la estabilización macroeconómica, la desaceleración de la inflación y la recomposición de las reservas internacionales.

Sin embargo, el Fondo dejó en claro un punto central. El eventual regreso del país a los mercados internacionales de deuda es una decisión exclusiva del Gobierno nacional.

Kozack hizo estas declaraciones durante su conferencia de prensa quincenal en Washington. De la rueda virtual participó la Agencia Noticias Argentinas. Allí, la funcionaria trazó un panorama general sobre la situación argentina en el marco del seguimiento del programa vigente.

El FMI sostuvo que Argentina continúa mostrando progresos en la reconstrucción de sus principales variables financieras. Esto, según el organismo, ha contribuido a mejorar las condiciones de acceso al financiamiento externo en el mediano plazo.

Entre los indicadores destacados, el organismo mencionó la tendencia descendente de la inflación, la mejora de la actividad económica y la recuperación gradual de las reservas internacionales, factores que fortalecen la estabilidad general del programa.

Kozack fue contundente. El país registra «grandes avances en el restablecimiento de la estabilidad macroeconómica, el fortalecimiento de la resiliencia del país» y en la transición hacia «una economía más abierta y eficiente».

En esa línea, el FMI remarcó algo clave. El contexto actual puede favorecer la profundización de reformas estructurales orientadas a consolidar el crecimiento y mejorar la eficiencia del sistema productivo.

Cómo cambió la percepción de los inversores sobre Argentina

Uno de los puntos centrales de la evaluación del organismo fue la mejora en la percepción de los inversores internacionales. Según detalló la portavoz, los márgenes soberanos se redujeron.

Actualmente se ubican por debajo de los 450 puntos básicos. Esto refleja una mejora en la confianza de los mercados hacia la capacidad de pago del país.

Este cambio, explicó el FMI, también se ve reflejado en la evolución de las calificaciones de riesgo por parte de agencias crediticias. El sentimiento hacia la Argentina «se ha vuelto más favorable» en un contexto global complejo.

La baja del riesgo país es un termómetro crucial. Cuando ese indicador cae, el costo del financiamiento externo se reduce. Esto abre posibilidades para que el Gobierno pueda volver a colocar bonos en el mercado internacional.

Pero el organismo fue cauteloso respecto a la posibilidad de una inminente emisión de deuda en el exterior. Kozack subrayó que el cronograma de acceso a los mercados depende exclusivamente de las autoridades nacionales.

«Las decisiones con respecto al momento y las condiciones del acceso a los mercados en última instancia son decisiones que toman las autoridades», señaló la portavoz.

Esta aclaración es importante porque el timing de una emisión de deuda es una decisión política y estratégica, no una habilitación automática del FMI, aunque las condiciones macro estén mejorando.

Qué rol juegan las reservas y los organismos multilaterales

El FMI destacó además que las políticas orientadas a fortalecer las reservas internacionales y a sostener la credibilidad del programa económico serán claves. Estos factores facilitarán un acceso más sostenible al financiamiento externo en el futuro.

En ese sentido, el organismo remarcó el rol de la cooperación con otras instituciones multilaterales. El Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) cumplen una función catalizadora para facilitar el retorno gradual de la Argentina a los mercados.

Estas entidades, señaló Kozack, pueden contribuir a reforzar la confianza de los inversores. También acompañan el proceso de normalización financiera con programas de asistencia técnica y financiera.

La reconstrucción de reservas es un objetivo prioritario. Cuanto mayor sea el colchón de dólares del Banco Central, mayor será la capacidad del país para enfrentar shocks externos y honrar compromisos de deuda.

Reforma laboral: cuánto tiempo lleva ver resultados

En relación con el mercado de trabajo, el FMI señaló que uno de los objetivos estructurales del programa es avanzar hacia una mayor formalización del empleo. No obstante, advirtió que este proceso depende de múltiples factores.

Entre ellos, la estructura impositiva y el marco regulatorio. Consultada por los recientes cambios normativos, Kozack explicó que la reforma laboral «comenzó hace relativamente poco tiempo».

Sus efectos suelen requerir plazos prolongados para poder ser evaluados. No es un proceso inmediato ni automático.

El objetivo de estas transformaciones es contribuir a la creación de empleo formal y mejorar el funcionamiento general del mercado laboral, aunque los resultados concretos se verán en el mediano plazo.

El FMI insiste en que la reforma laboral debe ir acompañada de otras medidas. Simplificación tributaria, reducción de costos laborales no salariales y mejora en la productividad son parte de la ecuación.

Argentina está al día con el FMI y qué viene ahora

Finalmente, el organismo confirmó que la Argentina se encuentra al día con sus compromisos con el Fondo. Kozack aseguró que el país «ha hecho todos sus pagos al FMI».

No existen preocupaciones respecto de los vencimientos futuros. Este punto es crucial porque despeja cualquier incertidumbre sobre la relación financiera entre el país y el organismo.

De cara a los próximos meses, el FMI insistió en la importancia de sostener el ancla fiscal. También destacó la necesidad de continuar con la normalización del esquema cambiario-monetario.

Avanzar en la reconstrucción de reservas es otro pilar central para consolidar la estabilidad macroeconómica y generar condiciones para un crecimiento sostenible.

El organismo seguirá monitoreando el cumplimiento de metas y la evolución de los indicadores clave. La próxima revisión técnica será determinante para evaluar si el programa mantiene su rumbo.

Con la llegada de la Selección a dieciseisavos en el Mundial 2026l, muchos argentinos comenzaron a mostrar mayor interés por viajar a EEUU a ver los partidos, pese al elevado presupuesto que se requiere en esta oportunidad. Esto implicará una mayor demanda de divisas, aunque, considerando los egresos durante el verano, la presión cambiaria no resulta significativa.

La consultora Qualy estimó que viajarán 45.500 personas, tomando como base las 35.000 que fueron a Qatar en 2022 (1,5% de las salidas aéreas de ese año) y proyectando un incremento del 30%, dado el boom de turismo emisivo aéreo previo a la Copa del Mundo y la relativa cercanía geográfica con EEUU.

El desembolso promedio se ubicaría en USD 10.000 por viajero, en línea con los paquetes ofrecidos por operadores turísticos mayoristas que incluyen alojamiento, traslados e impuestos —sin incluir vuelos—.

De este modo, la demanda adicional de dólares alcanzaría los USD 455 millones. “Parte del gasto del Mundial reemplaza —y no se suma— al gasto turístico de las vacaciones de invierno, lo que matiza el impacto neto», señaló el informe de Qualy.

Además, detalló que, suponiendo un déficit turístico anual estimado para 2026 en torno a los USD 7.000 millones, el torneo representaría un 6% de ese total.

Igualmente, Qualy enfatizó que en los primeros 5 meses del año las salidas totales de turistas residentes acumulan una caída del 12,4% interanual, como resultado de la pérdida de poder adquisitivo en un segmento amplio de la población. Por ello, operadores turísticos y agencias de viaje han manifestado que las ventas fueron menores a lo esperado.

El triunfo en los primeros dos partidos trajo algo de alivio: de acuerdo a datos de Despegar, las consultas para viajar a Miami se dispararon un 300% tras la confirmación del primer puesto en la fase de grupos.

Por su parte, el economista Marcos Cohen Arazi, responsable de la sección productiva en el IERAL, calculó que la salida de dólares total por el campeonato de fútbol podría estar en un rango de entre USD 200 y USD 450 millones, dependiendo de la expectativa que se vaya generando entre los hinchas en la fase de cruces de eliminación directa.

Como contexto, Cohen Arazi destacó que el turismo emisivo había mermado en cantidad de viajeros en el verano, cerca de 12% menos que el verano anterior, pero el egreso de divisas no cayó en esa magnitud, porque el gasto promedio por persona creció más de 10%.

“Son reajustes microeconómicos que afectan también en el marco del Mundial, de modo que quienes asisten tienen un gasto medio elevado en comparación con otro tipo de viajes, por las distancias internas a recorrer, el encarecimiento del alojamiento, el valor de las entradas, etc.”, explicó.

“En términos de presión cambiaria, es un componente adicional pero no muy relevante comparado con, por ejemplo, las importaciones de bienes, que en el último mes sumaron alrededor de USD 6.000 millones, y la compra neta de billetes de personas humanas, que supone unos USD 2.000 millones”, agregó. A su vez, remarcó que el BCRA ha fortalecido su posición de reservas en lo que va del año.

Vale mencionar que el BCRA registró un balance cambiario positivo en el primer cuatrimestre de 2026, según resaltó Quantum Finanzas, que proyecta una mejora para todo el año en comparación con 2025. La cuenta corriente mostró un equilibrio gracias a un superávit comercial de bienes de USD 8.656 millones, en contraste con un déficit de USD 4.656 millones en igual período del año pasado. Sin embargo, ese saldo positivo se vio compensado por mayores pagos de intereses de deuda y transferencias de utilidades, que habían estado restringidas.

La cuenta capital y financiera tuvo un superávit de USD 1.252 millones, inferior al del año anterior, aunque la inversión extranjera casi se duplicó. La formación de activos externos, especialmente para atesoramiento en dólares, alcanzó USD 9.006 millones, reflejando un proceso de dolarización sostenido.

Liberales sí, pero tontos no: ese es el lema implícito que volvió a aplicar el Banco Central ante la aceleración del dólar en los últimos días. Es así que, desempolvando una herramienta que hacía varios meses no ponía en práctica, intervino fuerte en el mercado de futuros para topear el precio del dólar, y ganarles así una pulseada a los bonistas «dólar linked».

Ocurre que este jueves es la fecha en la que se fija a qué tipo de cambio se les pagará a los inversores que hayan comprado el bono TZV26, también conocido como Lelink, emitido por el Tesoro, y que ajusta el capital según la variación del dólar. Es decir, cuanto más alta esté la cotización, más pesos recibirán los bonistas.

Hay un remanente equivalente a unos u$s2.000 millones por cobrar, luego del canje realizado por el Tesoro en su última licitación. En ese momento, hace dos semanas, el dólar mayorista cotizaba a $1.431, un momento en el que se produjo el punto de inflexión del mercado, con una acelerada que lo llevó hasta $1.479 el miércoles pasado.

Ya en ese momento, los analistas habían notado un volumen inusualmente alto en el mercado A3 -ex Rofex, donde se transan futuros de divisas, acciones, bonos y mercaderías-, lo cual despertó las sospechas de que el BCRA estaba interviniendo para aplacar la carrera dolarizadora.

No era una sospecha infundada, desde luego: esa situación ya había ocurrido el año pasado, cuando la entidad conducida por Santiago Bausili llegó a colocar contratos por u$s6.844 millones de septiembre pasado, el pico alcanzado en plena turbulencia cambiaria a pocas semanas de las elecciones legislativas.

Ahora, se llegó a 3 millones de contratos -, con interés abierto por 3,6 millones -es decir, un incremento de 25% en lo que va del mes, que en dólares equivale a unos u$s900 millones-.

Por qué interviene el BCRA

Ya desde la apertura del mercado se hizo evidente que había un jugador fuerte decidido a no dejar pasar al dólar de los $1.478. Finalmente, cerró un centavo debajo, quebrando así la ola alcista de dos semanas.

Esto implica, según estimó el analista Salvador Vitelli, que el bono dólar linked dejará a sus inversores un retorno de 32%, algo que lo equipara con la renta de títulos de tasa fija.

El hecho que lleva a los analistas a pensar en la intervención del BCRA es la gran compresión en la tasa implícita de los contratos futuros. Esa tasa es el costo de la cobertura que toma el inversor para estar a resguardo de una devaluación imprevista.

Ya el martes, había llamado la atención que, en las posiciones más cortas, la tasa había caído a 12% nominal anual. Es una tasa menor que la que se consigue por hacer una colocación en pesos, que puede superar el 24% en bonos de renta fija.

Este jueves, en la jornada de fijación para el bono dólar linked, la tasa implícita fue aun menor: cayó a 9,88%. Los contratos que vencen en julio, en cambio, se mantuvieron en 19,2%, y los de agosto en 20,8%, que igualmente son tasas reducidas.

Cuando lo que se gana por comprar el título público es mucho más que lo que cuesta ese «seguro» contra la devaluación, entonces los inversores se desprenden de los dólares y el tipo de cambio baja. Y lo contrario ocurre cuando la tasa queda debajo de la curva de futuros.

Es lo que, en la jerga financiera, se conoce como la «tasa sintética». Cuando el BCRA influye para aplastar esa tasa implícita de futuros, entonces el mercado suele reaccionar con una venta de dólares en el mercado spot, coloca los pesos que les dan por esos dólares para aprovechar el alto nivel de tasa y, simultáneamente, toma una cobertura en A3 para no correr el riesgo de una devaluación imprevista.

La diferencia entre la tasa en pesos y el costo de la cobertura es la ganancia que deja esta operatoria -la tasa sintética-. En ese caso, el mercado ayuda a contener, o incluso a hacer caer, la cotización del dólar.

¿El gobierno quiere que siga subiendo?

En cuanto a los precios de los contratos futuros, se registró una caída generalizada tras la intervención del BCRA. Los contratos que vencen a fin de mes, que habían llegado a $1480, cayeron en la jornada del jueves un 4,5%, y los de julio, que habían llegado a $1.508, perdieron un 5,5%.

En cualquier caso, toda la curva de tipo de cambio que muestra el mercado de futuros se ubica por encima de las expectativas de los economistas que participan en la encuesta REM. Por caso, para julio las proyecciones marcan que el dólar estará en $1.447, cuando en el mercado A3 el precio es $1.504.

Esa es la tónica hasta noviembre, un mes en el que los contratos de futuros marcan $1.625, contra los $1.597 que proyectaron los bancos y las consultoras independientes.

¿Implica esto que hay una expectativa en el sentido de que la carrera alcista del dólar continuará? Por lo pronto, es un síntoma de que hay una mayor búsqueda de cobertura, pero todavía no está claro que en el mercado haya un sentimiento negativo respecto de que el gobierno pueda encontrarse en una posición financiera más débil.

De hecho, al mismo tiempo que intervino en el mercado futuro -lo cual tiene el efecto equivalente a vender dólares- el BCRA continuó comprando divisas en el mercado spot, sumando otros u$s50 millones a los u$s1.256 que llevaba comprados en el mes.

Lo que todavía no está claro es si en el propio equipo económico prefieren que el peso se siga depreciando -aprovechando que hay otras fuerzas que juegan a favor de una inflación baja- o si, por el contrario, querrán mantener el ancla cambiaria.

En todo caso, esto quedará más claro a partir de la semana próxima, cuando ya no esté presente esa necesidad de topear el tipo de cambio para no provocar un gasto excesivo del Tesoro en el pago a los bonistas. Si el BCRA desaparece del mercado de futuros, entonces podría pensarse que la depreciación del peso no es un tema que preocupe al gobierno.

El factor petróleo

Pero lo cierto es que en junio, por primera vez en el año, la tasa devaluatoria se ubicará por encima del IPC. A esta altura del mes, la cotización del dólar ya subió un 3,6%, mientras que las expectativas respecto de la inflación apuntan a un 1,8%.

De hecho, ya hay economistas afines al gobierno que están celebrando la ganancia de competitividad, contradiciendo así el argumento que Toto Caputo sostuvo en los últimos meses, en el sentido de que no había atraso cambiario, y que una prueba de ello era el récord exportador, que está aportando un intenso flujo de divisas.

El principal motivo que los analistas ven para una continuación en la depreciación del peso es de origen externo: el dólar está reaccionando en sentido inverso a las materias primas, en especial el petróleo, que se había disparado tras el inicio del conflicto en Medio Oriente.

Esa situación -unida al boom productivo de Vaca Muerta- posibilitó que se haya producido un ingreso de divisas récord. La balanza comercial de mayo registró exportaciones totales por u$s9.537 millones, de los cuales un 18,3% corresponden al aporte del petróleo. Pero tras conocerse la noticia de las negociaciones de paz y la reapertura del estrecho de Ormuz, el precio del barril bajó desde los niveles superiores a los u$s100 y ya se ubica en la cotización pre-conflicto, en torno de u$s75 para el crudo Brent.

Y, además, se está evidenciando una suba de la demanda minorista de divisas -ya está en su nivel «normal» superior a los u$s2.000 millones mensuales-, mientras el boom exportador empezará a declinar inevitablemente cuando pase la fase más intensa de la venta agrícola.